經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期間*5的風(fēng)險是資金鏈斷裂。
　　貨幣收得過緊，對影子銀行打壓過重，債務(wù)危機(jī)馬上爆發(fā);不監(jiān)管任由發(fā)展，債務(wù)危機(jī)最終還是會爆發(fā)。在金融市場化的過程中尋找躲避危機(jī)的中間道路，成為當(dāng)務(wù)之急。
　　為防止金融系統(tǒng)性風(fēng)險，國辦發(fā)布規(guī)范影子銀行的基礎(chǔ)文件。1月6日，《*9財經(jīng)日報》報道，一份高級別的影子銀行監(jiān)管文件，可能會在2014年始引發(fā)影子銀行監(jiān)管風(fēng)暴。當(dāng)天，包括路透社與網(wǎng)易、華爾街見聞大篇幅報道俗稱“國辦107號文”的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》。超過銀監(jiān)會等監(jiān)管部門，由更高層協(xié)調(diào)，說明影子銀行并非個別金融領(lǐng)域的個別現(xiàn)象。
　　影子銀行是中國金融業(yè)的縮影，是高負(fù)債的縮影。中國金融業(yè)*5的問題是迄今未能建立起市場化的信用體系，未能建立風(fēng)險控制體系，而是在政府指揮棒的引導(dǎo)下不加甄別地進(jìn)入基建、光伏、物聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，而現(xiàn)在，如果不加控制將盲目地進(jìn)入城鎮(zhèn)化、新農(nóng)村、環(huán)保等概念行業(yè)中。有些金融機(jī)構(gòu)如同行尸走肉，沒有市場信用控制機(jī)制，一旦犯錯一窩蜂地犯錯，一旦賺錢大家齊賺快錢，等待火山爆發(fā)時刻的到來。這與股市非常相似，或者大家賺錢，或者市場低迷到必須進(jìn)行強(qiáng)大的電流刺激。
　　影子銀行分成兩部分，一部分是市場的有益補(bǔ)充，有前景的中小企業(yè)無法得到貸款，企業(yè)在年關(guān)需要調(diào)頭寸，大型基建項目做到一半政策收緊，都需要影子銀行及時提供彈藥。沒有影子銀行，就沒有中國的草根經(jīng)濟(jì)。影子銀行之所以像貓一樣有18條命，根源就在于市場需要。
　　正因為如此，《通知》沒有一棍子打死影子銀行，而是肯定影子銀行的產(chǎn)生是金融發(fā)展、金融創(chuàng)新的必然結(jié)果，作為傳統(tǒng)銀行體系的有益補(bǔ)充，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用。
　　另一部分，影子銀行有追逐暴利的傾向，完全不守規(guī)章，以高利貸對實(shí)體經(jīng)濟(jì)“橫征暴斂”。無論是互聯(lián)網(wǎng)金融的P2P，還是典當(dāng)行、小貸公司、融資租賃公司，都有很大一部分打著為實(shí)體企業(yè)解困的旗號，干著高利貸的勾當(dāng)，甚至月息高達(dá)4分、5分，這些吸血的金融機(jī)構(gòu)將徹底破壞實(shí)體與金融領(lǐng)域的生態(tài)，讓金融贏利模式都變成吸血模式。
　　通知明確了影子銀行分類、監(jiān)管部門、以及監(jiān)管辦法。其主旨在于，允許符合規(guī)定的影子銀行將影子資金透明化，同時堅決制止小貸公司、融資租賃、擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行事實(shí)吸儲發(fā)放高利貸。一句話，債務(wù)杠桿不能在表外加長。
　　加強(qiáng)監(jiān)管無可非議，但短期內(nèi)會利空金融機(jī)構(gòu)，如“商業(yè)銀行要按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則計提資本和撥備”、“商業(yè)銀行代客理財資金要與自有資金分開使用，不得購買本銀行貸款，不得開展理財資金池業(yè)務(wù)，切實(shí)做到資金來源與運(yùn)用一一對應(yīng)。證券公司要加強(qiáng)凈資本管理，保險公司要加強(qiáng)償付能力管理”等等，這些規(guī)定將使商業(yè)銀行利潤壓力加劇，補(bǔ)充核心資本的要求更加迫切。1月6日，A股市場金融板塊整體下跌1.05％。
　　上述改革是正確的，還未觸及重點(diǎn)，重點(diǎn)是在市場化的過程中建立嚴(yán)格的信用機(jī)制，進(jìn)行準(zhǔn)確的風(fēng)險與信用定價。無論是表內(nèi)資產(chǎn)還是表外資產(chǎn)，影子銀行還是非影子銀行，只要定價不準(zhǔn)確，都會發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險。請問那些鋼貿(mào)貸款、光伏貸款等表內(nèi)貸款，溫州等地區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)銀行貸款，不是照樣壞帳風(fēng)險大幅上升？如果金融機(jī)構(gòu)不能準(zhǔn)確定價，監(jiān)管影子銀行治標(biāo)不治本。什么時候中國的金融機(jī)構(gòu)能夠篩選出優(yōu)質(zhì)的低風(fēng)險企業(yè)，什么時候不再看著政策的指揮棒，什么時候不再以吸血的模式而是與實(shí)體企業(yè)和諧共存，金融機(jī)構(gòu)才能擺脫根本系統(tǒng)性風(fēng)險的夢魘。
　　中國企業(yè)負(fù)債率堪憂。去年6月29日，花旗銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高表示，中國中小企業(yè)負(fù)債率120%，全世界*6。據(jù)傳，中鐵總裁白中仁跳樓身亡疑與公司債務(wù)壓力過重有關(guān)，雖然中鐵否認(rèn)。需要指出的是，以往的改革都是救火式的改革，如銀行的剝離不良資產(chǎn)注資上市等等，都是讓銀行擺脫危機(jī)，而不是讓中國金融更加強(qiáng)健。是時候進(jìn)行新一輪改革了。
　　金融風(fēng)險不是影子銀行造成的，而是混亂的信用體制造成的，是行政權(quán)力主導(dǎo)金融資源造成的，影子銀行改革，核心就是立規(guī)矩、尊市場。
 
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