有正在到處找每日*7財(cái)經(jīng)業(yè)界評(píng)論的嗎？這里有：內(nèi)外股市漲跌邏輯之不同處——文國(guó)慶
　　受到歐洲經(jīng)濟(jì)疲軟和美國(guó)逐步退出量化寬松政策的影響，本周歐美股市大幅下跌。截至本周周五15時(shí)，美國(guó)三大股指跌幅均超過(guò)2%，歐洲斯托克50下跌3.4%，日經(jīng)225下跌，澳大利亞股市跌2.44%，恒生國(guó)企指數(shù)下跌0.48%。
　　與境外市場(chǎng)形成反差，A股市場(chǎng)四大股指繼續(xù)上揚(yáng)。上證指數(shù)累計(jì)上漲0.45%，滬深300漲0.64%，中證流通指數(shù)上漲1.08%，創(chuàng)業(yè)板綜漲1.17%。由于內(nèi)外市場(chǎng)的差異，導(dǎo)致AH股溢價(jià)指數(shù)上升0.33%，達(dá)到100點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了A股與港股的平價(jià)。如果說(shuō)以往每一輪行情基本上是港股帶動(dòng)A股，那么今天是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從今后A股會(huì)主動(dòng)[*{c}*]H股的運(yùn)作方向。
　　境內(nèi)外市場(chǎng)的反差體現(xiàn)了不同的上漲邏輯，那么二者的差異主要在哪里呢？
　　首先，境外市場(chǎng)下跌的主要推手是美聯(lián)儲(chǔ)退出QE導(dǎo)致的美元收緊預(yù)期，美元一旦回流美國(guó)，依賴美元的多數(shù)市場(chǎng)必然壓低市場(chǎng)估值，導(dǎo)致資本市場(chǎng)的下跌，相對(duì)而言，各國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是個(gè)次要因素。中國(guó)市場(chǎng)明顯不同。有人以為外資回流會(huì)導(dǎo)致A股下跌，這是沒(méi)看清問(wèn)題的主要方面。僅從貨幣供應(yīng)量而言，人民幣世界*9，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美元，人民幣基礎(chǔ)發(fā)行依靠中國(guó)4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，比美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)規(guī)模大得多，美元的緊縮對(duì)中國(guó)貨幣政策并不構(gòu)成實(shí)質(zhì)性影響。中國(guó)貨幣供應(yīng)大小只跟自己的資產(chǎn)狀況和中國(guó)人民銀行的意愿有關(guān)。以往中國(guó)貨幣運(yùn)行不暢的主因是房地產(chǎn)的過(guò)度膨脹和央行超高的準(zhǔn)備金率，而前者是問(wèn)題的核心。今年房地產(chǎn)視場(chǎng)見(jiàn)頂回落，商品房銷售和固定資產(chǎn)投資的回落，導(dǎo)致貨幣大規(guī)模從地產(chǎn)市場(chǎng)溢出，在M2增速回落的同時(shí)，出現(xiàn)貨幣的持續(xù)寬松，長(zhǎng)期資金利率下行。
　　一般而言，M2與市場(chǎng)利率反向運(yùn)行，今年我國(guó)出現(xiàn)了兩者同向運(yùn)行的奇觀，導(dǎo)致這種狀況的關(guān)鍵因素是房地產(chǎn)市場(chǎng)的回落。由于境內(nèi)外市場(chǎng)流動(dòng)性的反向變化，導(dǎo)致中美股票市場(chǎng)從下半年開(kāi)始走勢(shì)差異逐漸加大，9月以后，基本呈現(xiàn)反向運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
　　其次，境外市場(chǎng)漲跌的刺激因素主要是宏觀經(jīng)濟(jì)因素，而我國(guó)是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)過(guò)度固定資產(chǎn)化，備受各界詬病，但這也為改革提供了巨大空間，這次行情的發(fā)動(dòng)，就是順應(yīng)第二輪經(jīng)濟(jì)體制改革和資本市場(chǎng)重塑而進(jìn)行的大規(guī)模資產(chǎn)重組。今年A股已公布的并購(gòu)案例已經(jīng)達(dá)到2700個(gè)，資產(chǎn)交易規(guī)模達(dá)到15000億元，相當(dāng)于把半個(gè)市場(chǎng)重新?lián)Q一遍，而市場(chǎng)的機(jī)會(huì)就在這個(gè)變換過(guò)程中。當(dāng)結(jié)構(gòu)調(diào)整的規(guī)模大到一定程度，系統(tǒng)的外部特征就會(huì)發(fā)生顯著甚至是實(shí)質(zhì)性的變化，目前這輪行情就是如此。
　　正是由于上述差異，不管美國(guó)股市是否上漲，中國(guó)股市都會(huì)走出持續(xù)性行情。這輪行情不是牛市，而是結(jié)構(gòu)性調(diào)整，盡管指數(shù)也會(huì)上漲，但并不是問(wèn)題的主要方面。這場(chǎng)行情的本質(zhì)是，經(jīng)過(guò)大規(guī)模的資產(chǎn)重組，使衰退性的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)逐步退出股市，而轉(zhuǎn)型中亟待發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)迅速注入股市，從而實(shí)現(xiàn)新興產(chǎn)業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速渡過(guò)改革陣痛期。很顯然，這一輪行情中創(chuàng)業(yè)板強(qiáng)于主板，中證流通強(qiáng)于滬深300，而滬深300強(qiáng)于上證50，過(guò)去半年如此，今后一年依然如此。
　　來(lái)源：和訊網(wǎng)

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