多頭司令國(guó)泰君安：新一輪改革將把熊市徹底埋葬

　　此前發(fā)布研報(bào)稱(chēng)A股5000點(diǎn)不是夢(mèng)的國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平，近日再次發(fā)布研報(bào)《徹底將熊市埋葬》，任澤平稱(chēng)，此輪牛市，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降提供了催化劑，改革提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好。也就是說(shuō)，這是“轉(zhuǎn)型牛”不是“周期牛”，是由分母驅(qū)動(dòng)的，不是由分子驅(qū)動(dòng)的。“周期牛”的演進(jìn)規(guī)律是政策底→市場(chǎng)底→經(jīng)濟(jì)底，“轉(zhuǎn)型牛”的演進(jìn)規(guī)律是改革底、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率頂→市場(chǎng)底→經(jīng)濟(jì)底。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降具有趨勢(shì)性，是由市場(chǎng)自發(fā)出清主導(dǎo)的，而不是由貨幣政策松緊調(diào)整主導(dǎo)的，這也就意味著當(dāng)下不是反彈，而是牛市的節(jié)奏。未來(lái)深改組審議通過(guò)的財(cái)稅、國(guó)企、司法、戶(hù)籍、土地、教育等改革方案將逐步落地，實(shí)質(zhì)推動(dòng)。近期新華社、《人民日?qǐng)?bào)》等主流媒體唱多股市，《證券法》修訂、險(xiǎn)資入市等一些列改革措施預(yù)計(jì)正在準(zhǔn)備推進(jìn)。

　　任澤平指出，近期基本面數(shù)據(jù)可理解為短期利空出盡、中期重大利好。就業(yè)超額完成，會(huì)增強(qiáng)決策層推動(dòng)改革的決心和信心。10月是65周年國(guó)慶和四中全會(huì)，將有托底式寬松和利好政策出臺(tái)。

　　任澤平強(qiáng)調(diào)：我們可能正處在熊牛之界，牛市的車(chē)輪已經(jīng)滾滾開(kāi)啟，新一輪改革將把熊市徹底埋葬！“我們正處在一個(gè)偉大的變革時(shí)代，無(wú)論是體制內(nèi)的決策者，還是市場(chǎng)上的投資者，請(qǐng)不要辜負(fù)這個(gè)時(shí)代！”

　　此前，任澤平發(fā)布研報(bào)《論對(duì)熊市的最后一戰(zhàn)》，力挺大牛市。報(bào)告稱(chēng)，5年來(lái)，一只大熊橫在通往牛市的路口，吞噬著眾生的財(cái)富，大家徒喚奈何，等待英雄的出現(xiàn)。這只大熊不是別的，就是過(guò)高的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。中央打虎歸來(lái)之后，出手打熊，手握改革利劍，破舊立新，降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，將開(kāi)啟一輪波瀾壯闊的大牛市，5000點(diǎn)不是夢(mèng)。

　　這份報(bào)告用詞頗為特別，文學(xué)氣息濃厚，觀點(diǎn)與詩(shī)句“交相輝映”，在提到上述論斷時(shí)，他說(shuō)：黨給我智慧給我膽，千難萬(wàn)險(xiǎn)只等閑。

　　研判形勢(shì)最重要的是把握“勢(shì)”，“形”代表過(guò)去，“勢(shì)”代表未來(lái)。

　　我在股市最悲觀的時(shí)候來(lái)到市場(chǎng)（5 月 23 日），在 8 月底一片看空的聲浪中，發(fā)布了兩篇牛市檄文《不要倒在黎明前》（8 月 26 日）、《論對(duì)熊市的最后一戰(zhàn)》（9 月 2 日），今年 300 點(diǎn)的主升浪行情，我們兩篇報(bào)告為投資者抓住了一半。改革喚醒了中國(guó)股市，作為此輪牛市的點(diǎn)火者，我們順勢(shì)而為、發(fā)出了時(shí)代的最強(qiáng)音。我們與部分市場(chǎng)人士的辯論也不簡(jiǎn)單是觀點(diǎn)的，更多地是邏輯框架以及格局的。

　　熊牛之界，爭(zhēng)論在所難免，守舊思維將和熊市一起被埋葬，不換腦子就換人！

　　我們?cè)凇墩搶?duì)熊市的最后一戰(zhàn)》一文中，對(duì)此輪牛市的解釋是“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降提供了牛市催化劑，改革提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好”。也就是說(shuō)，這是“轉(zhuǎn)型牛”而不是“周期牛”，是由分母驅(qū)動(dòng)的，不是由分子驅(qū)動(dòng)的。“周期牛”的演進(jìn)規(guī)律是政策底→市場(chǎng)底→經(jīng)濟(jì)底，“轉(zhuǎn)型牛”的演進(jìn)規(guī)律是改革底、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率頂→市場(chǎng)底→經(jīng)濟(jì)底。

