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編者按：很多朋友都從政治經(jīng)濟學的角度來解讀市場，或者說從政府政策角度來解讀市場，他們認為這輪牛市是政府坐莊主導的牛市。股市有它自身的規(guī)律，政策是其中一個重要的影響因素，但是不是全部影響因素。前幾年政府那么呵護股市，股市不一樣是熊市么？
股市有它自身的規(guī)律，政策是其中一個重要的影響因素，但是不是全部影響因素。如果政策就可以決定股市的話，前幾年政府那么呵護股市，股市不一樣是熊市么？所以只要簡單回顧一下過去幾年市場走勢就知道，政府決定論是非?；挠^點。
股市中流行的錯誤觀點股市中流行的錯誤觀點
股票市場總是流行著很多似是而非的觀點和結論，誤導了一批又一批的老百姓(41.87,3.81,10.01%)，我們并不想和誰辯論，我們只想把邏輯和分析問題的方法告訴大家。以下是股市中流行的幾個錯誤觀點：
1、股市是由政府操縱的。
很多朋友都從政治經(jīng)濟學的角度來解讀市場，或者說從政府政策角度來解讀市場，他們認為這輪牛市是政府坐莊主導的牛市。先不說這種結論是否正確，起碼這種分析股市的方式肯定是不對的。股票市場長期一定反應經(jīng)濟基本面及其預期，政府政策會影響經(jīng)濟形勢，所以股市從某種程度上反應政策動態(tài)是對的。
但是不能政策決定論，因為影響股市的因素有很多，包括企業(yè)盈利、關于企業(yè)盈利的預期、大眾情緒、流動性、政策等等因素。所以要判斷大勢，就要同時考慮諸多因素，而不僅僅是政府行為。股票投資考驗的是這種系統(tǒng)思維的能力，而不是單純某一兩個因素線性的分析能力。需要在一個復雜的動態(tài)系統(tǒng)中迅速抓住主要矛盾，而且還要隨著情況的變化及時調整主要矛盾。
所以股市有它自身的規(guī)律，政策是其中一個重要的影響因素，但是不是全部影響因素。如果政策就可以決定股市的話，前幾年政府那么呵護股市，股市不一樣是熊市么？所以只要簡單回顧一下過去幾年市場走勢就知道政府決定論是非?；挠^點。
2、“經(jīng)濟下行，股市上行”。
這種觀點是非常具有誤導性的。*9，目前的經(jīng)濟是結構性衰退和結構性繁榮并存，不能因為你自己從事的行業(yè)衰退就說經(jīng)濟不好，也不能因為自己從事的行業(yè)好就說經(jīng)濟很好，所以轉型時期做投資不能簡單的看宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，而要深入看結構數(shù)據(jù)。第二，股市是提前半年到一年反應經(jīng)濟基本面的。
目前經(jīng)濟結構性衰退的一面早在幾年前傳統(tǒng)行業(yè)股票熊市就反映了，其實經(jīng)濟不好股價早就pricein了，同時，創(chuàng)業(yè)板牛市其實就是反應經(jīng)濟結構性繁榮的一方面。但是為何現(xiàn)在傳統(tǒng)行業(yè)股票開始大漲呢？
因為市場對這些行業(yè)的預期以及估值發(fā)生了變化：首先，由于大宗商品價格下跌，很多傳統(tǒng)行業(yè)的成本大幅下降，雖然需求沒有多大改善，但是成本下降使得未來利潤一定會有所恢復；其次，由于很多傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)開始主動收縮原來的業(yè)務，同時進行轉型從事新的業(yè)務，所以市場對對這類股票的預期發(fā)生改變。
