近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)用一個(gè)詞形容就是“過于低迷”，上上下下大家都可以看到。*7的數(shù)據(jù)又很差，增長(zhǎng)速度繼續(xù)趨于下滑，投資也是一度下滑，出口又是負(fù)增長(zhǎng)。為什么會(huì)這樣？為什么會(huì)出現(xiàn)下滑的趨勢(shì)？這件事怎么來的？當(dāng)然現(xiàn)在有很多人有很多的說法，中國(guó)經(jīng)濟(jì)到了今天，就是要低，不能高了。
　　我說不是這樣的，現(xiàn)在很多問題，首先歸結(jié)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)過去10年當(dāng)中兩次過熱，有了過熱之后有調(diào)整，現(xiàn)在我們正在“調(diào)整時(shí)期”。低迷時(shí)期，就是處理過熱后遺癥的時(shí)期。所有的問題，首先的原因是這些因素造成的。政府有沒有責(zé)任？政府也有責(zé)任，那是次要的第二個(gè)原因，現(xiàn)在的政策有問題，包括政策過緊。
　　最基本的問題，過去10年中兩次經(jīng)濟(jì)過熱。一次是2004到2007年，上一輪火的時(shí)候。大家記住中國(guó)經(jīng)濟(jì)兩位數(shù)增長(zhǎng)的年代，其實(shí)沒有多長(zhǎng)時(shí)間，就是2004到2007年間。
　　2004到2007年，不讓建這個(gè)、不讓建那個(gè)，民營(yíng)企業(yè)建鋼廠都被關(guān)了。那次為什么熱？有各種的原因。當(dāng)時(shí)改革紅利釋放出來了、當(dāng)時(shí)我們開始搞了房改，土地可以買賣，地方政府有了錢，可以賣土地，地方政府有了錢，搞了很多項(xiàng)目，帶動(dòng)了行業(yè)短缺。上海沒有停電，江浙這一代那幾年一星期停3、4天電都是常事。鋼材也少、電也少，大家拼命的投資短缺行業(yè)，價(jià)格一個(gè)勁往上漲。
　　世界經(jīng)濟(jì)那時(shí)候在泡沫當(dāng)中，美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫就是2004到2008年間。美國(guó)經(jīng)濟(jì)熱，房地產(chǎn)泡沫帶動(dòng)了金融泡沫，金融泡沫帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)泡沫，整個(gè)世界跟著火，當(dāng)時(shí)我們?nèi)珖?guó)的出口每年增長(zhǎng)30%到40%，當(dāng)然有各種因素，主要是因?yàn)槊绹?guó)過熱帶動(dòng)。
　　內(nèi)外的驅(qū)使下，市場(chǎng)形成泡沫。當(dāng)時(shí)既有通貨膨脹，也有資產(chǎn)泡沫。2007年增長(zhǎng)率達(dá)到了多高？達(dá)到了14.7%，是現(xiàn)在的一倍，現(xiàn)在我們是7%。
　　經(jīng)濟(jì)過熱之后，全世界所產(chǎn)生的后果都是一樣的：產(chǎn)能過剩、債務(wù)問題、資金困難、融資難、融資貴，都是一樣的。后來政府壓、壓，最后一根稻草把過熱壓住了。2007年9月份，進(jìn)一步調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)開始掉頭，10月份股市開始掉頭。
　　2008年調(diào)整一年，2009年調(diào)整一年，2010、2011年恢復(fù)正常的增長(zhǎng)，或者不是正常增長(zhǎng)，但可以平穩(wěn)下來。沒有想到還沒調(diào)整完，2008年四季度世界金融危機(jī)。金融危機(jī)一來，G20峰會(huì)上大家一致同意，我們要聯(lián)手救市。要吸取上次的教訓(xùn)，不要產(chǎn)生持久的衰退。
