第三章第二節(jié)　政府債券
　　一、政府債券概述
　　(一)政府債券的定義
　　政府債券的發(fā)行主體是政府，它是指政府財(cái)政部門或其他代理機(jī)構(gòu)為籌集資金，以政府名義發(fā)行的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。中央政府發(fā)行的債券稱為中央政府債券或國(guó)債，地方政府發(fā)行的債券稱為地方政府債券；有時(shí)也將二者統(tǒng)稱為公債。
　　(二)政府債券的性質(zhì)
　　*9，從形式上看，政府債券是一種有價(jià)證券，它具有債券的一般性質(zhì)。
　　第二，從功能上看，政府債券最初僅僅是政府彌補(bǔ)赤字的手段，但在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)條件下，政府債券已成為政府籌集資金、擴(kuò)大公共事業(yè)開(kāi)支的重要手段，并且隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，逐漸具備了金融商品和信用工具的職能，成為國(guó)家實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策、進(jìn)行宏觀調(diào)控的工具。
　　(三)政府債券的特征
　　1．安全性高
　　在各類債券中，政府債券的信用等級(jí)是*6的，通常被稱為“金邊債券”。投資者購(gòu)買政府債券，是一種較安全的投資選擇。
　　2．流通性強(qiáng)
　　由于政府債券的信用好、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，市場(chǎng)屬性好，所以，許多國(guó)家政府債券的二級(jí)市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，一般不僅允許在證券交易所上市交易，還允許在場(chǎng)外市場(chǎng)買賣。
　　3．收益穩(wěn)定
　　政府債券的付息由政府保證，其信用度*6，風(fēng)險(xiǎn)最小，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，投資政府債券的收益是比較穩(wěn)定的。此外，因政府債券的本息大多數(shù)固定且有保障，所以交易價(jià)格一般不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)，二級(jí)市場(chǎng)的交易雙方均能得到相對(duì)穩(wěn)定的收益。
　　4．免稅待遇
　　例3-4(2012年3月考題·多選題)
　　政府債券主要有以下特征（　?。?/div>
　　A．安全性高
　　B．流通性強(qiáng)
　　C．收益穩(wěn)定
　　D．免稅待遇
　　【參考答案】ABCD
　　【解析】安全性高、流通性強(qiáng)、收益穩(wěn)定和免稅待遇都是政府債券的特征。
　　二、中央政府債券
　　(一)國(guó)債的分類
　　表3-8債券分類一覽表
序號(hào)

分類標(biāo)準(zhǔn)

具體類別

說(shuō)明

1

按償還的期限劃分

短期國(guó)債

償還期短于1年的，常見(jiàn)形式是國(guó)庫(kù)券

中期國(guó)債

償還期在1年以上，l0年以下

長(zhǎng)期國(guó)債

償還期在10年以上

 

2

按照資金的用途分類

赤字國(guó)債

用于彌補(bǔ)政府預(yù)算赤字

建設(shè)國(guó)債

籌措資金用于建設(shè)項(xiàng)目

戰(zhàn)爭(zhēng)國(guó)債

用于彌補(bǔ)戰(zhàn)爭(zhēng)費(fèi)用的國(guó)債

特種國(guó)債

為了實(shí)施某種特殊的政策而發(fā)行的國(guó)債

3

 

 

按照附息方式分類

附息式國(guó)債

指?jìng)l(fā)行明確規(guī)定，在債券存續(xù)期內(nèi)，對(duì)持有人定期支付利息(通常每半年或每年支付一次)

貼現(xiàn)式國(guó)債

指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時(shí)按某一折扣率，以低于票面金額的價(jià)格發(fā)行，發(fā)行價(jià)與票面金額之差額相當(dāng)于預(yù)先支付的利息，到期時(shí)按面額償還本金的國(guó)債。

