關(guān)于如何進(jìn)行財務(wù)報表分析內(nèi)容

其實，經(jīng)粉飾的報表往往會在許多方面露出馬腳，投資者只要肯多下點功夫，拿出精挑細(xì)選、貨比三家的購物精神，對公司財務(wù)狀況進(jìn)行多方對比分析，就可以對擬投資對象的現(xiàn)狀做出較好判斷，從而有效捍衛(wèi)自己的利益。

一般而言，上市公司定期報告中披露了資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三張主表。如果上市公司擁有能夠控制的子孫公司，還將披露合并資產(chǎn)負(fù)債表、合并損益表和合并現(xiàn)金流量表。由于合并財務(wù)報表反映了上市公司及所控制企業(yè)的整體情況，因此我們更多地側(cè)重于使用合并財務(wù)報表。

為更好地判斷公司狀況，投資者可采取以下幾種報表分析方法：

一是表間分析法。即對公司財務(wù)報表之間的關(guān)聯(lián)項目進(jìn)行綜合衡量，關(guān)注是否存在不合理的疑點，以了解企業(yè)真實的盈利質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量，防止單張報表的誤導(dǎo)。

二是財務(wù)比率分析法。對公司財務(wù)報表同一會計期內(nèi)相關(guān)項目相互比較，計算比率，判斷其償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力等情況。

三是期間分析法。對公司不同時期的報表項目進(jìn)行動態(tài)地比較分析，判斷其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力的變化趨勢。

四是公司間比較法。與同行業(yè)、同類型的其他上市公司財務(wù)情況進(jìn)行比較分析，了解公司在群體中的優(yōu)劣及異常。資產(chǎn)負(fù)債表：聚焦銀行借款想了解一家公司的經(jīng)營狀況，最簡單的方法就是查看其存貨和應(yīng)收帳款，如果其增長較營業(yè)收入的增長快得多的話，往往意味著公司在銷售方面可能出現(xiàn)問題，如銷售疲軟、銷售政策不謹(jǐn)慎、存貨跌價損失和壞帳損失將升高等。

一般而言，資產(chǎn)負(fù)責(zé)表中貨幣資金越多、銀行借款越少，意味著公司質(zhì)量越好。如貴州茅臺(600519)，其貨幣資金數(shù)額多年來持續(xù)增長，2007年底積累到47億元，銀行借款數(shù)額為零;公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)僅1.47億元，但預(yù)收賬款達(dá)11.25億元。上述跡象充分表明貴州茅臺是賺錢機器，單靠自身積累已能滿足公司的快速發(fā)展，且還有富余。

另外，銀行借款也是從側(cè)面反映公司質(zhì)量的一個重要指標(biāo)。如果銀行借款相對于公司的銷售收入、利潤總額等指標(biāo)偏大，說明公司在應(yīng)收款項、存貨、固定資產(chǎn)等項目上可能占用資金比例偏高，其盈利質(zhì)量及未來償債能力值得懷疑。

如果銀行借款歷年來持續(xù)增長且數(shù)額巨大，而公司已過高速成長期，可能說明公司是“吞錢機器”，歷年業(yè)績也存在持續(xù)虛增可能，未來可能陷入大麻煩。

利潤表：警惕收入虛增利潤表是大多數(shù)投資者最關(guān)注的報表，同時也是很容易被報表假象所蒙蔽的報表。要客觀分析該表，除應(yīng)了解該表各項目的構(gòu)成情況外，還要與資產(chǎn)負(fù)責(zé)表和現(xiàn)金流量表相關(guān)項目進(jìn)行對比分析，以免不慎被某些公司的“績優(yōu)”光環(huán)所欺騙。

如果應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)異常升高以及銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與營業(yè)收入不相稱，投資者就應(yīng)予以警惕。由于公司在確認(rèn)營業(yè)收入的同時應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)營業(yè)成本。因此，營業(yè)收入和營業(yè)成本也應(yīng)相稱。對營業(yè)成本的分析可結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表中存貨、預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款和現(xiàn)金流量表中購買商品接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金等項目進(jìn)行，以判斷其變化及合理性。