　　上次是什么教訓(xùn)？1929年的金融大危機(jī)，那次沒有宏觀政策、宏觀調(diào)控。并不是有宏觀調(diào)控政策大家沒有用，而是說沒有，那時(shí)候沒有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和宏觀經(jīng)濟(jì)理論，危機(jī)走了一半，1936年一個(gè)英國(guó)人凱恩斯寫了一本書，把當(dāng)時(shí)的政策問題進(jìn)行了理論分析，標(biāo)志著現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的誕生。
　　當(dāng)時(shí)的情況，市場(chǎng)就如滾雪球一樣，自由落體式的下滑，滾出一個(gè)什么？十年大蕭條，全世界的GDP下降了50%。這個(gè)不是增長(zhǎng)速度下降了50%，而是絕對(duì)量減少了50%。1929年掙1000元，1939年掙500元。失業(yè)、貧困，社會(huì)要發(fā)生動(dòng)蕩，大家不相信市場(chǎng)，出了納粹(叫國(guó)家資本主義)，這種極端思潮打了世界大戰(zhàn)，死了幾千萬(wàn)人口，1945年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，1954年世界經(jīng)濟(jì)才恢復(fù)到1929年的水平。
　　你說，這教訓(xùn)慘痛不慘痛？現(xiàn)在有的人還要批評(píng)刺激政策，說當(dāng)時(shí)不應(yīng)該采取刺激政策。我說這叫不懂歷史、不懂理論，采取什么樣的政策、政策的力度多大可以討論，但當(dāng)時(shí)政府一定要做事。當(dāng)時(shí)世界政治家坐在一起沒有異議，大家一致同意。應(yīng)該說大家都履行了承諾，這次還是比較成功，比起上次危機(jī)是人類的進(jìn)步。
　　中國(guó)政府回來也采取了刺激政策，經(jīng)濟(jì)很快就上來了。第二年到了10%以上，也就是又來了過熱。房?jī)r(jià)又跳回來了，鋼材、水泥、投資等又火了一把。
　　兩輪過熱產(chǎn)生了哪些后果？為什么過熱有問題？為什么兩輪過熱導(dǎo)致了今天的困難局面？最基本的東西就叫產(chǎn)能過剩。本來一個(gè)產(chǎn)業(yè)就那么多訂單，過熱的時(shí)候那么多企業(yè)投資很多，訂單要分?jǐn)偟酱蠹业念^上，每個(gè)廠分不到多少，于是產(chǎn)能過剩。
　　產(chǎn)能過剩多嚴(yán)重？2008年我們計(jì)算鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能過剩，當(dāng)時(shí)的結(jié)論是4億噸的需求，6億噸產(chǎn)能，2億噸產(chǎn)能過剩。后面，6億噸的需求，10億噸的產(chǎn)能，4億噸產(chǎn)能過剩，清理起來就難了?，F(xiàn)在我們處理的是兩輪過熱疊加起來的產(chǎn)能過剩，各行各業(yè)為什么這么困難？因?yàn)檎麄€(gè)經(jīng)濟(jì)過熱都產(chǎn)生了產(chǎn)能過剩問題。產(chǎn)能的后面是什么？是企業(yè)。過多的產(chǎn)能意味著過多的企業(yè)，產(chǎn)能后面還有什么？從實(shí)體的角度看的是企業(yè)，金融的角度就是壞賬。
　　產(chǎn)能過剩，我借了錢、投了資，建了很多東西之后沒有辦法用，無法還債，債務(wù)問題就出來了，這就是我們清理的各種問題。
　　現(xiàn)在，從本質(zhì)的意義來講就是在經(jīng)歷一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，就是吞下或者是在咀嚼過熱的后果。天下一切經(jīng)濟(jì)過熱，泡沫早晚會(huì)破，一切經(jīng)濟(jì)過熱，一切泡沫最后的結(jié)果都一樣。就像股市過熱，早晚會(huì)崩盤崩盤，結(jié)果都是一樣的。不要幻想我們過熱不會(huì)有這樣的惡果，別人的過熱才有這樣的惡果。當(dāng)年日本人也是這么說，我們不一樣，我們是經(jīng)濟(jì)動(dòng)物，我們沒事，最后的結(jié)果其實(shí)都是一樣的。
