近日有媒體報(bào)道，有一位做九陽豆?jié){機(jī)銷售的企業(yè)，去年一年?duì)I業(yè)額超過1億元，但刨去物流、稅收等各種成本，最后的毛利率不到2%。他說，“將錢存入余額寶，手不動(dòng)腳不動(dòng)，掙得都比這多。”
　　其實(shí)，我們從前年溫州中小企業(yè)跑路開始，就常常聽到關(guān)于做企業(yè)不如炒房產(chǎn)，不如買理財(cái)產(chǎn)品的說法，這也是東南沿海一些民營企業(yè)關(guān)門倒閉，而房地產(chǎn)和信托等高收益高風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品卻非常熱銷的一個(gè)原因，這是中國經(jīng)濟(jì)目前最典型的一個(gè)癥候。
　　靜下心來思考，中國的金融出現(xiàn)了什么問題，讓它成為“自肥”的機(jī)構(gòu)，就如同金融是一個(gè)人的心臟，現(xiàn)在心臟不把血液供給其他軀體四肢等，而是形成內(nèi)循環(huán)，把心臟養(yǎng)得大大的？這是一個(gè)非常重要并且深刻的學(xué)術(shù)理論課題，但是我們也不訪結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)目前的體制現(xiàn)實(shí)做一些思考和梳理。
　　余額寶的動(dòng)輒7%到8%的收益率是怎么來的，這個(gè)利率首先是通過大額協(xié)議存款的方式，和銀行談判取得的，也就是余額寶把客戶手中的閑散資金拿過來，然后集中成一個(gè)較大的額度，余額寶具有了強(qiáng)大的談判能力，就可以和銀行談一個(gè)高的利率，也就是說這個(gè)高的收益率基本就是銀行給的。
　　而銀行從哪里得到這個(gè)收益呢，理論上他必須把貸款利率提得夠高，比如如果銀行的綜合成本是5%，那么他必須定一個(gè)貸款利率是12%以上，這個(gè)12%的利率是銀行收取的企業(yè)的利率，而這個(gè)貸款企業(yè)如果綜合成本達(dá)到3%，那么其利潤必須在15%以上，這其中還要包括兩個(gè)資本收益率，一個(gè)是銀行股東的收益率和企業(yè)股東的資本收益率，當(dāng)然以上數(shù)據(jù)只是筆者的假設(shè)，但是可以想像，7%以上的存款利潤需要多高的企業(yè)利潤率來保證。
　　那么，現(xiàn)在的問題就是銀行的貸款，因?yàn)殂y行就是發(fā)現(xiàn)利潤高的行業(yè)，并控制貸款風(fēng)險(xiǎn)。如果他把貸款配置給了利潤低的行業(yè)，那么就可能這筆貸款成為壞賬，如果配置給了利潤高的行業(yè)，比如是20%的利潤，那么皆大歡喜。
　　在現(xiàn)實(shí)中，我們發(fā)現(xiàn)有這么高利潤的行業(yè)有多少呢，現(xiàn)在似乎也只有能源行和房地產(chǎn)等少數(shù)的行業(yè)、或者一些政府壟斷項(xiàng)目有如此豐厚的收益，這也是為什么資金都往房地產(chǎn)等行業(yè)集中的主要原因。
　　但是我們發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行的暴利卻在2012年到2013年持續(xù)，愈演愈烈，也就是說商業(yè)銀行把貸款貸給低利潤行業(yè)或者虧損行業(yè)時(shí)，他們并沒有出現(xiàn)壞賬，并實(shí)現(xiàn)了這個(gè)較高貸款利率，沒有按照行業(yè)走低的現(xiàn)狀降低貸款利率，更為重要的是，商業(yè)銀行并沒有把這些貸款當(dāng)作不良貸款，進(jìn)行必要的認(rèn)定，并進(jìn)行必要的處置，而是進(jìn)行了不良貸款的置換，比如借新還舊或者續(xù)期的安排。這樣不僅僅不良貸款的數(shù)字好看，而且保持了較高的收益率，這樣才能使得銀行給余額寶付得起這么高的收益率的原因。也是理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、委托貸款、同業(yè)業(yè)務(wù)等收益率超高的根本原因。