有些公司為了粉飾營業(yè)收入會有意從事一些交易金額很大但毛利率很低的商品流通或交易代理業(yè)務(wù)。雖然這些業(yè)務(wù)一般都不盈利或利潤很低，但能使利潤表中的營業(yè)收入及其增長顯得動人。公司在報告附注中對營業(yè)收入進(jìn)行分類披露時會有意不區(qū)分工業(yè)和商業(yè)，以迷惑投資者。

對利潤表中銷售費用和管理費用的合理性應(yīng)結(jié)合公司營業(yè)收入的規(guī)模大小和同行業(yè)中的其他上市公司情況來判斷。有些公司營業(yè)收入未能顯著增長，但通過銷售費用和管理費用的大幅下降使當(dāng)期利潤快速增長，這種行為可能會損害公司的長期利益，特別是那些實施大額廣告營銷策略的企業(yè)。

另外，還有很重要的一點。那就是對公司報告期取得的凈利潤還應(yīng)分析其中有多少是由非經(jīng)常性損益所形成的，這樣做可以判斷公司正常經(jīng)營下的獲利能力，防止被一些公司靠非流動性資產(chǎn)處置、債務(wù)重組、政府補助、投資收益、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的巨額沖回等方式產(chǎn)生巨額利潤或扭虧為盈所誤導(dǎo)。

要想從現(xiàn)金流量表中找出線索，有時候就需要將現(xiàn)金流量表和利潤表結(jié)合起來。如果利潤表中的營業(yè)收入增加，但是從經(jīng)營活動中收到的實際現(xiàn)金額卻比以前低，這說明公司的部分收入還掛在應(yīng)收賬款中，有壞賬發(fā)生可能，且存在虛增或使用非常手段期末突擊銷售的可能，這樣下期收入就可能減少。

要想知道一家公司是否在玩數(shù)字游戲，可以比較凈利潤的增長率和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的增長率。如果凈利潤的增長速度明顯高出經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額的增長速度，而之前兩個數(shù)據(jù)增長速度相似，這說明凈利潤的增長率實際上可能并沒有那么高。

另外，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金這個數(shù)字亦有特別用途。我們可以用這個數(shù)字除以公司年報中披露的職工人數(shù)以大概估算出職工人均年收入，由于差企業(yè)難以發(fā)出高工資。因此這個數(shù)字越高出行業(yè)及地域平均水平，意味著公司質(zhì)量可能越高。

報表附注往往能揭示出數(shù)據(jù)背后隱藏的情況，也包含很多可能影響到公司前景的風(fēng)險和不確定的有價值的信息，因此投資者有理由對它們進(jìn)行深入研究。

通常來說，公司會在報表附注中披露控股子公司及參股公司情況，投資者可對這些情況進(jìn)行了解，并關(guān)注公司報表合并范圍，借此判斷公司母公司層面和子公司層面的質(zhì)量。歷史上一些臭名昭著的造假公司利用個別異地子公司進(jìn)行業(yè)績造假，如公司合并報表財務(wù)項目較異常，而利潤主要來源于個別子公司，投資者則需謹(jǐn)慎考慮。

另外，附注中還會對公司關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行較詳細(xì)披露，投資者可以借此分析公司產(chǎn)供銷體系和經(jīng)營用固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)是否完整，上市公司是否存在為關(guān)聯(lián)方擔(dān)?；蛳蜿P(guān)聯(lián)方提供資金等轉(zhuǎn)移經(jīng)濟(jì)利益的行為。公司經(jīng)營存在對關(guān)聯(lián)方的重大依賴，則公司利潤調(diào)節(jié)空間很大。一些造假公司也可能設(shè)立一些潛在關(guān)聯(lián)方，即特殊目的實體與公司進(jìn)行交易來粉飾報表，并隱瞞這些關(guān)聯(lián)關(guān)系及其交易。

