編者按：任何投資都要把握行業(yè)周期，如果認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)代表未來(lái)新希望，你就猛投資，結(jié)果可能短期內(nèi)資金過(guò)剩，行業(yè)消化不了，結(jié)果錢(qián)就浪費(fèi)了。
　　投資前要把握行業(yè)周期，如果你認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)代表未來(lái)新希望，就猛投資，結(jié)果可能短期內(nèi)資金過(guò)剩，行業(yè)消化不了，結(jié)果錢(qián)就浪費(fèi)了。每個(gè)行業(yè)的興起和發(fā)展過(guò)程中都有這個(gè)問(wèn)題。行業(yè)的發(fā)展、消化、鞏固都需要一個(gè)時(shí)間，你要摸清，否則就容易被忽悠。
　　投資互聯(lián)網(wǎng)就一定會(huì)賺大錢(qián)嗎投資互聯(lián)網(wǎng)就一定會(huì)賺大錢(qián)嗎
　　要找到自己能夠理解的長(zhǎng)期投資。
　　人們?cè)谕顿Y過(guò)程中經(jīng)常會(huì)遇到具體問(wèn)題，譬如長(zhǎng)期投資、短期炒作等，這其中的*9個(gè)問(wèn)題就是，什么是長(zhǎng)期？長(zhǎng)期投資到什么時(shí)候?yàn)橹?？是不是一直持有不賣(mài)？人們一直困惑很多。在我這么多年的投資經(jīng)歷中，我體會(huì)到長(zhǎng)期投資不是任何領(lǐng)域都適合的。
　　因?yàn)榭陀^事物都有自己的規(guī)律，有些行業(yè)、股票的確適合長(zhǎng)期投資，有的卻并不適合。我們投資過(guò)程中，首先要清楚自己投資的標(biāo)的究竟適不適合長(zhǎng)期投資。另外還要了解自己的性格，喜歡頻繁交易的人就不容易長(zhǎng)期持有。所以說(shuō)，我的個(gè)人理解是，要找到合適自己、自己能夠理解的長(zhǎng)期投資。
　　如果盲目的跟風(fēng)，看到別人說(shuō)長(zhǎng)期持有，自己也說(shuō)買(mǎi)了就持有不賣(mài)，這不是真正意義的長(zhǎng)期投資，因?yàn)橛锌赡苣銜?huì)將一個(gè)原本適合短期的投資誤認(rèn)成長(zhǎng)期的。實(shí)事求是地講，適合長(zhǎng)期投資的東西不太多。股票和債券從開(kāi)始發(fā)展到今天，真正拿著十幾年甚至幾十年到現(xiàn)在還能賺到錢(qián)(小編注：應(yīng)指扣除通貨膨脹后的收益)的并不多。那么真正關(guān)鍵的問(wèn)題，其實(shí)是周期問(wèn)題。
　　投資前要把握行業(yè)周期
　　任何行業(yè)發(fā)展都有它的周期特點(diǎn)，企業(yè)也有自己的生命周期，一般是慢慢開(kāi)始然后猛的發(fā)展，一旦進(jìn)入成熟狀態(tài)，按部就班之后可能機(jī)會(huì)就不太多了。舉個(gè)微軟(42.63,-0.27,-0.63%)的例子，微軟[微博]在發(fā)展的開(kāi)始階段，股票增漲非?？欤貓?bào)率特別高，而之后企業(yè)進(jìn)入成熟期，股票的增漲就慢了許多。
　　所以在投資之前能大概把握行業(yè)周期，有助于提高收益和降低風(fēng)險(xiǎn)，而沒(méi)有判斷清楚就盲目進(jìn)入某個(gè)領(lǐng)域，或者對(duì)該領(lǐng)域的周期判斷錯(cuò)誤，往往都容易損失慘重。比如說(shuō)，實(shí)際操作中人們經(jīng)常把一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程當(dāng)成短期。
