美國劍橋—國際貨幣基金組織[微博](IMF)承認希臘債務(wù)不可持續(xù)，這也許將是全球金融體系的一個分水嶺時刻。顯然，應(yīng)對巨大債務(wù)負擔的非正統(tǒng)政策應(yīng)該獲得更加嚴肅的對待，即使是在某些發(fā)達國家。
　　自希臘危機爆發(fā)以來，基本上存在著三個思維流派。首先是所謂的三駕馬車(歐盟委員會、歐洲央行[微博]和IMF)的觀點，它們認為債務(wù)重重的歐元區(qū)外圍國(希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙)需要強大的政策紀律以避免短期流動性危機演變?yōu)殚L期償債能力問題。
　　正統(tǒng)政策藥方是擴大給這些國家的常規(guī)過橋貸款，從而讓它們獲得時間解決預(yù)算問題并采取結(jié)構(gòu)改革以增強長期增長潛力。這一方針在西班牙、愛爾蘭和葡萄牙獲得了“成功”，但代價是巨大的衰退。但是，三駕馬車的政策沒能穩(wěn)定希臘經(jīng)濟，更不用說使之復(fù)蘇了。
　　哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)和公共政策教授肯尼斯-羅格夫哈佛大學(xué)經(jīng)濟學(xué)和公共政策教授肯尼斯-羅格夫
　　第二個思想流派也將這場危機描述為純粹的流動性危機，但認為長期償債問題最多只是個外部風險。問題不在于歐元區(qū)外圍國的債務(wù)太高，而在于沒有允許它上升到接近于足夠高的程度。
　　這一反緊縮陣營認為，即使私人市場完全喪失了對歐洲外圍國的信心，北歐也能夠通過聯(lián)署外圍國債務(wù)輕而易舉地解決問題，也許可以在最終由所有歐元區(qū)納稅人(特別是德國)共同買單的歐元債券的支持下實現(xiàn)這一點。因此，外圍國不但應(yīng)該被允許債務(wù)延期，還應(yīng)該被允許采取強烈的反周期財政政策，只要它們的國家政府認為有必要。
　　換句話說，對“反緊縮派”而言，歐元區(qū)經(jīng)歷的是一場能力危機，而不是信心危機。歐元區(qū)沒有集中的財政當局，只有一個不完整的銀行聯(lián)盟，這沒有關(guān)系。道德風險或無力償還債務(wù)不是問題。強化增長的結(jié)構(gòu)改革也無關(guān)緊要。所有債務(wù)人在未來都能償還債務(wù)，哪怕它們的歷史記錄并不完全可靠。無論如何，在財政乘數(shù)的作用下，GDP增長加速將解決一切問題。歐洲錯過了免費的午餐。
　　這是一個邏輯清晰的觀點，但其沒來由的信心顯得有些天真(比如諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者保羅-克魯格曼(PaulKrugman)的詭辯的文章)。結(jié)果，反緊縮派觀點掩蓋了強假設(shè)和高風險。事實上，在已經(jīng)很沉重的歐元區(qū)外圍國債務(wù)負擔之上在添加貸款不啻一場豪賭，特別是在危機爆發(fā)時。
　　政治腐敗根深蒂固，西班牙政府和金融部門之間的旋轉(zhuǎn)門就是明證。雙重勞動力市場和產(chǎn)品市場壟斷仍然阻礙著增長，而寡頭擁有無比強大的力量捍衛(wèi)自己的利益。在現(xiàn)實中，德國無法承擔所有歐洲外圍國債務(wù)而不影響其自身的償債能力和信譽，特別是在有效的泛歐元區(qū)制衡機制缺位的情況下。擴張性無限期擔保也許有效果，但萬一沒有見效，那么外圍國的經(jīng)濟腐敗就有可能傳染到核心國。
　　第三種觀點是，在嚴重的金融危機面前，歐洲債務(wù)問題應(yīng)該從一開始就被診斷為償債能力問題，并用債務(wù)重組和豁免來治療，輔之以略微提高的通脹和結(jié)構(gòu)改革。這也是危機爆發(fā)以來我的觀點。
　　在愛爾蘭和西班牙，在銀行倒閉中受損失的應(yīng)該是私人債券持有人，而不是愛爾蘭和西班牙納稅人。在希臘，應(yīng)該有更迅速、規(guī)模更大的債務(wù)減記。
　　當然，國家政府將不得不動用納稅人的錢重組向外圍國過度貸款的北歐銀行——特別是法國和德國。而重組外圍國銀行則需要轉(zhuǎn)移支付。但至少這時公眾將理解真實狀況，而結(jié)構(gòu)和資本重組后的銀行將能夠重新開始貸款。
　　不幸的是，太多發(fā)達經(jīng)濟體決策者相信這些反正統(tǒng)政策只適用于新興市場。事實上，發(fā)達國家多次求助于反正統(tǒng)政策減少債務(wù)積壓。債務(wù)重組將讓歐洲獲得它需要的喘息機會。是的，如IMF首席經(jīng)濟學(xué)家奧利佛-布蘭查德(OlivierBlanchard)所言，這會帶來風險，但承擔這些風險是很值得的。
　　那么，未來怎么辦？更深度的歐洲一體化、更嚴格的銀行股本要求以及更深度但主動的改革顯然是一切解決方案的關(guān)鍵要素。進一步援助歐洲外圍國家也是迫切需要。
　　但是，除了這些，歐洲的經(jīng)驗應(yīng)該促使我們充分反思管理主權(quán)破產(chǎn)的國際體系。這可能意味著迎回IMF主權(quán)破產(chǎn)機制的就方案，也可能意味著尋求將IMF最近的希臘債務(wù)立場制度化。歐洲沒有免費的午餐，從來沒有過；但應(yīng)對不可持續(xù)的債務(wù)有更好的辦法。
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