程序化交易監(jiān)管答記者問
        1.為什么要加強(qiáng)對程序化交易的監(jiān)管?
　　答:程序化交易是技術(shù)進(jìn)步與市場創(chuàng)新的體現(xiàn),是一把“雙刃劍”,對資本市場有利有弊。在成熟市場,程序化交易發(fā)展較快,主要源于其多交易場所的市場結(jié)構(gòu),也源于其機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者結(jié)構(gòu),程序化交易可平滑不同市場和關(guān)聯(lián)產(chǎn)品價(jià)格,提供市場流動(dòng)性,提高價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率,也有利于克服交易中人為因素的影響。但是,程序化交易也有加大市場波動(dòng)、影響市場公平性、增加技術(shù)系統(tǒng)壓力等消極影響,境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)對程序化交易的監(jiān)管力度也在不斷加大。更要清醒地認(rèn)識到,我國資本市場有其自身特點(diǎn):一是發(fā)展宗旨是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),在市場流動(dòng)性已經(jīng)較為充足、換手率較高的情況下,通過程序化交易進(jìn)一步提高流動(dòng)性不是當(dāng)前面臨的主要問題。二是投資者以中小散戶為主,而程序化交易主要為機(jī)構(gòu)或大戶所采用,過度發(fā)展程序化交易不利于公平交易。三是市場投機(jī)炒作等問題仍較明顯,通過程序化交易完善價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制還有很長的路要走。因此,現(xiàn)階段,需按照“嚴(yán)格管理、限制發(fā)展、趨利避害、不斷規(guī)范”的指導(dǎo)思想,加強(qiáng)對程序化交易的監(jiān)管。
　　2.《管理辦法》規(guī)范的對象是什么?
　　《管理辦法》將程序化交易定義為通過既定程序或特定軟件,自動(dòng)生成或執(zhí)行交易指令的交易行為。只要符合《管理辦法》對程序化交易的定義,都是《管理辦法》規(guī)范的對象,相關(guān)的程序化交易者均須遵守《管理辦法》規(guī)定,履行有關(guān)義務(wù)。
　　3.《管理辦法》有哪些主要的監(jiān)管制度?
　　答:《管理辦法》共計(jì)25條,明確了監(jiān)管范圍,建立了申報(bào)核查管理、接入管理、指令審核、收費(fèi)管理、嚴(yán)格規(guī)范境外服務(wù)器的使用、監(jiān)察執(zhí)法等監(jiān)管制度。
　　一是建立程序化交易申報(bào)核查制度?！豆芾磙k法》規(guī)定程序化交易者需要事先進(jìn)行信息申報(bào),經(jīng)核查后方可進(jìn)行程序化交易。
　　二是加強(qiáng)程序化交易系統(tǒng)的接入管理?！豆芾磙k法》要求程序化交易者審慎進(jìn)行程序化交易,并對程序化交易系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具有的風(fēng)控功能提出明確要求;要求證券公司、期貨公司建立程序化交易接入核查制度,與客戶簽署接入?yún)f(xié)議,對程序化交易系統(tǒng)接入進(jìn)行持續(xù)管理;要求證券期貨交易所制定相關(guān)程序化交易系統(tǒng)接入管理標(biāo)準(zhǔn),明確風(fēng)險(xiǎn)控制要求。證券業(yè)、期貨業(yè)協(xié)會(huì)將就程序化交易系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具備的風(fēng)控功能及相關(guān)的接入管理出臺(tái)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。
　　三是建立指令審核制度?！豆芾磙k法》要求證券公司、期貨公司建立程序化交易和非程序化交易的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制,對程序化交易賬戶使用專用的報(bào)盤通道。證券公司、期貨公司和基金管理公司應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)客戶和自身程序化交易的指令審核。證券、期貨和基金業(yè)協(xié)會(huì)將分別出臺(tái)證券公司、期貨公司、基金管理公司的程序化交易指令審核指引。
