不出意外的話，今天之后（8月8日），馮侖將和上市公司說再見。萬(wàn)通地產(chǎn)這間上市公司是馮侖費(fèi)了九牛二虎之力才得到，此次放手的原因很多，希望由此開啟自己地產(chǎn)人生的下半場(chǎng)是其中一個(gè)。馮侖以一個(gè)結(jié)束去換取一個(gè)新的開始：專心轉(zhuǎn)向立體城市的事業(yè)。
　　嘉華將改組萬(wàn)通地產(chǎn)？
　　8月8日萬(wàn)通地產(chǎn)的臨時(shí)股東大會(huì)將決定萬(wàn)通地產(chǎn)未來的走向，萬(wàn)通新一屆董事會(huì)成員將產(chǎn)生。上月底，萬(wàn)通地產(chǎn)公告的董事候選人名單，今天的臨時(shí)股東大會(huì)也許將讓萬(wàn)通系人馬全面退出董事會(huì)，從而失去對(duì)上市公司的控制權(quán)。讓我們先來比照一下董事成員先后的變化
　　新一屆董事候選人：
　　江泓毅、姚鵬、涂立森、李虹、趙震、馬健
　　上一屆董事名單：
　　許立、云大俊、姚鵬、鄭沂、李萌、張國(guó)安、趙震、孫華、馬健
　　要看明白這份名單的玄機(jī)，首先要知道萬(wàn)通地產(chǎn)的股東構(gòu)成：萬(wàn)通控股持有萬(wàn)通地產(chǎn)51.1%股權(quán)是*9大股東，其他股份散落于各種小股東，排名第二的股東也只持有1.3%的股份。再看萬(wàn)通控股的股東構(gòu)成，其*5單一股東是有25.9%股權(quán)的泰達(dá)集團(tuán)，其次是有23%的北京嘉華筑業(yè)實(shí)業(yè)有限公司（下稱嘉華實(shí)業(yè)）。但即便不算馮侖的一致行動(dòng)人所持有的股權(quán)，僅馮侖通過多家公司就控制了超過27%的股權(quán)，是萬(wàn)通控股的實(shí)際控制人，從而也實(shí)際控制著上市公司萬(wàn)通地產(chǎn)。
　　再來萬(wàn)通地產(chǎn)兩屆董事名單對(duì)比，萬(wàn)通系的老人除了姚鵬，許立、云大俊、鄭沂均不在新董事名單之列。兩屆均在列的成員中，趙震是泰達(dá)集團(tuán)的代表；馬健是嘉華實(shí)業(yè)此前在萬(wàn)通控股的代表，去年開始任萬(wàn)通地產(chǎn)董事。
　　萬(wàn)通地產(chǎn)新的董事候選人中，李虹是北京盛世興和房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)有限公司總經(jīng)理，該公司是嘉華實(shí)業(yè)旗下企業(yè)。涂立森是從萬(wàn)通控股副總經(jīng)理；江泓毅會(huì)是未來新任董事長(zhǎng)，他從去年10月起任萬(wàn)通控股董事總經(jīng)理，據(jù)嘉華人士透露，他們是嘉華的實(shí)際控制人王億會(huì)找來的職業(yè)經(jīng)理人，當(dāng)然代表的是嘉華的利益。
　　此番6名候選人的數(shù)字也突破常規(guī)，由于董事會(huì)是會(huì)議機(jī)構(gòu)，董事會(huì)最終人數(shù)一般是奇數(shù)。*10留任的“萬(wàn)通老人”姚鵬將出任總經(jīng)理，他與嘉華的實(shí)際控制人王億會(huì)以及馮侖，三人曾在中央黨校有過交集。
　　不管怎樣，把持了萬(wàn)通地產(chǎn)董事會(huì)7年之久的萬(wàn)通系高管，幾乎要全面退出，隨之而來的是，嘉華系全面上位。能夠達(dá)到這個(gè)效果有兩個(gè)可能：一是馮侖及團(tuán)隊(duì)仍然手握大部分的股份，但將相應(yīng)的投票權(quán)讓渡給嘉華；二是馮侖控制的股權(quán)直接交易給嘉華，由嘉華來完成重組。我們更傾向于相信后者的可能性更大。
　　可以確定的是，重組必將在擁有萬(wàn)通地產(chǎn)51.1%股權(quán)的萬(wàn)通控股的層面發(fā)生，在萬(wàn)通控股層面，馮侖與嘉華的股份差距并不大，個(gè)位數(shù)的轉(zhuǎn)讓也許就能讓萬(wàn)通地產(chǎn)的控制權(quán)發(fā)生變化。萬(wàn)通控股的股權(quán)會(huì)怎么變化，目前還無(wú)法得知進(jìn)一步消息。
