第五章*9節(jié)　金融衍生工具概述
　　一、金融衍生工具的概念和特征
　　(一)金融衍生工具的概念
　　金融衍生工具指建立在基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量之上，其價格取決于基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價格(或數(shù)量)變動的派生金融產(chǎn)品。這里所說的基礎(chǔ)產(chǎn)品是一個相對的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品(如債券、股票、銀行定期存款單等等)，也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎(chǔ)的變量種類繁多，主要是各類資產(chǎn)價格、價格指數(shù)、利率、匯率、費(fèi)率、通貨膨脹率以及信用等級等等，近些年來，某些自然現(xiàn)象(如氣溫、降雪量、霜凍、颶風(fēng))甚至人類行為(如選舉、溫室氣體排放)也逐漸成為金融衍生工具的基礎(chǔ)變量。
　　1．獨(dú)立衍生工具
　　衍生工具包括遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)，以及具有遠(yuǎn)期合同、期貨合同、互換和期權(quán)中一種或一種以上特征的工具。
　　具有下列特征：
　　(1)其價值隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級、信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關(guān)系；
　　(2)不要求初始凈投資，或與對市場情況變化有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資；
　　(3)在未來某一日期結(jié)算。
　　2．嵌入式衍生工具
　　是指嵌入到非衍生工具(即主合同)中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、費(fèi)率指數(shù)、信用等級、信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動的衍生工具。嵌入式衍生工具與主合同構(gòu)成混合工具，如可轉(zhuǎn)換公司債券等。
　　一旦被確認(rèn)為衍生產(chǎn)品或可分離的嵌入式衍生產(chǎn)品，相關(guān)機(jī)構(gòu)就要把這一部分資產(chǎn)歸入交易性資產(chǎn)類別，按照公允價格計價。
　　(二)金融衍生工具的基本特征
　　1．跨期性
　　約定在未來某一時間按照一定條件進(jìn)行交易或選擇是否交易的合約。
　　2．杠桿性：放大效應(yīng)
　　金融衍生工具一般只需要支付少量的保證金或權(quán)利金就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。
　　3．聯(lián)動性
　　金融衍生工具的價值與基礎(chǔ)產(chǎn)品或基礎(chǔ)變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動。
　　4．不確定性和高風(fēng)險性
　　金融衍生工具的交易后果取決于交易者對基礎(chǔ)工具(變量)未來價格(數(shù)值)的預(yù)測和判斷的準(zhǔn)確程度。
　　金融衍生工具的風(fēng)險主要包括：(1)信用風(fēng)險；(2)市場風(fēng)險；(3)流動性風(fēng)險(4)結(jié)算風(fēng)險；(5)操作風(fēng)險；(6)法律風(fēng)險。
　　二、金融衍生工具的分類
　　表S—5金融衍生工具分類一覽表
分類依據(jù)

類別

概念說明

包含的具體品種

按照產(chǎn)品形態(tài)分類

獨(dú)立衍生工具

本身即為獨(dú)立存在的金融合約

期權(quán)合約、期貨合約或者互換交易合約等等

嵌入式衍生工具

指嵌入到非衍生合
同(以下簡稱“主合同”)中的衍生金融工具

目前公司債券條款中
可能包含贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款、重設(shè)條款等等

金融遠(yuǎn)期合約

金融遠(yuǎn)期合約是指交易雙方在場外市場上通過協(xié)商，按約定價格(稱為“遠(yuǎn)期價格”)在約定的未來日期(交割日)買賣某種標(biāo)的金融資產(chǎn) (或金融變量)的合約

遠(yuǎn)期利率協(xié)議，遠(yuǎn)期外匯合約、遠(yuǎn)期股票合約

金融期貨

金融期貨是以金融工具(或金融變量)為基礎(chǔ)工具的期貨交易

貨幣期貨、外匯期貨、股指期貨、股票期貨

按照金融衍生工具自身交易的方法及特點(diǎn)分類

金融期權(quán)

這是指合約買方向賣方支付一定費(fèi)用(稱為“期權(quán)費(fèi)”或“期權(quán)價格”)，在約定日期內(nèi)(或約定日期)享有按事先確定的價格向合約賣方買賣某種金融工具的權(quán)利的契約

現(xiàn)貨期權(quán)、期貨期權(quán)

金融互換

這是指兩個或兩個以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金
融交易

貨幣互換、利率互換

結(jié)構(gòu)化金融衍生工具

利用其結(jié)構(gòu)化特性，通過相互結(jié)合或者與基礎(chǔ)金融工具相結(jié)合，能夠開發(fā)設(shè)計出更多具有復(fù)雜特性的金融衍生產(chǎn)品，后者通常被稱為結(jié)構(gòu)化金融衍生工具

在股票交易所交易的各類結(jié)構(gòu)化票據(jù)、目前我國各家商業(yè)銀行推廣的外匯結(jié)構(gòu)化理財產(chǎn)品等都是其典型代表

 

分類依據(jù)

類別

概念說明

包含的具體品種

按照基礎(chǔ)工具

股權(quán)類產(chǎn)品的衍生工具

以股票或股價指數(shù)為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具

股票期貨、股票期權(quán)、股指期貨、股指期權(quán)

貨幣衍生工具

以各種貨幣為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具

遠(yuǎn)期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權(quán)、貨幣互換

利率衍生工具

以利率或利率的載體為基礎(chǔ)工具的金融衍生工具

遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權(quán)、利率互換

種類分類

信用衍生工具

是以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊(yùn)含的信用風(fēng)險或違約風(fēng)險為基礎(chǔ)變量的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險

信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)