隨著年報季報的披露，大量的隱藏信息藏身于上市公司財務(wù)報表中，筆者有位私募好友，對財務(wù)研究很有一套，本期就將他的財務(wù)精華整理成文，讓我們看看私募是怎么樣用指標(biāo)來看年報的。眾所周知，財務(wù)分析應(yīng)該先從三張表入手，即利潤表、現(xiàn)金流表和資產(chǎn)負(fù)債表。無論是大券商的頂級研究員還是草根研究員，都必須看這三大表。但對于普通中小散戶來說，一大堆的報表數(shù)據(jù)不是能夠讀懂的，就算專業(yè)的財務(wù)人員也要花大量的時間來研究，本次揭幕者就揭露私募看財務(wù)報表的幾大指標(biāo)，只要掌握好這幾大指標(biāo)，相信你也會成為財務(wù)高手。

(一)利潤表秘籍

1、市銷率：相對于市盈率來說，該指標(biāo)是上市公司股票市值跟該公司銷售收入的比率。有私募做過一個跟蹤模型，研究了上市公司市盈率和市銷率對股價波動的關(guān)系影響，而市銷率比市盈率還可靠。根據(jù)國外統(tǒng)計，通常情況下市銷率等于1是最合適的。而在這個指標(biāo)里，銷售收入是最重要的，如果一個企業(yè)銷售收入不斷增長而利潤沒有增長，這個企業(yè)的價值就要重估了。一般情況下，企業(yè)都是先出現(xiàn)收入的改進(jìn)，后出現(xiàn)利潤的增長，所以收入比利潤更真實、市銷率比市盈率更有效、收入比利潤更快反映企業(yè)狀況。(這個觀點我有不同意見，因為對企業(yè)和審計機構(gòu)來說，幫助企業(yè)提前確認(rèn)銷售收入甚至虛構(gòu)銷售收入并不是很難的事情;如果能排除公司作假行為，其模型結(jié)論可能可以成立)。

2、毛利率：就是銷售毛利潤除銷售收入。要跟蹤毛利率的變化，要看歷史上的情況，毛利率過高的現(xiàn)象不會持續(xù)(壟斷行業(yè)例外)，過低的現(xiàn)象也不會持續(xù)。所以，如果一個企業(yè)在毛利率很低的情況下有穩(wěn)定的業(yè)績，一旦價格上漲，利潤的增加會非常明顯。反過來，如果毛利率過高，企業(yè)業(yè)績已經(jīng)穩(wěn)定，毛利率平穩(wěn)的行業(yè)將受到投資者的追捧。

3、三費操縱：所謂三費，即銷售費用、管理費用和財務(wù)費用(三費也可稱為期間費用)，從理論上來說，銷售費用很難操縱，而管理費用可操縱的貓膩最多，管理費用中最可以操縱的就是“計提”。譬如有的公司計提綠化費、福利費，有的公司計提壞賬損失，有的公司計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，這一切，都會列入管理費用。所以，其中貓膩很多。而這些計提，多數(shù)不影響交稅。這些都是上市公司弄虛作假、隱瞞利潤的手段。另外，從已公布年報的公司來看，譬如地產(chǎn)公司的計提，鋼鐵公司的計提等。當(dāng)然，如果反過來，也可以成為故意增加利潤的手段。

比方說，鋼鐵公司的資產(chǎn)減值，計提壞賬了。但如果某段時間后這塊資產(chǎn)突然值錢，公司沖回這筆計提費用，那當(dāng)期利潤也會大幅度增加。另外，折舊也是操縱利潤的手法。總之，三項費用變化無窮，一家好企業(yè)，一般會保持三項費用的相對穩(wěn)定。正常的企業(yè)，三項費用與銷售收入成正比而且比例會低一些(表述不清楚!應(yīng)該是期間費用與銷售收入成正比變化并保持合理遞增速度)。企業(yè)在擴張的同時，三項費用沒有同步增加，就是企業(yè)挖潛的結(jié)果，這樣的企業(yè)才有價值。

