Sustainable and perpetuate support
　　捐贈(zèng)基金（endowment）的法律定義是由捐贈(zèng)者設(shè)立、希望永久保存本金的基金；但由于捐贈(zèng)基金是資助對(duì)象的主要資金來源，且有著保存本金的限制，因此捐贈(zèng)基金的目的是對(duì)固定的資助對(duì)象提供充足（substantial）、穩(wěn)定（stable）和持續(xù)（sustainable）（3S）的資金支持。例如，常見的投資/支出策略目標(biāo)的形式可以如下：
　　l  每年的實(shí)際支出額不低于前一年95%（stable）；
　　l  50年以內(nèi)不損失實(shí)際購(gòu)買力的80%（sustainable）；
　　l  滿足以上約束的前提下提高平均支出率（substantial）。
　　1）  風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)的設(shè)定 (Risk Objective)
　　影響捐贈(zèng)基金投資組合風(fēng)險(xiǎn)承受能力(risk taking ability)的因素包括：
　　l  資助對(duì)象對(duì)于捐贈(zèng)基金支持的依賴程度(Dependence)，較大的依賴程度對(duì)應(yīng)較低的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；
　　l  是否采用明確的Spending Rule，有Spending Rule則對(duì)應(yīng)較高的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；
　　l  Spending Rate的高低，越高的Spending rate對(duì)應(yīng)越低的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；
　　l  業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的頻繁程度，短期頻繁的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估對(duì)應(yīng)了較低的風(fēng)險(xiǎn)承受能力；
　　l  從短期來看，當(dāng)Foundation剛剛經(jīng)歷一段強(qiáng)勁增長(zhǎng)且支出率低于長(zhǎng)期平均或目標(biāo)支出率的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高，反之亦然；
　　l  基金總規(guī)模，規(guī)模越大，風(fēng)險(xiǎn)承受能力越高；
　　l  對(duì)捐贈(zèng)的依賴程度，F(xiàn)oundation自身越依賴外部的Donation，風(fēng)險(xiǎn)承受能力越低。
　　2）收益目標(biāo)的設(shè)定
　　根據(jù)對(duì)捐贈(zèng)基金的不同投資/支出策略進(jìn)行模擬，得出了設(shè)立收益目標(biāo)的一般原則：
　　l  預(yù)期收益率應(yīng)當(dāng)高于平均支出率，以保證購(gòu)買力在較長(zhǎng)的期間得到保持；
　　l  較低的收益波動(dòng)率將有助于在風(fēng)險(xiǎn)約束下提高平均支出率；
　　l  支出平滑機(jī)制能有效降低支出波動(dòng)率，從而有助擴(kuò)大預(yù)期收益率的設(shè)定區(qū)間；
　　l  低收益率、低波動(dòng)率的投資組合不一定能夠達(dá)到保持購(gòu)買力的目標(biāo)。
　　計(jì)算捐贈(zèng)基金的required rate of return計(jì)算，
　　經(jīng)常使用required rate of return=spending rate+ inflation rate+ management expense
　　此處要特別注意，inflation rate所對(duì)應(yīng)的是資助對(duì)象風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)的inflation rate，可能與整體的inflation并不一致。
　　3.  Pension Factors
　　根據(jù)匹配原則，養(yǎng)老金負(fù)債與資產(chǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)根據(jù)其特性來進(jìn)行匹配，達(dá)到在有效管理負(fù)債的目的。
　　1）非在職員工（inactive participants）
　　企業(yè)的非在崗員工包括退休人員（retiree）和遞延職工（deferred）兩類。這兩類員工的退休福利都是accrued benefits。如果養(yǎng)老金不與通脹掛鉤（no inflation indexed），則養(yǎng)老金負(fù)債是確定的，該負(fù)債的價(jià)值與債券價(jià)值類似（bond-like），面臨的*10市場(chǎng)敞口是期限結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)（term structure），與此類負(fù)債最匹配的資產(chǎn)組合是與負(fù)債的現(xiàn)金流匹配（cash flow matching）的債券組合。與之匹配的資產(chǎn)組合應(yīng)當(dāng)為名義收益率債券（nominal bond），即不需要再考慮通脹的調(diào)整。
　　如果養(yǎng)老金與通脹率掛鉤，則養(yǎng)老金負(fù)債的價(jià)值會(huì)隨著通脹的變動(dòng)而變動(dòng)，和真實(shí)收益率債券（real rate bond）組成。如果養(yǎng)老金與通脹率完全掛鉤（one for one inflation indexed），則相應(yīng)資產(chǎn)組合應(yīng)當(dāng)選擇與通脹率完全掛鉤的債券 (real rate bond)。
　　2）在崗員工（active participants）
　　在崗員工指的是仍然在為企業(yè)工作的員工。他們的養(yǎng)老金福利由兩部分組成：應(yīng)計(jì)退休金（accrued benefits）和未來退休金（future benefits）。如果養(yǎng)老金計(jì)劃已凍結(jié)（frozen plans），則未來退休金為零。
　　應(yīng)計(jì)退休金與非在崗員工的應(yīng)計(jì)退休金概念相同，資產(chǎn)組合方法也一樣。未來退休金指的是員工從現(xiàn)在開始到退休繼續(xù)為企業(yè)工作而累積的養(yǎng)老金福利，取決于員工的未來的工作交付（future service rendered）。
　　決定員工未來工資的是直至員工退休前的通脹水平和勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)導(dǎo)致的真實(shí)工資增長(zhǎng)。對(duì)于前者，匹配的資產(chǎn)組合應(yīng)當(dāng)由真實(shí)收益率債券(real rate bond)以匹配退休前的工資增長(zhǎng)和名義收益率債券(nominal bond)組成。后者匹配的資產(chǎn)組合應(yīng)當(dāng)由股票（以匹配退休前的工資增長(zhǎng)）和名義收益率債券組成。
　　3）未來參與者（future participants）以及非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在養(yǎng)老金資產(chǎn)組合業(yè)績(jī)基準(zhǔn)中不予考慮。
　　在考試中，要對(duì)負(fù)債的性質(zhì)進(jìn)行分析，未來支付金額是否固定（bond-like），還是與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)（equity-like），是否與通脹掛鉤（real rate bond）來選擇相應(yīng)的資產(chǎn)項(xiàng)目。