國(guó)金證券發(fā)布A不策略周報(bào)稱，大的環(huán)境決定了“求多于供，貨缺而貴”。牛市分為兩種，*9種是企業(yè)盈利改善，EPS推升指數(shù)上漲的市場(chǎng)，這個(gè)時(shí)候更多的是從盈利的角度去配置板塊；第二種是資金充裕所推升的市場(chǎng)，更多的依賴于流動(dòng)性來(lái)提升PE，在經(jīng)濟(jì)周期尚未啟動(dòng)，流動(dòng)性充裕的大背景下，建議更多的是從“成長(zhǎng)性+想象空間”的角度去配置板塊，國(guó)金證券將本輪牛市啟動(dòng)的根源歸因于第二種情景，建議投資者多一些堅(jiān)定，少一些搖擺，配置更多的放在與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型相關(guān)，與改革相關(guān)的板塊與主題上。
　　以下為全文：
　　上周五市場(chǎng)兩市合計(jì)成交接近2萬(wàn)億，再次刷新歷史記錄。創(chuàng)造天量成交額之后，接下來(lái)市場(chǎng)難免波動(dòng)加大，機(jī)構(gòu)間博弈可能更為復(fù)雜。
　　主要結(jié)論
　　一、今年第七批IPO批文如期下發(fā)，無(wú)論是新股發(fā)行速度還是單只規(guī)模均有所提升。5月8日證監(jiān)會(huì)曾核準(zhǔn)了20家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，本次是5月批準(zhǔn)的第二批IPO批文，總共23家，中國(guó)核電在名單中。其中上交所5家，深交所中小板7家，創(chuàng)業(yè)板11家。根據(jù)舊的招股書，估算本輪凍結(jié)資金或在3萬(wàn)億。中國(guó)核電擬募集資金162.5億元，將成為5年來(lái)首家融資超過(guò)160億元的大盤股。若按照網(wǎng)上中簽率在1.5%-2.0%測(cè)算，預(yù)計(jì)凍結(jié)資金會(huì)在6000億左右。時(shí)間安排上，按照發(fā)行程序推算，其將可能在6月8日前后正式掛牌，對(duì)市場(chǎng)的影響主要集中在5月中下旬，但考慮到A股市場(chǎng)已經(jīng)形成了正反饋效應(yīng)（市場(chǎng)賺錢效應(yīng)→資金面入市→市場(chǎng)賺錢效應(yīng)），我們預(yù)計(jì)新股發(fā)行對(duì)市場(chǎng)的沖擊相對(duì)有限。
　　二、“神創(chuàng)”在唱空聲音中不斷創(chuàng)新高，非理性與合規(guī)的界限到底如何劃定？站在當(dāng)前“神創(chuàng)”屢創(chuàng)新高的大背景下，本周末唱空聲又起。事實(shí)上監(jiān)管層周末所表達(dá)的意思很清楚“交易在合法合規(guī)中進(jìn)行均是認(rèn)可的”，但有趣的是，根據(jù)監(jiān)管層透露出的僅有信息，諸多市場(chǎng)解讀者替“證監(jiān)會(huì)”發(fā)聲，各種遐想與猜忌，預(yù)計(jì)監(jiān)管層將走入各種澄清的模式。非理性與合規(guī)的界限如何劃定，在一輪不依賴于EPS推升，而更多的是依賴于流動(dòng)性過(guò)度充裕推升的市場(chǎng)行情，其本質(zhì)上是非理性交易的一種結(jié)果，非理性的行為造就了無(wú)論是主板還是中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均創(chuàng)出了近幾年的新高。那么，在這種市場(chǎng)環(huán)境中，如何能非常清晰的辨識(shí)非理性與合規(guī)的界限？我們認(rèn)為很難清晰界定。換句話來(lái)講，可能部分個(gè)股存在著不合規(guī)的情形，但沒(méi)法改變驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)上漲的非理性行為這一現(xiàn)象。
　　三、歷史為鑒，什么因素能使創(chuàng)業(yè)板趨勢(shì)性的向下調(diào)整（10%以上）？其實(shí)只要仔仔細(xì)細(xì)的去翻閱A股的歷史行情，自2010年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)大幅度的調(diào)整（10%以上），歸納起來(lái)無(wú)外乎四種因素中的一個(gè)或某幾個(gè)導(dǎo)致：1）流動(dòng)性供給層面上開始邊際收緊；2）經(jīng)濟(jì)周期啟動(dòng)，配置切換到中上游；3）IPO制度的預(yù)期變化，創(chuàng)業(yè)板流通市值體量預(yù)期幾何級(jí)的增長(zhǎng)，比方說(shuō)注冊(cè)制來(lái)了；4）交易制度預(yù)期的變化。倘若上述4種情況中的一種出現(xiàn)，那么創(chuàng)業(yè)板才是真正危險(xiǎn)的時(shí)候。對(duì)此我們對(duì)于創(chuàng)業(yè)板走勢(shì)的看法是：未來(lái)會(huì)有，但還不是現(xiàn)在。
