《華夏時(shí)報(bào)》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，央企負(fù)債率大幅攀升，一些央企的負(fù)債率已超過(guò)國(guó)資委劃定的70%的“紅線”，甚至有些企業(yè)處在破產(chǎn)的邊緣。

　　對(duì)此，國(guó)資委日前下達(dá)“軍令狀”，提出“保增長(zhǎng)”的目標(biāo)和“降本增效”的風(fēng)險(xiǎn)控制手段，要求各大央企嚴(yán)格把握投資方向，嚴(yán)控信貸規(guī)模和負(fù)債率，確?，F(xiàn)金流安全。

　　負(fù)債率上漲過(guò)快

　　IMF(國(guó)際貨幣基金組織)日前發(fā)布《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》指出，中國(guó)市值*5的前10%上市公司的負(fù)債率上升幅度明顯，平均債務(wù)占總資產(chǎn)比例超過(guò)80%；其中，工業(yè)、原材料、公共建設(shè)和房地產(chǎn)等行業(yè)為杠桿率上漲最快的板塊。而這些市值排在前10%的企業(yè)幾乎都是國(guó)有企業(yè)。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在已經(jīng)發(fā)布年報(bào)的公司中，除去銀行等金融類上市公司，中石油以9881.48億元的負(fù)債總額遙遙領(lǐng)先。記者查閱年報(bào)了解到，截至2012年年末，中石油總負(fù)債9881.48億元，比2011年末增長(zhǎng)18.3%。

　　中石油負(fù)債位居*9，緊隨其后的是中石化。根據(jù)2012年年報(bào)，中石化去年總負(fù)債為7187億元，比上一年度增加815億元。

　　而在記者統(tǒng)計(jì)的年報(bào)材料中，除了中石油和中石化的巨額負(fù)債，中國(guó)中冶[0.49% 資金 研報(bào)]、中國(guó)神華[-0.97% 資金 研報(bào)]、中國(guó)水電[-0.59% 資金 研報(bào)]等大型國(guó)企的負(fù)債也“名列前茅”；更為嚴(yán)重的是，部分央企的負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到甚至超過(guò)了國(guó)資委劃定的70%的“紅線”。

　　中冶集團(tuán)在投資唐山恒通虧損74億元之后，當(dāng)下的負(fù)債率已高達(dá)85.5%，近乎資不抵債；中鋁集團(tuán)也因過(guò)度投資擴(kuò)張，其旗下的上市公司中國(guó)鋁業(yè)[-1.24% 資金 研報(bào)]2012年虧損已高達(dá)82億元，當(dāng)下的負(fù)債率亦高達(dá)68%。

　　央企負(fù)債率*6的是中鋼集團(tuán)。據(jù)公開(kāi)資料，自2009年以來(lái)，中鋼集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)90%，截至2012年底，中鋼已經(jīng)連續(xù)3年虧損，僅2012年虧損就接近20億元。

　　中鋼集團(tuán)報(bào)給融資機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年，中鋼總負(fù)債超過(guò)950億元，資產(chǎn)負(fù)債率約95%。按照西方市場(chǎng)理論，只要出現(xiàn)5%的壞賬，中鋼就可以進(jìn)入破產(chǎn)程序。

　　過(guò)度擴(kuò)張的后果

　　負(fù)債規(guī)模不斷攀升的背后，是央企業(yè)務(wù)的過(guò)度擴(kuò)張。

　　“企業(yè)負(fù)債問(wèn)題從本質(zhì)上講就是現(xiàn)金流的問(wèn)題。企業(yè)現(xiàn)金流通常來(lái)自于內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流和外部的融資。”4月25日，國(guó)資委研究中心競(jìng)爭(zhēng)力研究部部長(zhǎng)許保利在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)稱。

　　許保利分析稱，當(dāng)企業(yè)的效益出現(xiàn)問(wèn)題和擴(kuò)張過(guò)快時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)造的現(xiàn)金流不能滿足企業(yè)發(fā)展需求的情況，這時(shí)企業(yè)就會(huì)從外部借債融資來(lái)解決資金缺口。

　　IMF的報(bào)告提道，在調(diào)查市值排在前10%上市企業(yè)時(shí)發(fā)現(xiàn)，公司收益提高不及公司借貸成本上升也是導(dǎo)致負(fù)債率上升的周期性原因。

