8月8日，萬通地產(chǎn)（600246.SH）董事會(huì)重組。馮侖系人馬撤出，嘉華系上位（詳見表1、2、3）。一石驚起千層浪。萬通地產(chǎn)市值雖低，但實(shí)際控制人馮侖的個(gè)人社會(huì)影響力巨大。媒體和公眾反應(yīng)之激烈，超出想象。
　　“誰的萬通”成為一個(gè)大問號被公眾拷問。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，馮侖大哥理想豐滿，并未離去，這是他既定戰(zhàn)略的一部分；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，馮侖大哥正在離去，退出歷史舞臺，萬通地產(chǎn)改組只是開始。
　　身處輿論漩渦中心的當(dāng)事人對此事都三緘其口，外界無法知曉真相。本文試圖通過對細(xì)節(jié)抽絲剝繭，讓我們一步步逼近真相中心。
　　董事會(huì)大改組
　　8月8日，萬通地產(chǎn)宣布董事會(huì)改組，三張新面孔入局，分別是江泓毅、涂立森和李虹。之所以說是新面孔，是因?yàn)槿寺臍v中不僅和萬通地產(chǎn)沒有任何交集，也鮮和萬通控股的三大股東有交集。除了姚鵬被視為馮侖系人馬外，趙震代表天津泰達(dá)，馬健代表嘉華筑業(yè)。
　　馮侖系、天津泰達(dá)、嘉華筑業(yè)又是怎么回事？原來，上市公司萬通地產(chǎn)的控股股東是萬通控股，持股51.16%（見圖1）。萬通控股*9大股東是天津泰達(dá)，第二大股東是嘉華筑業(yè)，第三大股東是萬通御風(fēng)。馮侖通過交叉持股、個(gè)人出資等方式形成馮侖系，成為萬通地產(chǎn)實(shí)際控股人。2013年，萬通地產(chǎn)年報(bào)顯示，馮侖通過一致行動(dòng)人持股28.32%，超出*9大股東天津泰達(dá)，是實(shí)際控制人。
　　8月8日，萬通地產(chǎn)董事會(huì)改組被視為嘉華筑業(yè)集體上位。但一個(gè)不容忽視的細(xì)節(jié)是，作為嘉華筑業(yè)系的孫華同樣也在這次改組中從董事席中退位。三張老面孔姚鵬、趙震和馬健分別作為三大股東代表出現(xiàn)，三位新人在董事會(huì)中究竟代表哪一方股東利益，其新職務(wù)任命等，有待萬通地產(chǎn)官方更多披露。還有一點(diǎn)值得關(guān)注，萬通地產(chǎn)第五屆董事會(huì)是7 票制，而新成立的第六屆董事會(huì)席位卻是6人，缺少關(guān)鍵的一票權(quán)。
　　萬通地產(chǎn)是萬通控股旗下產(chǎn)金蛋的公司，營業(yè)收入在2012年和2013年分別占到萬通控股的98.30%和98.60%，萬通地產(chǎn)的董事會(huì)改組，是讓賢行為，還是股權(quán)交易？
　　還有，萬通地產(chǎn)原董事長許立、總經(jīng)理云大俊和鄭沂走的時(shí)候可能很“搓火”，也可能很興奮。這取決于一份大禮包，以及“時(shí)間就是金錢”的那三天，感同身受的還有萬通地產(chǎn)眾管理層。為何要提及這份大禮包？這是因?yàn)榇蠖Y包不僅關(guān)系到離任董事的切身利益，而且可能有更多的符號意義，并且極有可能是8月8日萬通地產(chǎn)董事會(huì)大改組的重要原因之一。
　　2012年3月8日，萬通地產(chǎn)發(fā)布公告稱，擬實(shí)施2012年度長期激勵(lì)計(jì)劃。主要激勵(lì)對象包括部分董事、全體高管人員及區(qū)域總經(jīng)理等核心骨干人員，獎(jiǎng)勵(lì)額度約1300 萬元。激勵(lì)方式是向激勵(lì)對象發(fā)放獎(jiǎng)勵(lì)基金，激勵(lì)對象個(gè)人拿出與獎(jiǎng)勵(lì)基金同等數(shù)額的資金，將上述兩部分資金用于在二級市場買入萬通地產(chǎn)公司股票。
　　值得關(guān)注的是禁售期，激勵(lì)對象以上述方式所持有的股票在其任期內(nèi)，即2012年3月30日至2014年3月30日不得賣出。也就是說，如果萬通地產(chǎn)高管購進(jìn)股票，在2014年4月1日就可以拋售。而且，萬通地產(chǎn)高管購進(jìn)的股票資金，個(gè)人出一半，公司出一半。2012年，萬通地產(chǎn)彼時(shí)的董事包括許立、姚鵬、云大俊、鄭沂、王瑋、孫華和張國安，他們的第五屆董事任期皆在2014年3月30日前結(jié)束。讓兄弟們賺錢，而且能讓管理層持股，這是馮侖樂于見到的*4的結(jié)果。管理層們接下來只需要將2013年的業(yè)績沖高，股價(jià)自然會(huì)有反應(yīng)，收獲也就水到渠成。事后推測，這份股權(quán)激勵(lì)極有可能面臨另外一個(gè)條款約束，就是約定業(yè)績完不成怎么辦？如何對萬通控股其他兩大股東交待？這條消息非常隱蔽，僅僅躲藏在一份臨時(shí)公告的其中一個(gè)條款中，在當(dāng)年和以后的年報(bào)中并沒有提及，也鮮有媒體報(bào)道。
　　大禮包始末