　　而政府項(xiàng)目也是高利率的，這塊的資產(chǎn)大多是基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，貸款周期本身就長，收益回收慢，至少在短期內(nèi)，不論這個(gè)資產(chǎn)收益如何，銀行的利率是穩(wěn)拿的，資產(chǎn)肯定也認(rèn)定為優(yōu)良的。
　　那么我們看商業(yè)銀行為何能夠壓住不良貸款并實(shí)現(xiàn)高收益率呢，一句話，就是銀行產(chǎn)權(quán)改革不到位，銀行是國家的，產(chǎn)權(quán)不明晰，一個(gè)貸款出去成了壞賬，如果是產(chǎn)權(quán)清楚的主體，他必定如同得了腫瘤一樣盡快將其割除。但是在中國國有銀行的體制下，大家都是國家的代理人，而國家是誰呢，這是一個(gè)虛擬的詞匯而已，代理人理性選擇自然就是用個(gè)各種會(huì)計(jì)技術(shù)進(jìn)行隱瞞，上一輪不良貸款就是在銀行的隱瞞下，造成中國的銀行業(yè)實(shí)際上早就技術(shù)性破產(chǎn)，這就是人們都一直預(yù)期商業(yè)銀行不良貸款將大幅反彈的原因之一。
　　還有一個(gè)問題是，商業(yè)銀行要實(shí)現(xiàn)這么高的收益率，就必須把貸款利率定得很高，貸款高利率之所以能實(shí)現(xiàn)，緣于中國的商業(yè)銀行牌照的稀缺性，商業(yè)企業(yè)只能接受這個(gè)高利率，哪怕這個(gè)高利率高于自己的利潤率也在所不惜，不接受這個(gè)利率，他就得不到資金。
　　這就能解釋為什么今年一月新增貸款達(dá)1.32萬億元，達(dá)到了近四年的新高。去年以來，不論是民營企業(yè)還是國營企業(yè)，除了政府投資的基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，一般都處在下行期，資金需求并不旺盛，這從前幾個(gè)月的幾個(gè)宏觀指標(biāo)就能反映出來，比如PMI、PPI、CPI都很慘淡，但是1月貸款不正常的大增，并且主要中長期貸款的增加，我們不能不猜測(cè)這些資金都去做了不良貸款的置換工作。
　　那么如何解決這個(gè)問題呢，四維金融智庫（FHT）認(rèn)為，央行目前通過提高市場(chǎng)利率的方式以達(dá)到給商業(yè)銀行去杠桿的方式，顯然是用錯(cuò)了藥，因?yàn)樗麄儧]有看到，形成商業(yè)銀行影子業(yè)務(wù)高收益的原因，并非資金過多，流動(dòng)性泛濫，而是商業(yè)銀行的壟斷性地位以及由此導(dǎo)致的對(duì)不良資產(chǎn)的置換行為。
　　央行拉高市場(chǎng)利率，意圖壓死影子銀行，但其效果卻讓實(shí)體企業(yè)承受了更高的資金成本，產(chǎn)生文首那個(gè)企業(yè)家所說的實(shí)際情況：做實(shí)業(yè)不賺錢，只有做投資才賺錢，而且輕輕松松，豈不快活。要解決這個(gè)問題，四維金融智庫（FHT）認(rèn)為，政府必須要做的首先是切實(shí)認(rèn)定不良資產(chǎn)，并讓產(chǎn)能過剩和僵尸企業(yè)關(guān)門破產(chǎn)倒閉，退出銀行貸款的投放范圍，然后進(jìn)一步真正削減商業(yè)銀行的壟斷權(quán)利，并開放商業(yè)銀行準(zhǔn)入門檻，讓更多高科技企業(yè)和民營資金進(jìn)入金融業(yè)，通過激烈競(jìng)爭，攤薄利潤率，將實(shí)體的收益還給實(shí)體。
　　實(shí)際上，銀行最終拿到的利潤只是將行政權(quán)利進(jìn)一步變現(xiàn)而形成的，這個(gè)變現(xiàn)其實(shí)是飲鴆止渴式的，因?yàn)樗鉀Q了因?qū)崢I(yè)空心化而形成的收益下滑的問題，但是卻進(jìn)一步將實(shí)業(yè)空心化。
 
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