今年以來，民間投資增速不斷下滑，1-4月民間固定資產(chǎn)投資同比名義增長5.2%，與去年全年10.1%的增速相比，幾近“腰斬”；民間投資占全國固定資產(chǎn)投資的比重為62.1%，比去年同期也降低3.2個百分點。民間投資與全社會固定資產(chǎn)投資增速“剪刀差”拉大，并非好的現(xiàn)象，說明在刺激政策支持下，公共投資對民間投資的擠出效應(yīng)明顯。
為引導(dǎo)鼓勵民間投資健康發(fā)展，國務(wù)院促進(jìn)民間投資專項督查近日分別組織赴有關(guān)?。▍^(qū)、市）和部門開展第三方評估和專題調(diào)研。調(diào)研重點圍繞促進(jìn)民間投資政策落實、放寬民間投資市場準(zhǔn)入、加強(qiáng)和改善政府管理服務(wù)、營造公平競爭的投資環(huán)境、發(fā)揮政府投資的引導(dǎo)帶動作用、促進(jìn)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新中民間投資發(fā)展、加大對民間投資的金融支持、推進(jìn)政府和社會資本合作（PPP）模式，以及落實地方政府和部門責(zé)任等方面。
實際上，自十八屆三中全會以來，從中央到地方支持民間投資的力度不可謂不大，鼓勵和支持非公經(jīng)濟(jì)發(fā)展的改革措施與各項政策文件更是不勝枚舉。引自財政部的數(shù)據(jù)顯示，目前各地政府已推出7835個PPP項目，總投資額約8.8萬億元，然而上述PPP項目落地率僅約為21.7%，大部分PPP項目還在前期準(zhǔn)備中，民間資本參與項目少是一個難點。
為何一方面是政府部門的積極引入，另一方面卻是民間投資熱情較低？產(chǎn)生這種情況的根源，在筆者看來，最主要有以下幾點原因。
一是在經(jīng)濟(jì)下滑的背景下，大部分項目的預(yù)期收益情況不佳，民間投資項目選擇十分謹(jǐn)慎。從整體基本面來看，3月經(jīng)濟(jì)反彈并未持續(xù)，4月中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大部分不及預(yù)期，顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍然保持疲軟態(tài)勢。
例如，盡管前期鋼材價格反彈，但4月工業(yè)增加值數(shù)據(jù)并未延續(xù)3月反彈態(tài)勢，降至6%，比3月回落0.8個百分點，顯示去產(chǎn)能過程對工業(yè)生產(chǎn)的影響；而去產(chǎn)能進(jìn)程也會引發(fā)就業(yè)前景的悲觀情緒，影響當(dāng)期消費，出于增加預(yù)防性支出的考慮，4月銷售也有所下滑，社會零售品銷售總額從3月10.5%下降至10.1%，回落0.4個百分點；同時，固定資產(chǎn)投資作為累計增速從3月的同比增長10.7%，下滑至10.5%。
二是盡管政府積極推動PPP項目，但民間投資態(tài)度冷淡，其中項目的盈利情況、長期資金來源等也是社會資本擔(dān)憂的問題。從PPP項目而言，由于PPP項目大多涉及公共服務(wù)，而公共服務(wù)大多帶有公益性質(zhì)，現(xiàn)金流估算往往面臨較大的政策不確定性。例如，在水務(wù)領(lǐng)域，早前有過通過BOT方式吸引民間資本進(jìn)入的案例，但由于水資源的價格形成機(jī)制尚不完善，且水價調(diào)整涉及到民生，項目現(xiàn)金流估算比較困難。再如，城市地鐵項目出于引導(dǎo)公眾綠色出行，緩解城市交通的考慮，地鐵票價在不同城市存在一定折扣，這樣的背景下，如何幫助企業(yè)計算成本與合理補(bǔ)貼都是政府與企業(yè)需要思考的問題。
