“本來想在牛市中擴大規(guī)模，可沒想到現(xiàn)在成了在熊市中努力堅守。”某上市公司并購經(jīng)理感慨道。
　　在不久之前，這家上市公司剛剛放棄了一個洽談已久的并購標的，如果這個并購完成，這家上市公司的股價可能會有明顯提振，但市場的快速劇烈調(diào)整讓所有人措手不及，并購計劃也僅此擱淺，“畢竟，市場不好，再好的計劃也無法實施”。
　　這并非個案。在上半年市場快牛行情中，上市公司公告增發(fā)都能大幅提振股價，這種情況如今一去不返了。據(jù)同花順I(yè)FinD顯示，自從6月15日A股巨幅調(diào)整以來，已披露定向增發(fā)預案的上市公司中，有32家停止了原有的增發(fā)預案，之前的努力可謂付諸東流；同時，還另有多家上市公司減少或者更改了增發(fā)預案，其原本寄希望于定增動作讓公司更受市場歡迎，同時增加盈利能力。
　　增發(fā)預案取消或者削減
　　據(jù)同花順I(yè)FinD顯示，截至9月1日，今年以來已實施完成定向增發(fā)一共439起，較去年同期增長76.31%；定向增發(fā)股份合計1037.51億股，實際募集總額6778.95億元，較去年同期分別增長47.35%和82.67%。
　　然而，伴隨著自從6月中旬以來的A股巨幅調(diào)整，尚未實施定增發(fā)的上市公司開始遇到阻力，多家公司不得不取消了定增計劃。
　　在8月29日，方大集團發(fā)布公告，取消其非公開發(fā)行預案。
　　資料顯示，2014年12月，方大集團因籌劃重大事項申請停牌。到了2014年12月25日，其公告擬發(fā)行股票不超過1.05億股，募集資金不超過10.08億元，其中，大股東擬以現(xiàn)金認購2.02億元；扣除發(fā)行費用，所募資金用于投資江西省南昌市新建縣38MWp分布式光伏發(fā)電項目、江西省萍鄉(xiāng)市蘆溪縣38MWp分布式光伏發(fā)電項目、江西省萍鄉(xiāng)市湘東區(qū)20MWp分布式光伏發(fā)電項目和償還銀行貸款，當日方大集團股價9.94元/股。
　　今年4月4日，方大集團的發(fā)行預案開始動搖，公司公告稱，由于前次確定的江西省南昌市新建縣38MWp分布式光伏發(fā)電項目因其中18MWp的部分實施條件尚需進一步落實，所以調(diào)減該募集資金，將募集資金總額相應減少至8.56億元，發(fā)行股份上限相應減少至0.9億股，下一個交易日方大集團股價11.23元/股。
　　不過，在6月16日其股價觸及19.33元/股高點后，和眾多上市公司股價一樣，開始迎來劇烈下跌。
　　到了8月29日，方大集團公告稱，“鑒于我國證券市場已發(fā)生了較大變化，綜合外部融資環(huán)境和公司業(yè)務發(fā)展規(guī)劃等各方面因素”，決定取消2014年度非公開發(fā)行A股股票預案，本次太陽能光伏電站募集資金投資項目，公司將以自籌資金逐步投入建設，在此公告發(fā)出的下一個交易日，方大集團股價下跌了8.37%，收于6.90元/股。
　　類似的，在8月27日，鵬欣資源發(fā)布公告，“考慮到目前資本市場整體情況”，認為公司目前進行本次非公開發(fā)行事項的條件尚未完全成熟，因此公司擬終止本次非公開發(fā)行事項。自此之前，鵬欣資源耗時一年有余，正在籌劃募集29.19億元，用于收購GoldenHaven100%股權和南非奧尼金礦生產(chǎn)建設項目。
　　此外，還有一些上市公司雖然沒有取消定增方案，但也在一定程度上削減了并購標的或者募集資金總額，例如吉電股份發(fā)布公告，將募集資金的總額由不超過40.57億元減少為不超過38.40億元。華發(fā)股份也采取了縮減募資規(guī)模的方式，將募資總額由原來的58.9億元調(diào)整為49.29億元。
