高度警惕2014年風險溢價失衡聚集的系統(tǒng)風險——杜靜

　　以下則是高頓網校的小編在11月5日為您精心編輯的一篇業(yè)界評論：高度警惕2014年風險溢價失衡聚集的系統(tǒng)風險——杜靜，請認真閱讀。
　　信用風險溢價的落腳點是客戶，核心是通過信用風險溢價，把最有活力、*2成長、最能增值的市場客戶挖掘和培育出來，成為融資市場的持續(xù)動力、靈魂基因、有效資源和主導力量，以優(yōu)化金融資源配置的方式、效率和財富效應。這既是我國金融生態(tài)建設面臨的長期挑戰(zhàn)，又是信用風險溢價健康發(fā)展的方向性任務，還是逐步解決其失衡狀態(tài)的基礎標準，需要從理念到實踐、方法到內容、體制到機制及過程到結果上，抓早、抓緊、抓細、抓實和抓好。

　　□杜靜

　　當下，我國融資市場中信用風險溢價的失衡，正以系統(tǒng)性風險事件集中爆發(fā)和商業(yè)銀行不良貸款快速上升的形式集中表現(xiàn)出來，需高度警覺。

　　據(jù)上海相關部門公布的數(shù)據(jù)，到10月末，全市72家各類融資性擔保公司只剩30家左右在慘淡經營。去年以來爆發(fā)式興起的近3000家P2P網貸平臺公司，僅有不到20%在維系經營，且“失聯(lián)”或“跑路”現(xiàn)象還在持續(xù)。與此同時，我國商業(yè)銀行不良貸款率在一季度突破1%的社會心理預期底線后，即便加大了損失類貸款的核銷力度，二、三季度仍在持續(xù)攀升。有的地方性商業(yè)銀行已上升到10%、部分行業(yè)和地區(qū)甚至驟增至40%以上的危機狀態(tài)。

　　近10年來，在躋身全球*9大貨幣體和第二大經濟體的歷史進程中，我國金融生態(tài)表現(xiàn)出了“去中心化”和“泛媒介化”的特征。一方面，在逐步增加直接融資比重、減少間接融資比重的結構優(yōu)化中，商業(yè)銀行主導融資市場的中心地位，受到了越來越大的挑戰(zhàn)。相比貨幣市場，資本市場、期貨市場的市場功能建設和融資作用得到了增強；另一方面，隨著互聯(lián)網金融的快速發(fā)展，金融生態(tài)呈現(xiàn)出業(yè)務模式多樣性、客戶需求多層性和業(yè)務手段多重性的特質。融資中連接不同主體對象的方式和手段，有了更多不確定性。在形式上擠壓商業(yè)銀行業(yè)務空間、降低融資整體門檻的“脫媒化”背后，實質上體現(xiàn)的是融資市場的“泛媒化”趨勢。信用風險溢價既有了新的內容和空間，又有了新的標準和要求，還面臨新的挑戰(zhàn)和考驗。

　　遺憾的是，長期以來我國信用風險溢價更多表現(xiàn)的是出亂象和不適應。尤其為了改善信用風險溢價而產生或依附的各類新興業(yè)務及業(yè)務“鏈條”，因起點失控、過程失序和目標失真，正陷入結構失衡的困境。

　　具體而言，在模糊市場主體對象與業(yè)務的不同類別、屬性和責任中，出現(xiàn)了不講基礎門檻，不計生態(tài)環(huán)境，不顧行為后果，一哄而上、盲動跟風的現(xiàn)象。相當部分業(yè)務手段包括業(yè)務主體，幾乎是在認識混雜、基礎脆弱、制度缺失和監(jiān)管空白的情況下起步的。有些業(yè)務和手段甚至在想都沒想清楚、看都沒看明白的同時，就已“遍地開花”。比如快速增加的各類小額貸款公司、擔保公司、典當公司和P2P公司等；起點失控，必然帶來過程失序。一個重要的表現(xiàn)特征是，以破壞“風險與收益對等”原則為代價，混淆或人為交織市場角色中“債務人”、“債權人”、和“信托中間人”的關系，靠所謂“免費服務”、“流量導入”的思維方式和商業(yè)模式，制造缺乏基礎、缺乏持續(xù)和缺乏支撐的短期與單項業(yè)務“繁榮”。在扭曲交易關系、價格信號和公平原則中，產生了信用風險溢價的假象。而且信用風險溢價本身被失序的過程反“溢價”；信用風險溢價的主要目的是“改善風險狀態(tài)、實現(xiàn)信用增級”。而實際操作過程中，這一目的出現(xiàn)了偏離和失真。尤其值得警惕的傾向是，它成了單純滿足商業(yè)銀行的技術性、監(jiān)管性風險流程規(guī)定和形式，并更多契合商業(yè)銀行的各項業(yè)務考評要求。比如，前年興起的鋼貿企業(yè)擔保公司業(yè)務，形式上雖然有“物”（鋼材）和“人”的雙重保障，看似很安全，但實際上由于主要滿足商業(yè)銀行的發(fā)展（增加派生存款）導向需求，平衡的是其績效考評關系，行為過程和結果背離了信用風險溢價的初衷。當面臨鋼材市場價格劇烈波動、加上擔保公司成立時良莠不齊的沖擊時，局部的系統(tǒng)性風險就必定爆發(fā)。這種信用風險溢價中“起點、過程和目的”的扭曲，注定了其結果的失衡。