　　這就是我要講的下一個(gè)例子，互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展歷史?；ヂ?lián)網(wǎng)的歷史，就涉及1999-2000年的“.com”，這個(gè)泡沫的破裂過(guò)程。講這個(gè)的意義何在？如果投資在周期上出了問(wèn)題，那損失就比較慘重。在互聯(lián)網(wǎng)的初期，很多人認(rèn)識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)將成為未來(lái)世紀(jì)的希望。這話(huà)很對(duì)，但是這是個(gè)長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程，譬如基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)等，這其中還牽涉一系列的法律問(wèn)題和監(jiān)管問(wèn)題。
　　如果你錯(cuò)誤地理解了這個(gè)發(fā)展速度，你認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)代表未來(lái)新希望，你就猛投資，結(jié)果可能短期內(nèi)資金過(guò)剩，行業(yè)消化不了，結(jié)果錢(qián)就浪費(fèi)了。每個(gè)行業(yè)的興起和發(fā)展過(guò)程中都有這個(gè)問(wèn)題。一個(gè)新概念的出現(xiàn)往往會(huì)引起熱捧，每個(gè)人都想從中分一杯羹，也許這個(gè)行業(yè)代表了未來(lái)的發(fā)展方向，但這并不意味著發(fā)展初期存在很多投資機(jī)會(huì)。行業(yè)的發(fā)展、消化、鞏固都需要一個(gè)時(shí)間，你要摸清，否則就容易被忽悠。
　　這種忽悠人的情況多的是，我們回頭來(lái)看前段時(shí)間的石油價(jià)格問(wèn)題。當(dāng)時(shí)石油*6價(jià)到150美元/桶，所以新能源的發(fā)展被認(rèn)為很有前途。這的確是對(duì)的，而且新能源應(yīng)該會(huì)有大發(fā)展，但是這個(gè)過(guò)程不是你想象的那樣一蹴而就，這是個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程。新能源，你把它當(dāng)做短期的東西，于是猛投，可是行業(yè)發(fā)展還是需要過(guò)程。
　　你看太陽(yáng)能等新能源，一下上了很多產(chǎn)業(yè)，結(jié)果會(huì)過(guò)剩，短期可能就不太理想，投資也是一樣。但是長(zhǎng)期來(lái)看，太陽(yáng)能還是值得投資。那么新能源遇到了各種各樣的困難，那大家都不去投是不是就安全了？未必。
　　當(dāng)你完全不投，可能就失去了選中winner的機(jī)會(huì)，喪失了在這個(gè)領(lǐng)域中獲利的可能。所以面對(duì)有長(zhǎng)期趨勢(shì)和周期的投資對(duì)象，要特別謹(jǐn)慎并且認(rèn)清這是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。如果把大量資金押到一個(gè)領(lǐng)域，可能就遇到很多問(wèn)題。
　　因?yàn)檫@是個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，你把它看成短期問(wèn)題，可能錢(qián)壓在那10年20年都沒(méi)有效果，如果后來(lái)活過(guò)來(lái)，錢(qián)沒(méi)打水漂就很幸運(yùn)了。所以一個(gè)新行業(yè)在發(fā)展初期的“絞殺”過(guò)程是大浪淘沙的過(guò)程，最早期那些互聯(lián)網(wǎng)公司現(xiàn)在還存在的已經(jīng)很少了。
　　因?yàn)樾袠I(yè)發(fā)展的早期，競(jìng)爭(zhēng)激烈而且技術(shù)和理念并不成熟，公司傾向于魯莽地抓新概念然后擴(kuò)張。過(guò)了幾年之后，發(fā)現(xiàn)這個(gè)項(xiàng)目不對(duì)或者有新問(wèn)題、新技術(shù)，你該怎么辦？那最早的這些公司就是犧牲品。新的技術(shù)永遠(yuǎn)是老技術(shù)的殺手，在這個(gè)洗牌過(guò)程中，你沒(méi)抓對(duì)應(yīng)該抓的東西，那你的結(jié)果就很慘。盡管在一個(gè)新興行業(yè)，但是你投的是這個(gè)行業(yè)里要被更新?lián)Q代的舊技術(shù)，那風(fēng)險(xiǎn)就很大。
