亞洲金融市場(chǎng)一體化已是大勢(shì)所趨——張茉楠

　　有正在到處找每日*7業(yè)界評(píng)論的嗎？這里有一篇10月31號(hào)早上的哦：亞洲金融市場(chǎng)一體化已是大勢(shì)所趨——張茉楠　　亞洲區(qū)域基金互認(rèn)

　　近期，亞洲區(qū)域基金互認(rèn)正在加速推進(jìn)，一個(gè)類似歐洲基金護(hù)照的亞洲版圖逐步形成。目前有6個(gè)區(qū)域市場(chǎng)參與了亞洲地區(qū)基金護(hù)照（ARFP）計(jì)劃——包括澳大利亞、韓國(guó)、新西蘭、新加坡、泰國(guó)和菲律賓，該計(jì)劃擬在2016年投入實(shí)施，這對(duì)于亞洲金融發(fā)展和穩(wěn)定而言意義十分重大。

　　推進(jìn)亞洲金融合作，關(guān)鍵在于整合亞洲存量金融資源，促進(jìn)金融互聯(lián)互通，這其中推進(jìn)亞洲基金護(hù)照建設(shè)是極其重要的一環(huán)。事實(shí)上，要做到金融、資本市場(chǎng)和跨境資本交易的互聯(lián)互通，其市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施（交易平臺(tái)、清算及結(jié)算體系、套頭交易手段）和相關(guān)規(guī)則、制度（法規(guī)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、稅制等）就必須得到協(xié)調(diào)和相互承認(rèn)。在全球范圍內(nèi)，基金護(hù)照就此應(yīng)運(yùn)而生。

　　ARFP建設(shè)可減少資金錯(cuò)配和貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象。亞洲新興經(jīng)濟(jì)體普遍以間接融資為主，這種以銀行體系為主導(dǎo)的融資結(jié)構(gòu)，容易產(chǎn)生資金錯(cuò)配和貨幣錯(cuò)配現(xiàn)象，不僅金融風(fēng)險(xiǎn)主要集中于銀行部門(mén)，而且因?yàn)榻鹑诮Y(jié)構(gòu)脆弱，當(dāng)遭遇外來(lái)沖擊時(shí)，易引發(fā)危機(jī)。亞洲債券市場(chǎng)的快速平穩(wěn)發(fā)展，可滿足企業(yè)融通長(zhǎng)期資金的需求，緩解銀行借短貸長(zhǎng)的壓力，減少資金錯(cuò)配和貨幣錯(cuò)配的機(jī)會(huì)，可促使金融市場(chǎng)更加完善，金融結(jié)構(gòu)更加合理，有利于區(qū)域金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，糾正亞洲地區(qū)過(guò)于依賴銀行體系這種不合理的融資格局。

　　事實(shí)上，東南亞金融危機(jī)以后，亞洲各經(jīng)濟(jì)體為了維護(hù)共同的金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在加快自身內(nèi)部經(jīng)濟(jì)重組和改革的同時(shí)，非常注重與周邊經(jīng)濟(jì)體加強(qiáng)區(qū)域財(cái)金合作，各種層次、各種形式的區(qū)域財(cái)金合作形式層出不窮，但缺乏有效互認(rèn)和整合。

　　ARFP建設(shè)可促進(jìn)資金調(diào)劑提高資金效率。一方面，以基金形式存在的資金剩余明顯。例如，澳大利亞金融服務(wù)理事會(huì)管理著2.2萬(wàn)億美元的投資基金，超過(guò)澳大利亞全國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的總和，也超過(guò)澳大利亞證券交易所市值。其中，退休基金達(dá)到1.7萬(wàn)億美元。預(yù)計(jì)退休基金將在2020年達(dá)到3萬(wàn)億美元，2030年達(dá)到5萬(wàn)億美元。目前中國(guó)也有接近6萬(wàn)億的基金，如此規(guī)模的富裕資金需要找到合適的投資渠道。另一方面，當(dāng)前，亞洲現(xiàn)有區(qū)域合作機(jī)制和區(qū)域金融機(jī)構(gòu)相對(duì)薄弱，雖然各國(guó)外匯儲(chǔ)備普遍較高，但大都投資于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的債券，資金回報(bào)率較低，而本地區(qū)很多發(fā)展中國(guó)家的建設(shè)資金需求往往得不到滿足。特別是由于存在著資金跨境流動(dòng)監(jiān)管體制機(jī)制障礙，項(xiàng)目難以對(duì)接資金，產(chǎn)生了較大的資金缺口，也降低了金融資源的使用和配置效率，因此，急需加快推進(jìn)ARFP建設(shè)，進(jìn)而大力促進(jìn)亞洲跨境投資。