　　我們?cè)凇对鏊贀Q擋期的牛市催化劑：國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)未來(lái)》一文中，向投資者詳盡展示了日韓臺(tái)增速換擋期的“轉(zhuǎn)型牛”片段史。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，在增速換擋期，一個(gè)十分典型的現(xiàn)象是：在增速換擋期的下半場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)增速往下走，有可能股市往上走。增速換擋期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降是牛市的催化劑，這取決于改革提速和出清去杠桿進(jìn)程開(kāi)啟。

　　自我們提出轉(zhuǎn)型宏觀”邏輯框架以來(lái)，在市場(chǎng)上多少產(chǎn)生了一些討論，近期也出現(xiàn)了一些競(jìng)爭(zhēng)性解釋。有的市場(chǎng)人士進(jìn)一步完善了這一框架，有的因?yàn)楦?jìng)業(yè)原因前期踏空看錯(cuò)后試圖制造噪音，這在有排名壓力的當(dāng)下賣(mài)方行業(yè)恐怕也是難以避免的。

　　那么，此輪牛市的驅(qū)動(dòng)因素究竟是什么？

　　除了正逐漸得到市場(chǎng)認(rèn)可的“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降提供了牛市催化劑，改革提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好”解釋外，近期其他競(jìng)爭(zhēng)性解釋有：滬港通、產(chǎn)業(yè)資本、海外熱錢(qián)、房地產(chǎn)市場(chǎng)資金、居民理財(cái)資金，等等，也就是說(shuō)，此輪行情可能是資金推動(dòng)的。我們認(rèn)為，這些競(jìng)爭(zhēng)性的解釋比較表面化，任何行情都要靠資金推動(dòng)配合，那么，為什么各路資金紛紛涌入中國(guó) A 股市場(chǎng)？是什么驅(qū)動(dòng)了資金流動(dòng)和投資者行為？這背后深層次的原因，可能是投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)產(chǎn)生了信心，而這種信心的來(lái)源正是 3 季度新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體釋放出的改革提速信號(hào)，是改革喚醒了中國(guó)股市，給了投資者以信心。

　　德日韓臺(tái)增速換擋期經(jīng)驗(yàn)表明，“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率趨勢(shì)性下降”是牛市催化劑。那么，中國(guó)當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降是由貨幣政策主導(dǎo)的還是由市場(chǎng)自發(fā)力量主導(dǎo)的？是短暫的還是趨勢(shì)性的？這很大程度上決定了行情是反彈還是牛市。

　　我們認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降可能具有趨勢(shì)性，是由市場(chǎng)自發(fā)出清主導(dǎo)的，而不是由貨幣政策松緊調(diào)整主導(dǎo)的，這也就意味著當(dāng)下不是反彈，而是牛市的節(jié)奏。“房地產(chǎn)是周期之母”，2014 年初以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期之母已經(jīng)啟動(dòng)，市場(chǎng)化程度高的房地產(chǎn)部門(mén)率先展開(kāi)了長(zhǎng)周期出清，并倒逼體制內(nèi)兩大領(lǐng)域的出清：重化工業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能收縮，地方債務(wù)收縮。隨著無(wú)效融資需求的收縮，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率或已出現(xiàn)趨勢(shì)性下沉。但是，融資平臺(tái)和重化工業(yè)相當(dāng)一部分是體制內(nèi)的領(lǐng)域，存在財(cái)務(wù)軟約束和出清剛性，需要改革破舊立新。

　　近期，改革提速跡象越來(lái)越明朗。中央打虎歸來(lái)出手打熊，改革提速后，將有效降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，提升風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　14-15 年都是改革元年，上半年定方案，下半年-15 年改革攻堅(jiān)，重點(diǎn)在后面。未來(lái)深改組審議通過(guò)的財(cái)稅、國(guó)企、司法、戶(hù)籍、土地、教育等改革方案將逐步落地，實(shí)質(zhì)推進(jìn)。中央深改組第 4 次會(huì)議傳遞出的最重要信號(hào)是，給出了改革的時(shí)間表和路線(xiàn)圖。10 月四中全會(huì)將通過(guò)階段性總結(jié)反腐、司法獨(dú)立、紀(jì)檢雙重領(lǐng)導(dǎo)等加強(qiáng)中央權(quán)威，為改革攻堅(jiān)提供政治保障。以經(jīng)濟(jì)憲法《預(yù)算法》的修訂為標(biāo)志，新一輪財(cái)稅改革的大幕已經(jīng)開(kāi)啟。