4、終級凈利潤(這是作者杜撰的詞，會計學(xué)里面沒有的)：主營業(yè)務(wù)收入減去主營業(yè)務(wù)成本，得出主營業(yè)務(wù)利潤。主營業(yè)務(wù)利潤減去三費，得出營業(yè)利潤。營業(yè)利潤加減其他收入再加減投資收益，得出稅前利潤。稅前利潤再減去所得稅，得出凈利潤。凈利潤減去少數(shù)股東權(quán)益就是歸屬于母公司的終極凈利潤(這個指標(biāo)再加上期初可分配利潤余額后，才是終極滴～～～期末公司可分配利潤余額)。

(二)資產(chǎn)負(fù)債表秘籍

資產(chǎn)負(fù)債表就是關(guān)于資產(chǎn)與負(fù)債的表，包括兩大部分，*9部分是資產(chǎn)，第二部分是負(fù)債。其中，資產(chǎn)分流動資產(chǎn)和非流動資產(chǎn)，負(fù)債也分流動負(fù)債和非流動負(fù)債。在資產(chǎn)負(fù)債表中有六個指標(biāo)需要關(guān)注。

1、資產(chǎn)負(fù)債率：是總負(fù)債除以總資產(chǎn)。通常情況下，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不能過高(也不可以過低!)，一般以50%(實踐中，我們一般以50%-70%為限，如果高于100%就要警惕了)左右比較合適。就是說，企業(yè)的凈資產(chǎn)是1億元，那么，它同時有1億元對外的負(fù)債，相當(dāng)于運用2億元資產(chǎn)。當(dāng)然，這應(yīng)該根據(jù)企業(yè)的不同情況來確定。

2、凈資產(chǎn)收益率：就是凈利潤與凈資產(chǎn)的比值，它反映了一個企業(yè)運用凈資產(chǎn)賺錢的能力。凈資產(chǎn)收益率必須大于銀行貸款利率至少二成以上(廢話!)。不過該私募建議關(guān)注總資產(chǎn)收益率，就是凈利潤除以總資產(chǎn)的值，它更準(zhǔn)確地反映了企業(yè)運用全部資產(chǎn)的能力。如果凈資產(chǎn)收益率超過銀行同期貸款的利率，那么，舉債對它就肯定是有利的。另外，有的企業(yè)負(fù)債率如果達(dá)到99%，它的凈資產(chǎn)收益率很高，還有的企業(yè)凈資產(chǎn)是負(fù)數(shù)，看這個指標(biāo)就沒有意義了，反而用總資產(chǎn)收益率去算，就比較可靠。(補充一下，凈資產(chǎn)收益率一定要和該公司的歷史同期比較，并且和同行業(yè)公司比較，比較能準(zhǔn)確反映其在該市場內(nèi)部的行業(yè)地位和競爭實力)3、流動比率和速動比率：流動比率就是流動資產(chǎn)除以流動負(fù)債，反映了一個企業(yè)資產(chǎn)的安全性，這個比率不能低于1，*4大于2(沒聽說過!)，相當(dāng)于它應(yīng)付短期負(fù)債的水平足夠大。速動比率就是流動資產(chǎn)減去存貨之后再除以流動負(fù)債，速動比率一般不能低于1。(這段說法大致沒問題，關(guān)鍵是從什么角度來看待企業(yè)資產(chǎn)的安全性和成長性，有時會有一定的矛盾，過于安全就意味成長性不夠，所以銀行等債權(quán)人比較喜歡這個指標(biāo)偏大，而股東和上級主管部門或投資者比較喜歡偏小，這是利益取向的選擇。)4、存貨周轉(zhuǎn)率：是主營業(yè)務(wù)成本除以存貨的結(jié)果(會計學(xué)上是以銷貨成本÷存貨平均余額來計算，如果公司的業(yè)務(wù)比較單一，基本上其銷貨成本可以用主營業(yè)務(wù)成本代替)，其中，存貨的數(shù)據(jù)一般用年初和年末的平均數(shù)。這個指標(biāo)不直觀，該私募使用的方法是期末存貨金額除以當(dāng)年的銷售收入。這個數(shù)字，不能超過20%。也就是說，企業(yè)的存貨額，大約相當(dāng)于兩個多月的銷售額比較合適。太多了，說明產(chǎn)品積壓、資金占用過大，可能是企業(yè)的預(yù)警信號。*4是，無論是產(chǎn)成品半成品還是原材料，都不能超過一個月的銷售收入。

