毫無懸念，港交所(0388.HK)與“最強(qiáng)勢(shì)”行政總裁(CEO)李小加二度續(xù)約。
　　一個(gè)月前，港交所董事會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)與李小加再續(xù)約三年(2015年10月16日至2018年10月15日)。彼時(shí)該決定仍面臨一絲不確定性，7月28日，續(xù)約獲得了香港證監(jiān)會(huì)的書面批準(zhǔn)。
　　與為人低調(diào)、溫和，走紳士路線的前任周文耀相比，強(qiáng)勢(shì)也給李小加帶來一些麻煩。自上任以來，李小加在市場(chǎng)制度等多方面力推改革措施，主張與內(nèi)地市場(chǎng)加強(qiáng)互聯(lián)互通，收購(gòu)倫敦金融交易所(LME)拓展港交所業(yè)務(wù)范圍，在帶領(lǐng)港交所業(yè)績(jī)提升的同時(shí)，與本地券商之間一度劍拔弩張。他曾說：“如果丟幾個(gè)雞蛋能讓這個(gè)改革通過，那我就站在這里讓大家丟。”
　　“他是一個(gè)比較積極、有執(zhí)行力的總裁，有很多構(gòu)想，這是好事，港交所作為一家上市公司，是需要向股東交代的。”凱基證券亞洲執(zhí)行董事兼研究部主管鄺民彬向《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
　　但香港證券及期貨專業(yè)總會(huì)前任會(huì)長(zhǎng)王國(guó)安認(rèn)為：“香港只有一個(gè)交易所，如果很多事情都只是從做生意的角度出發(fā)去做，風(fēng)險(xiǎn)方面就會(huì)考慮不周全。”
　　此次續(xù)約，是李小加與港交所的第三份合約，也是港交所的戰(zhàn)略規(guī)劃走向第三階段的起點(diǎn)，盡管褒貶不一，但市場(chǎng)仍在期待，第三份戰(zhàn)略規(guī)劃將帶領(lǐng)港交所和香港證券市場(chǎng)走向何方。
　　李小加
　　改革路爭(zhēng)議不斷
　　李小加2009年10月加盟港交所，2010年1月16日起正式出任CEO，是港交所史上首位非港人CEO，也是一個(gè)爭(zhēng)議和褒揚(yáng)共存的個(gè)體。
　　2010年初，擺在他面前的公司業(yè)績(jī)，并不樂觀。金融危機(jī)余波仍在，港交所在2008年收入大跌12%后，2009年繼續(xù)下跌7%，股東應(yīng)占利潤(rùn)同比再跌8%。
　　對(duì)于當(dāng)時(shí)的港交所來說，改變是生存和發(fā)展不可或缺的因素。
　　“香港市場(chǎng)2005年之前，市場(chǎng)上比較有名的國(guó)企紅籌只有國(guó)壽、中石油等，那時(shí)候的買賣差價(jià)還沒收窄到現(xiàn)在的水平，直到2007、2008年時(shí)，一大批內(nèi)地國(guó)企來港上市，促成了當(dāng)年超越31000點(diǎn)的歷史高位。還記得那時(shí)候連交易系統(tǒng)也會(huì)負(fù)荷不了，收市前會(huì)有延遲的情況出現(xiàn)。”法國(guó)巴黎銀行亞太區(qū)上市衍生產(chǎn)品部主管、執(zhí)行董事黃集恩在接受《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)回憶道。
　　2010年9月，港交所建議修改交易時(shí)間，意在與其他市場(chǎng)接軌、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力?？衫钚〖拥氖醉?xiàng)改革因延長(zhǎng)交易時(shí)段、壓縮午飯時(shí)間，引發(fā)了本地中小券商的大規(guī)模反對(duì)。香港證券及期貨專業(yè)總會(huì)當(dāng)年的一份調(diào)查顯示，77%的會(huì)員都表示反對(duì)。
