“本來(lái)想在牛市中擴(kuò)大規(guī)模，可沒(méi)想到現(xiàn)在成了在熊市中努力堅(jiān)守。”某上市公司并購(gòu)經(jīng)理感慨道。
　　在不久之前，這家上市公司剛剛放棄了一個(gè)洽談已久的并購(gòu)標(biāo)的，如果這個(gè)并購(gòu)?fù)瓿?，這家上市公司的股價(jià)可能會(huì)有明顯提振，但市場(chǎng)的快速劇烈調(diào)整讓所有人措手不及，并購(gòu)計(jì)劃也僅此擱淺，“畢竟，市場(chǎng)不好，再好的計(jì)劃也無(wú)法實(shí)施”。
　　這并非個(gè)案。在上半年市場(chǎng)快牛行情中，上市公司公告增發(fā)都能大幅提振股價(jià)，這種情況如今一去不返了。據(jù)同花順I(yè)FinD顯示，自從6月15日A股巨幅調(diào)整以來(lái)，已披露定向增發(fā)預(yù)案的上市公司中，有32家停止了原有的增發(fā)預(yù)案，之前的努力可謂付諸東流；同時(shí)，還另有多家上市公司減少或者更改了增發(fā)預(yù)案，其原本寄希望于定增動(dòng)作讓公司更受市場(chǎng)歡迎，同時(shí)增加盈利能力。
　　增發(fā)預(yù)案取消或者削減
　　據(jù)同花順I(yè)FinD顯示，截至9月1日，今年以來(lái)已實(shí)施完成定向增發(fā)一共439起，較去年同期增長(zhǎng)76.31%；定向增發(fā)股份合計(jì)1037.51億股，實(shí)際募集總額6778.95億元，較去年同期分別增長(zhǎng)47.35%和82.67%。
　　然而，伴隨著自從6月中旬以來(lái)的A股巨幅調(diào)整，尚未實(shí)施定增發(fā)的上市公司開(kāi)始遇到阻力，多家公司不得不取消了定增計(jì)劃。
　　在8月29日，方大集團(tuán)發(fā)布公告，取消其非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案。
　　資料顯示，2014年12月，方大集團(tuán)因籌劃重大事項(xiàng)申請(qǐng)停牌。到了2014年12月25日，其公告擬發(fā)行股票不超過(guò)1.05億股，募集資金不超過(guò)10.08億元，其中，大股東擬以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)2.02億元；扣除發(fā)行費(fèi)用，所募資金用于投資江西省南昌市新建縣38MWp分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目、江西省萍鄉(xiāng)市蘆溪縣38MWp分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目、江西省萍鄉(xiāng)市湘東區(qū)20MWp分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目和償還銀行貸款，當(dāng)日方大集團(tuán)股價(jià)9.94元/股。
　　今年4月4日，方大集團(tuán)的發(fā)行預(yù)案開(kāi)始動(dòng)搖，公司公告稱(chēng)，由于前次確定的江西省南昌市新建縣38MWp分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目因其中18MWp的部分實(shí)施條件尚需進(jìn)一步落實(shí)，所以調(diào)減該募集資金，將募集資金總額相應(yīng)減少至8.56億元，發(fā)行股份上限相應(yīng)減少至0.9億股，下一個(gè)交易日方大集團(tuán)股價(jià)11.23元/股。
　　不過(guò)，在6月16日其股價(jià)觸及19.33元/股高點(diǎn)后，和眾多上市公司股價(jià)一樣，開(kāi)始迎來(lái)劇烈下跌。
　　到了8月29日，方大集團(tuán)公告稱(chēng)，“鑒于我國(guó)證券市場(chǎng)已發(fā)生了較大變化，綜合外部融資環(huán)境和公司業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃等各方面因素”，決定取消2014年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案，本次太陽(yáng)能光伏電站募集資金投資項(xiàng)目，公司將以自籌資金逐步投入建設(shè)，在此公告發(fā)出的下一個(gè)交易日，方大集團(tuán)股價(jià)下跌了8.37%，收于6.90元/股。
　　類(lèi)似的，在8月27日，鵬欣資源發(fā)布公告，“考慮到目前資本市場(chǎng)整體情況”，認(rèn)為公司目前進(jìn)行本次非公開(kāi)發(fā)行事項(xiàng)的條件尚未完全成熟，因此公司擬終止本次非公開(kāi)發(fā)行事項(xiàng)。自此之前，鵬欣資源耗時(shí)一年有余，正在籌劃募集29.19億元，用于收購(gòu)GoldenHaven100%股權(quán)和南非奧尼金礦生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。
　　此外，還有一些上市公司雖然沒(méi)有取消定增方案，但也在一定程度上削減了并購(gòu)標(biāo)的或者募集資金總額，例如吉電股份發(fā)布公告，將募集資金的總額由不超過(guò)40.57億元減少為不超過(guò)38.40億元。華發(fā)股份也采取了縮減募資規(guī)模的方式，將募資總額由原來(lái)的58.9億元調(diào)整為49.29億元。
