小編導讀：隨著中國政府一系列“穩(wěn)增長”措施出臺，尤其是降準和降息的空間比較大，以及力推金融改革，年內(nèi)經(jīng)濟階段性回暖、改革紅利進一步釋放，這些都是可以預見的，股市只是對經(jīng)濟前景作出了提前反應。
　　中國股市的瘋狂態(tài)勢已經(jīng)引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。周四，上證綜指大漲2.71%，再創(chuàng)7年多新高，距離4200點僅一步之遙。對于本輪牛市的演繹，我并不感到意外。
　　一方面，作為經(jīng)濟晴雨表，股市通常會提前6至18個月反映宏觀經(jīng)濟的走勢，目前，不僅美國經(jīng)濟的復蘇跡象明顯，歐洲經(jīng)濟也出現(xiàn)了復蘇的端倪，美元升值趨勢似乎暫告段落。隨著中國政府一系列“穩(wěn)增長”措施出臺，尤其是降準和降息的空間比較大，以及力推金融改革，年內(nèi)經(jīng)濟階段性回暖、改革紅利進一步釋放，這些都是可以預見的，股市只是對經(jīng)濟前景作出了提前反應。
　　另一方面，大家應該意識到本輪牛市的長期性，這其中有兩層含義。一是，過往中國經(jīng)濟發(fā)展主要依賴銀行信貸融資，信貸余額主要分布在大中型國有企業(yè)中，這類企業(yè)大都屬于強周期行業(yè)，隨著中國經(jīng)濟的減速，這些行業(yè)普遍產(chǎn)能過剩，它們對經(jīng)濟增長的貢獻日漸削弱。更大的問題在于，中國企業(yè)債務占GDP比重，已經(jīng)是全球*6了，若繼續(xù)靠銀行信貸維持生計，則債務壓力會越來越大，僵死企業(yè)會越來越多。但中國經(jīng)濟又不能只改革而放任經(jīng)濟下滑。在“穩(wěn)增長”的壓力下，就需要大力發(fā)展股權(quán)融資，滿足小微企業(yè)、民營企業(yè)融資需求，這些企業(yè)的成長性恰恰是未來中國經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵，因此，股市繁榮是一種倒逼式選擇。
　　通過股市融資，既可以解決融資難問題，又可以降低企業(yè)總體的債務率，這是中國政府樂見其成的?？梢哉f，中國已經(jīng)步入了一個股權(quán)時代，股市的繁榮是經(jīng)濟穩(wěn)定的必要條件。
　　二是，從中國股市最近兩輪牛市行情看（1999-2000年和2006-2007年），它們之所以行情演繹時間較短，主要是因為大都以周期性行業(yè)推動為主，這些行業(yè)與全球經(jīng)濟關(guān)聯(lián)度非常高，2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅以及2007年下半年次貸危機的爆發(fā)，成為直接導致兩輪牛市終結(jié)的關(guān)鍵因素。而現(xiàn)階段看，目前美國經(jīng)濟處于復蘇態(tài)勢，發(fā)生金融危機的可能性不大，同時中國對美國貿(mào)易依賴性逐漸降低，再加上本輪行情中，表現(xiàn)最搶眼的股票大都是來自于成長型行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)、文化娛樂、醫(yī)療養(yǎng)老、節(jié)能環(huán)保及其他新興產(chǎn)業(yè)，它們未來前景看好、受政策支持，這些都意味著中國股市的繁榮時間會更長一些。
　　此外，中國股市見頂一般都發(fā)生在PPI沖高、經(jīng)濟過熱的階段。當前中國經(jīng)濟增速持續(xù)放緩，且面臨通縮壓力仍然較大，政府對資本市場的鼓勵和忍態(tài)度也會加大。
　　本周2015年*9季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，其中一季度GDP同比增長7.0%，比去年第四季度回落0.3個百分點。鑒于投資對經(jīng)濟增長拉動有限，整體消費處于偏弱的狀態(tài)，而且一季度還受到包括春節(jié)放假等各種因素影響，增速在7%完全在情理之中。另外，3月份中國出口出現(xiàn)大幅下滑，同比下跌近15%，中國月度貿(mào)易順差降至13個月內(nèi)的最低點；鐵路貨運量、社會融資規(guī)模、發(fā)電量、房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，這些都說明中國經(jīng)濟處于下行通道中。
　　至于未來經(jīng)濟前景，中國經(jīng)濟下行趨勢并未改變。對于“穩(wěn)增長”的目標，在現(xiàn)有出臺的刺激措施下，如果不能達到預期，應加大政策力度，降低資金成本，包括降息降準，同時在增加補貼、減稅等方面加碼。預計未來中國經(jīng)濟增速或降至6%左右的階段性底部，期間投資增速雖將明顯回落，但服務業(yè)占比卻會進一步提升，先進制造業(yè)、IT等行業(yè)發(fā)展速度也會加快。
　　從全球經(jīng)濟大環(huán)境看，除美國外，其他主要經(jīng)濟體均處于通縮，這些國家政府會繼續(xù)采取量化寬松手段達到刺激經(jīng)濟的目的；而美國，很可能年內(nèi)加息，這對中國是不利的。中國如何應對當前全球經(jīng)濟形勢，不僅要保持貨幣政策相對寬松，積極的財政政策，同時也要保持人民幣匯率穩(wěn)定。從內(nèi)部看，目前中國處于通縮的臨界點，但政府可運用的工具并不少，因此，中國經(jīng)濟穩(wěn)定是大概率事件。
　　從投資者角度而言，自去年11月本輪行情開始，股市漲幅較大，僅2015年內(nèi)的漲幅接近30%，低估值股票基本已難覓其蹤，在此背景下，個股出現(xiàn)分化在所難免，投資者既要充分認識到目前股市泡沫的風險，又要明白歷史不會簡單的重復，這一輪牛市中表現(xiàn)出眾的應該是在成長板塊，在新興行業(yè)，而不是具有估值優(yōu)勢的傳統(tǒng)的周期性行業(yè)。
　　來源：FT中文網(wǎng)

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