進入9月，從歐洲央行全線降息10個基點，到美國8月CPI和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)下滑，“意外”似乎始終不斷。總體來看，在美聯(lián)儲按部就班地退出QE，并致力于加強市場溝通、管理好市場預(yù)期之時，歐洲央行已然接過了量化寬松的接力棒，全球量化寬松進入“歐洲時刻”。
　　美聯(lián)儲提前加息概率較小
　　上周，美聯(lián)儲9月議息會議如期繼續(xù)縮減100億美元的QE規(guī)模，會議聲明同時指出，如果前景維持不變，將在10月28日到29日的會議上結(jié)束資產(chǎn)購買。
　　今年下半年以來，美聯(lián)儲議息會議往往被市場解讀為偏鷹派，這也導(dǎo)致近期市場對美聯(lián)儲提前加息的預(yù)期有所升溫。但從本月會議聲明看，雖然對前瞻指引投反對票的委員增至2位，表明聯(lián)儲內(nèi)部的“鷹鴿之爭”較7月有所加劇，但目前擔心美聯(lián)儲加息還為時尚早。
　　一方面，從主觀上分析，在美聯(lián)儲主席耶倫的帶領(lǐng)下，美聯(lián)儲本屆委員仍以鴿派為主。在此次議息會議后的新聞發(fā)布會上，耶倫明確表示對前瞻指引中“相當長一段時間”的表述感到滿意，顯示美聯(lián)儲未來對加息仍比較謹慎。事實上，早在今年年初，當被問及“相當長一段時間”的具體含義時，耶倫曾經(jīng)“口誤”表示可能為6個月，若按此計算，若QE在今年10月如期退出，則美聯(lián)儲在明年一季度即采取行動的可能性不大。
　　另一方面，從客觀上分析，盡管當前美國經(jīng)濟仍處于持續(xù)復(fù)蘇的軌道上，但就業(yè)的改善和通脹的回升仍存波瀾。美國勞工部上周三公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月季調(diào)后CPI月率下降0.2%，為2013年4月以來首次下滑，市場此前預(yù)期為持平，前值為上升0.1%；未季調(diào)CPI年率升幅放緩至1.7%，低于預(yù)期的1.9%，前值為2.0%。扣除波動較大的食品和能源，美國8月季調(diào)后核心CPI月率持平，為2010年10月以來首次未錄得上升；未季調(diào)核心CPI年率上升1.7%，亦不及7月的1.9%。就業(yè)方面，本月初公布的美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)意外跌至14.2萬，當月非農(nóng)就業(yè)人口增幅創(chuàng)2013年12月以來最低。而此前市場預(yù)期，美國8月非農(nóng)就業(yè)將增加23.0萬，連續(xù)7個月高于20萬。
　　國信證券認為，7月會議以來，盡管美國GDP、制造業(yè)PMI和消費等數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，但8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，加之CPI意外下滑，顯示勞動力市場改善的程度和通脹回升的力度均有限。有鑒于此，美聯(lián)儲在此次聲明中雖然承認“美國經(jīng)濟正溫和擴張”，但繼續(xù)指出“勞動力資源的利用仍顯著不足”，并強調(diào)“通脹正低于委員會的長期目標”。因此，與7月的會議聲明相比，美聯(lián)儲近期對經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀和對通脹風(fēng)險的擔憂在程度上均有所緩和。在10月結(jié)束QE后，美聯(lián)儲仍將在謹慎評估就業(yè)狀況和通脹風(fēng)險的基礎(chǔ)上回歸貨幣常態(tài)化。
　　歐版QE規(guī)?；蚍浅｝嫶?/strong>
　　繼6月5日推出負利率，并推出包括結(jié)束SMP沖銷操作與提供定向LTRO等組合拳之后，歐洲央行再度重磅出擊。在本月初舉行的例行貨幣政策會議上，歐洲央行將歐元區(qū)三大基準利率均下調(diào)10個基點，從9月10日開始，基準利率降至0.05%、隔夜貸款利率降至0.3%，存款利率則首次被下調(diào)至－0.20%。
　　除了超預(yù)期降息外，歐洲央行還明確將ABS購買計劃(即歐版QE)提上日程。雖然歐洲央行還沒有敲定具體的ABS
　　購買規(guī)模，也暫未制定明確的抵押品形式，具體細節(jié)需待到10月2日歐央行會議后方能揭曉，但在上述會議一周后，歐洲央行行長德拉基表態(tài)稱，歐洲央行此前所宣布的新措施應(yīng)當讓自身資產(chǎn)負債表規(guī)模擴大至2012年年初的水平附近，“很難評估歐洲央行購買ABS的規(guī)模，但購買量會非常龐大”。德拉吉還再次呼吁各國政府對ABS項目進行擔保。
　　在歐元區(qū)開啟負利率時代后，市場曾普遍認為，歐洲央行在T—LTRO正式開啟投放、定向量寬未見良莠之前不會多做動作。畢竟隔夜存款利率已降至負值，進一步降息的邊際效用遞減，而根據(jù)歐洲央行7月公布的*7計劃，將在2015年3月開始到2016年6月間，實施6次TLTRO。在*9輪的QE尚未開始之際，歐洲央行立刻加碼推出第二輪QE，可見貨幣政策的急劇轉(zhuǎn)向。
　　不過，歐版QE的推出或很難一帆風(fēng)順，作為歐元區(qū)經(jīng)濟的領(lǐng)頭羊，德國對ABS計劃態(tài)度一直相對抵觸。近期，德國央行行長魏德曼就重申，反對歐洲央行的ABS擔保計劃。他表示，擔心國家對ABS債券進行擔保會將銀行的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給納稅人，而這種風(fēng)險的轉(zhuǎn)移與歐洲近年讓銀行的投資者和債權(quán)人承擔損失的努力相違背。
　　事實上，德拉吉也承認“缺乏結(jié)構(gòu)性改革和財政政策的幫助，資產(chǎn)購買等貨幣政策可能難以收到好的效果”。但無論如何，對于已經(jīng)翻出底牌的歐洲央行來說，歐版QE無疑是其幫助歐元區(qū)走出經(jīng)濟下滑泥潭的*5依仗，施行QE的決心毋庸置疑。（文章來源：和訊網(wǎng)）

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