我國近期對外投資的風(fēng)險要慎重權(quán)衡——中委貸款

　　高頓網(wǎng)校小編在11月1日為您整理了一則業(yè)界評論的文章：我國近期對外投資的風(fēng)險要慎重權(quán)衡——中委貸款
　　自2006年以來，委內(nèi)瑞拉從中國接受了500億美元石油支持貸款。此項(xiàng)貸款以給中國出口石油償還，但近日委內(nèi)瑞拉決定，不再每日償還石油，貸款期限已在當(dāng)前的3年基礎(chǔ)上延長，而且可能是無限期的延長。中國商務(wù)部后來已證實(shí)了這一變動，并指出這是應(yīng)委內(nèi)瑞拉的要求而做出的。

　　500億美元，折合人民幣相當(dāng)于3000多億元，相當(dāng)于一個大省全年的財政收入總量，并非一筆小數(shù)字。出借如此巨額款項(xiàng)，按照一般情況，當(dāng)然必須非常謹(jǐn)慎，防止違約。因?yàn)橹鳈?quán)債務(wù)違約不但常見，而且相當(dāng)棘手。

　　主權(quán)債務(wù)違約，涉及國家主權(quán)，除了國家之間談判協(xié)商，外交施壓，甚至提交國際機(jī)構(gòu)仲裁之外，債權(quán)國也很難有更好的辦法。在晚清時期，中國向西方舉債，西方列強(qiáng)都要求中國以關(guān)稅和鹽稅做抵押。而為了使抵押的關(guān)稅切實(shí)可靠，甚至連海關(guān)的總稅務(wù)司也是由外國人擔(dān)任的。列強(qiáng)此等做法確實(shí)有效地保障了西方國家在中國的債權(quán)安全。清政府財政無論處于怎樣艱難困苦的狀況，它舉借的西方國家的外債，從無違約現(xiàn)象發(fā)生。大清這樣在國內(nèi)信用破產(chǎn)，向老百姓也借不到錢的政府，在國際上信用卻還不錯，修建鐵路之類要舉債，西方國家爭著給中國貸款，利率也較低。在大致相同的時期，奧斯曼土耳其帝國與俄國發(fā)生克里米亞戰(zhàn)爭，急需經(jīng)費(fèi)的情況下，奧斯曼帝國也以蘇伊士運(yùn)河的收益和屬地埃及的財政收入等做抵押，在歐洲金融市場融資。

　　在早些時候，一個國家如果拖欠債權(quán)國貸款不還，往往會引發(fā)戰(zhàn)爭，債權(quán)國可能武力討債。1862年，法國和英國聯(lián)合干預(yù)墨西哥，因?yàn)槟鞲缭诜▏鹗裤y行的貸款出現(xiàn)違約。1902年，英國、德國和意大利武力封鎖委內(nèi)瑞拉，因?yàn)槲瘍?nèi)瑞拉分別拖欠這三個國家數(shù)目不等的債務(wù)，委內(nèi)瑞拉被迫將兩個海關(guān)稅收的30%匯給英格蘭銀行以償還債務(wù)。

　　當(dāng)然，清朝和奧斯曼帝國被迫以財政收入做抵押而向西方借款，被認(rèn)為是西方列強(qiáng)侵害了債務(wù)國的主權(quán)，給債務(wù)國造成屈辱，此做法今天還廣受詬病。至于武力求償則違反和平解決爭議的國際法準(zhǔn)則，今天更不能使用。但是，無抵押的主權(quán)債務(wù)，又無法使用武力脅迫，如果債務(wù)國選擇違約，債權(quán)人的債權(quán)安全如何保證？俄國發(fā)生十月革命后，新成立的蘇維埃政權(quán)廢除一切內(nèi)外債，此前向俄國大量貸款幫助俄國現(xiàn)代家建設(shè)以聯(lián)合抵制德國的法國政府和俄債民間債券持有人，其債權(quán)完全被拒絕。對于蘇維埃政府如此賴賬行徑，法國政府除了譴責(zé)、施壓、經(jīng)濟(jì)封鎖等手段之外，沒有任何辦法強(qiáng)迫蘇聯(lián)償還債務(wù)。只是在80年之后的1997年，蘇聯(lián)已經(jīng)解體，繼承蘇聯(lián)債權(quán)債務(wù)的俄羅斯想重返國際資本市場，才不得不與法國達(dá)成一項(xiàng)象征性的還款協(xié)議，償還30億法郎的債務(wù)，大致相當(dāng)于當(dāng)年債務(wù)的42%。