　　那么，在蕭條和低迷時(shí)期，我們要清理過剩產(chǎn)能了。企業(yè)應(yīng)該怎么辦？首先，你要認(rèn)識(shí)到一個(gè)問題，在過熱當(dāng)中形成的這些企業(yè)，不可能都存活下去，不可能都有大的發(fā)展。不管這個(gè)產(chǎn)業(yè)在中國(guó)是不是朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，不管在中國(guó)未來有沒有發(fā)展，不可能有這么多魚目混雜的企業(yè)生存，總要優(yōu)勝劣汰。
　　而優(yōu)勝劣汰發(fā)生的時(shí)候，就是在低迷、蕭條和調(diào)整的時(shí)候。過熱的時(shí)候誰(shuí)都有碗飯吃，不可能優(yōu)勝劣汰。以前是泥沙俱下，現(xiàn)在是水落石出，要調(diào)整，有一部分企業(yè)要退出。
　　第二，你要想想，這時(shí)候你在你的產(chǎn)業(yè)中處于什么地位。是處于被兼并的地位？還是處在兼并別人的地位？任何一個(gè)細(xì)分的行業(yè)當(dāng)中都有兩種企業(yè)，一種企業(yè)是過去幾年專注而專業(yè)搞自己產(chǎn)品的，搞研發(fā)、搞創(chuàng)新，專注專業(yè)在發(fā)展。這些企業(yè)處在優(yōu)勢(shì)地位上，訂單在向他集中。這種企業(yè)，現(xiàn)在處在“收購(gòu)別人”的地位上。
　　另外一種企業(yè)，本身技術(shù)不太好，生存的也不是很好，或者原來很好，但被各種忽悠，政府的忽悠、投資分析師的忽悠，前些年說“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型變成轉(zhuǎn)產(chǎn)”，中國(guó)制造業(yè)不行了，趕緊轉(zhuǎn)產(chǎn)，做金融或者是地產(chǎn)，搞高新科技、互聯(lián)網(wǎng)等等，你沒有那樣的能力，天天想轉(zhuǎn)產(chǎn)，東張西望，看不起自己干的行業(yè)。
　　不僅資金調(diào)走了，人也不專注，精力風(fēng)險(xiǎn)了，那你這個(gè)產(chǎn)業(yè)一定做不好。到現(xiàn)在，一定處在艱難的過程當(dāng)中。如果你是這樣的企業(yè)，就處在被兼并的地位上，不如早早兼并重組。越早做，越賣個(gè)好價(jià)錢，至少把本收回來了，還可以干一些別的。這就是你要分析，不可抗拒市場(chǎng)的調(diào)整過程，你要想想怎么順應(yīng)它。
　　第三，兼并重組，其實(shí)就是產(chǎn)權(quán)交易。說到這一點(diǎn)，你再想想，你融資難、融資貴，你別沒錢就想著去銀行借錢，你想想，我用股權(quán)換資金，比如行業(yè)當(dāng)中比較好的企業(yè)，我給你讓渡一定數(shù)量的股權(quán)，不讓你全部兼并重組，股權(quán)換資金，解決現(xiàn)在資金難或者周轉(zhuǎn)的問題，這樣我企業(yè)還可以發(fā)展。
　　如果你肯定被兼并重組，沒有優(yōu)勢(shì)的情況下，你不如兼并重組給別人。如果你還有一些優(yōu)勢(shì)，融資方面你換換思路。中國(guó)銀行(4.33,0.00,0.00%)貸款、影子銀行這塊占的比重特別大，直接融資這塊特別小，這是我們現(xiàn)在要解決的問題。
　　除了政府要做事情，要建立制度，金融機(jī)構(gòu)要發(fā)展，我們企業(yè)家的融資思路也要變一變，別總想自己辦企業(yè)，沒錢就找銀行。銀行也有自己的各種苦衷，銀行能發(fā)的也就是周轉(zhuǎn)資金，不可能提供發(fā)展資金。發(fā)展資金，還是要利用股權(quán)融資的方式。
　　股權(quán)融資，知道市場(chǎng)上誰(shuí)有錢，讓渡一些股權(quán)。還有是找PE，你把股權(quán)讓渡給他們，他們給你投資。不僅新創(chuàng)業(yè)可以這樣做，需要資金的中小企業(yè)也可以這么做，西方很多大企業(yè)也會(huì)用股權(quán)解決融資的問題。調(diào)整，一定會(huì)發(fā)生，我們要把這次調(diào)整走完，也不能半途而廢，要讓市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的機(jī)制發(fā)生作用，這樣我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)才能更好，才能為下一輪的增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)效率才能提高。
