第二章第七節(jié)易型開放式指數(shù)基金(ETF)
　　一、ETF的特點(diǎn)
　　(一)被動操作的指數(shù)型基金
　　ETF以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例，采取完全復(fù)制或抽樣的方法。
　　(二)獨(dú)特的實(shí)物申購贖回機(jī)制
　　所謂實(shí)物申購贖回機(jī)制是指，投資者向基金管理公司申購ETF，需要使這只ETF指定的一攬子股票來換取;贖回時(shí)得到的不是現(xiàn)金，而是相應(yīng)的股票;如果想變現(xiàn)，需要再賣出這些股票。ETF有“最小申購、贖回份額”的規(guī)定，只有大的投資者才能參與ETF一級市場的實(shí)物申購贖回。
　　(三)實(shí)行一級市場與二級市場并存的交易制度
　　ETF實(shí)行一級市場與二級市場并存的交易制度。在一級市場上，大投資者在交易時(shí)間內(nèi)可以隨時(shí)進(jìn)行以股票換份額、以份額換股票的交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上，ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。與傳統(tǒng)的指數(shù)基金相比，ETF的復(fù)制效果更好，成本更低，買賣更為方便，并可以進(jìn)行套利交易，因此對投資者具有獨(dú)特的吸引力。
　　二、ETF的套利交易
　　當(dāng)二級市場ETF交易價(jià)格低于其份額凈值，即發(fā)生折價(jià)交易時(shí)，大的投資者可以通過在二級市場低價(jià)買進(jìn)ETF，然后在一級市場贖回(高價(jià)賣出)份額，再于二級市場上賣掉股票而實(shí)現(xiàn)套利交易。相反，當(dāng)二級市場ETF交易價(jià)格高于其份額凈值，即發(fā)生溢價(jià)交易時(shí)，大的投資者可以在二級市場買進(jìn)一攬子股票，于一級市場按份額凈值轉(zhuǎn)換為ETF(相當(dāng)于低價(jià)買人ETF)份額，再于二級市場上高價(jià)賣掉ETF而實(shí)現(xiàn)套利交易。套利機(jī)制的存在將會迫使ETF二級市場價(jià)格與份額凈值趨于一致，使ETF既不會出現(xiàn)類似封閉式基金二級市場大幅折價(jià)交易、股票大幅溢價(jià)交易現(xiàn)象，也克服了開放式基金不能進(jìn)行盤中交易的弱點(diǎn)。
　　例2—16(2012年3月真題•單選題)
　　能夠進(jìn)行實(shí)時(shí)套利交易的基金是()。
　　A.LOF
　　B.ETF
　　C.傘型基金
　　D.保本基金
　　【參考答案】B
　　【解析】ETF實(shí)行一級市場與二級市場并存的交易制度，可以進(jìn)行套利交易。
　　例2—17(2012年3月真題•單選題)
　　ETF的投資目標(biāo)是()。
　　A.超越指數(shù)
　　B.取得與指數(shù)基本一致的收益
　　C.提供盡可能多的套利機(jī)會
　　D.使ETF規(guī)模不斷擴(kuò)大
　　【參考答案】B
　　【解析】作為被動型的指數(shù)基金，ETF的投資目標(biāo)不是超越指數(shù)的表現(xiàn)，而是希望取得與指數(shù)基本一致的收益。
　　三、ETF的類型
　　根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)的不同，可將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。我國首只ETF——上證50ETF采用的就是完全復(fù)制法。股票型ETF可以進(jìn)一步被分為全球指數(shù)ETF、綜合指數(shù)ETF、行業(yè)指數(shù)ETF、風(fēng)格指數(shù)ETF等。根據(jù)復(fù)制方法的不同，可以將ETF分為完全復(fù)制型ETF與抽樣復(fù)制型ETF。
　　例2—18(2012年3月真題•單選題)
　　2004年底，我國推出的首只交易型開放式指數(shù)基金(ETF)是()。
　　A.深證IOOETF
　　B.上證50ETF
　　C.上證180ETF
　　D.上證紅利ETF
　　【參考答案】B
　　【解析】2004年底，國內(nèi)推出首只交易型開放式指數(shù)基金(ETF)——華夏上證50ETF。
　　四、ETF的風(fēng)險(xiǎn)
　　首先，與其他指數(shù)基金一樣，ETF會不可避免地承擔(dān)所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，二級市場價(jià)格常常會高于或低于基金份額凈值。此外，ETF的收益率與所跟蹤指數(shù)的收益率之間往往會存在跟蹤誤差。抽樣復(fù)制、現(xiàn)金留存、基金分紅以及基金費(fèi)用等都會導(dǎo)致跟蹤誤差。
　　五、ETF的分析
　　在投資ETF時(shí)，投資者首先需要清楚ETF所跟蹤的是什么指數(shù)，而且對指數(shù)所含成分股的分析以及指數(shù)構(gòu)建方法的了解都是不可缺少的。用于分析EIF的收益指標(biāo)包括二級市場價(jià)格收益率、基金凈值收益率。用于分析ETF運(yùn)作效率的指標(biāo)主要有折(溢)價(jià)率、周轉(zhuǎn)率、費(fèi)用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。ETF的折(溢)價(jià)率與封閉式基金的折(溢)價(jià)率類似，等于二級市場價(jià)格與基金份額凈值的比值減1折(溢)價(jià)率大于一定幅度時(shí)會引發(fā)套利交易。同時(shí)，折(溢)價(jià)率也是一個反映ETF交易效率與市場流動性強(qiáng)弱的指標(biāo)。周轉(zhuǎn)率通常用日或周表示，等于ETF二級市場成交量與ETF總份額之比。作為被動型的指數(shù)基金，ETF的投資目標(biāo)不是超越指數(shù)的表現(xiàn)，而是希望取得與指數(shù)基本一致的收益，因此基金收益與標(biāo)的指數(shù)收益之間的偏離程度就成為評判ETF是否成功的一個指標(biāo)。偏離程度越小，說明ETF在跟蹤指數(shù)上表現(xiàn)得越好。偏離程度可以用跟蹤誤差與跟蹤偏離度兩個指標(biāo)來衡量。日跟蹤誤差=ETF日凈值收益率-的指數(shù)日收益率跟蹤誤差也可以用月、季等表示。跟蹤偏離度等于考查期內(nèi)跟蹤誤差的標(biāo)準(zhǔn)差。