第五章*9節(jié)　金融衍生工具概述
　　一、金融衍生工具的概念和特征
　　(一)金融衍生工具的概念
　　金融衍生工具指建立在基礎產(chǎn)品或基礎變量之上，其價格取決于基礎金融產(chǎn)品價格(或數(shù)量)變動的派生金融產(chǎn)品。這里所說的基礎產(chǎn)品是一個相對的概念，不僅包括現(xiàn)貨金融產(chǎn)品(如債券、股票、銀行定期存款單等等)，也包括金融衍生工具。作為金融衍生工具基礎的變量種類繁多，主要是各類資產(chǎn)價格、價格指數(shù)、利率、匯率、費率、通貨膨脹率以及信用等級等等，近些年來，某些自然現(xiàn)象(如氣溫、降雪量、霜凍、颶風)甚至人類行為(如選舉、溫室氣體排放)也逐漸成為金融衍生工具的基礎變量。
　　1．獨立衍生工具
　　衍生工具包括遠期合同、期貨合同、互換和期權，以及具有遠期合同、期貨合同、互換和期權中一種或一種以上特征的工具。
　　具有下列特征：
　　(1)其價值隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、費率指數(shù)、信用等級、信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關系；
　　(2)不要求初始凈投資，或與對市場情況變化有類似反應的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資；
　　(3)在未來某一日期結(jié)算。
　　2．嵌入式衍生工具
　　是指嵌入到非衍生工具(即主合同)中，使混合工具的全部或部分現(xiàn)金流量隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、費率指數(shù)、信用等級、信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動的衍生工具。嵌入式衍生工具與主合同構成混合工具，如可轉(zhuǎn)換公司債券等。
　　一旦被確認為衍生產(chǎn)品或可分離的嵌入式衍生產(chǎn)品，相關機構就要把這一部分資產(chǎn)歸入交易性資產(chǎn)類別，按照公允價格計價。
　　(二)金融衍生工具的基本特征
　　1．跨期性
　　約定在未來某一時間按照一定條件進行交易或選擇是否交易的合約。
　　2．杠桿性：放大效應
　　金融衍生工具一般只需要支付少量的保證金或權利金就可簽訂遠期大額合約或互換不同的金融工具。
　　3．聯(lián)動性
　　金融衍生工具的價值與基礎產(chǎn)品或基礎變量緊密聯(lián)系、規(guī)則變動。
　　4．不確定性和高風險性
　　金融衍生工具的交易后果取決于交易者對基礎工具(變量)未來價格(數(shù)值)的預測和判斷的準確程度。
　　金融衍生工具的風險主要包括：(1)信用風險；(2)市場風險；(3)流動性風險(4)結(jié)算風險；(5)操作風險；(6)法律風險。
　　二、金融衍生工具的分類
　　表S—5金融衍生工具分類一覽表
分類依據(jù)

類別

概念說明

包含的具體品種

按照產(chǎn)品形態(tài)分類

獨立衍生工具

本身即為獨立存在的金融合約

期權合約、期貨合約或者互換交易合約等等

嵌入式衍生工具

指嵌入到非衍生合
同(以下簡稱“主合同”)中的衍生金融工具

目前公司債券條款中
可能包含贖回條款、返售條款、轉(zhuǎn)股條款、重設條款等等

金融遠期合約

金融遠期合約是指交易雙方在場外市場上通過協(xié)商，按約定價格(稱為“遠期價格”)在約定的未來日期(交割日)買賣某種標的金融資產(chǎn) (或金融變量)的合約

遠期利率協(xié)議，遠期外匯合約、遠期股票合約

金融期貨

金融期貨是以金融工具(或金融變量)為基礎工具的期貨交易

貨幣期貨、外匯期貨、股指期貨、股票期貨

按照金融衍生工具自身交易的方法及特點分類

金融期權

這是指合約買方向賣方支付一定費用(稱為“期權費”或“期權價格”)，在約定日期內(nèi)(或約定日期)享有按事先確定的價格向合約賣方買賣某種金融工具的權利的契約

現(xiàn)貨期權、期貨期權

金融互換

這是指兩個或兩個以上的當事人按共同商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金
融交易

貨幣互換、利率互換

結(jié)構化金融衍生工具

利用其結(jié)構化特性，通過相互結(jié)合或者與基礎金融工具相結(jié)合，能夠開發(fā)設計出更多具有復雜特性的金融衍生產(chǎn)品，后者通常被稱為結(jié)構化金融衍生工具

在股票交易所交易的各類結(jié)構化票據(jù)、目前我國各家商業(yè)銀行推廣的外匯結(jié)構化理財產(chǎn)品等都是其典型代表

 

分類依據(jù)

類別

概念說明

包含的具體品種

按照基礎工具

股權類產(chǎn)品的衍生工具

以股票或股價指數(shù)為基礎工具的金融衍生工具

股票期貨、股票期權、股指期貨、股指期權

貨幣衍生工具

以各種貨幣為基礎工具的金融衍生工具

遠期外匯合約、貨幣期貨、貨幣期權、貨幣互換

利率衍生工具

以利率或利率的載體為基礎工具的金融衍生工具

遠期利率協(xié)議、利率期貨、利率期權、利率互換

種類分類

信用衍生工具

是以基礎產(chǎn)品所蘊含的信用風險或違約風險為基礎變量的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風險

信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)