最后，由于利率下降，無風險收益率下降，以及居民大類資產(chǎn)配置改變導致的風險偏好提高即風險溢價下降，使得企業(yè)的加權資本成本大幅下降，所以股市整體估值就會提高，簡單的說，就是債券的邏輯：利率下降，債券價格上升。如果明白以上這些道理，就不會得出什么經(jīng)濟下行，股市上行的滑稽結論了。
3、個股走勢是由莊家決定的。
很多做股票的朋友根本不去思考公司基本面以及價值判斷，而是花大量時間在琢磨莊家的行動，苦苦尋找莊家跟隨莊家成了他們投資的主要內(nèi)容。其實，在我看來，莊家早就不存在了，我從未看到有什么莊家，那種對敲拉抬股價操縱股價的行為在現(xiàn)在電子化監(jiān)控技術下面根本沒法生存。境內(nèi)股市歷史上有段時期由于監(jiān)管不完善，或許有很多坐莊現(xiàn)象，那個時候美其名曰叫做項目。
但是理論和實踐都充分證明，坐莊是賺不到錢的：理論上，我坐莊把股價拉上去我賣給誰呢？誰那么傻來給我接盤呢？沒人接盤我賣出來的時候股價就跌回來了；實踐上，如果坐莊能賺錢，境內(nèi)股市歷史上就不會有那么多證券公司挪用客戶保證金坐莊倒閉了?？嗫鄬ふ仪f家的朋友們，醒醒吧，別再尋找莊家了。
與其尋找莊家，還不如多去調研上市公司，從各個角度調研(上市公司自己，它的客戶，它的對手，上下游等等)。事實上，坐莊是賺不到錢的，勤奮調研得到的信息優(yōu)勢卻是可以賺錢的。
4、大盤好股票才會好。
很多朋友做股票都關心大盤短期的漲跌，根據(jù)大盤短期漲跌來操作。他們賺錢與否是建立在大盤短期上漲基礎上面。其實，大盤短期漲跌是最不靠譜的判斷，因為影響因素太多了。我們做投資應該是建立在對公司價值判斷之上，尋找具有時間價值的公司，隨著時間的流逝，公司業(yè)績增長，股價自然會得到市場的認可。
我們不擔心大盤下跌，更不關心誰買誰賣這個股票。其實呢，任何股票市場只有20%左右的公司在某一個歷史階段股價可以持續(xù)上漲，絕大多數(shù)公司要么過了成長期股價逐漸螺旋下跌，要么業(yè)績穩(wěn)定不增長或者小幅增長股價基本不漲，這些股票其實就是垃圾股票，而只有20%左右的股票業(yè)績高速增長驅動股價上漲。
所以，在我看來，什么是大盤呢，我覺得大盤就是由80%的垃圾股票或者主要由垃圾股票構成的指數(shù)而已。做投資要看好自己買的的股票，要關心自己買的公司的價值的持續(xù)性、穩(wěn)定性和成長性如何，以及估值與成長性的匹配度如何。把時間浪費在垃圾股票上面有什么意義呢？垃圾股票跌了與您手里的股票有什么關系么？
所以我們要把時間用在最重要的事情上面。想想日本泡沫經(jīng)濟崩潰后大盤幾十年沒有創(chuàng)新高，但是像武田制藥這樣的公司漲了上千倍，你還需要關注大盤么。我們雖然不看大盤，但是不等于我們只看基本面而不看公司的估值。
5、長期持有低市盈率的股票就是價值投資。
可以說這是我所見到的最誤導大眾的觀點。*9，不同的行業(yè)、不同盈利模式、處于生命周期不同階段的公司估值方法是不一樣的。比如，地產(chǎn)和建筑類企業(yè)，本質是項目制的公司，項目和項目之間不具備邏輯上的持續(xù)性，所以估值方法只能是看NAV，即把每個項目盈利貼現(xiàn)回來加總計算公司價值，而不是簡單的按照某一年的盈利去乘以一個市盈率倍數(shù)來評估公司價值。
比如銀行，因為用了10倍的杠桿(銀行的資本充足率一般只有10%)，所以銀行利潤是高度波動的，所以銀行估值只能看市凈率P/B，而不是市盈率P/E，前幾年中國宏觀經(jīng)濟總體高增長所以銀行看起來利潤很穩(wěn)定增長，但是這只是階段性的表現(xiàn)而已，不代表銀行盈利具有內(nèi)在的獨立于經(jīng)濟的穩(wěn)定性。
