下面高頓網(wǎng)校小編在9月25日發(fā)布的業(yè)界評論是李慧勇：正回購利率下調(diào)是暗示著貨幣寬松再加碼。
　　9月18日，央行再次下調(diào)14天期正回購利率20個基點至3.50%。這是8月份以來正回購利率第二次下調(diào)。盡管僅僅是一次幅度不算太大的下調(diào)，但是我們覺得在目前貨幣政策背景下，這次下調(diào)具有非常重要的意義，很大程度上是貨幣政策寬松加碼的一個標志。
　　利率下調(diào)體現(xiàn)了央行貨幣政策的靈活性和相機抉擇性，駁斥了將新常態(tài)和政策相機抉擇相對立，央行不會作為的不正確觀點。周小川行長今年4月份在博鰲論壇上明確表示，央行也參與了全年7.5%左右的經(jīng)濟增長目標的制定，當這一目標面臨壓力時央行肯定會有所作為。8月份工業(yè)生產(chǎn)指標創(chuàng)2009年以來新低，中國經(jīng)濟再次面臨失速風險。央行在這種情況下下調(diào)對于債券市場具有定海神針作用的回購利率，具有引導(dǎo)利率下行的作用，更重要的是表明央行的穩(wěn)增長態(tài)度，這一點可能比引導(dǎo)利率下行更重要。
　　貨幣政策工具既可是總量工具，也可是定向工具，各取其時，不能夠簡單對立。新常態(tài)是一個非常好的概括，但目前我們發(fā)現(xiàn)新常態(tài)一詞似乎有泛濫成災(zāi)之嫌。就貨幣政策而言，就有文章把定向調(diào)控作為貨幣政策新常態(tài)，認為降準、降息等總量性政策不足取。略知宏觀經(jīng)濟學和經(jīng)濟發(fā)展史的人都知道，包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀調(diào)控政策，主要作用是引導(dǎo)預(yù)期，熨平經(jīng)濟周期波動。如果是經(jīng)濟下行壓力小，只需做做樣子，引導(dǎo)下預(yù)期即可，但如果經(jīng)濟下行風險大，就要出重拳。顯然不能以經(jīng)濟平穩(wěn)時期調(diào)結(jié)構(gòu)的政策應(yīng)對經(jīng)濟下滑風險。這次回購利率下調(diào)很大程度是貨幣政策寬松加碼的一個標志。
　　回購利率降低并不意味著存貸款基準利率不會再降。中國現(xiàn)在利率體系既不是完全的市場化結(jié)構(gòu)，也不是完全的政府管制結(jié)構(gòu)。如果是美國那樣完全的市場化結(jié)構(gòu)，銀行間基準利率的下調(diào)，能夠很順暢地引導(dǎo)終端利率下行。如果是完全的政府管制結(jié)構(gòu)，要引導(dǎo)利率下行，需要同時下調(diào)銀行間和存貸款利率。在當前利率市場化進入中段，但還存在最后一公里不暢的情況下，回購利率下調(diào)，對銀行間利率的影響是立竿見影的，但能否傳導(dǎo)以及多大程度傳導(dǎo)到終端利率還存在較大變數(shù)。因此不能以央行下調(diào)回購利率來證明央行不會降低存貸款利率。從央行近幾年歷史操作來看，回購利率下調(diào)往往是基準利率下調(diào)的信號，例如2008年9月與11月兩次降息周期前夕。
　　總體上我們維持央行需加大貨幣政策寬松力度，來引導(dǎo)社會資本實質(zhì)下行的觀點不變，具體的手段既包括SLF、SLO、正逆回購等常規(guī)工具，也包括降準降息?？紤]到現(xiàn)在總體上并不缺資金，相對于降準，降息更優(yōu)更必要和更有可能。
　　來源：每日經(jīng)濟新聞

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