三是體制性因素讓民間投資擔(dān)憂更大。大力推廣PPP模式，從政府角度看有拓展融資渠道、緩解債務(wù)風(fēng)險的內(nèi)在考慮，但如果只是政府單方面的好處，無法真正做到與企業(yè)利益共享，則很難獲得社會資金的青睞。此外，政策連續(xù)性也存在不確定性，一般而言，PPP項目時間跨度長，部門變動是否會保持政策連續(xù)性是社會資本的隱憂。
因此，當(dāng)前民間投資增速“腰斬”值得高度警惕。在新一輪穩(wěn)增長政策出臺的情況下，吸引更多的民間資本進(jìn)入意義重大。近期國務(wù)院決定對促進(jìn)民間投資政策落實情況開展專項督查，不失為發(fā)現(xiàn)問題，走出困境提供了契機(jī)。在筆者看來，若想發(fā)揮民間投資的積極性，還需要從供給側(cè)改革著手，將國企改革、行政體制改革、要素價格改革等改革落到實處。
具體來看，*9，致力于理順政府與市場的關(guān)系。實際上，PPP模式是當(dāng)前財稅改革推進(jìn)下，開拓融資渠道、化解政府債務(wù)風(fēng)險、保證基建投資項目順利推進(jìn)的新模式，但若僅立足于此，恐怕也只是地方政府的一廂情愿，難有所作為。做到政府與企業(yè)利益共享和風(fēng)險分擔(dān)，既通過加快推進(jìn)政府職能轉(zhuǎn)型，改變政府以往集運動員與裁判員于一身的角色錯位，才有可能吸引社會資本的參與。
第二，加快推進(jìn)資源品價格改革。當(dāng)前諸多基建投資涉及到公共服務(wù)，而目前諸多公共產(chǎn)品價格形成機(jī)制尚未理順，也對項目收益成本核算造成一定困擾，這意味著未來加速公共產(chǎn)品定價市場化勢在必行。例如，醫(yī)療領(lǐng)域，藥品政府定價應(yīng)該進(jìn)一步取消；水電煤氣價格方面，擴(kuò)大輸配電價改革試點，推進(jìn)農(nóng)業(yè)水價改革，全面實行居民階梯價格制度等等。與此同時，還需配合以完善稅制、統(tǒng)一監(jiān)管、打破準(zhǔn)入等配套措施，通過政策組合拳推動公共產(chǎn)品價格市場化。
第三，推動國有企業(yè)改革。相比于國外普遍意義上的PPP（即公共和私營部門合作），中國的PPP定義為政府與社會資本之間的合作，其中*5的區(qū)別在于中國的企業(yè)部門其實包括大量的國有企業(yè)。在此形勢下，如果國有企業(yè)與民營企業(yè)地位不對等，民間資本熱情較低不難理解。此外，如果國有企業(yè)預(yù)算軟約束的現(xiàn)狀無法改變，行政手段干預(yù)企業(yè)經(jīng)營，風(fēng)險剝離也只是美好的想象，即便債務(wù)從地方政府資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，也會轉(zhuǎn)嫁到國有企業(yè)部門，亦為變相的政府債務(wù)。
第四，金融改革協(xié)調(diào)推進(jìn)。目前受金融監(jiān)管等因素影響，金融市場上更多的是流動性、收益性、靈活性都較好的短期金融工具，從而吸引長期資金參與到短期融資中?？梢钥吹?，當(dāng)前銀行信貸資金大多集中在3-5年，超過10年以上的長期貸款占比有限，而這與PPP項目的資金需求存在差異。此外，當(dāng)前社會融資成本高，也有很大一部分原因來自于國內(nèi)資金期限錯配。從這一角度而言，加大金融市場改革，發(fā)展債券市場為投資者提供更長期金融工具，大力發(fā)展資產(chǎn)證券化都有助于解決PPP項目期限錯配的問題。
總之，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)低迷的階段，一方面要重視穩(wěn)增長政策的循序漸進(jìn)，另一方面也要注意加快供給側(cè)改革的配套措施。特別是在民間資本面臨擠出效應(yīng)時，若想讓民間資本重燃熱情，還需在政府職能轉(zhuǎn)變、價格改革、國企改革與金融改革等方面做出制度安排和支持，畢竟只有協(xié)調(diào)推進(jìn)改革才能實現(xiàn)提高民間資本投資的初衷。
本文來源：中國證券報·中證網(wǎng)