　　新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)[**]專(zhuān)欄(微信公眾號(hào)kopleader)專(zhuān)欄作家李山泉新浪財(cái)經(jīng)意見(jiàn)[**]專(zhuān)欄(微信公眾號(hào)kopleader)專(zhuān)欄作家李山泉
　　價(jià)格是平衡大宗商品的*10工具
　　下面接著講一講投資大宗商品的體會(huì)，這是我的行業(yè)了。投資周期的特點(diǎn)在這里更加明顯，大宗商品要想賺錢(qián)，專(zhuān)家們也很頭疼。因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)波動(dòng)*5，把握很難。為什么大宗商品判斷準(zhǔn)確很難？這是行業(yè)特點(diǎn)。大宗商品就是看供需面，這是價(jià)格的決定因素。
　　大宗商品本身差別不大，金銀銅，全世界都是一樣的。對(duì)生產(chǎn)廠家來(lái)看，他們都是pricetaker。他們只有通過(guò)改變供應(yīng)量來(lái)對(duì)價(jià)格產(chǎn)生影響。那么，大宗商品為什么判斷比較難？因?yàn)檫@個(gè)行業(yè)是長(zhǎng)周期的。為什么周期重要？長(zhǎng)周期反映在資源類(lèi)方面，尤其在供給這邊，不是短期努力，供給就能上去。
　　所謂供給想改變產(chǎn)能，時(shí)間很長(zhǎng)。但是需求這方面變動(dòng)相對(duì)劇烈，短期需求如果強(qiáng)烈，供給有限，那價(jià)格就飛漲。這不像是技術(shù)領(lǐng)域，譬如軟件，需求大，那我就多賣(mài)一點(diǎn)就行，3-5個(gè)月就能滿(mǎn)足。但是大宗商品卻不一樣，大家發(fā)現(xiàn)短缺，就都去買(mǎi)，只能是誰(shuí)能先搶到就歸誰(shuí)。所以?xún)r(jià)格是平衡大宗商品的*10工具。
　　期貨市場(chǎng)里占主導(dǎo)地位是短期交易者
　　除了本身的供需特點(diǎn)，還有一點(diǎn)能使大宗商品價(jià)格波動(dòng)加?。浩谪浭袌?chǎng)。除了簡(jiǎn)單的供需，還有龐大的期貨市場(chǎng)，有大量的資本做后盾。期貨是有杠桿的，highlyleverage的play。期貨市場(chǎng)的存在將大宗商品供需的長(zhǎng)周期短期化，因?yàn)槌雌谪浀娜烁慊久娴娜耸莾深?lèi)人。
　　真正投資大宗商品本身的，都是實(shí)際應(yīng)用領(lǐng)域的人，他們投資是為了套期保值等目的。他們關(guān)注的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況，這些投資者都是長(zhǎng)期投資者。但是隨著期貨市場(chǎng)的興起，這些人逐漸喪失了對(duì)商品定價(jià)的話(huà)語(yǔ)權(quán)?，F(xiàn)在在期貨市場(chǎng)里興風(fēng)作浪，占主導(dǎo)地位是短期的交易者，以hedgefund為首。
　　他們是專(zhuān)門(mén)通過(guò)交易期貨來(lái)獲取買(mǎi)賣(mài)價(jià)格差異從而賺得利益的人。期貨加進(jìn)來(lái)的結(jié)果就是使某類(lèi)商品的價(jià)格暴漲暴跌，把長(zhǎng)期問(wèn)題變成短期問(wèn)題。大的券商和投行里面的安排有時(shí)很奇怪，預(yù)測(cè)商品價(jià)格的不是研究經(jīng)濟(jì)基本面的人，而是研究商品期貨的desk的人，專(zhuān)門(mén)搞商品價(jià)格預(yù)測(cè)的，他們更偏重期貨本身特點(diǎn)，而忽略長(zhǎng)期的供需矛盾。
　　如何把握大宗商品的投資周期？
