在2015年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上，去杠桿被定為2016年我國經(jīng)濟(jì)工作的五大任務(wù)之一。所謂去杠桿，就是要降低企業(yè)負(fù)債率，以防范可能發(fā)生的金融風(fēng)險。
為什么要把去杠桿定為2016年我國經(jīng)濟(jì)工作的五大任務(wù)之一？這是由2016年我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的內(nèi)、外部環(huán)境決定的。在國內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，2015年GDP增長為6.9%，創(chuàng)25年來新低。在國際上，美聯(lián)儲于2015年12月進(jìn)行了首次加息，改變了將近10年的零利率政策，使得大量資本從我國流出，惡化了我國企業(yè)的外部金融條件。
在上述不利的內(nèi)、外部環(huán)境下，快速增長的企業(yè)負(fù)債率日益成為我國經(jīng)濟(jì)運行的一大隱患。過高的杠桿率所造成的后果是嚴(yán)重的，人們普遍認(rèn)為過高的杠桿率是造成2008年金融危機(jī)的一個主要原因。所以，去杠桿、切實防范可能發(fā)生的金融風(fēng)險，成為2016年我國經(jīng)濟(jì)工作的一大任務(wù)。
關(guān)鍵的問題是，應(yīng)該如何去杠桿。在微觀層面，國務(wù)院常委會強調(diào)要積極發(fā)展直接融資。在宏觀層面，則強調(diào)要推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，提高資產(chǎn)的質(zhì)量與規(guī)模。作為補充，在微觀層面。強調(diào)企業(yè)所得稅會推高企業(yè)的負(fù)債率；改革企業(yè)所得稅因而有助于去杠桿。
為什么企業(yè)所得稅會推高企業(yè)的負(fù)債率呢？道理很簡單。由于企業(yè)的利息支出可以從企業(yè)所得稅中扣除，但企業(yè)的股票權(quán)益回報支出不能從企業(yè)所得稅中扣除，企業(yè)所得稅因而造成了所謂的“債務(wù)的稅收優(yōu)勢”。債務(wù)的稅收優(yōu)勢會扭曲企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，推高企業(yè)的負(fù)債率。
企業(yè)所得稅會推高企業(yè)的負(fù)債率在理論上說得通，在我國的實際情況又是怎樣的呢？筆者研究了我國2008年1月1日開始實施的新的企業(yè)所得稅對企業(yè)負(fù)債率的因果影響，發(fā)現(xiàn)提高企業(yè)所得稅率會相應(yīng)推高企業(yè)的負(fù)債率。
緊接著而來的問題是：該如何改革企業(yè)所得稅以有助于去杠桿？
改革的基本思路是降低甚至消除債務(wù)的稅收優(yōu)勢。具體而言，有兩種替代方法：*9種方法是限制甚至消除利息支出從企業(yè)所得稅中的扣除。但這種方法會使投資變得更加昂貴，從而損害經(jīng)濟(jì)增長，因而從長期而言可能并不理想；第二種方法是允許正常的股票權(quán)益回報支出可以從企業(yè)所得稅中扣除。這種方法雖在短期而言會收窄稅基，但在長期可能會促進(jìn)投資、經(jīng)濟(jì)增長以及就業(yè)。在過去十年，一些國家（比如意大利、比利時、巴西、拉脫維亞等）都采取了這種方法，并已獲得一些成功。
本文來源：*9財經(jīng)日報；作者：安志勇