　　四、兩地基金互認(rèn)開啟，開源引水，形成中長(zhǎng)期利好。證監(jiān)會(huì)5月22日宣布，內(nèi)地香港基金互認(rèn)7月1日啟動(dòng)，初始投資額各3000億。符合互認(rèn)條件的基金須成立一年以上，資產(chǎn)規(guī)模2億元人民幣以上，在對(duì)方市場(chǎng)銷售的規(guī)模占基金資產(chǎn)比重不超過(guò)50%。經(jīng)證監(jiān)會(huì)初步測(cè)算，截至去年底，符合互認(rèn)條件的香港基金有100只左右；截至一季度末，內(nèi)地符合互認(rèn)條件的基金有850只左右。我們認(rèn)為“兩地基金互認(rèn)”本質(zhì)上是進(jìn)一步擴(kuò)寬和開辟了銷售渠道，將積極引導(dǎo)兩地證券市場(chǎng)增量資金的入市，對(duì)A股、H股證券市場(chǎng)均形成中長(zhǎng)期利好。
　　投資建議
　　市場(chǎng)接下來(lái)賺錢效應(yīng)或有所減小，但并不表示賺錢效應(yīng)消失。從近期的路演反饋來(lái)看，隨著主板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)創(chuàng)出新高，今年以來(lái)股票類基金收益率中位數(shù)高達(dá)64%左右，前十名股票基金收益率中位數(shù)高達(dá)170%，前5個(gè)月的收益率大幅超越了2013年全年以上的收益率，不少機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為這是屬于極為反常的現(xiàn)象。這一輪市場(chǎng)上漲是否會(huì)重復(fù)2007年盛極而衰的走勢(shì)呢？我們認(rèn)為可能性極小。2007年中后期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)過(guò)熱的傾向，貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊是導(dǎo)致股市泡沫的核心因素，而目前我國(guó)還是處于通縮周期，政策放松可期，近期一系列政策偏暖，新股發(fā)行節(jié)奏整體還算預(yù)期。由此，我們認(rèn)為市場(chǎng)接下來(lái)賺錢效應(yīng)或有所減小，但并不表示賺錢效應(yīng)消失。
　　大的環(huán)境決定了“求多于供，貨缺而貴”。牛市分為兩種，*9種是企業(yè)盈利改善，EPS推升指數(shù)上漲的市場(chǎng)，這個(gè)時(shí)候更多的是從盈利的角度去配置板塊；第二種是資金充裕所推升的市場(chǎng)，更多的依賴于流動(dòng)性來(lái)提升PE，在經(jīng)濟(jì)周期尚未啟動(dòng)，流動(dòng)性充裕的大背景下，建議更多的是從“成長(zhǎng)性+想象空間”的角度去配置板塊，我們將本輪牛市啟動(dòng)的根源歸因于第二種情景，我們更多的建議投資者多一些堅(jiān)定，少一些搖擺，配置更多的放在與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型相關(guān)，與改革相關(guān)的板塊與主題上，如：軍工（衛(wèi)星導(dǎo)航、航母等）、計(jì)算機(jī)、傳媒、電氣設(shè)備、醫(yī)藥等申萬(wàn)一級(jí)板塊；另外接下來(lái)事件驅(qū)動(dòng)的主題也值得高度重視，如“2015國(guó)際大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)博覽會(huì)、第十九屆軟件博覽會(huì)、國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案1+N或?qū)⒊雠_(tái)、中電投和國(guó)家核電合并成立的新公司或正式掛牌”等帶動(dòng)的主題投資機(jī)會(huì)。

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