以下為一篇業(yè)界評(píng)論：熱錢外流之憂——張庭賓，這是高頓網(wǎng)校小編在2014年10月29日辛勤的勞動(dòng)成果。
　　10月23日，中國(guó)央行公布了*7外匯儲(chǔ)備余額（截至三季度末）為3.89萬(wàn)億美元，較今年二季度末下降約1000億美元，這引發(fā)了市場(chǎng)的種種猜測(cè)，特別是對(duì)大量國(guó)際熱錢外流的擔(dān)憂。
　　市場(chǎng)預(yù)期的主要依據(jù)是外匯占款。2014年6~9月，外匯占款比上年同期大幅減少，分別為-882.8億元、+378.85億元、-311.46億元、+11.4億元人民幣。合計(jì)約為-130.5億美元。那么，用上半年外匯儲(chǔ)備余額的3.99億美元去減，應(yīng)該為3.98億美元。
　　外匯儲(chǔ)備大減千億美元的另一種可能是——央行將這1000億美元轉(zhuǎn)撥給了中投，或者醞釀中的第二中投。
　　不過(guò)，10月23日，國(guó)家外匯管理局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤表示，匯率波動(dòng)是中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額下降的主要原因，“主要貨幣匯率是有漲有跌的，對(duì)于這種波動(dòng)的影響不必過(guò)度解讀”。他說(shuō)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額下降的主要原因是美元匯率在國(guó)際市場(chǎng)上走強(qiáng)引起的匯率折算變化。今年三季度，美元指數(shù)上升7.7%。中國(guó)外匯儲(chǔ)備中，除美元資產(chǎn)外，還有其他一些非美元資產(chǎn)，需要折算成美元對(duì)外公布，美元升值就會(huì)導(dǎo)致非美元資產(chǎn)在折算成美元時(shí)金額減少。但這些折算造成的余額變化只是賬面的估值變化，并不是實(shí)際的損失，也不會(huì)有實(shí)際的跨境資金流動(dòng)。因此，賬面的估值變動(dòng)和實(shí)際的損益并不是一回事。
　　這一說(shuō)法是可以成立的。據(jù)估計(jì)，中國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)的比重在2/3左右，歐元等其他貨幣約1.33萬(wàn)億美元，如果參照三季度美元指數(shù)升值7.7%，即相當(dāng)于其他貨幣貶值7.15%，即約縮水950億美元。基本吻合外匯儲(chǔ)備減少1000億美元的情況。
　　然而，并不能因此否認(rèn)近四個(gè)月國(guó)際熱錢大量外逃的事實(shí)。2014年6~9月，中國(guó)貿(mào)易順差分別為316億、473億、498.3億和310億美元，合計(jì)1597.3億美元；FDI分別增加144.2億、78.1億、72億和90.1億美元，合計(jì)384.4億美元。它們轉(zhuǎn)化為外匯占款應(yīng)為約+1.22萬(wàn)億元人民幣，但實(shí)際為-804億元人民幣。里外差額約達(dá)2112億美元！
　　這2112億美元可以看成是6~9月國(guó)際熱錢外逃的數(shù)量底線，因?yàn)檫@還沒(méi)有包括偽裝成貿(mào)易順差和FDI外流的熱錢，即考慮到隱藏在貿(mào)易順差和FDI中的國(guó)際熱錢，實(shí)際外逃熱錢數(shù)量會(huì)更多。
　　熱錢流進(jìn)流出并不可怕，可怕的是國(guó)際熱錢是在人民幣廉價(jià)時(shí)流進(jìn)、人民幣昂貴時(shí)流出，這個(gè)差價(jià)就是熱錢匯率投機(jī)的收益，也是央行外匯儲(chǔ)備的虧損。這2112億美元如果以美元對(duì)人民幣平均7.2[（人民幣最低價(jià)8.29+*6價(jià)6.09）/2]流入，以近4個(gè)月均價(jià)6.15流出，則這些熱錢已經(jīng)造成中國(guó)央行外匯儲(chǔ)備約360億美元的虧損，這些虧損將被轉(zhuǎn)嫁并造成中國(guó)外貿(mào)企業(yè)積累貿(mào)易順差的損失。
　　隱患更大的是，目前人民幣價(jià)格維持在高位，或許主觀上想避免人民幣貶值預(yù)期下更多熱錢外流，但客觀上不但會(huì)實(shí)際造成中國(guó)外匯儲(chǔ)備的嚴(yán)重?fù)p失（讓人民幣貶值反而不會(huì)造成實(shí)際損失），未來(lái)最嚴(yán)峻的是，如果中國(guó)外匯儲(chǔ)備不斷動(dòng)用貿(mào)易順差和FDI積累為熱錢盈利填窟窿，當(dāng)未來(lái)不足以支付熱錢外逃本金利潤(rùn)，必須大規(guī)模減持美國(guó)國(guó)債時(shí)，將遭到國(guó)際投資者的圍獵。
　?。ㄗ髡呦当緢?bào)特約主筆，聯(lián)系郵箱ztb6006@sina.com）
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