　　結(jié)合前一段時(shí)間宋衛(wèi)平的輾轉(zhuǎn)騰挪與綠城重組，此刻馮侖的行動(dòng)到底代表著什么——理想的踐行？缺錢套現(xiàn)？水到渠成？不得而知。
　　馮侖的志向
　　被譽(yù)為“地產(chǎn)思想家”的馮侖自從2011年卸任萬(wàn)通地產(chǎn)董事長(zhǎng)之后，在公眾場(chǎng)合談及最多的是他理想中的“立體城市”，他甚至將之譽(yù)為自己人生的下半場(chǎng)。
　　馮侖一直在思考萬(wàn)通的未來，終于在2011年，把萬(wàn)通實(shí)業(yè)（非上市部分）轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)投資控股公司，更名為萬(wàn)通控股，完成了萬(wàn)通體系架構(gòu)的搭建。“未來，我們主要是以萬(wàn)通控股作為整體萬(wàn)通的代表，來與資本市場(chǎng)和行業(yè)進(jìn)行互動(dòng)。”馮侖在萬(wàn)通控股更名發(fā)布會(huì)上對(duì)媒體表示。
　　萬(wàn)通控股圍繞地產(chǎn)投資打造了兩大業(yè)務(wù)方向：直接投資和基金投資。涉及房地產(chǎn)開發(fā)、工業(yè)地產(chǎn)、基金管理和資產(chǎn)管理等領(lǐng)域。同時(shí)，在地產(chǎn)基金業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行了廣泛開拓，包括和泰達(dá)、華潤(rùn)信托的合作。2010年，萬(wàn)通控股首只商業(yè)地產(chǎn)基金順利發(fā)行，截至2013年，萬(wàn)通體系基金的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到75億元，旗下有超過十只基金，其中涵蓋了高風(fēng)險(xiǎn)高收益的開發(fā)型基金、中等風(fēng)險(xiǎn)中等收益的增值型基金以及低風(fēng)險(xiǎn)低收益的分紅型私募REITs基金，完成了地產(chǎn)私募基金的全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。
　　房地產(chǎn)投資的權(quán)益資金不再僅僅依靠房地產(chǎn)公司的自有資金，而是由市場(chǎng)上各類資金匯集為基金形式合伙投資，開發(fā)商的角色變成了基金管理人、開發(fā)管理人、資產(chǎn)管理人等“輕資產(chǎn)”的專業(yè)服務(wù)商。
　　資產(chǎn)管理和基金業(yè)務(wù)是未來發(fā)展的重頭戲，是馮侖給萬(wàn)通控股的重新定位，包括在紐約的中國(guó)中心的海外業(yè)務(wù)。馮侖希望找到獨(dú)特的資產(chǎn)管理方式和業(yè)務(wù)模式。通過幾番輾轉(zhuǎn)騰挪，可以看出，馮侖以“立體城市”和紐約“中國(guó)中心”布局未來，而對(duì)承擔(dān)主要的住宅開發(fā)和商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)業(yè)務(wù)的萬(wàn)通地產(chǎn)興趣不大。“用創(chuàng)新和變革來應(yīng)對(duì)復(fù)雜和多變的政策、體制以及市場(chǎng)環(huán)境。”馮侖曾對(duì)媒體表示。
　　嘉華是誰(shuí)？
　　資料顯示，嘉華實(shí)業(yè)是一家以房地產(chǎn)開發(fā)為主業(yè)，通過投資參控股多家企業(yè)而形成的綜合性企業(yè)集團(tuán)，涉足的產(chǎn)業(yè)主要包括房地產(chǎn)開發(fā)、礦產(chǎn)投資與開發(fā)、金融投資、會(huì)展業(yè)（北京行業(yè)所熟知的北京四季房展為嘉華旗下企業(yè)承辦）、高端體育賽事舉辦（嘉華實(shí)業(yè)投資把意大利超級(jí)杯引進(jìn)了鳥巢）等。參股萬(wàn)通控股，持有23%股份，是萬(wàn)通控股第二大股東。