　　掌趣科技則是對增發(fā)收購的方案進行了重大調(diào)整，預案中表示不再收購晶合思動100%股權，擬收購的天馬時空80%股權的預估值也調(diào)整為不超過26.78億元，非公開發(fā)行股份的價格由原來的15.58元/股降為11.54元/股。
　　對此，北京一家私募基金的投資總監(jiān)告訴經(jīng)濟觀察報，去年下半年和今年上半年，A股暴漲讓各家上市公司都有了資本運作的動力，對于并購標的也給予高估值，在這種情況下，“無論是用股權收購還是用現(xiàn)金收購，上市公司的議價能力還是很強的”，但隨著股市的大幅度調(diào)整，上市公司的市值迅速蒸發(fā)，不少上市公司的股權價值蒸發(fā)嚴重，“如果再按原來的方案進行，并購標的一定不會答應”，這成為造成上市公司進行定增方案調(diào)整的重要原因。
　　未發(fā)先破停牌避險
　　而對于正在增發(fā)進行中的上市公司來講，A股下行的趨勢讓定增參與者優(yōu)勢喪失得越來越多。
　　據(jù)同花順I(yè)FinD顯示，從6月15日至9月1日，A股共有793起非公開發(fā)行正在進行(不包含已失敗的)，截至9月1日，共有152起定增事項涉及的上市公司定增價格低于收盤價，已經(jīng)達到“未發(fā)先破”狀態(tài)。
　　在這152起“未發(fā)先破”的上市公司中，有61家折價超過了20%，35家折價超過了30%，18家折價超過了40%，甚至有6家折價超過了50%。
　　其中，得潤電子的“未發(fā)先破”程度*6，資料顯示，得潤電子在7月14日公布了非公開發(fā)行預案，公司擬以不低于57.83元/股的價格，向不超過10名特定對象定增不超過5000萬股，募集資金不超過28.92億元，扣除發(fā)行費用后用于加碼FPC產(chǎn)能擴建項目、USBType-C連接器建設項目、車聯(lián)網(wǎng)平臺建設項目、新能源及智能汽車硬件建設項目、研發(fā)中心建設項目和償還銀行貸款。
　　不過，自從公司預案公告后，得潤電子的股價一直跌跌不休，截至9月1日已經(jīng)跌到了19.62元/股，相較于定增價格，折價超過66%。截至目前，得潤電子并未公告意欲更改非公開發(fā)行預案。
　　另外，金螳螂、永太科技等同樣處于“未發(fā)先破”狀態(tài)，截至9月1日的市場價格相對于增發(fā)價相比，折價達到49%和47%。“不過，這類的破發(fā)和未發(fā)先破的情況發(fā)生，也為投資者提供了一定的投資機會。”一位券商分析師表示，一般來講，上市公司定增順利實施之后，股價如果還處于陷入破發(fā)狀態(tài)，參與定增的資金方也會因此陷入被套的尷尬處境，而且定向增發(fā)的股份一般有一定的限售期，12個月內(nèi)(大股東認購的為36個月)不得轉讓，因此，迫于資金方的壓力和市值壓力，當定增股份解禁期臨近時，市場各方資金會把注意力集中在被套機構力挽狂瀾的自救舉措上，破發(fā)股也就有了十足的反彈動力。
　　所以，該分析師認為可以適當關注此類股票，從參與成本看，破發(fā)價格為投資者提供了相對確定的安全墊，另外，在市場不好的情況下上市公司堅持的定增項目，往往已經(jīng)被上市公司寄寓了比較大的業(yè)績期望，所以其認為，在市場調(diào)整的時候，基本面優(yōu)秀且有較大成長動力的破發(fā)部分優(yōu)選個股更顯投資價值。從參與成本看，破發(fā)價格為投資者提供了相對確定的安全墊，另外，在市場不好的情況下上市公司堅持的定增項目，往往已經(jīng)被上市公司寄寓了比較大的業(yè)績期望。
        本文來源：經(jīng)濟觀察報