4

按照流通與否分類

流通國(guó)債

可在流通市場(chǎng)上進(jìn)行流通轉(zhuǎn)讓的國(guó)債

非流通國(guó)債

不能流通轉(zhuǎn)讓的國(guó)債

5

按照發(fā)行本位分類

實(shí)物國(guó)債

以某種商品實(shí)物表明面值的國(guó)債

貨幣國(guó)債

以本國(guó)或外國(guó)貨幣表明面值的國(guó)債

　　例3-5(2012年3月考題·多選題)
　　下列關(guān)于短期國(guó)債的說(shuō)法正確的有（　?。?。
　　A．2年或2年以內(nèi)的國(guó)債
　　B．在貨幣市場(chǎng)上占有重要地位
　　c．政府發(fā)行短期國(guó)債，一般是為滿足國(guó)庫(kù)暫時(shí)的入不敷出之需
　　D．政府發(fā)行短期國(guó)債，一般是為了彌補(bǔ)政府赤字
　　【參考答案】BC
　　【解析】短期國(guó)債一般指償還期限為l年或l年以內(nèi)的國(guó)債，具有周期短及流動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，在貨幣市場(chǎng)上占有重要地位。政府發(fā)行短期國(guó)債，一般是為滿足國(guó)庫(kù)暫時(shí)的入不敷出之需。
　　(二)我國(guó)的國(guó)債
　　20世紀(jì)50年代，我國(guó)發(fā)行過(guò)兩種國(guó)債。一種是l950年發(fā)行的人民勝利折實(shí)公債；另一種是l954年--1958年發(fā)行的國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債。進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后，我國(guó)國(guó)債有以下品種：
　　1．普通國(guó)債
　　(1)記賬式國(guó)債。記賬式國(guó)債的發(fā)行分為：證券交易所市場(chǎng)發(fā)行、銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行以及同時(shí)在銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)發(fā)行(又稱為跨市場(chǎng)發(fā)行)三種情況。個(gè)人投資者可以購(gòu)買交易所市場(chǎng)發(fā)行和跨市場(chǎng)發(fā)行的記賬式國(guó)債，而銀行間債券市場(chǎng)的發(fā)行主要面向銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者。記賬式國(guó)債的特點(diǎn)是：①可以記名、掛失，以無(wú)券形式發(fā)行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好；②可上市轉(zhuǎn)讓，流通性好；③期限有長(zhǎng)有短，但更適合短期國(guó)債的發(fā)行；④通過(guò)交易所電腦網(wǎng)絡(luò)發(fā)行，可以降低證券的發(fā)行成本；⑤上市后價(jià)格隨行就市，具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。
　　(2)憑證式國(guó)債是指由財(cái)政部發(fā)行的，有固定面值及票面利率，通過(guò)紙質(zhì)媒介記錄債權(quán)債務(wù)關(guān)系的國(guó)債。
　　(3)儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是指財(cái)政部面向境內(nèi)中國(guó)公民儲(chǔ)蓄類資金發(fā)行的，以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的人民幣債券。儲(chǔ)蓄國(guó)債試點(diǎn)期間，財(cái)政部將先行推出固定利率固定期限和固定利率變動(dòng)期限兩個(gè)品種。
　　例3-6(2012年3月考題·單選題)
　　儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是指財(cái)政部面向境內(nèi)中國(guó)公民儲(chǔ)蓄類資金發(fā)行的、以電子方式記錄債權(quán)的（　?。┑娜嗣駧艂?。
　　A．可流通
　　B．不可流通
　　c．有面額
　　D．無(wú)面額
　　【參考答案】B
　　【解析】?jī)?chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是指財(cái)政部面向境內(nèi)中國(guó)公民儲(chǔ)蓄類資金發(fā)行的、以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的人民幣債券。
　　儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是2006年推出的國(guó)債新品種，具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：④針對(duì)個(gè)人投資者，不向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行；②采用實(shí)名制，不可流通轉(zhuǎn)讓；③采用電子方式記錄債權(quán)；④收益安全穩(wěn)定，由財(cái)政部負(fù)責(zé)還本付息，免繳利息稅；⑤鼓勵(lì)持有到期；⑥手續(xù)簡(jiǎn)化；⑦付息方式較為多樣。
　　憑證式國(guó)債和儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)都在商業(yè)銀行柜臺(tái)發(fā)行，不能上市流通，但都是信用級(jí)別*6的債券，以國(guó)家信用作保證，而且免繳利息稅。不同之處在于：
　　*9，申請(qǐng)購(gòu)買手續(xù)不同。投資者購(gòu)買憑證式國(guó)債，可持現(xiàn)金直接購(gòu)買；購(gòu)買儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)，須開(kāi)立個(gè)人國(guó)債托管賬戶并指定對(duì)應(yīng)的資金賬戶后購(gòu)買。
　　第二，債權(quán)記錄方式不同。憑證式國(guó)債采取填制“中華人民共和國(guó)憑證式國(guó)債收款憑證”的形式記錄，由各承銷銀行和投資者進(jìn)行管理；儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)以電子記賬方式記錄債權(quán)。
　　第三，付息方式不同。憑證式國(guó)債為到期一次還本付息；儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)付息方式比較多樣。