　　無(wú)論是石油、黃金、鐵礦石/沙、銅，這些東西都要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的變化才能起作用，我特指產(chǎn)能變化，短期變化很難。所以基本面的供需矛盾，是否跟期貨市場(chǎng)一致？我認(rèn)為經(jīng)常不一致。我經(jīng)常跟別人講，如果真投資這個(gè)領(lǐng)域，雖然供需矛盾和價(jià)格變動(dòng)之間的關(guān)系很大，但是如果根據(jù)價(jià)格變化去跟生產(chǎn)廠家說(shuō)產(chǎn)能變化，你會(huì)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。
　　我舉個(gè)例子，是發(fā)生在去年在高盛(196.84,-1.26,-0.64%)參加跟鋼鐵、鐵礦有關(guān)的conference。一個(gè)分析師對(duì)話(huà)生產(chǎn)廠家Freeport的CEORichard，問(wèn)其對(duì)公司未來(lái)半年的業(yè)績(jī)有何預(yù)測(cè)。Richard回答說(shuō)：“像你這樣華爾街的人來(lái)說(shuō)，關(guān)心的是某個(gè)季、半年，因?yàn)檫@聯(lián)系到你們的報(bào)酬；行情不好會(huì)影響到你的bonus。可是作為我來(lái)說(shuō)，作為企業(yè)的主管，我考慮問(wèn)題必須要以5年為基礎(chǔ)來(lái)計(jì)算。這話(huà)有一定的道理。
　　Richard講得道理是，關(guān)注未來(lái)5年之內(nèi)的市場(chǎng)是什么狀況，然后決定要不要投資要不要增加生產(chǎn)。因?yàn)殚_(kāi)發(fā)一個(gè)礦至少5年而且投資巨大，現(xiàn)在看到的銅的價(jià)格變動(dòng)，應(yīng)該是好的企業(yè)家5年前就已經(jīng)大體預(yù)見(jiàn)到的。不然容易你花大價(jià)錢(qián)投資，但建成之后就虧損。這個(gè)教訓(xùn)非常多，尤其在大宗商品領(lǐng)域。在高價(jià)時(shí)期，很多企業(yè)就猛投，覺(jué)得有利可圖。結(jié)果來(lái)看，他們只看到了眼下的價(jià)格、而非未來(lái)的價(jià)格。
　　我給大家回憶一下，石油價(jià)格高漲期，大家都在拼命找石油增加石油生產(chǎn)，卻沒(méi)那么容易。增加投資建廠，難度很大，于是就是尋找各種機(jī)會(huì)，比如頁(yè)巖油和頁(yè)巖氣。在高油價(jià)的條件下，美國(guó)的頁(yè)巖油和頁(yè)巖氣是很好的投資領(lǐng)域?？墒沁@個(gè)投資周期過(guò)長(zhǎng)，現(xiàn)在油價(jià)跌了，當(dāng)時(shí)你按照150美元/桶設(shè)計(jì)的，現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)，你的項(xiàng)目就會(huì)很艱難。
　　我們說(shuō)黃金也是這樣。在1900美元/盎司，企業(yè)的主管去融資去建金礦。而金礦從勘探到建成，至少5-7年，這是順利情況?，F(xiàn)在黃金跌倒1200甚至更低，那你當(dāng)初的決策時(shí)按照1900美元/盎司做的，那你的投資盈利基本無(wú)望。
　　那么大宗商品領(lǐng)域，為什么能造成長(zhǎng)周期的東西人們用短周期來(lái)對(duì)待？提高產(chǎn)能很難，投資周期長(zhǎng)，為什么還要投？因?yàn)槿藗儫o(wú)法擺脫大宗商品，所有的材料，比如過(guò)去的石油，還有現(xiàn)在的石油化工，你所進(jìn)行的生產(chǎn)行為離不開(kāi)這些材料的供應(yīng)。其他金屬行業(yè)也是這樣。