　　掌趣科技則是對(duì)增發(fā)收購(gòu)的方案進(jìn)行了重大調(diào)整，預(yù)案中表示不再收購(gòu)晶合思動(dòng)100%股權(quán)，擬收購(gòu)的天馬時(shí)空80%股權(quán)的預(yù)估值也調(diào)整為不超過(guò)26.78億元，非公開(kāi)發(fā)行股份的價(jià)格由原來(lái)的15.58元/股降為11.54元/股。
　　對(duì)此，北京一家私募基金的投資總監(jiān)告訴經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)，去年下半年和今年上半年，A股暴漲讓各家上市公司都有了資本運(yùn)作的動(dòng)力，對(duì)于并購(gòu)標(biāo)的也給予高估值，在這種情況下，“無(wú)論是用股權(quán)收購(gòu)還是用現(xiàn)金收購(gòu)，上市公司的議價(jià)能力還是很強(qiáng)的”，但隨著股市的大幅度調(diào)整，上市公司的市值迅速蒸發(fā)，不少上市公司的股權(quán)價(jià)值蒸發(fā)嚴(yán)重，“如果再按原來(lái)的方案進(jìn)行，并購(gòu)標(biāo)的一定不會(huì)答應(yīng)”，這成為造成上市公司進(jìn)行定增方案調(diào)整的重要原因。
　　未發(fā)先破停牌避險(xiǎn)
　　而對(duì)于正在增發(fā)進(jìn)行中的上市公司來(lái)講，A股下行的趨勢(shì)讓定增參與者優(yōu)勢(shì)喪失得越來(lái)越多。
　　據(jù)同花順I(yè)FinD顯示，從6月15日至9月1日，A股共有793起非公開(kāi)發(fā)行正在進(jìn)行(不包含已失敗的)，截至9月1日，共有152起定增事項(xiàng)涉及的上市公司定增價(jià)格低于收盤(pán)價(jià)，已經(jīng)達(dá)到“未發(fā)先破”狀態(tài)。
　　在這152起“未發(fā)先破”的上市公司中，有61家折價(jià)超過(guò)了20%，35家折價(jià)超過(guò)了30%，18家折價(jià)超過(guò)了40%，甚至有6家折價(jià)超過(guò)了50%。
　　其中，得潤(rùn)電子的“未發(fā)先破”程度*6，資料顯示，得潤(rùn)電子在7月14日公布了非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，公司擬以不低于57.83元/股的價(jià)格，向不超過(guò)10名特定對(duì)象定增不超過(guò)5000萬(wàn)股，募集資金不超過(guò)28.92億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后用于加碼FPC產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目、USBType-C連接器建設(shè)項(xiàng)目、車(chē)聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、新能源及智能汽車(chē)硬件建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和償還銀行貸款。
　　不過(guò)，自從公司預(yù)案公告后，得潤(rùn)電子的股價(jià)一直跌跌不休，截至9月1日已經(jīng)跌到了19.62元/股，相較于定增價(jià)格，折價(jià)超過(guò)66%。截至目前，得潤(rùn)電子并未公告意欲更改非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案。
　　另外，金螳螂、永太科技等同樣處于“未發(fā)先破”狀態(tài)，截至9月1日的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于增發(fā)價(jià)相比，折價(jià)達(dá)到49%和47%。“不過(guò)，這類(lèi)的破發(fā)和未發(fā)先破的情況發(fā)生，也為投資者提供了一定的投資機(jī)會(huì)。”一位券商分析師表示，一般來(lái)講，上市公司定增順利實(shí)施之后，股價(jià)如果還處于陷入破發(fā)狀態(tài)，參與定增的資金方也會(huì)因此陷入被套的尷尬處境，而且定向增發(fā)的股份一般有一定的限售期，12個(gè)月內(nèi)(大股東認(rèn)購(gòu)的為36個(gè)月)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)虼?，迫于資金方的壓力和市值壓力，當(dāng)定增股份解禁期臨近時(shí)，市場(chǎng)各方資金會(huì)把注意力集中在被套機(jī)構(gòu)力挽狂瀾的自救舉措上，破發(fā)股也就有了十足的反彈動(dòng)力。
　　所以，該分析師認(rèn)為可以適當(dāng)關(guān)注此類(lèi)股票，從參與成本看，破發(fā)價(jià)格為投資者提供了相對(duì)確定的安全墊，另外，在市場(chǎng)不好的情況下上市公司堅(jiān)持的定增項(xiàng)目，往往已經(jīng)被上市公司寄寓了比較大的業(yè)績(jī)期望，所以其認(rèn)為，在市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)候，基本面優(yōu)秀且有較大成長(zhǎng)動(dòng)力的破發(fā)部分優(yōu)選個(gè)股更顯投資價(jià)值。從參與成本看，破發(fā)價(jià)格為投資者提供了相對(duì)確定的安全墊，另外，在市場(chǎng)不好的情況下上市公司堅(jiān)持的定增項(xiàng)目，往往已經(jīng)被上市公司寄寓了比較大的業(yè)績(jī)期望。
        本文來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀(guān)察報(bào)