　　第四，到期兌付方式不同。憑證式國(guó)債到期后，須由投資者前往承銷機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)辦理兌付事宜，逾期不加計(jì)利息；儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)到期后，承辦銀行自動(dòng)將投資者應(yīng)收本金和利息轉(zhuǎn)入其資金賬戶，轉(zhuǎn)人資金賬戶的本息資金作為居民存款，按活期存款利率計(jì)付利息。
　　第五，發(fā)行對(duì)象不同。憑證式國(guó)債的發(fā)行對(duì)象主要是個(gè)人，部分機(jī)構(gòu)也可認(rèn)購(gòu)；儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行對(duì)象僅限于個(gè)人，不允許機(jī)構(gòu)購(gòu)買或者持有。
　　第六，承辦機(jī)構(gòu)不同。儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)與記賬式國(guó)債都以電子記賬方式記錄債權(quán)，但具有下列不同之處：
　　其一，發(fā)行對(duì)象不同。記賬式國(guó)債機(jī)構(gòu)和個(gè)人都可以購(gòu)買，而儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行對(duì)象僅限個(gè)人。
　　其二，發(fā)行利率確定機(jī)制不同。記賬式國(guó)債的發(fā)行利率是由記賬式國(guó)債承銷團(tuán)成員投標(biāo)確定的；儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)的發(fā)行利率是財(cái)政部參照同期銀行存款利率及市場(chǎng)供求關(guān)系等因素確定的。
　　其三，流通或變現(xiàn)方式不同。記賬式國(guó)債可以上市流通，可以從二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買，需要資金時(shí)可以按照市場(chǎng)價(jià)格賣出；儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)只能在發(fā)行期認(rèn)購(gòu)，不可以上市流通，但可以按照有關(guān)規(guī)定提前兌取。
　　其四，到期前變現(xiàn)收益預(yù)知程度不同。記賬式國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格是由市場(chǎng)決定的，到期前市場(chǎng)價(jià)格(凈價(jià))有可能高于或低于發(fā)行面值。而儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)在發(fā)行時(shí)就對(duì)提前兌取條件作出規(guī)定，也就是說(shuō)，投資者提前兌取所能獲得的收益是可以預(yù)知的，而且本金不會(huì)低于購(gòu)買面值(因提前兌付帶來(lái)的手續(xù)費(fèi)除外)，不承擔(dān)由于市場(chǎng)利率變動(dòng)而帶來(lái)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。
　　我國(guó)目前普通國(guó)債的發(fā)行總體情況大致是：
　　一是規(guī)模越來(lái)越大。
　　二是期限趨于多樣化。
　　三是發(fā)行方式趨于市場(chǎng)化。l991年之前主要采用行政攤派的發(fā)行方式；從1991年開(kāi)始引入承購(gòu)包銷的發(fā)行方式；從l996年開(kāi)始引入招標(biāo)發(fā)行方式。
　　四是市場(chǎng)創(chuàng)新日新月異。
　　2．其他類型國(guó)債
　　(1)特別國(guó)債。特別國(guó)債是為了特定的政策目標(biāo)而發(fā)行的國(guó)債。l998—2007年，財(cái)政部發(fā)行了兩次特別國(guó)債。
　　(2)長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債。
　　三、地方政府債券
　　(一)地方政府債券的發(fā)行主體
　　(二)地方政府債券的分類
　　地方政府證券分為一般債券(普通債券)和專項(xiàng)債券(收益?zhèn)?。前者是指地方政府為緩解資金緊張或解決臨時(shí)經(jīng)費(fèi)不足而發(fā)行的債券，后者是指為籌集資金建設(shè)某項(xiàng)具體工程而發(fā)行的債券。
　　(三)我國(guó)的地方政府債券
　　中國(guó)特色的地方政府債券，即以企業(yè)債券的形式發(fā)行地方政府債券。
　　例3-7(2012年3月考題·多選題)
　　下列關(guān)于地方債券的說(shuō)法正確的是（　　）。
　　A．地方政府債券按資金用途和償還資金來(lái)源分類，通?？梢苑譃橐话?債券(普通債券)和專項(xiàng)債券(收益?zhèn)?
　　B．對(duì)于收益?zhèn)膬斶€，地方政府通常以本地區(qū)的財(cái)政收入作擔(dān)保
　　C．對(duì)于收益?zhèn)膬斶€，地方政府往往以項(xiàng)目建成后取得的收入作保證
　　D．我國(guó)地方政府不得發(fā)行地方政府債券
　　【參考答案】ACD
　　【解析】對(duì)于一般債券的償還，地方政府通常以本地區(qū)的財(cái)政收入作擔(dān)保，而對(duì)專項(xiàng)債券，地方政府往往以項(xiàng)目建成后取得的收入作保證。
　　四、政府支持機(jī)構(gòu)債券
　　為探索國(guó)有金融機(jī)構(gòu)注資改革的新模式，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱“匯金公司”)于2010年在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行了兩期人民幣債券，共1 090億元。匯金債券被命名為政府支持機(jī)構(gòu)債券。在國(guó)外，政府機(jī)構(gòu)債券是由政府支持的公司或金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，并由政府提供擔(dān)保。匯金公司是國(guó)家對(duì)重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行股權(quán)投資的金融控股機(jī)構(gòu)，它履行國(guó)有金融資產(chǎn)出資人的職責(zé)，本身并不從事商業(yè)活動(dòng)。它發(fā)行債券是為了解決在股權(quán)投資過(guò)程中所需的資金來(lái)源，國(guó)家對(duì)其發(fā)行的債券提供某種方式的信用擔(dān)保。匯金公司沒(méi)有金融業(yè)務(wù)牌照，它不屬于金融機(jī)構(gòu)，在我國(guó)按照發(fā)行主體性質(zhì)確定債券名稱的現(xiàn)行制度下，將匯金債券定為政府支持機(jī)構(gòu)債券。匯金債券的發(fā)行，在拓寬匯金公司融資渠道的同時(shí)，也增加了債券市場(chǎng)的創(chuàng)新品種，滿足了中長(zhǎng)期投資者的投資需求。
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