對于大宗商品、保險、券商等周期性行業(yè)的估值，不能簡單的看市盈率，而是要看盈利的二階導數(shù)，即利潤增速的變化率。周期股一定是在市盈率最低的時候是絕佳的賣點，在市盈率*6的時候是絕佳的買點，因為市盈率最低的時候對應著盈利*6的時候，這個時候不賣的話，利潤馬上就要下滑了，股價就會開始下跌，而市盈率*6的時候是利潤最差的時候，利潤馬上就要開始大幅反轉，這個時候不買還待何時呢。
對于互聯(lián)網(wǎng)公司，相當長一段時間就是不賺錢的，但是不能說他們沒有價值，所以對互聯(lián)網(wǎng)公司的評估只能看市值、看商業(yè)模式、看用戶數(shù)、看行業(yè)空間等等。
第二，長期投資不等于價值投資。因為價值是變化的，如果發(fā)生了不利的變化影響了企業(yè)長期價值的成長性，那就應該*9時間賣出。很多朋友買一兩個股票，這個公司做什么的、怎么做的、做的怎么樣一無所知，盲目買著拿著，他明明是在豪賭，卻說自己是價值投資。
第三，低市盈率不等于公司價值低估。一方面，估值方法的多樣性，很多公司根本就不該看市盈率，周期股甚至市盈率最低的時候反而是最危險的時候；另一方面，企業(yè)盈利不等于企業(yè)價值，盈利只是價值階段性表現(xiàn)而已，用一個階段的利潤乘以一個倍數(shù)來評估公司價值本身就值得商榷。
第四，企業(yè)價值是動態(tài)的，價值投資不僅僅要看靜態(tài)的價值，更要看價值的穩(wěn)定性、持續(xù)性和成長性，還要看成長性與估值的匹配。一個真正的價值投資者，必須同時看企業(yè)基本面和估值，基本面更多是技術層面的東西，估值更多是藝術或博弈層面的東西。
最后，如果公司利潤沒有增長，股價上漲只能靠估值上漲。我們用市盈率的公司來解釋這個問題：P/E=DP*(1+g)/(k-g)。由公式可以見，市盈率P/E上漲需要DP(股利支付率)提高、g(利潤增速)加快或者k(加權資本成本，等于無風險利率加上風險溢價)下降。
對于那些利潤沒有增長的公司來說，DP和g基本很難提高，估值提升*10可行的就是k下降，即利率下降和風險偏好提高。即看好利潤沒有增長的藍籌股的人本質上不是看好這些公司的未來和前途，而是看好這些公司估值的提升，而估值提升僅僅能靠利率下降和風險偏好提升。即他們不是真正的價值投資者，僅僅是貨幣政策和市場博弈的賭徒罷了。
如果大眾聽了他們的話買了利潤不增長的公司長期拿著，這一輪利率下降周期內(nèi)估值提升下一輪利率上升周期內(nèi)估值下滑，長期來看股價幾乎沒漲，而說看好藍籌股的人說不定在這一輪利率下降見底的時候就賣掉了，無知的大眾卻被套在高高的頂點。
6、專家都應該知道每個股票怎么操作。
總有朋友問我某個股票怎么操作，這是非常難回答的問題，就算是我自己深入研究的股票我也很難回答。因為我不知道您要的是短期還是長期。往往問這個問題的朋友都是希望明天股價就上漲。他們不理解投資其實是一個個性化的東西，因人而異的，我的判斷也僅僅是我的判斷而已，股價不會因為我的判斷而上漲，也不會因為我的判斷而下跌，更沒有人能預測股價短期漲跌。
可是他們卻總是把希望寄托在短期股價漲跌上面。我們做投資我們建立在公司價值基礎上，相信隨著價值的增長股票遲早會得到市場認可，但是我們不知道市場什么時候認可。所以我總是拒絕那些追求短期業(yè)績的客戶，追求短期業(yè)績的人其實是把任何人都不可能完成的任務交給我，然后還對我期望很高，然后很快就失望開始埋怨我，我何苦呢？
7、不給我推薦股票說明我們關系不好。
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這也是我經(jīng)常遇到的問題，總是有人叫我推薦股票。很多人不理解下面的道理：任何人給您推薦股票根本沒有任何意義，因為他說的話僅僅意味著截至他推薦那一刻為止他根據(jù)他得到的所有信息做的一個判斷而已。