5、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：一般用銷售收入除以應(yīng)收賬款。這個比率當(dāng)然越高越好。如果要判斷一家企業(yè)的應(yīng)收賬款多少，主要看它占銷售收入的比重，不要超過20%a1(越少越好!)。

(三)現(xiàn)金流量表

看現(xiàn)金流量表，主要是弄清楚企業(yè)的利潤是否真實，看它是否隱瞞了利潤，看它是否有發(fā)展前景?，F(xiàn)金流量表一般有三大項：經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量(簡單說，如果企業(yè)現(xiàn)金流量余額為正數(shù)，代表企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營后的資金是流入企業(yè)的，說明企業(yè)經(jīng)營狀況較好，而其中重點是要看經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為正，這是企業(yè)的根本。很多企業(yè)是總體的現(xiàn)金流量余額為正，但經(jīng)營活動現(xiàn)金流量為負(fù)，靠的是投資活動現(xiàn)金流量和籌資活動現(xiàn)金流量為正數(shù)來彌補的結(jié)果，說明這個企業(yè)的經(jīng)營管理能力較差或者市場生存能力較差。當(dāng)然如果連現(xiàn)金流量余額最后都為負(fù)數(shù)，那就不用說了)。企業(yè)年度報表還要提供一個附項，就是把企業(yè)凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的差額列出來，大家可以在這個表里詳細(xì)了解到企業(yè)的資產(chǎn)減值、計提壞賬、資產(chǎn)折舊、存貨變化、應(yīng)收款項變化等項目對現(xiàn)金流入的影響。通過這個表，基本可以判斷出企業(yè)的真實業(yè)績來。

(四)報表分析法

經(jīng)粉飾的報表往往會在許多方面露出馬腳，投資者只要肯多下點工夫，拿出精挑細(xì)選、貨比三家的購物精神，對公司財務(wù)狀況進(jìn)行多方對比分析，就可以對擬投資對象的現(xiàn)狀做出較好判斷，從而有效捍衛(wèi)自己的利益。

一般而言，上市公司定期報告中披露了資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表三張主表。如果上市公司擁有能夠控制的子孫公司，還將披露合并資產(chǎn)負(fù)債表、合并損益表和合并現(xiàn)金流量表。由于合并財務(wù)報表反映了上市公司及所控制企業(yè)的整體情況，因此我們更多地側(cè)重于使用合并財務(wù)報表。

大部分投資者習(xí)慣于查閱公司的每股收益、凈利潤增長率、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率等少數(shù)指標(biāo)，對財務(wù)報表不做深入研究。實際上，如果公司有粉飾報表的動機，這些指標(biāo)都很可能被操縱。

為更好地判斷公司狀況，投資者可采取以下幾種報表分析方法：

一是表間分析法。即對公司財務(wù)報表之間的關(guān)聯(lián)項目進(jìn)行綜合衡量，關(guān)注是否存在不合理的疑點，以了解企業(yè)真實的盈利質(zhì)量和資產(chǎn)質(zhì)量，防止單張報表的誤導(dǎo)。

二是財務(wù)比率分析法。對公司財務(wù)報表同一會計期內(nèi)相關(guān)項目相互比較，計算比率，判斷其償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力等情況。

三是期間分析法。對公司不同時期的報表項目進(jìn)行動態(tài)的比較分析，判斷其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、盈利能力的變化趨勢。

四是公司間比較法。與同行業(yè)、同類型的其他上市公司財務(wù)情況進(jìn)行比較分析，了解公司在群體中的優(yōu)劣及異常。

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