案例分析題
A公司是東北的一家制藥企業(yè)，為了擴大業(yè)務(wù)范圍，A公司計劃并購B公司，B公司是江蘇的一家電子企業(yè)。聘請專業(yè)評估機構(gòu)對B公司的價值進行評估，預計2013年B公司的利潤總額為500萬元，其中：利息費用為50萬元，非經(jīng)常性收益為10萬元。所得稅稅率為25%。相比較2012年，流動資產(chǎn)增加200萬元，流動負債增加120萬元。2013年B公司在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期待攤費用及其他資產(chǎn)上的新增支出為155萬元。2013年計提的折舊與攤銷為30萬元，2013年末折舊與攤銷的累計數(shù)為120萬元。B公司的加權(quán)平均資本成本為10%，預計自由現(xiàn)金流量2014年為500萬元，2015年為550萬元，2016年為600萬元，從2017年開始長期按照5%的增長率增長。
要求：
1.預測2013年B公司的自由現(xiàn)金流量；
2.計算B公司在2013年年初的價值；
3.回答這項并購屬于橫向并購、縱向并購和混合并購中的哪一種，并說明理由。
【答案與解析】
1.2013年B公司的稅后凈營業(yè)利潤＝（500＋50－10）×（1－25%）＝405（萬元）
營運資金增加＝流動資產(chǎn)增加－流動負債增加＝200－120＝80（萬元）
自由現(xiàn)金流量＝405＋30－155－80＝200（萬元）
2.B公司在2013年年初的價值
＝200×（P/F，10%，1）＋500×（P/F，10%，2）＋550×（P/F，10%，3）＋600×（P/F，10%，4）＋600×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，4）
?。?00×0.9091＋500×0.8264＋550×0.7513＋600×0.6830＋600×（1＋5%）/（10%－5%）×0.6830
＝10023.84（萬元）
3.屬于混合并購。
理由：混合并購是指既非競爭對手又非現(xiàn)實中或潛在的客戶或供應(yīng)商的企業(yè)之間的并購。
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