問題在于：他得到的信息是全面的么？肯定不是！他得到的信息是完全準確的么？未必！如果他基于片面的甚至有誤的信息做一個判斷建議給您，您覺得您采納了的話您能賺錢么？就算他得到的信息是完全的準確的，但是上市公司自己是變化的，它的客戶它上游它的競爭對手都是變化的。
給您推薦股票的人做得到把所有這些潛在的變數(shù)提前預知并且及時做出正確的建議反饋給您么？很難吧？就算他都做到了，他讓您止損止盈的時候您會聽他的建議么？所以，讓別人推薦股票賺錢這事長期來看其實是非常不靠譜的，短期某一兩次或者可以，但是不能持續(xù)賺錢的話最后都是白搭。
8、股票比不上高利貸。
很多朋友說自己放高利貸一個月可以轉3%，你投資股票每年連30%都賺不到，還是高利貸好。其實股票和高利貸根本不具備可比性，因為風險性質不一樣。高利貸冒的是信用風險，通俗的說就是生和死的風險。借錢的人守信用把錢還你了你就本息收回命在，如果不講信用則本沒命都沒了。
而投資股票冒的風險是波動風險，即缺胳膊斷腿的風險，買十幾個股票同時虧完的可能性是沒有的，頂多就是虧個百分之十二十什么的，即大不了胳膊腿少一條，命肯定在。另外，股票講究的是持續(xù)盈利復利，高利貸往往都是龐氏騙局，根本不能持續(xù)下去。
9、股票一定要回本解套才賣。
很多朋友對股票都有歷史成本這個概念，這是非常不對的。什么是股票的成本？昨天的收盤價就是今天的成本。只要你覺得一個股票將來很可能不漲了，就應該馬上賣掉，不然會耽誤你更多賺錢的機會。
10、股票漲了所以這個公司很好。
其實公司好不好是基本面的問題，股價漲不漲往往是市場策略和風格的問題，不要把基本面和策略混淆。甚至很多專業(yè)人士都容易忽略這兩者的差別：因為他根據(jù)基本面選出的股票，雖然股價漲了很多但是他認為基本面沒變所以繼續(xù)看好股價，結果市場風格和策略發(fā)生了變化估值體系崩潰股價下跌。不區(qū)分基本面和市場風格，這就是為何每次股市泡沫崩潰的時候還有那么多專家繼續(xù)強烈看好股市的原因。
11、股價漲了所以還要漲。
這種典型的適應性預期在股市廣為流傳，大多數(shù)人都沒有從股市自身的規(guī)律去思考市場運行的邏輯，而是僅僅看k線圖線性外推，或者僅僅根據(jù)某一點或者幾點來判斷市場。
12、股價不到某個目標就不賣。
這種典型的確定思維方式是非常有害的。因為我們?nèi)魏瓮顿Y決策都是基于有限的歷史信息所做出的，上市公司自己是變化的、它的上下游、它的競爭對手、它的監(jiān)管當局、股票市場估值體系也是變化的，所以股票投資本質是一個概率游戲。如果誰告訴你某個股票一定能漲到多少的話，那么他其實一定是不懂股票。
這種確定性的言語除了表達自己的信心以外沒有任何實際價值。要用概率的眼光看待投資的世界，要用大概率的法則來投資：一方面，深入研究提高獲勝的概率，爭取買賣一百次對的次數(shù)大于錯的次數(shù)；另一方面，當公司基本面出現(xiàn)長期根本問題的時候及時止損賣出，不要讓虧損無限擴大，當公司基本面趨勢向好同時估值還不離譜的時候盡量多拿住，即賺錢的時候爭取賺得多，虧的時候虧得少。
很多朋友沒有選股能力，長期來看他們做對和做錯的次數(shù)是一樣的，可是他們做對的時候就很著急落單為安賺點小錢就賣了，可一旦被套他們就不聞不看不跟蹤不研究，甚至忘了買了什么股票忘記交易密碼，任由虧損無限擴大。雖然賺錢虧錢次數(shù)一樣，可賺的時候總是賺小錢，虧的時候總是虧大錢，這樣綜合下來當然就是虧錢的。(來源：新浪）
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