昨日，IMF公布了年度中國經(jīng)濟第四條款磋商報告（下稱“報告”），報告重點指出中國經(jīng)濟的三大脆弱性：地方債務(wù)、影子銀行和房產(chǎn)市場。IMF亦建議中國開啟“快速改革模式”，否則未來幾年中國的增長率或大幅下降。
　　IMF中國部主任本奈特(Steven Barnett)在接受《*9財經(jīng)日報》記者專訪時表示， 自2008年經(jīng)濟危機開始，中國經(jīng)濟增長很大程度上依靠投資和信貸推動，這不是可持續(xù)性的。因此，為了轉(zhuǎn)變這種經(jīng)濟增長模式和加強改革以及控制風(fēng)險，就需要向 ‘放緩以及安全型’的經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)變。
　　增速低于7%有益平衡
　　IMF預(yù)計2014年中國經(jīng)濟增速有望實現(xiàn)7.5%左右的目標(biāo)，并認(rèn)為2015年保持6.5%到7%的經(jīng)濟增速將有助中國向更安全、可持續(xù)的增長模式邁進(jìn)。
　　目前，中國消費和勞動力市場表現(xiàn)良好，預(yù)計通脹將保持在3%以下，且全球復(fù)蘇有望支持未來的經(jīng)濟活動。
　　此外，IMF認(rèn)為中國的外部失衡已減輕，去年經(jīng)常賬戶順差縮小至GDP 的1.9%。該調(diào)整反映了過去實際有效匯率的升值、全球需求疲軟、中國貿(mào)易條件惡化以及國內(nèi)投資強勁。國內(nèi)再平衡方面，盡管投資對2013 年經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)*5，但消費增長強勁，城鎮(zhèn)家庭收入增速高于GDP 增速，且服務(wù)業(yè)在產(chǎn)出和就業(yè)中的比重在上升。
　　IMF也指出了中國目前面臨的挑戰(zhàn)，即在有效推進(jìn)改革的同時避免增速過快放緩，并稱中國應(yīng)將明年經(jīng)濟增長率目標(biāo)從今年的7.5%大幅下調(diào)至6.5%~7%。
　　對此，本奈特在接受《*9財經(jīng)日報》記者專訪時表示，“2015年中國GDP保持6.5%到7％的增長有利于加強平衡，一方面有助于控制風(fēng)險，另外一方面有利于發(fā)展生產(chǎn)力。”
　　三大脆弱性
　　盡管報告對中國經(jīng)濟總體持樂觀態(tài)度，但其仍重點指出了現(xiàn)存的三大脆弱性：房產(chǎn)市場、地方債務(wù)和影子銀行。
　　房產(chǎn)市場一直是驅(qū)動中國經(jīng)濟的強力引擎，但2014年房產(chǎn)活動放緩，更深度調(diào)整的風(fēng)險正在增大。IMF稱，如果2014年房屋新開工面積下降30%，而非此前預(yù)測的20%，則GDP增長率將減少約0.75個百分點。
　　“目前中國的房地產(chǎn)市場形勢是供大于求，特別是在三線和四線城市，所以此時就會進(jìn)入調(diào)整期，但調(diào)整不能太快也不能太慢。我們的預(yù)期是，中國房地產(chǎn)增速在今年會放緩，明年繼續(xù)放緩，之后將會步入正軌。”本特納表示。
　　他表示，“有序調(diào)整是對政府的一大挑戰(zhàn)。目前來看房地產(chǎn)活動的放緩是溫和的，因此這種調(diào)整仍然有序的，有利于在短期內(nèi)讓需求向供給靠攏。舉個例子來說，我們的預(yù)期是，同住房市場有關(guān)的房地產(chǎn)投資在去年增長率為10％，今年為5％， 2015年為0增長。”
　　就地方政府債務(wù)方面，報告分析顯示，債務(wù)的進(jìn)一步積累將使中國財政更易受外部沖擊。
　　就此，本奈特稱目前債務(wù)趨勢尚在可控范圍之內(nèi)，且債務(wù)水平仍低于其他國家，因此要關(guān)注的并不是債務(wù)的規(guī)模而是債務(wù)的發(fā)展趨勢。
　　他認(rèn)為，目前有很多地方政府仍然需要大筆資金來發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，比如建設(shè)鐵路、供水系統(tǒng)和公路等，因此關(guān)鍵在于確定發(fā)展重點，并以可持續(xù)的方式在發(fā)展這些項目上尋找平衡。
　　就近年來備受關(guān)注的影子銀行，IMF指出，盡管中國采取諸多措施對其加以抑制，但影子銀行仍然是各部門融資的重要來源（尤其是房產(chǎn)、地方政府基建項目和國企）。
　　本特納肯定了中國在5、6月份推行的一系列針對影子銀行的監(jiān)管措施, 并表示重要的是嚴(yán)格執(zhí)行這些措施。因為金融系統(tǒng)有很大的靈活性，在受到監(jiān)管的時候會尋找自己的伸縮空間，所以監(jiān)管機構(gòu)就要確保提前預(yù)知到相關(guān)行為并做出相應(yīng)監(jiān)管措施。
　　改革步伐應(yīng)加速
　　IMF建議中國盡快開展金融和匯率自由化改革，并在未來兩年進(jìn)行數(shù)項財政改革措施，包括開征房產(chǎn)稅。 IMF稱，如果中國經(jīng)濟不穩(wěn)且無法貫徹改革，那么中國GDP增速到2020年前后或降至3.5%，此后或降至接近2.5%的水平。
　　IMF列出三種改革假定模式：基線改革模式、快速改革模式和無改革模式。在基線改革模式下，即按照當(dāng)前步伐在五年內(nèi)開展擴大消費需求、減少對出口和投資密集型行業(yè)依賴的經(jīng)濟改革，且今年的經(jīng)濟增長率預(yù)計為7.4%。
　　在快速改革模式下，中國盡早開展金融和匯率自由化改革，并在未來兩年進(jìn)行數(shù)項財政改革措施，這或?qū)⑹怪袊唐谠鏊傧陆?.5個百分點，但長期將助推收入和私人消費增長，并使全球經(jīng)濟受益。IMF預(yù)計，快速推行改革將在中期使全球經(jīng)濟加速0.2個百分點，暗示中國應(yīng)開啟“快速模式”。
　　然而，若中國“無改革模式”未實現(xiàn)，屆時生產(chǎn)率增長的放緩和投資效率低下將進(jìn)一步削弱經(jīng)濟增長。 IMF預(yù)測，在這一模式下經(jīng)濟年均增速至2030年將損失4%，并或?qū)θ蚪?jīng)濟造成“連鎖反應(yīng)”。
　　具體就匯率自由化改革而言，報告稱中國將繼續(xù)加強匯率靈活性，并避免定期干預(yù)。值得關(guān)注的是，中國并不認(rèn)同IMF對人民幣被“適度低估”（moderately undervalued）的說法，并表示人民幣“接近均衡水平”，即使存在升值空間也不會太大。

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