　　這家低調(diào)的公司可查詢到的信息不多，最近的一個(gè)動(dòng)作為，其位于北京海淀上莊鎮(zhèn)的“都海田園山莊”項(xiàng)目開工。嘉華還投資了山東臨沂市蘭山區(qū)西部新城建設(shè)項(xiàng)目，總占地面積約為18平方公里。
　　2005年1月，山東鄒平西王實(shí)業(yè)有限公司、延吉吉辰經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限責(zé)任公司與王憶會(huì)、郭五一、岳山三名自然人簽署《出資人協(xié)議》，對(duì)嘉華商貿(mào)增資并更名北京嘉華筑業(yè)實(shí)業(yè)有限公司。王憶會(huì)持有延吉吉辰經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限責(zé)任公司57%股權(quán)，而延吉吉辰持有47.42%股權(quán)是嘉華實(shí)業(yè)*9大股東，王憶會(huì)成為嘉華實(shí)業(yè)實(shí)際控制人。
　　鄒平西王和延吉吉辰當(dāng)年曾是先鋒股份（萬(wàn)通地產(chǎn)前身）的第二和第四股東，嘉華實(shí)業(yè)持有24.94%先鋒股份法人股，成為第二大法人股東；*9大股東萬(wàn)通星河實(shí)業(yè)有限公司持股比例為28.99%，馮侖是該公司實(shí)際控制人。
　　2006年6月，嘉華實(shí)業(yè)將持有的2294萬(wàn)法人股中的1065萬(wàn)股，以5644.5萬(wàn)元價(jià)格轉(zhuǎn)讓給萬(wàn)通星河，萬(wàn)通星河持股比例上升為44.57%，馮侖真正獲得了對(duì)萬(wàn)通地產(chǎn)的控制權(quán)。此后，嘉華實(shí)業(yè)在2009年兩次通過二級(jí)市場(chǎng)減持，股份下降到5%以下。嘉華實(shí)業(yè)與萬(wàn)通地產(chǎn)的直接聯(lián)系最后出現(xiàn)在2009年度萬(wàn)通地產(chǎn)年報(bào)里，嘉華實(shí)業(yè)仍為萬(wàn)通地產(chǎn)第二大股東，但持股比例已降為0.93%。
　　九曲十八彎之后，此番，嘉華要卷土重來。
　　萬(wàn)通地產(chǎn)的前世今生
　　通過以上分析，已經(jīng)可以看出故事里錯(cuò)綜復(fù)雜的股權(quán)關(guān)系。而萬(wàn)通實(shí)業(yè)與先鋒股份的關(guān)系同樣復(fù)雜，馮侖與王憶會(huì)有10年以上的交集。
　　1998年12月，北京順通實(shí)業(yè)公司聯(lián)合山東鄒平糧油實(shí)業(yè)公司、鄒平西王、延吉吉辰以及中國(guó)建筑*9工程局第五建筑公司共同發(fā)起設(shè)立北京先鋒糧農(nóng)實(shí)業(yè)股份有限公司。并于2009年9月在上交所上市。延吉吉辰是先鋒股份的第三大股東，王憶會(huì)是先鋒股份的副董事長(zhǎng)。
　　萬(wàn)通實(shí)業(yè)*9次與先鋒股份的聯(lián)系發(fā)生在2001年，先鋒股份開始進(jìn)行糧農(nóng)資產(chǎn)整合、剝離工作，兩年時(shí)間完成房地產(chǎn)轉(zhuǎn)型。同年，通過出售資產(chǎn)、變更募集資金投向，先鋒股份收購(gòu)北京萬(wàn)置房地產(chǎn)開發(fā)公司60%的股權(quán)。萬(wàn)置是萬(wàn)通實(shí)業(yè)和香港置地合資公司，是后來北京CBD知名項(xiàng)目新城國(guó)際的開發(fā)商。2002年先鋒股份收購(gòu)北京京伯房地產(chǎn)開發(fā)有限公司（萬(wàn)通實(shí)業(yè)持有50%股權(quán)）的亞運(yùn)新新家園項(xiàng)目一期，逐步完成了資產(chǎn)重組。