　　你不能人為的打斷，這種情況下，我們要承認(rèn)這是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的規(guī)律，我們的企業(yè)如何順應(yīng)規(guī)律，你確定自己要做什么，這要做各種具體分析，你要對(duì)自己所處的行業(yè)分析。有人說我不是不想兼并重組，不是不想賣出去，但價(jià)格不合適。但是你現(xiàn)金流、訂單都沒有，虧損著還想賣高價(jià)嗎？不現(xiàn)實(shí)，能把本收回來不錯(cuò)了。
　　什么叫硬著陸？什么叫軟著陸？企業(yè)方面，硬著陸就是倒閉破產(chǎn)，血本無歸。軟著陸，就是調(diào)整得比較平穩(wěn)，多數(shù)企業(yè)或者不是倒閉破產(chǎn)，還可以通過兼并重組，把本收回去。
　　這是過熱之后經(jīng)歷調(diào)整時(shí)期比較好的、穩(wěn)妥的、解決產(chǎn)能過剩問題、企業(yè)困難問題的好辦法。絕大多數(shù)產(chǎn)業(yè)都需要重新調(diào)整，都需要調(diào)整集中度，我們的集中度太低。我們很多產(chǎn)業(yè)在世界上沒有競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)榧卸忍汀Ｓ行┊a(chǎn)業(yè)只需要2、3個(gè)企業(yè)，我們有200、300個(gè)企業(yè)，都在惡性競(jìng)爭(zhēng)。危機(jī)調(diào)整時(shí)期，就是實(shí)現(xiàn)這種調(diào)整的機(jī)會(huì)。
　　以上是講危機(jī)，講我們消化危機(jī)后遺癥的方面，是我們經(jīng)濟(jì)形勢(shì)困難的基本原因。
　　一般來講過熱之后，產(chǎn)能過剩、發(fā)生危機(jī)有兩種形式，一種是硬著陸，大批的倒閉破產(chǎn)，大批的債務(wù)、違約，疾風(fēng)暴雨式的經(jīng)濟(jì)衰退等等。還有一種方式就是我們所選擇的方式，也就是軟著陸。緩慢一些，有些事不讓它都破掉，我們逐步的，用一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)間來清理這些問題。
　　問題都是一樣的，我們也是產(chǎn)能過剩，只不過處理的方法不太一樣。這種方式，不是隨意可以選擇的，這種方式有一個(gè)前提，有些經(jīng)濟(jì)做不到這一點(diǎn)。你要想做到這一點(diǎn)，有前提條件：你在經(jīng)濟(jì)過熱的時(shí)候，宏觀政策起到一定的作用，使“過熱”的程度不是那么大，還是有管理的。泡沫不是特別大的情況下，在過熱時(shí)期還有政策壓抑泡沫，這樣的前提條件下后面可能實(shí)現(xiàn)軟著陸，因?yàn)閱栴}不是特別大。
　　你如果前面沒有采取措施，任意讓泡沫鼓起來，鼓得很大，你后面也不可能實(shí)現(xiàn)軟著陸，肯定是問題很多，最后崩盤。如果你在熱的時(shí)候，不僅沒有去做抑制的事情，你還推波助瀾，你還“拱火”，我說的這些都是現(xiàn)實(shí)當(dāng)中有例子的。市場(chǎng)火起來了，政府應(yīng)該去打壓，逆周期。市場(chǎng)不好的時(shí)候你刺激一下，市場(chǎng)好的時(shí)候要采取措施進(jìn)行抑制。
　　如果沒有抑制，還填了幾把火，這個(gè)后果就嚴(yán)重了，崩潰就非常劇烈，很難實(shí)現(xiàn)軟著陸，非得搞個(gè)國(guó)家隊(duì)托住它。我們?cè)谟仓懞蛙浿懏?dāng)中進(jìn)行選擇，實(shí)行軟著陸，還是真是因?yàn)槲覀冊(cè)诮?jīng)濟(jì)熱的時(shí)候起點(diǎn)作用。2004到2007年期間壓著的，壓不住是因?yàn)槭袌?chǎng)往起上的作用比較強(qiáng)，但還是起作用的。
