“球場(chǎng)上的科比退役了，基金界的科比剛剛登場(chǎng)”。4月14日，隨著湖人隊(duì)球星科比-布萊恩特宣布退役，基金公司紛紛以此為噱頭推薦自家的保本基金。
今年以來，保本基金的強(qiáng)風(fēng)正勁，盡管債券市場(chǎng)的信用違約一再發(fā)生，但保本基金的發(fā)行仍然火熱。創(chuàng)金合信基金固定收益部執(zhí)行總監(jiān)、創(chuàng)金合信鑫安保本基金擬任基金經(jīng)理王一兵表示，保本基金的規(guī)模擴(kuò)張趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)，在投資債券時(shí)，“不踩雷”將是規(guī)避向下折損風(fēng)險(xiǎn)的*9要素。
保本基金規(guī)模擴(kuò)張正勁
今年以來A股市場(chǎng)大幅調(diào)整，股混基金業(yè)績(jī)?cè)馐芟炊Y，使得股混基金發(fā)行受冷，固定收益類基金受到追捧，具有保本機(jī)制的保本基金募集成為投資者喜愛的對(duì)象。一季度成立保本基金28只，接近2015年全年的數(shù)量；發(fā)行總份額是742.89億份，超過2015年全年的710.57億份。
在二季度甚至下半年，這種擴(kuò)張的趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)嗎？
王一兵表示，預(yù)計(jì)保本基金的規(guī)模擴(kuò)張趨勢(shì)還會(huì)延續(xù)。從大環(huán)境來看，實(shí)體投資需求整體明顯減少，加上債券市場(chǎng)的收益率水平持續(xù)下行至低位水平，銀行理財(cái)收益率已被倒逼下降至4%附近的較低水平。從居民的資產(chǎn)配置角度來看，債券市場(chǎng)所能提供的投資回報(bào)是相對(duì)有限的，而一二線城市房?jī)r(jià)暴漲后，房地產(chǎn)的投資價(jià)值也有所下降，因此目前來說，相對(duì)安全的權(quán)益市場(chǎng)是能夠提供較好的投資回報(bào)的保本基金。
“但應(yīng)該看到，當(dāng)前股票市場(chǎng)還不具備重新出現(xiàn)趨勢(shì)大牛行情的基礎(chǔ)，因此相對(duì)而言，仍然需要繼續(xù)注重風(fēng)險(xiǎn)的把握。”王一兵強(qiáng)調(diào)，“也因此，對(duì)于居民的資產(chǎn)選擇來說，保本基金可以讓投資者在保護(hù)本金安全的情況下，參與到股票市場(chǎng)，從而提升投資回報(bào)，是較為不錯(cuò)的資產(chǎn)配置品種。”
低利率市場(chǎng)促安全墊降低
目前有11只保本基金的累計(jì)凈值跌破面值，占比8.73%。保本基金不保本這一現(xiàn)象比較突出。另外，保本基金安全墊也顯示過低。
王一兵認(rèn)為，保本基金采用的保本策略，對(duì)安全資產(chǎn)收益進(jìn)行預(yù)估，計(jì)算可承受的風(fēng)險(xiǎn)，而不是等到確定收益才開始風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資。因此，當(dāng)A股市場(chǎng)劇烈震蕩時(shí)，有可能出現(xiàn)運(yùn)作期間跌破面值。不過，通常保本基金的保本周期比較長(zhǎng)，最終表現(xiàn)仍應(yīng)該看整個(gè)保本周期結(jié)束后，而不是運(yùn)作期間。
對(duì)于安全墊過低的問題，王一兵表示，這與保本周期有一定的關(guān)系。保本周期2年左右比較適宜，若保本期限太短，安全墊比較薄，從A股市場(chǎng)投資的角度看不太好操作。當(dāng)前低利率市場(chǎng)環(huán)境下，固定收益品種收益率偏低，能提供的安全墊相對(duì)低一些?；诖?，創(chuàng)金合信鑫安保本基金將*9個(gè)保本周期設(shè)定為2年。
“債券投資方面，目前我們采取高評(píng)級(jí)短久期的防御姿態(tài)，堅(jiān)持以高評(píng)級(jí)投資為主，利率債為主，等待市場(chǎng)機(jī)會(huì)。打新年化收益有1.5%左右，這也基本上是無風(fēng)險(xiǎn)收益。”王一兵表示，“我們的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資會(huì)根據(jù)對(duì)安全資產(chǎn)收益預(yù)估，去計(jì)算可承受的風(fēng)險(xiǎn)，但不會(huì)等安全墊做起來了才去投。”
