全國政協(xié)委員、財政部財政科學(xué)研究所前所長賈康在兩會提案中表示，目前我國國債期貨市場運行平穩(wěn)，產(chǎn)品體系不斷豐富，市場規(guī)模穩(wěn)步擴大，各項風(fēng)控措施完備有效，商業(yè)銀行開展國債期貨業(yè)務(wù)的各方面條件已經(jīng)具備。應(yīng)盡快制定并出臺商業(yè)銀行開展國債期貨業(yè)務(wù)政策，以國債承銷團和做市商銀行為切入點，放行商業(yè)銀行參與國債期貨交易。
他指出，商業(yè)銀行是我國國債現(xiàn)貨市場參與主體，資產(chǎn)負債規(guī)模龐大，在利率市場化條件下面臨前所未有的利率風(fēng)險管理壓力，迫切需要避險工具。國債期貨是國際上商業(yè)銀行廣泛使用的利率風(fēng)險管理工具，商業(yè)銀行參與國債期貨市場，既有助于政府管理部門有效管理國債市場風(fēng)險，又有利于銀行自身增強資產(chǎn)負債管理能力，促進金融和經(jīng)濟穩(wěn)定運行。
附提案內(nèi)容：
一、商業(yè)銀行面臨前所未有的利率風(fēng)險管理壓
從成熟市場經(jīng)驗來看，上世紀70-80年代美國利率市場化進程中，大量銀行因利潤縮水而倒閉，利率風(fēng)險管理手段缺失是重要原因。隨著我國存款利率上限管制取消，利率波動幅度明顯加大，商業(yè)銀行利率風(fēng)險管理壓力凸顯。
一是國債市值波動風(fēng)險加劇。為滿足流動性管理和投資需求，以及國債承銷、做市業(yè)務(wù)需要，2015年末商業(yè)銀行持有國債規(guī)模達到6.38萬億元，市場占比為70%，國債收益率的小幅變化，都將引起國債市值的大幅波動；在承銷環(huán)節(jié)，由于缺少對沖工具，商業(yè)銀行投標(biāo)風(fēng)險增大，投標(biāo)積極性有所下降，部分商業(yè)銀行因此退出國債承銷團；在做市環(huán)節(jié)，只能被動承受存貨頭寸的利率風(fēng)險，做市意愿明顯不足。
二是利率敏感資產(chǎn)負債重定價風(fēng)險加劇。目前，我國商業(yè)銀行利率敏感性資產(chǎn)和負債總額均接近100萬億元，借短貸長的經(jīng)營特性決定了利率上行時，利率敏感負債成本大幅上升，從而降低商業(yè)銀行經(jīng)營利潤和所有者權(quán)益。
三是銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展壓力增強。大力發(fā)展以理財業(yè)務(wù)為主體的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行實現(xiàn)綜合化經(jīng)營的重要方向。理財產(chǎn)品資金來源與運用對利率波動高度敏感，利率頻繁波動和利率需求彈性增強，加大了銀行業(yè)理財產(chǎn)品管理難度，突出表現(xiàn)為利率市場化與“資產(chǎn)荒”雙重約束下，理財產(chǎn)品收益與成本不斷縮窄，甚至有可能出現(xiàn)倒掛，存在不可忽視的風(fēng)險隱患。
二、商業(yè)銀行參與國債期貨交易意義重大
國際成熟市場經(jīng)驗表明，商業(yè)銀行是國債期貨市場最主要的參與主體，應(yīng)利用其管理國債市場波動風(fēng)險、對沖利率敏感資產(chǎn)負債利率風(fēng)險、進行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新?，F(xiàn)階段，我國商業(yè)銀行參與國債期貨有助于增強經(jīng)營穩(wěn)健性，加快轉(zhuǎn)型發(fā)展，促進國債發(fā)行，穩(wěn)定債券市場供求關(guān)系，推動實體經(jīng)濟發(fā)展。商業(yè)銀行參與國債期貨交易的意義具體有三個方面：