　　2011年，港交所再次建議延長(zhǎng)收市后期貨交易時(shí)段，同時(shí)計(jì)劃改革風(fēng)險(xiǎn)管理措施，后者意味著券商支付給港交所的費(fèi)用將要提高。咨詢文件一出，激起更大的反彈情緒，中小券商認(rèn)為李小加眼中只有大型機(jī)構(gòu)的利益。
　　“香港作為金融中心，不可避免要與國(guó)際接軌，但有時(shí)候港交所可能走得太快，對(duì)于本地券商原有的操作模式是否能夠配合到，考慮得不夠周全，畢竟香港是以中小型券商為主的市場(chǎng)，總數(shù)有400~500家，推行措施需要他們的認(rèn)同和配合。”鄺民彬表示。
　　這場(chǎng)對(duì)峙，最終以李小加親自出面接受請(qǐng)?jiān)笗?，再以晚宴形式與業(yè)界談判和溝通獲得解決。但此后一段時(shí)間，延長(zhǎng)的交易時(shí)段因交易量未大幅增加，飽受詬病。
　　市場(chǎng)的反彈情緒并沒有讓港交所改變計(jì)劃，“如果丟幾個(gè)雞蛋能讓這個(gè)改革通過，那我就站在這里讓大家丟。”李小加曾這樣說道。
　　港交所的“首席記者”
　　不受中小券商待見的李小加，實(shí)際也沒能討到大型機(jī)構(gòu)的歡心。
　　“(外資行)對(duì)他就是不討厭，但也沒那么喜歡。”一名大型外資投行人士對(duì)《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，過去幾年，香港市場(chǎng)并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，如果能吸引到多一些海外公司在香港上市，可能外資會(huì)更支持他。
　　但海外公司在港上市是一個(gè)雞與蛋的問題。在上任后的*9份戰(zhàn)略規(guī)劃中，李小加即提出抓住內(nèi)地和海外兩大市場(chǎng)機(jī)遇。此后，港交所也在全球開展路演，吸引海外公司來港上市。
　　2010年到2011年期間，法國(guó)品牌歐舒丹、俄羅斯鋁業(yè)、意大利奢侈品牌普拉達(dá)、新秀麗以及6家蒙古礦業(yè)企業(yè)等相繼在港上市。然而，在第二份戰(zhàn)略規(guī)劃中，有關(guān)吸引海外公司的內(nèi)容已經(jīng)難覓蹤跡。
　　與香港本地公司和中資企業(yè)相比，香港上市的海外公司交易活躍度更低，散戶看不懂，機(jī)構(gòu)研究的動(dòng)力也不大。“要買其他市場(chǎng)的公司，完全可以讓那些地區(qū)的基金經(jīng)理去買，為什么一定要在香港?”上述投行人士認(rèn)為。
　　需求欠缺，供給難以提高，進(jìn)而難以博得外資行的歡心，如果說爭(zhēng)取業(yè)界支持真的是港交所的目標(biāo)之一，那這個(gè)鏈條上顯然面對(duì)死循環(huán)。
　　退一步來看，香港市場(chǎng)對(duì)于李小加改革措施的褒貶夾雜，與這個(gè)社會(huì)對(duì)政府的任何一項(xiàng)新措施的態(tài)度一樣，總有批評(píng)的聲音。
　　曾是記者的李小加，深諳溝通的重要性。2012年3月起，李小加開始在港交所網(wǎng)站上撰寫“小加日志”，就市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)或者港交所某項(xiàng)措施背后的邏輯親自做出解釋。3年多時(shí)間，這位港交所“首席記者”共寫了35篇日志，從未間斷，在歷任港交所行政總裁中，也算開創(chuàng)先河。
　　“新的制度總會(huì)帶來一些改變，起初大家總是會(huì)不適應(yīng)，但還是要往前看，站在金融改革的層面來看，一些中小券商的要求太瑣碎，他們畢竟不是市場(chǎng)主要力量。”一名香港本土券商人士坦言。