債券投資謹(jǐn)防“踩雷”
信用違約是債券投資不得不面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并且信用風(fēng)險(xiǎn)暴露趨于常態(tài)化。海通證券固定收益首席分析師姜超對(duì)此表示，除了估值風(fēng)險(xiǎn)和兌付風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)債券暫停交易將導(dǎo)致機(jī)構(gòu)難以出貨止損，對(duì)貨幣基金等流動(dòng)性要求較高或即將到期的產(chǎn)品損傷較大。若出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)的主體采取暫停交易措施，需防范信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的雙重沖擊。
“從當(dāng)前債券市場(chǎng)的環(huán)境來說，趨勢(shì)性的牛市行情短期而言，不容易看到，雖然整體風(fēng)險(xiǎn)并不大。在利率水平下行到低位后，面對(duì)趨勢(shì)機(jī)會(huì)的欠缺，價(jià)格對(duì)信息將更加敏感，波動(dòng)性將會(huì)提高。”王一兵表示，債券投資上，應(yīng)綜合考慮低利率環(huán)境，在追求收益的同時(shí)，更加注意久期和杠桿的適度控制。風(fēng)險(xiǎn)的控制應(yīng)該更加嚴(yán)格，尤其是在信用風(fēng)險(xiǎn)上，這也是當(dāng)前債市*5的風(fēng)險(xiǎn)所在。
“未來在投資信用債時(shí)，企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況將是信用分析的關(guān)鍵，這一原則不僅適用于民企，也適用于國(guó)企類別的發(fā)行主體，弱化國(guó)企或央企背后隱含的政府隱形信用增強(qiáng)因素。不踩雷，將是規(guī)避向下折損風(fēng)險(xiǎn)的*9要素。”他說。
權(quán)益投資主打“量化”牌
創(chuàng)金合信鑫安保本基金*5的特色是在權(quán)益資產(chǎn)的投資上，將完全按照量化模型進(jìn)行，包括選股模型以及擇時(shí)模型。量化模型嚴(yán)格講究紀(jì)律，這點(diǎn)與保本基金的投資管理理念非常契合。
創(chuàng)金合信基金量化投資部總監(jiān)、創(chuàng)金合信鑫安保本基金擬任基金經(jīng)理程志田介紹了該基金在權(quán)益投資上的策略。他表示，創(chuàng)金合信基金的量化模型從模擬以及實(shí)盤情況來看，都經(jīng)歷了長(zhǎng)時(shí)間的考驗(yàn)，表現(xiàn)較為突出。其中，1月22日成立的創(chuàng)金合信量化多因子股票基金，截至4月13日產(chǎn)品凈值為1.134元。創(chuàng)金合信量化多因子股票基金成立以來的收益率在166只普通股票型基金中列第14位，同期上證綜指收益率為4.97%，同期滬深300收益率為4.45%，同期創(chuàng)業(yè)板指收益率為7.18%。
“比較看好的板塊包括：去年跌幅比較大的代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的中小市值股票；與供給側(cè)改革關(guān)聯(lián)度大的周期類品種也有波段性投資機(jī)會(huì)。”程志田稱，“整個(gè)市場(chǎng)情緒還是觀望為主，我們判斷當(dāng)前市場(chǎng)處于左側(cè)。左側(cè)的操作是抄底、高拋，右側(cè)的操作是追漲殺跌，其實(shí)追漲殺跌跟抄底高拋兩種策略都是對(duì)的，關(guān)鍵看處在市場(chǎng)的哪個(gè)階段，這個(gè)位置肯定是抄底，可能還需要做一些高拋的動(dòng)作，因?yàn)槭袌?chǎng)肯定不是一蹴而就的，還會(huì)有反復(fù)。”
本文來源：證券日?qǐng)?bào)-資本證券網(wǎng)；作者：趙學(xué)毅