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整遠(yuǎn)遠(yuǎn)未結(jié)束中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整遠(yuǎn)遠(yuǎn)未結(jié)束
　　沒有當(dāng)時(shí)的宏觀調(diào)控政策，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)還不知道會(huì)熱到什么程度，增長(zhǎng)率16%、17%都有可能，如果那樣泡沫會(huì)更大。第二，后一輪，2009到2010年的過熱，我們的政策作用體現(xiàn)在什么地方？體現(xiàn)在比較及時(shí)的推出了刺激政策。
　　“退出”的概念，相信大家都知道，美國(guó)現(xiàn)在還沒有退出，一直到今年年底才算正式退出。歐盟從來沒有退出，日本從來沒有退出，我們什么時(shí)候退出的？2010年推出的。4萬(wàn)億或者是6萬(wàn)億的那些政策，嚴(yán)格來說就實(shí)行了一年多的時(shí)間，2010年上半年就開始退出了。什么時(shí)候退的？標(biāo)志事件是什么？
　　這些東西還都在，2010年4月份采取了住房限購(gòu)政策，那是很嚴(yán)格的緊縮性政策。2010年4月份住房限購(gòu)，6月份清查地方融資平臺(tái)，停止了正規(guī)銀行對(duì)地方融資平臺(tái)貸款，2010年下半年財(cái)政政策、貨幣政策從緊。上一輪是政府抑制的，這一輪是我們刺激出來的，我們就及時(shí)退出了，好處是泡沫沒有過大，防止泡沫波及過廣，典型的例子就是房地產(chǎn)。大家應(yīng)該一致同意，房地產(chǎn)的一次軟著陸，現(xiàn)在基本完成了。
　　我稍候講政策的時(shí)候會(huì)講，去年9月份之前，房地產(chǎn)的形勢(shì)很不好，但形勢(shì)不好前幾年也沒有跌多少，這一輪沒有跌多少。二、三線的省會(huì)城市，價(jià)格和收入比例很合理，沒有大泡沫。調(diào)整的時(shí)候也就是2%、3%的調(diào)整。之所以如此，因?yàn)?010年及時(shí)剎車，使得當(dāng)時(shí)幾個(gè)一線城市形成的泡沫，還沒來得及波及到二、三、四線城市去就剎住了。2007年的不一樣，泡沫波及到全國(guó)了。
　　一些小城鎮(zhèn)的房地產(chǎn)賣不出去，是2007年一輪波及過去的，2010年的泡沫剎住了，這幾年就是一個(gè)軟著陸的過程。小城市、小城鎮(zhèn)的住房過剩問題，不是這次過熱問題的本身，更深層次來說是城市化戰(zhàn)略出現(xiàn)了問題，今天不多說了。城市化的邏輯是大城市，是人群的集中，向有就業(yè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地方集中，形成人口的聚集，形成城市。
　　很多邊緣地區(qū)，不適合經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不會(huì)再創(chuàng)造出很多就業(yè)的地區(qū)，人口一定是流出的，那些地方不需要建很多的房子。過去，因?yàn)榛緫?zhàn)略是城鎮(zhèn)化，發(fā)展小城鎮(zhèn)，地方政府忽悠，我們這里怎么發(fā)展，房地產(chǎn)商看著那邊的地便宜，2007年典型的就是大房產(chǎn)商到四、五線城市拿地。被忽悠進(jìn)去了，現(xiàn)在明白了，這個(gè)市場(chǎng)是政府政策扭轉(zhuǎn)不了的，因?yàn)槿说男袨槭桥まD(zhuǎn)不了的。
　　政府還在叫要發(fā)展小城鎮(zhèn)，但人就是往大城鎮(zhèn)走，基本的邏輯，你說發(fā)展小城鎮(zhèn)，你去不去？你的孩子去不去？這是人的基本行為邏輯，不是以你意志為轉(zhuǎn)移的。日本政府當(dāng)年采取了多少政策，不要到東京，不要去大城市、去小城市吧，有用嗎？韓國(guó)政府也采取了很多政策，現(xiàn)在還是50%的人集中了首爾。