其他衍生工具

除以上四類金融衍生工具之外，還有相當數(shù)量金融衍生工具是在非金融變量的基礎上開發(fā)的

用于管理氣溫變化風險的天氣期貨、管理政治風險的政治期貨、管理巨災風險的巨災衍生產(chǎn)品等

按照交易

交易所交易的衍生工具

指在有組織的交易
所上市交易的衍生工具

例如在股票交易所交易的股票期權產(chǎn)品，在期貨交易所和專門的期權交易所交易的各類期貨合約、期權合約等等

場所分類

OTC交易的衍生工具

指通過各種通訊方式，不通過集中的交易所，實行分散的、一對一交易的衍生工具

例如金融機構之間、金融機構與大規(guī)模交易者之間進行的各類互換交易和信用衍生品交易

　　例5—1(2012年3月考題·多選題)
　　轉(zhuǎn)移或防范信用風險的工具有（　?。?/div>
　　A．信用互換
　　B．保證金互換
　　c．信用聯(lián)結(jié)票據(jù)
　　D．期貨互換
　　【參考答案】AC
　　【解析】信用衍生工具是指以基礎產(chǎn)品所蘊含的信用風險或違約風險為基礎變量的金融衍生工具，用于轉(zhuǎn)移或防范信用風險，是20世紀90年代以來發(fā)展最為迅速的一類衍生產(chǎn)品，主要包括信用互換、信用聯(lián)結(jié)票據(jù)等。
　　【提示】在《證券市場基礎知識》這冊書中，像這種講類型的考點很多，而且考試命題中也多有出現(xiàn)。首先強調(diào)的是，學習此類內(nèi)容時，先要理出一條思路，就是分類依據(jù)是什么?在這種依據(jù)下可以劃分為哪些具體的類型?這些具體類型的定義是什么?有什么主要的特點?具體包括哪些更為具體的類別?按照這個思路走下去，就能很扎實地掌握這些內(nèi)容。
　　為了讓大家徹底地掌握學好這類考點的規(guī)律，我們詳細地分析一下此類考點以選擇題的形式進行考查時的命題切入點和命題方式。
　　1．先給出具體類別，考分類依據(jù)，例如，衍生金融工具可以分為股權式衍生工具、貨幣衍生工具、利率衍生工具三個類別，其分類依據(jù)是什么?
　　2．給出分類依據(jù)，考查具體可分為哪些類別?
　　3．考所屬關系，例如，貨幣期貨屬于以下哪些金融衍生工具的類別?
　　4．考包含關系，例如，下列屬于利率衍生工具的金融產(chǎn)品包括哪些?
　　三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展動因
　　1．金融衍生工具產(chǎn)生的最基本原因是避險。
　　2．20世紀80年代以來的金融自由化進一步推動了金融衍生工具的發(fā)展。
　　金融自由化內(nèi)容包括：
　　(1)取消對存款利率的*6限額，逐步實現(xiàn)利率自由化。如美國《1980年銀行法》廢除了Q條例，規(guī)定從l980年3月起分6年逐步取消對定期存款和儲蓄存款的*6利率限制；
　　(2)打破金融機構經(jīng)營范圍的地域和業(yè)務種類限制，允許各金融機構業(yè)務交叉、互相自由滲透，鼓勵銀行綜合化發(fā)展；
　　(3)放松外匯管制；
　　(4)開放各類金融市場，放寬對資本流動的限制。
　　3．金融機構的利潤驅(qū)動。1988年國際清算銀行制定的《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定：開展國際業(yè)務的銀行必須將其資本對加權風險資產(chǎn)的比率維持在8％以上，其中核心資本至少為總資本的50％。目前新的《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》對國際性商業(yè)銀行從事衍生工具業(yè)務也規(guī)定了資本金要求。
　　金融中介機構積極參與金融衍生工具的發(fā)展主要有兩方面原因：一是在金融機構進行資產(chǎn)負債管理的背景下，金融衍生工具業(yè)務屬于表外業(yè)務，既不影響資產(chǎn)負債表狀況，又能帶來手續(xù)費等收入。二是金融機構可以利用自身在金融衍生工具方面的優(yōu)勢，直接進行自營交易，擴大利潤來源。
　　例5-2(2012年3月考題·多選題)
　　金融中介機構積極參與金融衍生工具的發(fā)展的原因有（　?。?/div>
　　A．金融機構可以利用自身在金融衍生工具方面的優(yōu)勢，直接進行自營交易，擴大利潤來源
　　B．不影響資產(chǎn)負債表狀況
　　C．能帶來手續(xù)費等收入
　　D．監(jiān)管機構對金融中介機構積極參與金融衍生工具沒有限制
　　【參考答案】ABC
　　【解析】包括兩方面原因：一是在金融機構進行資產(chǎn)負債管理的背景下，金融衍生工具業(yè)務屬于表外業(yè)務，既不影響資產(chǎn)負債表狀況，又能帶來手續(xù)費等收入。二是金融機構可以利用自身在金融衍生工具方面的優(yōu)勢，直接進行自營交易，擴大利潤來源。由于越來越多的金融機構尤其是商業(yè)銀行介入了金融衍生工具交易，引起了監(jiān)管機構的高度關注，目前新的《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》對國際性商業(yè)銀行從事金融衍生工具業(yè)務也規(guī)定了資本金要求。
　　4．新技術革命為金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展提供了物質(zhì)基礎與手段。
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