　　這就是說，主權(quán)國家間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，如果不使用抵押，又不能以武力為后盾，那么，其是否償還就存在很大變數(shù)，只能將希望寄于信任或者友誼。但正如俗話所說，國與國之間只有永遠(yuǎn)的利益，沒有永遠(yuǎn)的友誼。當(dāng)年沙俄時期，俄法基于反德的共同利益形成貌似堅(jiān)固的友誼，法國對俄國現(xiàn)代化建設(shè)所需資金可謂傾囊相助。但是，轉(zhuǎn)眼之間，俄國政權(quán)顛覆，法國債權(quán)落空。這就是說，國家之間的借貸如果僅僅以所謂友誼為基礎(chǔ)，而不考慮其他因素，那么，這種債權(quán)的安全性其實(shí)是沒有保障的，尤其像委內(nèi)瑞拉這樣歷史上履有違約前科，國家信用傳統(tǒng)和現(xiàn)實(shí)都相當(dāng)差的國家，所謂的友誼，其實(shí)是非常不靠譜的。

　　包括委內(nèi)瑞拉在內(nèi)的拉美國家主權(quán)債務(wù)違約可謂司空見慣，這一地區(qū)差不多就是世界主權(quán)債務(wù)違約最普遍、最嚴(yán)重、最頻繁的地區(qū)。上面提到的1902年三國封鎖委內(nèi)瑞拉事件，不過是委內(nèi)瑞拉違約挨揍的著名例子而已。近些年來，委內(nèi)瑞拉國家信用也毫無好轉(zhuǎn)。就在去年的6月，標(biāo)準(zhǔn)普爾還將委內(nèi)瑞拉主權(quán)信用評級從B+下調(diào)至B。對于一個主權(quán)國家來說，這已經(jīng)是一個非常差的等級了。而按照國際貨幣基金組織（IMF）提供的參數(shù)計算，2010年委內(nèi)瑞拉主權(quán)綜合風(fēng)險在110個國家中高居第四。與國際組織和信用評級機(jī)構(gòu)給出的委內(nèi)瑞拉風(fēng)險類似，市場也通過利率反應(yīng)對委內(nèi)瑞拉債務(wù)風(fēng)險給出了清晰的警示：在新興市場經(jīng)濟(jì)體中，委內(nèi)瑞拉的公債利息*6。根據(jù)摩根大通編制的新興市場指數(shù)，委內(nèi)瑞拉的平均公債支付比美國國債高出17.6個百分點(diǎn)。高利率當(dāng)然表明是高風(fēng)險，而高風(fēng)險也必然表現(xiàn)為高利率。但是，無論對于國際組織的分析還是市場給出的警示，都好像沒有影響中國對于委內(nèi)瑞拉的巨額貸款。

　　據(jù)報道，中國給予委內(nèi)瑞拉的貸款利率是6%，而委內(nèi)瑞拉如果到公債市場融資，其利率至少是12%。

　　中國給委內(nèi)瑞拉的巨額貸款，雖利息較低（有援助性質(zhì)，但也不是無償援助），本質(zhì)上仍是中國的一筆國際投資。政府投資是要考慮回報的，是要考慮投資安全和投資風(fēng)險的。委內(nèi)瑞拉國內(nèi)政壇不穩(wěn)定，投資環(huán)境不好，國家信用等級低下，國債市場融資利息高企，這一切都警示在委內(nèi)瑞拉投資存在巨大的風(fēng)險。政府出借的都是國家財富，恐怕更應(yīng)注重債務(wù)的風(fēng)險管理。
　　來源：中國經(jīng)營報

 

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