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　　*9節(jié)投資決策
　　一、投資決策概述
　　(一)投資決策的重要性
　　1.資本預算在一定程度上決定了企業(yè)未來的現金流量和價值。
　　2資本預算促使企業(yè)戰(zhàn)略明確化、具體化。
　　3.投資決策會影響企業(yè)的財務彈性和融資決策。
　　(二)投資決策的步驟
　　企業(yè)投資方案的評價一般須經過以下程序：
　　1.提出投資方案;
　　2估計方案相關的現金流量;
　　3.計算投資方案的各種價值指標(如凈現值、內含報酬率、現值指數等);
　　4.進行分析、決策;
　　5.對項目進行事后的審計。
　　(三)投資項目的類別
　　l企業(yè)的投資項目一般可分為獨立項目、互斥項目和依存項目。
　　2.根據企業(yè)進行項目投資的原因，投資項目可分為更換設備、規(guī)模擴張安全與環(huán)境項目、研究與開發(fā)項目、長期合同等。
　　二、投資決策方法
　　常用的投資項目評估方法主要有：投資回收期法、折現的投資回收期法、凈現值法、內含報酬率法、獲利指數法。
　　(一)回收期法(payback)1.非折現的回收期法(Non—discountedpayback)投資回收期指項目帶來的現金流入累計至與投資額相等時所需要的時間?；貓竽晗拊蕉?，方案越有利。2.折現的回收期法折現的回收期法是傳統(tǒng)回收期法的變種，即通過計算每期的現金流量的折現值來明確投資回報期。
　　(二)凈現值法(NetPresentValue，NPV)
　　(三)內含報酬率法(IntemalRate-0fReturn，IRR)
　　1.傳統(tǒng)的內含報酬率法
　　2.修正的內含報酬率法(ModifiedIntemalRateof。Return，M1RR)修正的內含報酬率法克服了內含報酬率再投資的假設以及沒有考慮整個項目周期中資本成本率變動的問題。
　　3.內含報酬率法的優(yōu)缺點
　　(四)凈現值法與內含報酬率法的比較
　　1.凈現值法與資本成本IRR法與NPV法各有優(yōu)缺點。從理論上講，凈現值法是a1的投資決策方法，但不少企業(yè)仍習慣使用內含報酬率法。兩種方法有各自的特點，應在投資決策中結合實際予以運用。
　　2獨立項目的評估對于獨立項目，不論是采用凈現值法還是內含報酬率法都會導致相同的結論。
　　3.互斥項目的評估在進行互斥項目評估時，由于資本成本的影響，NPV法與IRR法可能導致不同的結論。
　　原因在于：
　　(1)項目的規(guī)模：規(guī)模越大，凈現值越高，但項目內含的報酬率未必高。
　　(2)項目現金流量的時間：某個項目前期的現金流人量較大，而另一個項目后期的現金流入量大。
　　4.多個內含報酬率問題
　　內含報酬率法存在多重根的問題：即每次現金流改變符號，就可能產生一個新的內含報酬率法。
　　(五)現值指數法(ProfitabilityIndex，PI)
　　(六)投資收益法(Retum0nInvestedCapital，ROI)
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