其他衍生工具

除以上四類金融衍生工具之外，還有相當(dāng)數(shù)量金融衍生工具是在非金融變量的基礎(chǔ)上開發(fā)的

用于管理氣溫變化風(fēng)險的天氣期貨、管理政治風(fēng)險的政治期貨、管理巨災(zāi)風(fēng)險的巨災(zāi)衍生產(chǎn)品等

按照交易

交易所交易的衍生工具

指在有組織的交易
所上市交易的衍生工具

例如在股票交易所交易的股票期權(quán)產(chǎn)品，在期貨交易所和專門的期權(quán)交易所交易的各類期貨合約、期權(quán)合約等等

場所分類

OTC交易的衍生工具

指通過各種通訊方式，不通過集中的交易所，實(shí)行分散的、一對一交易的衍生工具

例如金融機(jī)構(gòu)之間、金融機(jī)構(gòu)與大規(guī)模交易者之間進(jìn)行的各類互換交易和信用衍生品交易

　　例5—1(2012年3月考題·多選題)
　　轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險的工具有（　　）。
　　A．信用互換
　　B．保證金互換
　　c．信用聯(lián)結(jié)票據(jù)
　　D．期貨互換
　　【參考答案】AC
　　【解析】信用衍生工具是指以基礎(chǔ)產(chǎn)品所蘊(yùn)含的信用風(fēng)險或違約風(fēng)險為基礎(chǔ)變量的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風(fēng)險，是20世紀(jì)90年代以來發(fā)展最為迅速的一類衍生產(chǎn)品，主要包括信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等。
　　【提示】在《證券市場基礎(chǔ)知識》這冊書中，像這種講類型的考點(diǎn)很多，而且考試命題中也多有出現(xiàn)。首先強(qiáng)調(diào)的是，學(xué)習(xí)此類內(nèi)容時，先要理出一條思路，就是分類依據(jù)是什么?在這種依據(jù)下可以劃分為哪些具體的類型?這些具體類型的定義是什么?有什么主要的特點(diǎn)?具體包括哪些更為具體的類別?按照這個思路走下去，就能很扎實(shí)地掌握這些內(nèi)容。
　　為了讓大家徹底地掌握學(xué)好這類考點(diǎn)的規(guī)律，我們詳細(xì)地分析一下此類考點(diǎn)以選擇題的形式進(jìn)行考查時的命題切入點(diǎn)和命題方式。
　　1．先給出具體類別，考分類依據(jù)，例如，衍生金融工具可以分為股權(quán)式衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具三個類別，其分類依據(jù)是什么?
　　2．給出分類依據(jù)，考查具體可分為哪些類別?
　　3．考所屬關(guān)系，例如，貨幣期貨屬于以下哪些金融衍生工具的類別?
　　4．考包含關(guān)系，例如，下列屬于利率衍生工具的金融產(chǎn)品包括哪些?
　　三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展動因
　　1．金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險。
　　2．20世紀(jì)80年代以來的金融自由化進(jìn)一步推動了金融衍生工具的發(fā)展。
　　金融自由化內(nèi)容包括：
　　(1)取消對存款利率的*6限額，逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化。如美國《1980年銀行法》廢除了Q條例，規(guī)定從l980年3月起分6年逐步取消對定期存款和儲蓄存款的*6利率限制；
　　(2)打破金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營范圍的地域和業(yè)務(wù)種類限制，允許各金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉、互相自由滲透，鼓勵銀行綜合化發(fā)展；
　　(3)放松外匯管制；
　　(4)開放各類金融市場，放寬對資本流動的限制。
　　3．金融機(jī)構(gòu)的利潤驅(qū)動。1988年國際清算銀行制定的《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定：開展國際業(yè)務(wù)的銀行必須將其資本對加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)的比率維持在8％以上，其中核心資本至少為總資本的50％。目前新的《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》對國際性商業(yè)銀行從事衍生工具業(yè)務(wù)也規(guī)定了資本金要求。
　　金融中介機(jī)構(gòu)積極參與金融衍生工具的發(fā)展主要有兩方面原因：一是在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的背景下，金融衍生工具業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)，既不影響資產(chǎn)負(fù)債表狀況，又能帶來手續(xù)費(fèi)等收入。二是金融機(jī)構(gòu)可以利用自身在金融衍生工具方面的優(yōu)勢，直接進(jìn)行自營交易，擴(kuò)大利潤來源。
　　例5-2(2012年3月考題·多選題)
　　金融中介機(jī)構(gòu)積極參與金融衍生工具的發(fā)展的原因有（　　）。
　　A．金融機(jī)構(gòu)可以利用自身在金融衍生工具方面的優(yōu)勢，直接進(jìn)行自營交易，擴(kuò)大利潤來源
　　B．不影響資產(chǎn)負(fù)債表狀況
　　C．能帶來手續(xù)費(fèi)等收入
　　D．監(jiān)管機(jī)構(gòu)對金融中介機(jī)構(gòu)積極參與金融衍生工具沒有限制
　　【參考答案】ABC
　　【解析】包括兩方面原因：一是在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的背景下，金融衍生工具業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)，既不影響資產(chǎn)負(fù)債表狀況，又能帶來手續(xù)費(fèi)等收入。二是金融機(jī)構(gòu)可以利用自身在金融衍生工具方面的優(yōu)勢，直接進(jìn)行自營交易，擴(kuò)大利潤來源。由于越來越多的金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行介入了金融衍生工具交易，引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的高度關(guān)注，目前新的《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》對國際性商業(yè)銀行從事金融衍生工具業(yè)務(wù)也規(guī)定了資本金要求。
　　4．新技術(shù)革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎(chǔ)與手段。