　　馮侖用萬(wàn)通實(shí)業(yè)的子公司萬(wàn)通星河（萬(wàn)通實(shí)業(yè)持有萬(wàn)通星河80%股權(quán)）進(jìn)入先鋒股份，展開股權(quán)收購(gòu)。2002年，先鋒股份的第四大股東山東鄒平糧油實(shí)業(yè)公司與萬(wàn)通星河簽署協(xié)議，將1092萬(wàn)股國(guó)有法人股轉(zhuǎn)讓；8月22日，*9大股東北京順通實(shí)業(yè)公司與萬(wàn)通星河簽署協(xié)議，受讓持有的先鋒置業(yè)1943萬(wàn)股國(guó)有法人股中的1575萬(wàn)股，同時(shí)，368萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給裕天投資，完成了退出。一個(gè)細(xì)節(jié)是，裕天投資的實(shí)際控制人蘇楠也是萬(wàn)通系出身。同年，先鋒股份更名先鋒置業(yè)。
　　這樣，萬(wàn)通星河累計(jì)托管了先鋒股份28.99%的股權(quán)，通過借殼成為先鋒股份*9大股東。此后，就是前述2005年嘉華的進(jìn)入與第二年嘉華實(shí)業(yè)與萬(wàn)通星河的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，這是個(gè)有意思的過程，同年裕天投資退出，馮侖完成了先鋒置業(yè)的整合。
　　2005年開始的股權(quán)分置改革是一個(gè)機(jī)遇，先鋒置業(yè)在2006年啟動(dòng)股權(quán)分置改革，并完成了向萬(wàn)通星河的定向增發(fā)5200萬(wàn)股；同年更名為萬(wàn)通先鋒；并最終在2007年9月更名為萬(wàn)通地產(chǎn)。通過借殼，馮侖終于完成了萬(wàn)通地產(chǎn)的整體上市，并在年底出任萬(wàn)通地產(chǎn)董事長(zhǎng)。
　　2007年，萬(wàn)通星河的控股股東萬(wàn)通實(shí)業(yè)通過吸收合并，完成了對(duì)萬(wàn)通地產(chǎn)的控股。
　　從先鋒股份—先鋒置業(yè)—萬(wàn)通先鋒—萬(wàn)通地產(chǎn)，萬(wàn)通地產(chǎn)承載著馮侖10多年的資本市場(chǎng)之路。
　　離開了馮侖的萬(wàn)通地產(chǎn)
　　萬(wàn)通地產(chǎn)并不是一家大公司，但是中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)最受尊敬的品牌公司之一，一直以房地產(chǎn)行業(yè)創(chuàng)新者和開拓者的姿態(tài)而受到行業(yè)尊重，并深深刻著馮氏烙印。“學(xué)先進(jìn)、傍大款、走正道”，從香港模式轉(zhuǎn)向美國(guó)模式，都是萬(wàn)通地產(chǎn)給行業(yè)的印象。
　　而重組之后的萬(wàn)通地產(chǎn)定位是否延續(xù)，其踐行“反周期理論”，提出“低風(fēng)險(xiǎn)，中速度，高回報(bào)”的發(fā)展策略，是否會(huì)發(fā)生變化？而且，新董事長(zhǎng)的人選江泓毅并沒有更多的地產(chǎn)行業(yè)履歷。外部層面，未來行業(yè)的變化正在到來，更為嚴(yán)峻的問題在于，可能到來的轉(zhuǎn)折不僅與長(zhǎng)期人口周期與短期漲跌周期重疊，而且也與宏觀經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)向糾結(jié)。萬(wàn)通地產(chǎn)剛發(fā)布的中報(bào)顯示，業(yè)績(jī)大幅下降。這些問題都會(huì)在不短的時(shí)間內(nèi)圍繞并考驗(yàn)著新管理層。
　　嘉華的長(zhǎng)項(xiàng)也許是資本能力，為了提振業(yè)績(jī)，未來一段時(shí)間萬(wàn)通地產(chǎn)會(huì)迎來大股東新的資產(chǎn)進(jìn)入，對(duì)此我們拭目以待。

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