　　作為金融生態(tài)中的基礎一環(huán)，信用風險溢價既是一種市場手段，又是一種市場狀態(tài)；既關乎市場秩序建設，又影響市場結構優(yōu)化；既能帶動市場空前活躍，又能產生市場超級萎縮。如果信用風險溢價表現(xiàn)出更多失衡的狀態(tài)和趨勢，則會陷入“投入性破壞”（資源配置越多而效率越低）和“前提性自損”的可怕局面。

　　而且，這種可怕局面正在導致我國金融運行機制的多重變異，使商業(yè)銀行發(fā)現(xiàn)和競爭客戶的能力被綁架，商業(yè)銀行創(chuàng)新和豐富業(yè)務的手段被束縛。擔保公司、各類中介機構的過度爭奪，替代、削弱了商業(yè)銀行應有的市場實踐能力。對目前大部分體現(xiàn)小額、分散交易特征的客戶和業(yè)務，商業(yè)銀行幾乎沒有了獨立營銷的能力，需要依賴和借助第三方的“拐杖”才能完成。比如個人房產貸款、新興產業(yè)貸款、小額貸款及客戶等，商業(yè)銀行基本失去了主動選擇的權利。尤其在互聯(lián)網金融的攪局下，商業(yè)銀行主要采取的是跟隨策略，并以拼資源、拼壟斷、不惜代價固守業(yè)務領域和對象，作為業(yè)務發(fā)展與生存的主要手段和主導方式。這就從理念和實踐上，不自覺地壓縮甚至禁錮了其業(yè)務創(chuàng)新的空間，商業(yè)銀行處置和化解的行動變得麻木、遲鈍，處置風險資產的彈性越來越差，缺乏分層性和分階段機制，缺少必要的市場屬性“緩沖墊”。就是說不良資產一旦產生或出現(xiàn)，要么過度依賴信用風險溢價的第三方，要么單一向法院訴訟，自身離風險事件和對象越來越遠。而發(fā)達國家比如英國的金融業(yè)，有“行政管理人”制度。對常態(tài)性的風險資產，商業(yè)銀行會通過擁有“行政管理人”資格，“真實控制”風險資產，而不是一步就退到“法律訴訟”的底線，體現(xiàn)了對于風險資產救贖的主動管理原則。我國金融業(yè)對風險資產的被動管理、“階段空白式”救贖（缺乏運用市場化手段化解資產風險），折射的正是風險管理能力被邊緣和被肢解的本質。這種風險流程管理和機制的越俎代庖，還使信用風險溢價的依靠對象，蛻變成了商業(yè)銀行的資產風險因素。

　　信用風險溢價的落腳點是客戶，核心是通過信用風險溢價，把最有活力、*2成長、最能增值的市場客戶挖掘和培育出來，成為融資市場的持續(xù)動力、靈魂基因、有效資源和主導力量，以優(yōu)化金融資源配置的方式、效率和財富效應。這既是我國金融生態(tài)建設面臨的長期挑戰(zhàn)，又是信用風險溢價健康發(fā)展的方向性任務，還是逐步解決其失衡狀態(tài)的基礎標準，需要從理念到實踐、方法到內容、體制到機制以及過程到結果上，抓早、抓緊、抓細、抓實和抓好。

　　（作者系銀監(jiān)會“三個辦法一個指引”起草專家之一，交銀施羅德基金管理公司監(jiān)事長）
　　來源：上海證券報

 

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