我們認(rèn)為過去一周是消息面的重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)前投資者的核心假設(shè)和邏輯簡(jiǎn)單概括就是：穩(wěn)增長(zhǎng)基本沒有風(fēng)險(xiǎn)(只是因?yàn)榈胤秸卞X)，市場(chǎng)情緒旺盛，資金面充沛，所以跟著政策的風(fēng)向走，并且不要逆著監(jiān)管的風(fēng)向。以上邏輯仍然成立。因此隨著地方債*9單以遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的利率順利發(fā)行，監(jiān)管的風(fēng)向開始不利于成長(zhǎng)板塊，而政策的風(fēng)向開始逐漸傾向于穩(wěn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)的情緒也會(huì)有切換；
　　證監(jiān)會(huì)部署“2015證監(jiān)法網(wǎng)專項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)”第三批案件釋放了監(jiān)管壓力急劇上升的信號(hào)，由于證監(jiān)會(huì)前一次新聞發(fā)布會(huì)剛剛頂住了兩個(gè)官媒頭版刊文強(qiáng)硬質(zhì)疑創(chuàng)業(yè)板的壓力，對(duì)約談傳聞進(jìn)行了澄清，而一周后就匆匆拋出了12起異常交易，而這批案件甚至還未進(jìn)入進(jìn)場(chǎng)調(diào)查階段(朗碼信息也是在開始進(jìn)場(chǎng)調(diào)查之后才披露的)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)這種態(tài)度的轉(zhuǎn)變非常罕見；
　　我們認(rèn)為穩(wěn)增長(zhǎng)政策的逐漸加強(qiáng)不是暫時(shí)的現(xiàn)象。資本市場(chǎng)低估了當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的壓力(經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)屢屢低于市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)入旺季但工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)陰跌)，也過于樂觀地判斷了市場(chǎng)化方式穩(wěn)增長(zhǎng)的效果(近期PPP被媒體報(bào)道簽約率極低，迫使三部委認(rèn)可地方融資平臺(tái)也能做為PPP參與主體就是一個(gè)證明)。我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有明確見底以前，通過更大力度的政策干預(yù)和引導(dǎo)進(jìn)行穩(wěn)增長(zhǎng)的措施不會(huì)戛然而止。
　　我們繼續(xù)建議投資者下注穩(wěn)增長(zhǎng)措施的升級(jí)，金融和周期性行業(yè)(包括地產(chǎn)建材鋼鐵有色煤炭機(jī)械化工等)不但直接會(huì)受益，并且補(bǔ)漲空間也較大，主題角度就是工業(yè)4.0，環(huán)保和軍工，風(fēng)格上我們更看好今年漲幅偏低的白馬藍(lán)籌和白馬成長(zhǎng)繼續(xù)補(bǔ)漲。
　　文章來源：招商證券

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