　　以中石油為例，年報(bào)顯示，2012年中石油的資本性支出為3525.16億元，比2011年的2843.91億元增長(zhǎng)23.95%；其中，勘探與生產(chǎn)板塊資本性支出為主要部分，為2272.11億元。

　　而隨著海外投資和在建項(xiàng)目的增加，中石油的資本性支出也在逐年增加。中石油去年流動(dòng)資產(chǎn)4143.32億元，比2011年末增長(zhǎng)8.3%；非流動(dòng)資產(chǎn)1.75萬(wàn)億元，比2011年末增長(zhǎng)14.3%。

　　中石油最近幾年現(xiàn)金流緊張，不斷發(fā)行企業(yè)債券，去年4月以來(lái)，中石油相繼在境外進(jìn)行大規(guī)模、多期限的美元債券發(fā)行，中石油已超過(guò)銀行板塊，成為投資級(jí)美元債群體中*5的群體。而其負(fù)債規(guī)模也隨之高企，應(yīng)付賬款和應(yīng)付債券是負(fù)債的重要構(gòu)成部分。

　　這從報(bào)表中就能看出，中石油去年流動(dòng)負(fù)債5747.48 億元，比2011年末增長(zhǎng)2.6%，增長(zhǎng)的主要原因是應(yīng)付賬款及應(yīng)計(jì)負(fù)債以及短期借款增加；非流動(dòng)負(fù)債4134億元，比2011年末增長(zhǎng)50.3%，增長(zhǎng)的主要原因是長(zhǎng)期借款增加。
 

　　國(guó)資委下“軍令狀”

　　另一方面，目前大型國(guó)企負(fù)債率高，與近年來(lái)國(guó)內(nèi)外環(huán)境也有關(guān)系。

　　許保利認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)不景氣導(dǎo)致需求不振，企業(yè)受其影響效益出現(xiàn)下滑，現(xiàn)金流在減少，但是企業(yè)對(duì)現(xiàn)金的需求沒(méi)有減少，從而造成了企業(yè)的資金鏈趨緊。

　　本報(bào)記者從國(guó)資委獲悉，今年一季度中央企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)增加值1.24萬(wàn)億元，比上年同期增長(zhǎng)7.3%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.37萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.1%。

　　“中央企業(yè)一季度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和經(jīng)濟(jì)效益總體延續(xù)上年四季度以來(lái)的回升態(tài)勢(shì)，但僅為恢復(fù)性增長(zhǎng)，從行業(yè)看，各個(gè)產(chǎn)業(yè)板塊發(fā)展不平衡，中央企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的困難和風(fēng)險(xiǎn)依然較多，決不能掉以輕心。”國(guó)資委主任蔣潔敏在4月23日召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)通報(bào)會(huì)議上表示。

　　蔣潔敏強(qiáng)調(diào)，“保增長(zhǎng)”是國(guó)資委和中央企業(yè)共同的責(zé)任，委里已成立“保增長(zhǎng)”工作小組，對(duì)各項(xiàng)工作任務(wù)作了明確分工，重點(diǎn)是協(xié)調(diào)幫助中央企業(yè)解決發(fā)展中遇到的困難和問(wèn)題，為中央企業(yè)“保增長(zhǎng)”創(chuàng)造良好的環(huán)境。

　　而國(guó)資委定下的“保增長(zhǎng)”目標(biāo)是，央企今年增加值增長(zhǎng)要達(dá)到8%以上，利潤(rùn)增長(zhǎng)要達(dá)到10%以上。

　　不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，一味地強(qiáng)調(diào)“保增長(zhǎng)”，會(huì)給央企留下“業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)”后遺癥，在既定的較高業(yè)績(jī)指標(biāo)的倒逼之下，央企很可能會(huì)因此加大投資擴(kuò)張節(jié)奏，從而加劇企業(yè)負(fù)債率的進(jìn)一步高企。

　　“企業(yè)可以通過(guò)縮減自身的業(yè)務(wù)單元，把節(jié)省下來(lái)的資金還給銀行，進(jìn)而降低負(fù)債率，但最終還是要提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益來(lái)解決負(fù)債率過(guò)高的問(wèn)題。”許保利表示。