　　滬港通之后的“共同市場(chǎng)”
　　由于海外市場(chǎng)發(fā)展緩慢，李小加在《2013年-2015年戰(zhàn)略規(guī)劃》中，把重點(diǎn)落在了與內(nèi)地市場(chǎng)的互聯(lián)互通，布局股票、固定收益及貨幣和商品三大領(lǐng)域，希望把握住中國(guó)資本賬戶開放、人民幣國(guó)際化等措施帶來的歷史機(jī)遇。盡管批評(píng)的雜音仍在，但市場(chǎng)的改變難以否認(rèn)。
　　過去幾年，港交所相繼推出人民幣貨幣期貨、人民幣港幣雙幣雙股IPO、收購(gòu)LME并在亞洲市場(chǎng)推出迷你金屬合約，LME的中資會(huì)員數(shù)量明顯增加，最近LME可接納的現(xiàn)金抵押品中又加入了人民幣。
　　2014年11月，連接香港和上海證券市場(chǎng)的滬港通正式通車，以創(chuàng)新模式打通兩地市場(chǎng)，不僅可以讓兩地投資者以更簡(jiǎn)單的方式投資對(duì)方市場(chǎng)，也給其他領(lǐng)域復(fù)制這一模式帶來無限遐想。李小加本人也曾多次提及商品通等其他市場(chǎng)互聯(lián)互通的可能。
　　“這幾年市場(chǎng)變化很多，互聯(lián)網(wǎng)科技也改變了投資者的行為，交易所系統(tǒng)負(fù)荷2000億港元的成交金額也綽綽有余。港交所也特別加強(qiáng)衍生產(chǎn)品的發(fā)展，開發(fā)更多上市期權(quán)，讓牛熊證、窩輪等其他相關(guān)產(chǎn)品也受惠。滬港通的出現(xiàn)更是全球交易所合作的重要案例，引發(fā)全球的交易所也紛紛研究效法。”黃集恩坦言。
　　“現(xiàn)在溝通方面也好很多，不少事情都會(huì)先咨詢或者與業(yè)界溝通，不僅是大機(jī)構(gòu)，也包括中小券商和其他業(yè)界代表。”鄺民彬認(rèn)為，過去的反對(duì)，一定程度上是因?yàn)橥菩写胧]有解釋清楚，造成大家在溝通和認(rèn)知上存在差距。
　　現(xiàn)在，李小加給香港市場(chǎng)畫下的藍(lán)圖還只完成了一半。近在眼前的是，計(jì)劃今年推出的深港通和滬港通進(jìn)一步的優(yōu)化措施。更令人期待的是，今年初剛剛掀開蓋頭的“共同市場(chǎng)時(shí)代”。
　　“滬港通最重要的意義在于，為內(nèi)地資本市場(chǎng)完全實(shí)現(xiàn)大量國(guó)際投資者走進(jìn)來及大量?jī)?nèi)地投資者走出去之前，提供一個(gè)過渡的市場(chǎng)開放模式。‘共同市場(chǎng)’讓兩地投資者在本身的時(shí)區(qū)倚靠本地市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)買賣對(duì)方市場(chǎng)的產(chǎn)品。”李小加曾這樣介紹道。
　　一旦成行，這個(gè)內(nèi)地和國(guó)際資金匯聚，囊括了股票衍生產(chǎn)品、商品、定息產(chǎn)品及貨幣等資產(chǎn)類別的“共同市場(chǎng)”，無疑給兩地市場(chǎng)參與者帶來更多機(jī)會(huì)。
　　“香港是一個(gè)非常公開的市場(chǎng)，內(nèi)地則相對(duì)封閉，大家對(duì)于市場(chǎng)管理等方面的認(rèn)知不同，在協(xié)調(diào)這方面的工作，李小加做得很好，他的背景和對(duì)內(nèi)地官員的了解有很大的幫助。”鄺民彬坦言。
　　如今，續(xù)約成功的李小加，可以在港交所CEO的位置上，給市場(chǎng)帶來更多新元素。
         本文來源：*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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