一是管理國債業(yè)務(wù)風(fēng)險。在國債承銷環(huán)節(jié)，可利用國債期貨鎖定國債承銷風(fēng)險促進國債發(fā)行，降低國債發(fā)行成本；在交易環(huán)節(jié)，可利用國債期貨對沖現(xiàn)貨市場波動風(fēng)險，避免極端情況下大規(guī)模拋售現(xiàn)貨，防范流動性風(fēng)險與利率風(fēng)險交叉?zhèn)魅荆辉谧鍪协h(huán)節(jié)，可利用國債期貨對沖存貨風(fēng)險，避免出現(xiàn)單邊行情，穩(wěn)定債券市場供求關(guān)系。
二是管理利率敏感資產(chǎn)負債重定價風(fēng)險。商業(yè)銀行運用國債期貨管理利率敏感性資產(chǎn)負債的風(fēng)險敞口，可以增強凈利息收入穩(wěn)定性，降低資金風(fēng)險溢價，從而降低全社會特別是中小企業(yè)的融資成本，推動實體經(jīng)濟發(fā)展。
三是促進商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展。商業(yè)銀行可借助國債期貨為理財產(chǎn)品保值增值，提高理財產(chǎn)品發(fā)行、清算效率，提升資產(chǎn)管理效率，為廣大客戶提供更加安全、更加多樣化的產(chǎn)品選擇，促進商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展。
三、商業(yè)銀行參與國債期貨交易時機成熟、條件具備
當(dāng)前，我國國債期貨運行和市場監(jiān)管均好，商業(yè)銀行參與利率衍生品交易的經(jīng)驗已十分豐富，完全具備參與國債期貨交易的能力，入市時機已成熟。
一是國債期貨市場運行平穩(wěn)，具備商業(yè)銀行入市的承載能力。目前，我國已經(jīng)成功上市5年期和10年期國債期貨，市場運行平穩(wěn)，運行效率不斷改善，2015年日均成交、持倉量分別達到2.5萬手和4.5萬手，規(guī)模分別達到250億元和450億元。國債期貨日均成交規(guī)模是國債現(xiàn)貨的64%，證券公司、基金公司、私募機構(gòu)、期貨公司等各類金融機構(gòu)參與廣泛，為商業(yè)銀行入市奠定了基礎(chǔ)。
二是商業(yè)銀行利率衍生品交易經(jīng)驗豐富，具備參與國債期貨的能力。從成熟市場經(jīng)驗來看，利率互換、國債期貨是商業(yè)銀行最主要的利率風(fēng)險管理工具，二者優(yōu)勢互補，共同構(gòu)建商業(yè)銀行利率風(fēng)險防護網(wǎng)。目前，利率互換平穩(wěn)運行多年，商業(yè)銀行積累了豐富的利率衍生品交易和風(fēng)險管理經(jīng)驗。同時，商業(yè)銀行制度建設(shè)趨于完善，內(nèi)控體系更加嚴格，前中后臺制約機制強，為參與國債期貨交易奠定了基礎(chǔ)。
三是監(jiān)管制度日益完善，監(jiān)管部門的監(jiān)管能力與商業(yè)銀行的衍生品業(yè)務(wù)相適應(yīng)。在一線監(jiān)管方面，交易所制定了保證金、漲跌停板、持倉限額、大戶持倉報告、強行平倉、強制減倉等風(fēng)險管理制度，能夠有效保障市場平穩(wěn)運行。在行政監(jiān)管方面，我國出臺了銀行業(yè)金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理辦法，建立了完善的期貨監(jiān)管制度，市場監(jiān)管有效，具備確保不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的能力。
四、建議
綜合來看，我國商業(yè)銀行參與國債期貨交易的時機已經(jīng)成熟，尤其是國債承銷團和國債做市商銀行參與國債期貨，有助于提高商業(yè)銀行國債承銷積極性，對沖做市商存貨風(fēng)險，增強國債二級市場穩(wěn)定性。建議以國債承銷團和做市商銀行為切入點，盡快制定、出臺商業(yè)銀行開展國債期貨業(yè)務(wù)政策，盡早放行商業(yè)銀行參與國債期貨交易。
本文來源：網(wǎng)易財經(jīng)作者：胡雯