尋求化解金融風險的新長效機制——項錚

　　我們高頓網(wǎng)校小編于10月31日早上專心致志為您整理了一則業(yè)界評論的新聞：尋求化解金融風險的新長效機制——項錚
　　焦點評論

　　今年以來，伴隨著宏觀經(jīng)濟下行壓力增大，我國金融市場風險釋放明顯加快。從正規(guī)金融領域不良貸款資產(chǎn)增速超出貸款增速，到非正規(guī)領域融資性擔保公司經(jīng)營陷入困境，以及資產(chǎn)管理領域的信托業(yè)兌付風險事件、私募風險暴露和P2P跑路等等，已在某種程度上表明我國金融領域的風險有從點到面擴散的態(tài)勢，值得高度警惕。從歷史上我國信托業(yè)的5次整頓，國有商業(yè)銀行不良貸款兩次大規(guī)模剝離，以及證券行業(yè)風險處置看，每一次金融風險的處置都是國民福利的損失。之所以過去幾次金融風險處置沒有形成大的損失，主要原因在于我國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)快速增長，以及名義財富的快速積累，逐步消化不良資產(chǎn)。但在當前經(jīng)濟金融形勢下，我國金融風險處置需要探索長效機制。

　　傳統(tǒng)風險處置方式可能不適合當前金融風險化解。上世紀末，我國國有金融機構主要承擔了國有企業(yè)改革的成本，并因此形成了巨額不良資產(chǎn)。為化解國有金融機構的巨額不良資產(chǎn)，國家相繼采取了兩次大規(guī)模的財務剝離，并發(fā)行了特別國債，為國有商業(yè)銀行股份制改造奠定了堅實基礎。但應該看到，之所以選擇財務剝離，是因為國有銀行的全民所有制屬性，使得國家財政為國有金融機構的不良資產(chǎn)埋單在法理上不存在現(xiàn)實障礙；而且還因為當時國有金融機構在我國金融體系中占據(jù)絕對主導地位，考慮到金融風險運行存在巨大外部性，由國家財政通過系列財務安排進行化解，保證了我國宏觀經(jīng)濟的平穩(wěn)運行。

　　首先，國有金融機構并不是當前金融風險承載的主體。國有商業(yè)銀行股份制改造后，雖然在激勵層面進行了改革，提高了銀行經(jīng)理人的積極性，但經(jīng)營業(yè)績與激勵上的不對稱，使得國有商業(yè)銀行在經(jīng)營上總體呈現(xiàn)出較低的風險偏好。相對而言，股份制商業(yè)銀行風險較大。在股份制銀行中，除民生銀行為民營銀行外，其他全國性股份制銀行最終仍由國有資本控股，但因為股權分散，股份制銀行難以獲得財政方面支持?？梢?，在化解股份制商業(yè)金融機構不良資產(chǎn)風險上，只存在商業(yè)性剝離可能性，而無政策性財務安排可能。

　　其次，我國金融風險向影子銀行領域轉(zhuǎn)移。當前我國影子銀行領域的金融風險易發(fā)，特別是信托計劃兌付風險、第三方理財、私募基金等等，雖然實質(zhì)上仍屬于實體經(jīng)濟經(jīng)營風險的傳染，但主要表現(xiàn)為資金鏈條的斷裂，且往往涉及到眾多投資者。除非涉嫌非法集資，這些投資者很難從合同或法律上得到支持。即使涉嫌非法集資，經(jīng)過司法程序追討后，投資者的損失也無法得到全部彌補。

　　第三，跨市場風險傳染概率增大。去年6月“錢荒”事件，充分表明了金融市場蝴蝶效應的危害，這實際上也反映出跨市場風險傳染的巨大破壞力。近年來，我國金融機構同業(yè)業(yè)務規(guī)模急劇增加，一些商業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模占到總資產(chǎn)規(guī)模的1/3以上。金融機構同業(yè)業(yè)務，大多涉及跨市場交叉性金融工具，具有較強風險傳染性。

　　寬松貨幣政策也難以化解金融風險。寬松貨幣政策增加貨幣供應量，導致物價上漲。從原理上分析，通貨膨脹有利于債務人，而不利于債權人。一定程度通貨膨脹可降低存量債務實際價值，從而降低債務風險。但這種金融風險處置方式往往涉及財富重新分配，對債權人，特別是對潛在的債權人——社會公眾來說，意味著財富縮水，必然會遭到強烈反對。從根本上說，過去幾年我國金融風險不斷累積，顯示出某種程度龐氏融資特征。出現(xiàn)債務風險的企業(yè)通過持續(xù)不斷地借新還舊延緩了債務危機的爆發(fā)。每年我國新增社會融資規(guī)模的相當部分是為了覆蓋原有債務本息。這樣一來，即使中央銀行大面積放水，只是加劇了債務規(guī)模積累，而難如決策層期望那樣投向民生與經(jīng)濟真正需要的產(chǎn)業(yè)或領域。經(jīng)驗與歷史實踐表明，寬松貨幣政策在應對宏觀經(jīng)濟下行壓力時，往往是力不從心。從發(fā)生金融危機的國家或地區(qū)看，金融管理層在監(jiān)測與防范金融風險上也難以真正做到前瞻性。*2全球影響力的美聯(lián)儲在防范次貸危機的爆發(fā)上，也并沒有顯示出多少敏銳性。不僅美國這樣，其他發(fā)達國家、發(fā)展中國家也都難以敏銳、前瞻性地發(fā)現(xiàn)風險并及時處置。在這方面，我國仍應謙虛，謹慎行事。

　　強化跨市場金融風險監(jiān)管，加強投資者金融風險教育是我國金融風險治理長效之策。我國金融風險運行已經(jīng)日益呈現(xiàn)出跨市場、跨行業(yè)傳染的特征。以分業(yè)監(jiān)管為基礎的監(jiān)管體制在應對交叉性金融工具上的無力感日益增強。監(jiān)管真空、監(jiān)管過度同時并存，而監(jiān)管套利無法真正有效遏制。國際金融危機前，中央銀行在系統(tǒng)性金融風險的責任與重要性被忽視。國際金融危機后，各國在檢討國際金融危機成因與金融監(jiān)管之間的聯(lián)系時，都將加強中央銀行在系統(tǒng)性金融風險監(jiān)管上的地位作為金融改革重大舉措，強化了中央銀行在跨市場金融監(jiān)管上的重要責任。我國雖然也重視跨市場金融風險監(jiān)管，也賦予中央銀行研究跨市場金融風險監(jiān)管的工作職責，但研究與承擔責任涇渭分明。事實上，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制議事成本太高，若將跨市場金融風險監(jiān)管職責賦予中央銀行，可以有效提升我國跨市場金融風險的監(jiān)測與監(jiān)管能力。

　　同時，還要加強投資者金融風險教育，只有真正打破剛性兌付，才能促使投資者認識風險，減少金融風險的積聚。綜合來看，化解我國金融風險，需要不斷探索新的路徑與方式。
　　來源：證券時報

 

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