　　此輪改革，將以財(cái)稅始，以國(guó)企終。按照中央要求，財(cái)稅改革攻堅(jiān)戰(zhàn)要在 2016年之前基本完成，估計(jì)財(cái)稅改革可以降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 20%-30%，其核心在于通過(guò)地方債替換城投債、隱性擔(dān)保顯性化、分類(lèi)治理融資平臺(tái)、收縮地方無(wú)效投融資需求、貨幣政策為財(cái)稅改革配套等。

　　近期新華社、《人民日?qǐng)?bào)》等主流媒體唱多中國(guó)股市，我們認(rèn)為后面會(huì)跟進(jìn)一些制度性變革，《證券法》修訂、險(xiǎn)資入市等一些列改革措施預(yù)計(jì)正在準(zhǔn)備推進(jìn)。

　　如果 2014-2017 年改革攻堅(jiān)戰(zhàn)打完，經(jīng)濟(jì)增速平滑過(guò)渡到質(zhì)量效益型的 5%新平臺(tái)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率將降一半，以此推斷，將出現(xiàn)翻倍量級(jí)的牛市，日韓臺(tái)漲幅均超過(guò)這個(gè)量級(jí)。

　　如果新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體以反腐打虎的決心推動(dòng)改革，中國(guó)改革能否成功？

　　我們認(rèn)為，能！

　　未來(lái)一年改革將超出市場(chǎng)的預(yù)期，雖然道路曲折，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)將擁有美好遠(yuǎn)大的未來(lái)。

　　我們正處在一個(gè)偉大的變革時(shí)代，無(wú)論是體制內(nèi)的決策者，還是市場(chǎng)上的投資者，請(qǐng)不要辜負(fù)這個(gè)時(shí)代！

　　8 月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在我看來(lái)可理解為短期利空出盡、中期重大利好。該出清遲早要出清的，由于無(wú)效融資需求收縮，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降可能會(huì)加速。就業(yè)超額完成任務(wù)，這會(huì)增強(qiáng)決策層推動(dòng)改革的決心和信心。而且，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生巨變，服務(wù)業(yè)比重已經(jīng)超過(guò)二產(chǎn)，傳統(tǒng)的電鋼指標(biāo)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的代表性下降，過(guò)度關(guān)注工業(yè)生產(chǎn)、發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量等傳統(tǒng)增長(zhǎng)動(dòng)力指標(biāo)，容易對(duì)形勢(shì)產(chǎn)生誤判。需要留意的是，在工業(yè)回調(diào)的背景下，服務(wù)業(yè)向好，PMI 的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)指數(shù)背道而馳，由于統(tǒng)計(jì)滯后和思維定式，使得觀察者很容易忽視這些正在發(fā)生的積極變化。

　　對(duì)決策層和市場(chǎng)人士而言，有時(shí)不能葉公好龍。只有啟動(dòng)出清杠桿進(jìn)程，無(wú)

　　風(fēng)險(xiǎn)利率才會(huì)趨勢(shì)性下沉，并增強(qiáng)改革共識(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)才有美好遠(yuǎn)大的未來(lái)。需要思考的一個(gè)問(wèn)題是，為什么過(guò)去勉強(qiáng) 7%-8%的增長(zhǎng)平臺(tái)，股市反而是大熊市，而為什么近期出清開(kāi)啟和改革提速，市場(chǎng)反而轉(zhuǎn)向樂(lè)觀，并變得極為強(qiáng)勢(shì)？為什么日韓依靠刺激勉強(qiáng)維持舊的增長(zhǎng)平臺(tái)，股市長(zhǎng)熊，為什么出清去杠桿進(jìn)程開(kāi)啟后，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率趨勢(shì)性下沉，改革提速，股市大幅走牛？從短期看，這是一場(chǎng)分子（盈利預(yù)期）與分母（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降和改革提升風(fēng)險(xiǎn)偏好）的賽跑。從中期看，一旦改革提速，分母將跑過(guò)分子，而且在增速換擋期達(dá)到某個(gè)時(shí)點(diǎn)，會(huì)出現(xiàn)分子與分母的牛市共振。