　　ARFP建設(shè)將有助于對(duì)付全球跨境資本流動(dòng)。從年度表現(xiàn)看，亞洲地區(qū)的對(duì)沖基金表現(xiàn)突出。其中，Eurekahedge日本對(duì)沖基金指數(shù)在2013年飆升26.62%，領(lǐng)跑全球。其次是亞洲除日本外對(duì)沖基金指數(shù)，漲幅超過(guò)13%。此外，該機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)還顯示，截至去年末，全球?qū)_基金所管理的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2.01萬(wàn)億美元，為2008年6月以來(lái)*6。而這些基金全年吸引到的資金流入量為1461億美元，其中流入北美地區(qū)對(duì)沖基金的資金規(guī)模為736億美元。由于缺乏域內(nèi)基金跨境流動(dòng)的機(jī)制，亞洲的基金如果要在亞洲地區(qū)內(nèi)不同國(guó)家購(gòu)買(mǎi)基金，必須到歐洲去注冊(cè)，然后再回到亞洲購(gòu)買(mǎi)，不僅造成成本上升，還造成亞洲資金的流失，加劇了資金的緊張，特別是在未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)逐步退出量化寬松政策，以及全球金融和貨幣政策周期分化的大背景下，加強(qiáng)亞洲自身的債券市場(chǎng)建設(shè)，平抑跨境資本流動(dòng)更加緊迫。

　　從現(xiàn)在情況看，中國(guó)作為受全球基金經(jīng)理最受青睞的市場(chǎng)并未參與到亞洲基金護(hù)照框架中，這主要是因?yàn)槎唐趦?nèi)中國(guó)正在落實(shí)多項(xiàng)跨境合作計(jì)劃，例如內(nèi)地與香港之間的基金互認(rèn)，以及滬港股票市場(chǎng)互聯(lián)互通。但是長(zhǎng)期看，亞洲區(qū)域內(nèi)放開(kāi)基金市場(chǎng)需要滿足三個(gè)條件：一是普通投資者對(duì)基金及海外市場(chǎng)的認(rèn)可；二是儲(chǔ)蓄水平和財(cái)富的積累程度；三是中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度，目前來(lái)看這三個(gè)條件都是逐步朝著開(kāi)放的利好方向在進(jìn)展。如果2016年亞洲基金護(hù)照成行，從提升在亞洲金融市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)的角度看，中國(guó)不可能一直徘徊在外，必須提前布局，以避免當(dāng)年加入世界貿(mào)易組織的被動(dòng)情況出現(xiàn)。中國(guó)必須加快國(guó)內(nèi)金融資本市場(chǎng)及外匯市場(chǎng)（包括外匯派生市場(chǎng)）的完善、外匯及資本交易的自由化、對(duì)幣值信任的建立，進(jìn)一步促進(jìn)資本交易的自由化，實(shí)施健全的宏觀政策，完善國(guó)內(nèi)金融體系（包括加強(qiáng)匯率的靈活性）等。

　　而從亞洲范圍內(nèi)看，促進(jìn)亞洲金融資源整合，金融市場(chǎng)一體化已經(jīng)是大勢(shì)所趨。簽訂ARFP協(xié)議的新加坡、澳大利亞、韓國(guó)、新西蘭、菲律賓和泰國(guó)加快形成ARFP的架構(gòu)和規(guī)則，給亞洲區(qū)域基金監(jiān)管一體化提供可以借鑒的案例和經(jīng)驗(yàn)。未來(lái)須各國(guó)共同努力推動(dòng)金融和資本市場(chǎng)的相互開(kāi)放，大力推進(jìn)金融創(chuàng)新，籌劃建立地區(qū)性評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，并加快本幣結(jié)算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)亞洲各國(guó)雙邊或多邊貨幣互換，推進(jìn)金融監(jiān)管深度合作，在促進(jìn)亞洲金融市場(chǎng)一體化，學(xué)會(huì)在合作中尋找收益和分散風(fēng)險(xiǎn)。 （作者系中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員）

 

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