　　鋼鐵是很多行業(yè)的主要投入；在某個(gè)階段，存在產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，但鋼鐵的需求又很容易漲起來(lái)。因?yàn)橄鄬?duì)需求而言，大宗商品的產(chǎn)能長(zhǎng)期是趨向短缺的。這是因?yàn)榇笞谏唐肥莻€(gè)有限資源，一段時(shí)間之后并不是擺在明面的，你隨時(shí)能找到的。石油也是這樣。生產(chǎn)原油的成本不高，但是找到石油的成本很高。你投入很多錢(qián)勘探，卻不一定能找的到。
　　這是問(wèn)題關(guān)鍵。那么黃金也是，人類(lèi)開(kāi)采黃金幾千年，一個(gè)礦開(kāi)采十年二十年可能就采完了?，F(xiàn)在首先你要找到一個(gè)儲(chǔ)量，然后才能開(kāi)采。有些開(kāi)發(fā)商和勘探師以找到一個(gè)礦源為榮，因?yàn)檫@不是你想找就能找到，能找到很幸運(yùn)。大宗商品，或者貴重金屬的這種特點(diǎn)，就造成了這個(gè)行業(yè)的波動(dòng)非常大。把握起來(lái)更難。
　　大宗商品和貴重金屬除了長(zhǎng)周期還有一個(gè)特點(diǎn)重要：overshoot。凡是大宗商品，一說(shuō)短缺了，大家搶得越瘋，要的越多。越說(shuō)沒(méi)有，越怕短缺，越想買(mǎi)，又預(yù)期價(jià)格會(huì)進(jìn)一步上漲，于是就產(chǎn)生了向上的overshoot。那么往下也是一樣，只要說(shuō)行業(yè)過(guò)剩，于是人們開(kāi)始脫手，很多人怕價(jià)格跌。
　　更要命的是，已經(jīng)建成投產(chǎn)的，這些投資了5、6年，投了幾十億的廠商，關(guān)門(mén)嗎？只好咬著牙繼續(xù)生產(chǎn)。最后就看誰(shuí)能拼得過(guò)去了，如果沒(méi)法維持就只能退出生產(chǎn)領(lǐng)域，開(kāi)始淘汰，企業(yè)倒閉。每個(gè)企業(yè)在破產(chǎn)之前都會(huì)盡力維持生產(chǎn)然后想辦法把成本降下來(lái)，提前退出生產(chǎn)領(lǐng)域就表示失敗。于是等到熊市里面大家都想出去時(shí)，企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的是誰(shuí)能以較低的生產(chǎn)成本完成生產(chǎn)過(guò)程。
　　所以說(shuō)這個(gè)時(shí)候，廠商一生產(chǎn)，產(chǎn)能還沒(méi)滅亡，這個(gè)時(shí)候產(chǎn)量往往繼續(xù)，供過(guò)于求會(huì)加劇。結(jié)果大宗商品行業(yè)，往上、往下都存在overshoot問(wèn)題。有了這個(gè)特點(diǎn)，往上、往下overshoot問(wèn)題，這是個(gè)長(zhǎng)周期，那如何把握投資周期，就該是你歷練的。譬如銅5年左右的周期，有人在做這種歷史總結(jié)。但是我認(rèn)為不夠準(zhǔn)確，很難量化。每一次周期的特點(diǎn)都不一樣，技術(shù)的進(jìn)步等等都會(huì)影響投資的周期長(zhǎng)短。
　　除了大宗商品本身的周期，還有流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的周期。有些投資上漲下跌不一定是基本面造成的，流動(dòng)性也會(huì)驅(qū)動(dòng)價(jià)格上漲。為什么大家會(huì)很注重美聯(lián)儲(chǔ)政策變更？因?yàn)檫@個(gè)會(huì)改變流動(dòng)性。流動(dòng)性會(huì)改變?nèi)藗兊耐顿Y行為，人們手里錢(qián)就多了，人們可投資的東西就變多了。
　　流動(dòng)性，除了剛才講的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議等，還可以關(guān)注市場(chǎng)的投資資金。他們會(huì)在不同的assets之間換來(lái)?yè)Q去，這對(duì)市場(chǎng)的影響也是巨大的。如果大家都喜歡某個(gè)東西，大家都去買(mǎi)，價(jià)格就繼續(xù)漲。你想把這個(gè)搞懂了，也很有挑戰(zhàn)性。(來(lái)源：新浪)