　　由于 10月是 65周年國(guó)慶和四中全會(huì)，預(yù)計(jì)會(huì)有托底式寬松和利好政策出臺(tái)。

　　德日韓臺(tái)增速換擋期的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高是股市的殺器，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降是牛市的催化劑，這取決于改革提速和出清去杠桿進(jìn)程開(kāi)啟。劉易斯拐點(diǎn)、房地產(chǎn)長(zhǎng)周期峰值到達(dá)、美元走強(qiáng)、改革提速等都可能成為開(kāi)啟出清和去杠桿進(jìn)程的觸發(fā)因素。一旦進(jìn)入增速換擋期的下半場(chǎng)，有可能經(jīng)濟(jì)增速往下走，股市往上走，因?yàn)闊o(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降減小了 DDM 估值模型的分母、增大了分子，改革提速提升了風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而系統(tǒng)性地提升股票市場(chǎng)的整體估值中樞。

　　2010-2014 年我國(guó)處于增速換擋期的上半場(chǎng)，股市 5 年長(zhǎng)熊，關(guān)鍵性原因在于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高。這產(chǎn)生了兩個(gè)負(fù)面效果，一是抑制企業(yè)利潤(rùn)和新增長(zhǎng)模式成長(zhǎng)（估值層面），二是沒(méi)有增量資金來(lái)到股市（資產(chǎn)配臵層面），居民通過(guò)購(gòu)買(mǎi)信托和理財(cái)向舊增長(zhǎng)模式輸血，5 年大熊市。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率過(guò)高的原因是是舊增長(zhǎng)模式（房地產(chǎn)、地方融資平臺(tái)、產(chǎn)能過(guò)剩重化工業(yè)）拒絕出清，形成了三大資金黑洞，加杠桿負(fù)債循環(huán)，產(chǎn)生無(wú)效資金需求。

　　2014 年初以來(lái)，市場(chǎng)化程度高的房地產(chǎn)部門(mén)率先展開(kāi)了長(zhǎng)周期出清，并倒逼體制內(nèi)兩大領(lǐng)域的出清：重化工業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能收縮，地方債務(wù)收縮。隨著無(wú)效融資需求的收縮，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率或已出現(xiàn)趨勢(shì)性下沉，牛市的催化劑可能已經(jīng)出現(xiàn)。

　　近期，改革提速跡象越來(lái)越明朗。改革提速將系統(tǒng)改善中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的長(zhǎng)期前景，提升國(guó)內(nèi)外投資者對(duì) A 股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好（政策面）。6 月份以來(lái)，在估值洼地、微刺激托底和改革預(yù)期推動(dòng)下，外資通過(guò)各種渠道進(jìn)入 A 股市場(chǎng)。同時(shí)，房地產(chǎn)長(zhǎng)周期調(diào)整開(kāi)啟，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下沉，使得商品房、理財(cái)、信托等競(jìng)爭(zhēng)性資產(chǎn)收益率出現(xiàn)趨勢(shì)性下降，居民資產(chǎn)配臵偏好開(kāi)始向股票傾斜，近期房地產(chǎn)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、居民理財(cái)市場(chǎng)等其他市場(chǎng)的巨量資金陸續(xù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，或許受到了競(jìng)爭(zhēng)性資產(chǎn)收益率的消長(zhǎng)變化所驅(qū)動(dòng)（資金面）。新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體強(qiáng)調(diào)要做好短期宏調(diào)和長(zhǎng)期改革的協(xié)調(diào)，經(jīng)濟(jì)雖回調(diào)，但會(huì)有政策托底，同時(shí)隨著低利潤(rùn)率的重化工業(yè)衰退以及產(chǎn)能調(diào)整，高利潤(rùn)率的高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)崛起，企業(yè)利潤(rùn)與經(jīng)濟(jì)增速的關(guān)系不再是線(xiàn)性的，甚至在某個(gè)新舊結(jié)構(gòu)平衡點(diǎn)上，將出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增速往下走，企業(yè)利潤(rùn)往上走的增速換擋期典型現(xiàn)象（基本面）。

　　總的判斷，我們可能正處在熊牛之界，或者更準(zhǔn)確地說(shuō)，處在一輪大牛市啟動(dòng)的初期。

　　如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)能夠通過(guò)改革成功實(shí)現(xiàn)增速換擋，未來(lái)經(jīng)濟(jì)將向質(zhì)量效益型的5%新增長(zhǎng)平臺(tái)過(guò)渡，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率將降一半。根據(jù)日韓臺(tái)增速換擋期的資本市場(chǎng)表現(xiàn)看，由此推動(dòng)的牛市應(yīng)有翻倍以上的量級(jí)。

　　還需進(jìn)一步確認(rèn)是快牛還是慢牛？這取決于出清去杠桿的速度（減少無(wú)效資金需求）、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降的速度（提升估值中樞）、以及改革推進(jìn)的速度（提升風(fēng)險(xiǎn)偏好）。