　　現(xiàn)在中國(guó)的邊緣地區(qū)，不適合居住、不適合經(jīng)濟(jì)發(fā)展?，F(xiàn)在，邊緣地區(qū)的小城鎮(zhèn)住房問題，不在現(xiàn)在討論的住房問題范圍內(nèi)，屬于戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)性問題?，F(xiàn)在房產(chǎn)商都認(rèn)識(shí)到了這一點(diǎn)，不能在人口流出的地方建房子了。
　　之所以我們可以實(shí)現(xiàn)軟著陸，其中一個(gè)原因是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的泡沫沒有波及太廣，這就是政策的效果。住房限購(gòu)，這是很極端的手段?，F(xiàn)在著名的房地產(chǎn)大家都承認(rèn)，過熱的時(shí)候采取一些行政手段是必要的，但這些政策也要退出，不能總實(shí)施著。去年四季度逐步退出一些政策，房地產(chǎn)穩(wěn)定了，進(jìn)入了進(jìn)一步的發(fā)展。當(dāng)然，房子還要繼續(xù)賣，但應(yīng)該是進(jìn)入了下一輪的周期。
　　現(xiàn)在我們基本的情況就是軟著陸，不需要急風(fēng)暴雨的大規(guī)模破產(chǎn)倒閉的方式來處理這些問題，有些行業(yè)正在逐步恢復(fù)。
　　軟著陸有一個(gè)問題，時(shí)間比較長(zhǎng)。美國(guó)典型的硬著陸辦法，大規(guī)模倒閉破產(chǎn)。2008年開始，前年經(jīng)濟(jì)基本恢復(fù)了。我們典型的軟著陸型國(guó)家，時(shí)間會(huì)長(zhǎng)一些，但要多長(zhǎng)？不知道。
　　研究經(jīng)濟(jì)周期，我們沒有經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)闆]有經(jīng)歷過幾次。西方國(guó)家經(jīng)常經(jīng)濟(jì)周期，而且都是典型的。我們的情況不同于其它國(guó)家，我們*4參照自己的情況，而且軟著陸不是誰(shuí)都可以經(jīng)歷的，我們自己經(jīng)歷，自己參照一下。
　　我想說的是軟著陸有多長(zhǎng)的問題。中國(guó)經(jīng)濟(jì)不都是兩位數(shù)增長(zhǎng)的。在最近20年有兩個(gè)高點(diǎn)，一個(gè)是92年的14.3%，一個(gè)是2007年的14.7%，中間一個(gè)大凹陷。1995年增長(zhǎng)速度還在10%以上，但已經(jīng)是下滑的第二年了。高峰過熱的是1992到1993，1994通貨膨脹達(dá)到高點(diǎn)。1995年開始下滑，經(jīng)歷了5年，第5年是比較小的一個(gè)下滑。
　　5年之后，有三年不下滑但是在低位徘徊，加起來一共8年的時(shí)間。到2002年才算完成這個(gè)過程，2003年恢復(fù)正常增長(zhǎng)，也就是8%左右。2003年的初期是非典，非典之后恢復(fù)正常，投資等等開始增長(zhǎng)。2002年還有通貨緊縮，但我們還是把2002年算作調(diào)整的節(jié)點(diǎn)。整個(gè)的時(shí)期，兩個(gè)直線框住的時(shí)期我們現(xiàn)在稱作低迷時(shí)期(經(jīng)濟(jì)學(xué)稱作蕭條時(shí)期)，我們說得好聽一些叫調(diào)整時(shí)期。
　　包含了一段下滑和一段時(shí)間的低谷徘徊，我在這邊畫了一條線，到哪里打住我不知道。前面走了8年的時(shí)間，前面是一次過熱，我們這次是兩次過熱，一個(gè)大高峰，一個(gè)小高峰。產(chǎn)能過剩疊加出來那么多東西，我們需要多長(zhǎng)時(shí)間？