　　四是授權(quán)交易所可以實(shí)施差異化收費(fèi)?！豆芾磙k法》授權(quán)證券期貨交易所針對程序化交易制定專門的收費(fèi)管理辦法,根據(jù)程序化交易的申報(bào)、撤單等情況,對程序化交易收取額外費(fèi)用。
　　五是嚴(yán)格規(guī)范境外服務(wù)器的使用?！豆芾磙k法》規(guī)定,境內(nèi)程序化交易者參與證券期貨交易,不得由在境外部署的程序化交易系統(tǒng)下達(dá)交易指令,也不得將境內(nèi)程序化交易系統(tǒng)與境外計(jì)算機(jī)相連接,受境外計(jì)算機(jī)遠(yuǎn)程控制。中國證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定的除外。
　　六是加強(qiáng)程序化交易監(jiān)察執(zhí)法?！豆芾磙k法》明確列舉了禁止的程序化交易,要求證券期貨交易所加強(qiáng)對程序化交易的實(shí)時(shí)監(jiān)控,并規(guī)定了程序化交易者以及證券公司、期貨公司和基金管理公司違反《管理辦法》的法律責(zé)任。對于違反《管理辦法》規(guī)定的,根據(jù)不同情況,證券期貨交易所將依法采取警示、限制賬戶交易、提高保證金、限制持倉、強(qiáng)制平倉等自律監(jiān)管措施;證券、期貨業(yè)協(xié)會(huì)將建立違規(guī)程序化交易者的“黑名單制度”,在一定時(shí)間內(nèi),證券公司、期貨公司均不得接受其程序化交易委托;中國證監(jiān)會(huì)將視情況依法采取責(zé)令改正、監(jiān)管談話、出具警示函、暫不受理與行政許可有關(guān)的文件、暫停其相關(guān)業(yè)務(wù)等監(jiān)管措施;視情況對有關(guān)責(zé)任人員采取證券市場禁入措施;情節(jié)嚴(yán)重的,依法給與行政處罰。涉嫌犯罪的,將依法移送司法機(jī)關(guān),追究刑事責(zé)任。
　　4.《管理辦法》規(guī)定指令審核制度的主要考慮是什么?
　　答:機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行適當(dāng)?shù)慕灰鬃月?例如在漲跌停板附近限制下單,避免大額、連續(xù)訂單造成流動(dòng)性緊張或價(jià)格沖擊等,在我國證券期貨市場已開始推廣;交易所會(huì)員對大額、快速指令進(jìn)行審核則是成熟市場的通行做法,也是保障交易市場正常功能的重要屏障?！豆芾磙k法》規(guī)定的指令審核制度是我國證券期貨市場管理的一項(xiàng)新舉措,與人工交易相比,程序化交易具有申報(bào)速度快、申報(bào)頻率高等特點(diǎn),《管理辦法》要求證券公司、期貨公司建立指令審核制度,而不是不加過濾地將程序化交易指令直接送達(dá)交易所主機(jī),旨在維護(hù)市場正常交易秩序,避免對市場流動(dòng)性的過度沖擊。同時(shí)《管理辦法》規(guī)定協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)制定程序化交易指令審核指引并開展自律管理,主要考慮這是行業(yè)的一項(xiàng)新實(shí)踐,需要形成可操作的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。總之,當(dāng)程序化交易者的交易金額或頻率達(dá)到對市場流動(dòng)性產(chǎn)生明顯影響的時(shí)候,即使其不具有影響市場價(jià)格或交易量的故意,也負(fù)有審慎交易的義務(wù)。
　　5.《管理辦法》規(guī)定禁止性行為是基于哪些考慮?
　　答:在日常監(jiān)管實(shí)踐中發(fā)現(xiàn),正常的程序化交易體現(xiàn)出避免流動(dòng)性沖擊,甚至提供市場流動(dòng)性的特點(diǎn);但也發(fā)現(xiàn)一些偏離理性投資可解釋的范疇,涉嫌故意加大流動(dòng)性沖擊的程序化交易行為,《管理辦法》總結(jié)了六類行為特點(diǎn),規(guī)定了禁止的程序化交易行為。需要說明的是,相關(guān)禁止性行為既不同于證券期貨交易所認(rèn)定的異常交易行為,也不直接認(rèn)定為市場操縱行為,三者之間既有區(qū)別也有聯(lián)系還可能轉(zhuǎn)化,責(zé)任后果有所不同也可能競合,從而在自律監(jiān)管、行政監(jiān)管和對違法犯罪行為的打擊等不同層次構(gòu)筑了保護(hù)投資者權(quán)益、維護(hù)正常交易秩序的立體防線。