　?、僬辉敢獬惺芊康禺a(chǎn)調(diào)整或改革所帶來(lái)的陣痛，通過(guò)刺激延緩出清，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率居高不下，改革誠(chéng)意不夠或舊勢(shì)力反撲，市場(chǎng)預(yù)期再度悲觀，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。

　　從目前來(lái)看，新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體所釋放出的信號(hào)是要“真刀真槍推動(dòng)改革”，不會(huì)啟動(dòng)大規(guī)模刺激。深改組第 4 次會(huì)議給出了改革的時(shí)間表和路線(xiàn)圖，經(jīng)濟(jì)憲法《預(yù)算法》修訂過(guò)會(huì)，改革提速的跡象越來(lái)越明朗，新一輪改革大幕已經(jīng)開(kāi)啟。

　?、诔銮迦ジ軛U過(guò)程中觸發(fā)重大風(fēng)險(xiǎn)，影子銀行坍塌，商業(yè)銀行不良率顯露并引發(fā)信用緊縮的加速器，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)飆升。這種情景只能靠央行的大規(guī)模放水才能平復(fù)恐慌情緒，雖然需要在道德風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)救助之間尋求平衡，但不應(yīng)過(guò)度遲疑。

　　這一推演屬于典型的危機(jī)模式。“十次危機(jī)九次地產(chǎn)”，從目前來(lái)看， 只要能夠?qū)崿F(xiàn)房市軟著路，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋軟著路將是大概率事件。當(dāng)前中國(guó)政府的公共政策資源豐富（4 萬(wàn)億元財(cái)政存款、20%的存款準(zhǔn)備金率、4 萬(wàn)億美元外儲(chǔ)），彈藥充足，足以應(yīng)對(duì)一次有量級(jí)的金融危機(jī)，無(wú)論是外部沖擊型還內(nèi)爆型。這種情景屬于典型的深蹲起跳。

　?、勖绹?guó)提前加息引發(fā)資本外流，高杠桿部門(mén)資金鏈大規(guī)模無(wú)序斷裂，引發(fā)關(guān)門(mén)前的恐慌和踩踏事件。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)的投資者而言，這是難以逆料的，只能逐步跟蹤觀察。

　　基于近期的一些積極變化，我們將中國(guó)資本市場(chǎng)的三大前景“深蹲起跳、直接起跳和匍匐前進(jìn)”概率由之前的 5:3:2 上調(diào)至 4:4:2。

　　近期我在京滬路演，每家機(jī)構(gòu)的投研團(tuán)隊(duì)基本整體出來(lái)與我們進(jìn)行探討，有些常年潛伏的“大鱷”也浮出水面冒個(gè)泡，使得我們有更多的機(jī)會(huì)了解市場(chǎng)想法。我在自己狀態(tài)的巔峰時(shí)期下海，是來(lái)向市場(chǎng)學(xué)習(xí)的，3 個(gè)月來(lái)拜訪(fǎng)了近百家機(jī)構(gòu)，發(fā)布了 60 多篇報(bào)告，我像海綿一樣，向市場(chǎng)吸收知識(shí)，始終在市場(chǎng)面前保持一顆謙卑、平靜而自信的心。

　　坦率地講，自來(lái)到市場(chǎng)上以后，我沒(méi)有一毛錢(qián)股票，沒(méi)有一分錢(qián)的利益牽扯，我只堅(jiān)持客觀立場(chǎng)，只追尋內(nèi)心直覺(jué)，只講真話(huà)。我深信，這是分析師公信力的來(lái)源。我可能會(huì)看錯(cuò)，*10的原因是智識(shí)所限，但絕不會(huì)因?yàn)槔鏍砍丁＜热恍乱粚弥醒腩I(lǐng)導(dǎo)集體已經(jīng)“要真刀真槍地推動(dòng)改革”，我們要為改革點(diǎn)贊。當(dāng)然，如果未來(lái)改革低于預(yù)期，我也會(huì)毫不猶豫的轉(zhuǎn)向悲觀。

　　展望未來(lái)，我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功抱有堅(jiān)定的信念，毫無(wú)疑問(wèn)，改革是*10出路。我們深信，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的理念已經(jīng)在這個(gè)國(guó)家扎根，新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)集體展現(xiàn)了推動(dòng)改革的勇氣和決心，我們只會(huì)前進(jìn)，不到倒退。那些推動(dòng)改革的政治家必將贏得英雄般的榮耀，那些阻礙改革的舊勢(shì)力必將成為時(shí)代的棄兒！

　　牛市的車(chē)輪已經(jīng)滾滾開(kāi)啟，新一輪改革將把熊市徹底埋葬！

 

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