　　至少現(xiàn)在還沒有走完，下滑時(shí)期還沒有走完。這條曲線往后畫畫，從2011年開始算，我們剛走了4年。什么意思？一是我們要有思想準(zhǔn)備，調(diào)整遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，可能還會(huì)有進(jìn)一步的下滑。下滑之后，可能還會(huì)有低位徘徊的時(shí)期。
　　為什么我剛才說企業(yè)家自己仔細(xì)想想，你處于什么樣的位置？面對(duì)這樣的調(diào)整期，不可能馬上回到這塊，稍候我會(huì)講什么叫正常增長(zhǎng)，不可能回到正常增長(zhǎng)，暫時(shí)過熱更別想了。以后怎么樣我不知道，但是接下來幾年你能不能頂??？如果不能，不如早早做打算。政府在這里做什么事情？和以前一樣，要托一托。
　　政府如果不托，不知道會(huì)跌在哪里，政府現(xiàn)在要做事情，但這不是說要把經(jīng)濟(jì)刺激起來，而是要讓調(diào)整過程走完，又不能讓調(diào)整時(shí)期跌得太厲害，超調(diào)的幅度不能太大，不能過度調(diào)整，不能用危機(jī)的慎重災(zāi)難進(jìn)行調(diào)整，還是要托住。上次也做了這樣的事情，從1996年開始我們就寫文章，怎么擴(kuò)大內(nèi)需，政府應(yīng)該采取什么樣的擴(kuò)張性政策，1997年底討論，1998年搞了刺激政策，因此托住了。
　　現(xiàn)在，我們大概處在這樣的時(shí)期。*9個(gè)含義，調(diào)整期剛走了一半，大家要有思想準(zhǔn)備，恐怕還是要調(diào)整一段時(shí)間。第二個(gè)含義，我們現(xiàn)在正處在一個(gè)低谷時(shí)期，我們要小心一些，可別把低谷時(shí)期說成永久的情況，低谷時(shí)候大家都不好，經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候大家的預(yù)期和大家的議論，“中國(guó)有沒有下一輪？”、“我們進(jìn)入中低增長(zhǎng)時(shí)期”、“中國(guó)沒有高增長(zhǎng)了”，現(xiàn)在大家說這樣的話，和上次一樣。上次低谷的時(shí)候，大家說的也一樣，不要再提7%了，中國(guó)政府經(jīng)濟(jì)報(bào)告提5%、6%吧，中國(guó)沒有高增長(zhǎng)了，就這樣了。
　　那時(shí)候也懷疑，7%對(duì)不對(duì)？你的發(fā)行量沒有那么多，運(yùn)量沒有那么多，調(diào)整時(shí)期是重工業(yè)下得最快，用電量等都下跌最快。還有通貨緊縮，31個(gè)月的PPI通貨緊縮，CPI也都負(fù)增長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)的問題也都相近，*10不一樣的，壞賬當(dāng)時(shí)主要是銀行貸款，多數(shù)也是地方政府的貸款，體現(xiàn)為國(guó)有企業(yè)貸款。
　　當(dāng)時(shí)銀行壞賬率是50%，90年代末期就清理這些問題。產(chǎn)能過剩到當(dāng)時(shí)總理都說，20年不用再建電站，沒幾年電力短缺?，F(xiàn)在我們議論，中國(guó)有沒有下一輪？說的話也都是一樣的，提的問題也都一樣。所以我說，要謹(jǐn)慎一些，不要把周期性的因素、周期性調(diào)整的因素和長(zhǎng)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要素混淆起來，我們處在低谷上我們要思考，要看到。
　　現(xiàn)在我們經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生低位調(diào)整的原因到底是什么？當(dāng)然，現(xiàn)在和過去不一樣了，我們勞動(dòng)成本提高了，環(huán)境污染不可持續(xù)了，等等，世界形勢(shì)不好了，但我們?nèi)匀灰J(rèn)真分析，那些屬于長(zhǎng)期因素，長(zhǎng)期因素占多大的比重？周期性的因素占多大比重？我們要認(rèn)真思考。
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