國(guó)債期貨有望于本周五正式上線,有基金公司表示,未來(lái)國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)展空間巨大,無(wú)論公募還是專戶,肯定會(huì)參與。不過(guò),目前針對(duì)公募基金參與國(guó)債期貨投資的正式規(guī)定還未出臺(tái),所以基金公司步伐會(huì)落后于其他機(jī)構(gòu)。
  債券ETF市場(chǎng)將更活躍
  基金對(duì)于參與國(guó)債期貨躍躍欲試,但是礙于目前還未看到基金參與國(guó)債期貨投資的相關(guān)規(guī)定,參與進(jìn)度可能會(huì)落后于其他機(jī)構(gòu)。有基金業(yè)內(nèi)人士表示,在證監(jiān)會(huì)出臺(tái)具體規(guī)定前,公募基金還不能參與投資,專戶的進(jìn)度可能更快一點(diǎn)。
  國(guó)泰基金固定收益總監(jiān)裴曉輝表示,國(guó)債期貨作為一個(gè)新的投資工具,基金肯定也必須參與。其中專戶的形式更靈活,未來(lái)肯定會(huì)推出針對(duì)國(guó)債期貨的專戶產(chǎn)品。而公募基金面臨的限制更嚴(yán)格,而且要考慮普通投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,所以可能會(huì)更慎重。
  對(duì)于國(guó)債期貨上線后對(duì)國(guó)債ETF等產(chǎn)品產(chǎn)生的影響,裴曉輝認(rèn)為,會(huì)增加國(guó)債ETF的交易量,具體多大還需拭目以待。但國(guó)債期貨推出后對(duì)未來(lái)產(chǎn)品創(chuàng)新更有意義,有利于債券市場(chǎng)的發(fā)展和債券基金的多樣化。
  博時(shí)基金固定收益研究員鄧欣雨也認(rèn)為,國(guó)債期貨的推出豐富了投資者的投資管理工具,有利于整個(gè)債券市場(chǎng)的發(fā)展以及債券相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)展;利用國(guó)債期貨能夠?qū)_債券類資產(chǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn),可使投資者在債券資產(chǎn)上的投資更容易實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增值。參與債券類資產(chǎn)最方便快捷的方式就是通過(guò)債券ETF實(shí)現(xiàn),這會(huì)推動(dòng)投資者對(duì)債券ETF的需求,增大債券ETF的市場(chǎng)規(guī)模,進(jìn)一步活躍債券ETF市場(chǎng)。
  但裴曉輝同時(shí)指出,國(guó)債期貨上線后對(duì)ETF的挑戰(zhàn)更大。*9,國(guó)債ETF如何與國(guó)債期貨的對(duì)接,國(guó)債期貨波動(dòng)大時(shí)會(huì)對(duì)國(guó)債ETF產(chǎn)生怎樣的影響,沒有經(jīng)驗(yàn)可以借鑒;第二,系統(tǒng)的挑戰(zhàn)。未來(lái)交易頻率和節(jié)奏會(huì)加快,對(duì)基金公司的系統(tǒng)、人員都是挑戰(zhàn);第三,未來(lái)國(guó)債期貨如果日均交易幾百億元甚至千億元,屆時(shí)對(duì)國(guó)債ETF的規(guī)模需要也增大,這會(huì)帶來(lái)基金管理難度的增加。
  催生債券ETF新“玩法”
  國(guó)債期貨推出后,將催生債券ETF的新“玩法”,無(wú)論對(duì)于機(jī)構(gòu)還是個(gè)人,均能結(jié)合債券ETF和國(guó)債期貨衍生出一些新的投資策略。
  裴曉輝介紹,對(duì)于普通投資者而言,利用債券ETF與國(guó)債期貨,可以做期現(xiàn)套利和交割。期現(xiàn)套利的原理是,通過(guò)比較最便宜可交割券(或其他可交割券)與經(jīng)轉(zhuǎn)換因子調(diào)整后國(guó)債期貨價(jià)格間的差異(基差),利用到期日兩者價(jià)格趨于收斂的規(guī)律,進(jìn)行相應(yīng)的買入基差/賣出基差操作以獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益。具體來(lái)看,針對(duì)國(guó)債ETF的一籃子可交割券組合,利用市場(chǎng)行情數(shù)據(jù),實(shí)時(shí)計(jì)算國(guó)債ETF相對(duì)各國(guó)債期貨合約的基差。當(dāng)國(guó)債ETF作為一個(gè)組合的基差為負(fù)時(shí),買入國(guó)債ETF現(xiàn)貨,同時(shí)賣空相應(yīng)數(shù)量的國(guó)債期貨合約;當(dāng)基差為正時(shí),融券賣空國(guó)債ETF現(xiàn)貨,同時(shí)買入國(guó)債期貨,持有組合到期后完成交割。
  機(jī)構(gòu)投資者的投資策略更多,例如基差交易、杠桿交易、高頻交易等?;罱灰椎幕驹砼c期現(xiàn)套利一致,也是通過(guò)觀測(cè)基差,對(duì)其變化趨勢(shì)進(jìn)行判斷,不同于期現(xiàn)套利的持有到期操作。針對(duì)國(guó)債ETF的一籃子可交割券組合,利用市場(chǎng)行情數(shù)據(jù),實(shí)時(shí)計(jì)算國(guó)債ETF相對(duì)各國(guó)債期貨合約的基差。通過(guò)對(duì)于基差的歷史均值的分析,預(yù)期組合的基差會(huì)擴(kuò)大時(shí),買入國(guó)債ETF現(xiàn)貨,同時(shí)賣空相應(yīng)數(shù)量的國(guó)債期貨合約,預(yù)期組合的基差會(huì)縮窄時(shí),融券賣空國(guó)債ETF現(xiàn)貨,同時(shí)買入相應(yīng)數(shù)量的國(guó)債期貨合約,根據(jù)基差波動(dòng)方向及市場(chǎng)情形及時(shí)平倉(cāng)。
  利用國(guó)債ETF對(duì)接國(guó)債期貨具有一定的優(yōu)勢(shì)。國(guó)債ETF的進(jìn)入門檻較低,最小交易金額為1000元,最小申贖單位為100萬(wàn)元,相對(duì)于銀行間交易1000萬(wàn)元門檻,可以幫助無(wú)法在銀行間交易的個(gè)人參與國(guó)債期貨;流動(dòng)性保障,良好的流動(dòng)性能幫助投資者把握住大多數(shù)時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)的機(jī)會(huì),國(guó)債ETF可以在T日完成買入、確定份額、贖回、獲得可交割現(xiàn)券。尤其對(duì)于基差交易來(lái)說(shuō),流動(dòng)性保障很重要,國(guó)債ETF的優(yōu)勢(shì)突出;可實(shí)現(xiàn)買入/賣出雙向套利,把握更多套利機(jī)會(huì)。
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