證券從業(yè)資格考試知識(shí)點(diǎn)：資產(chǎn)證券化
一、資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品的定義
資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。
傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。
二、資產(chǎn)證券化的種類與范圍
1.根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類
可以分為：不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。
2.按資產(chǎn)證券化的地域分類
可以分為：境內(nèi)資產(chǎn)證券化、離岸資產(chǎn)證券化。
國內(nèi)融資方通過在國外的特殊目的機(jī)構(gòu)(Special Purpose Vehicles，簡稱SPV)在國際市場(chǎng)上以資產(chǎn)證券化的方式向國外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化;
融資方通過境內(nèi)SPV在境內(nèi)市場(chǎng)融資則稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。
3.按證券化產(chǎn)品的屬性分類
可以分為：股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。
最早的證券化產(chǎn)品是以商業(yè)銀行房地產(chǎn)按揭貸款為支持，故稱為按揭支持證券(MBS)。
三、資產(chǎn)證券化的有關(guān)當(dāng)事人
1.發(fā)起人。
也稱原始權(quán)益人，是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)。
2.特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的的受托人。
受委托持有資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)。選擇特定目的機(jī)構(gòu)或受托人時(shí)，通常要求滿足所謂“破產(chǎn)隔離”條件，即發(fā)起人破產(chǎn)對(duì)其不產(chǎn)生影響。
3.資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)。
4.信用增級(jí)機(jī)構(gòu)。
分外部增級(jí)和內(nèi)部增級(jí)。
此類機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)提升證券化產(chǎn)品的信用等級(jí)，為此要向特定目的機(jī)構(gòu)收取相應(yīng)費(fèi)用，并在證券違約時(shí)承擔(dān)賠償責(zé)任。有些證券化交易中，并不需要外部增級(jí)機(jī)構(gòu)，而是采用超額抵押等方法進(jìn)行內(nèi)部增級(jí)。
5.信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。
如果發(fā)行的證券化產(chǎn)品屬于債券，發(fā)行前必須經(jīng)過評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。
6.承銷人。
是指負(fù)責(zé)證券設(shè)計(jì)和發(fā)行承銷的投資銀行，如果證券化交易涉及金額較大，可能會(huì)組成承銷團(tuán)。
7.證券化產(chǎn)品投資者。
除上述當(dāng)事人外，證券化交易還可能需要金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)服務(wù)人，服務(wù)人負(fù)責(zé)對(duì)資產(chǎn)池中的現(xiàn)金流進(jìn)行日常管理，通?？捎砂l(fā)起人兼任。
四、資產(chǎn)證券化流程與結(jié)構(gòu)：見書中圖表
五、美國次級(jí)貸款及相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī)
住房抵押貸款大致可以分為五類：(1)優(yōu)級(jí)貸款(2)Alt-A 貸款(3)次級(jí)貸款(4)住房權(quán)益貸款(5)機(jī)構(gòu)擔(dān)保貸款。
六、中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展
2005年被稱為“中國資產(chǎn)證券化元年”。2005年12月，作為資產(chǎn)證券化試點(diǎn)銀行，中國建設(shè)銀行和國家開發(fā)銀行分別以個(gè)人住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)為支持，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了*9期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2005年12月21日，內(nèi)地*9只房地產(chǎn)投資信托基金——廣州越秀房地產(chǎn)投資信托基金正式在香港交易所上市交易。
2006年以來我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)表現(xiàn)出下列特點(diǎn)：
1.發(fā)行規(guī)模大幅增長，種類增多，發(fā)起主體增加。
2.機(jī)構(gòu)投資者范圍增加。
3.二級(jí)市場(chǎng)交易尚不活躍。