同仁堂[1.06% 資金 研報]國藥(08138.HK)昨日登陸香港創(chuàng)業(yè)板，盤中一度大漲超過1.3倍。該股受到資金的追捧，與同仁堂科技近年來表現(xiàn)出色有關(guān)。由于品牌和基本面都非常優(yōu)秀，同仁堂科技2012年全年漲101.41%，今年來漲幅也達48.66%。
 

　　事實上，雖然近期部分消費股持續(xù)調(diào)整，行業(yè)品種間的分化可能仍將持續(xù)，但展望未來，消費類股票的明天依然燦爛。
 

　　股票的表現(xiàn)可以分解為兩個方面，其一是盈利的增長，其二是估值的變化。過去幾年，消費股的上漲既受益于業(yè)績增長，也受益于行業(yè)景氣向好、市場偏好上升帶來的估值擴張。
 

　　一個很好的例子就是同仁堂科技，2008年底時該股的市盈率只有6倍多，由于業(yè)績持續(xù)增長，市盈率大幅上升至30倍以上，帶來了股價超過10倍的上漲。再如，歐蘇丹(00973.HK)2012年盈利增長21%，市盈率從23倍擴張至29倍，股價上漲超過50%。
 

　　從宏觀環(huán)境來看，消費股受益于中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。2008年金融危機之后，靠出口和投資拉動的經(jīng)濟增長模式突然行不通了：外圍方面，金融危機讓西方借貸消費的模式受到嚴重沖擊；內(nèi)部方面，隨著中國經(jīng)濟規(guī)模的擴大，外需對于中國經(jīng)濟已經(jīng)從大馬拉小車轉(zhuǎn)變?yōu)樾●R拉大車，外需帶動的增長有限，要維持增長，內(nèi)需的啟動不可避免。
 

　　中國經(jīng)濟也確實到了內(nèi)需可以高速增長的時期。2008年，中國的人均GDP突破3000美元，按其他國家的經(jīng)驗，人均GDP在3000至8000美元時是消費的快速增長期，加上“十二五”規(guī)劃“收入分配改革”的推進，中國內(nèi)需市場的潛力正在被逐步釋放，2011年以后，消費逐步取代投資成為中國經(jīng)濟最主要的推動力。
 

　　不過，消費行業(yè)各個子行業(yè)間的分化還是非常大的，因此選準(zhǔn)子行業(yè)非常重要。比如百貨行業(yè)2011年以來就整體處于調(diào)整態(tài)勢，因為百貨行業(yè)受到電子商務(wù)的沖擊還是比較大的。又比如，白酒相關(guān)公司由于政策原因去年年底以來也出現(xiàn)大幅下跌。
 

　　另外，行業(yè)方向雖然重要，但并不是所有公司在一個好的環(huán)境中都能快速成長，比如雨潤食品[0.00%](01068.HK)、康師傅控股[0.25%](00322.HK)過去幾年由于業(yè)績不佳，股價整體上處于下跌的態(tài)勢。
 

　　子行業(yè)快速增長、市場占有率穩(wěn)步提升、公司盈利高速增長這三個因素，是過去幾年消費牛股的共同特征。消費股的明天依然燦爛，不過目前許多消費股的估值已經(jīng)處于相對較高水平，選對好的板塊、好的子行業(yè)、管理優(yōu)秀的公司，在當(dāng)下尤為重要。 (作者系東航金融研發(fā)中心副總經(jīng)理)