　　高管們聞風(fēng)而動(dòng)，自然拿上真金白銀在二級市場大量吃進(jìn)萬通地產(chǎn)股票，萬通地產(chǎn)董秘一馬當(dāng)先，高價(jià)位吃進(jìn)17.8萬股。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在此輪股權(quán)激勵(lì)中，萬通地產(chǎn)高管層增持176.39萬股，每股均價(jià)是3.75元，斥資661.34萬元人民幣。
　　然而，詭異的一幕出現(xiàn)了。
　　在二級市場，萬通地產(chǎn)股價(jià)變化以4月4 日為分水嶺。從3月中旬開始，持續(xù)近半個(gè)月的時(shí)間，萬通地產(chǎn)股價(jià)跳空走高，但成交量并沒有隨股價(jià)放大。3月21日、24日、25日連續(xù)三個(gè)交易日收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過20%，萬通地產(chǎn)股票交易已現(xiàn)異常波動(dòng)，導(dǎo)致上交所發(fā)函詢問萬通地產(chǎn)原因。
　　3月27日、28日、29日三天，有人在高位拋盤萬通地產(chǎn)股票，似乎希望將萬通地產(chǎn)股價(jià)打下去。多空對戰(zhàn)進(jìn)入白熱化，隨后多方牢牢把握住局勢，但時(shí)間僅僅維持了三天。3月31日，萬通地產(chǎn)以3.82元/股開盤，全天最低價(jià)穩(wěn)穩(wěn)坐在萬通地產(chǎn)管理層持股成本均價(jià)3.75元/股，全天沖高到3.96元/股，當(dāng)天成交總金額1.9億元。此后兩天，萬通地產(chǎn)全線飄紅，至4月2日，以3.89元/股開盤，4.03元/股收盤，當(dāng)天買賣成交金額4.2億元。4月3日成為萬通地產(chǎn)這一波行情的分水嶺，之后，萬通地產(chǎn)股價(jià)陰跌不休，投資者紛紛出逃。
　　3月25日，萬通地產(chǎn)發(fā)布公告稱，已收到公司控股股東萬通控股關(guān)于公司股票交易異常波動(dòng)詢證函的回函，截至目前，該控股股東確認(rèn)不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息，包括但不限于重大資產(chǎn)重組、發(fā)行股份、上市公司收購、債務(wù)重組、業(yè)務(wù)重組、資產(chǎn)剝離和資產(chǎn)注入等重大事項(xiàng)，并承諾至少未來三個(gè)月內(nèi)不會(huì)策劃上述重大事項(xiàng)。
　　這份公告意味著萬通地產(chǎn)在6月25前無大戰(zhàn)事。但8月8日的董事會(huì)重組依然到來，距離萬通地產(chǎn)董事會(huì)換屆的日子已有120多天。如果“許立們”有砍伐決斷的勇氣，在那緊張的三天時(shí)間里，他們離開萬通地產(chǎn)應(yīng)該多少有點(diǎn)滿足，這份大禮包可能是馮侖送給他們在萬通地產(chǎn)的分手禮物。
　　當(dāng)然，大禮包和萬通地產(chǎn)8月8日的董事會(huì)重組沒有必然聯(lián)系。請記住2014年3月14日，這一天是萬通地產(chǎn)原任董事長許立簽署發(fā)布2013年萬通地產(chǎn)年報(bào)的日子。有了股權(quán)激勵(lì)，上市公司拿出真金白銀給高管買股票，而且行權(quán)幾乎沒有設(shè)置門檻，但萬通地產(chǎn)的業(yè)績依然波瀾不驚。數(shù)據(jù)顯示，2013年，萬通地產(chǎn)的營業(yè)收入比上年減少18.95% ；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤減少54.53% ；基本每股收益僅僅增加1.53% ；扣除非經(jīng)常性損益后的基本每股收益減少54.55% ；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率減少0.47個(gè)百分點(diǎn)。在即將行權(quán)前公布2013年財(cái)報(bào)，萬通地產(chǎn)的管理層壓力之大可以想象，這幾乎等于給即將可以行權(quán)的股票判了死刑。而隨后半個(gè)月內(nèi)發(fā)生的萬通地產(chǎn)二級市場多空大戰(zhàn)真實(shí)紀(jì)錄了這揪心一幕。
　　相信萬通地產(chǎn)的管理層接下來面臨的指責(zé)壓力之大。鵬元評級給出了一份客觀評價(jià)：跟蹤期內(nèi)，公司新開工面積、銷售面積、預(yù)收房款均大幅下降，公司在售項(xiàng)目未來銷售情況存在一定的不確定性，短期內(nèi)公司收入可能會(huì)存在較大波動(dòng)；公司新增地塊未來的房地產(chǎn)項(xiàng)目盈利情況存在較大不確定性；公司較多資產(chǎn)受限或抵押，資產(chǎn)流動(dòng)性一般；跟蹤期內(nèi)，公司營業(yè)收入有所下降，期間費(fèi)用率有所增長，公司主業(yè)的利潤水平有所下降，公司利潤對非經(jīng)常性損益的依賴較大；跟蹤期內(nèi)，公司資產(chǎn)負(fù)債率有所上升，有息負(fù)債規(guī)模大幅增加，存在一定的償債壓力；公司股票價(jià)格持續(xù)偏低，用于增信的質(zhì)押股票價(jià)值對本期債券的覆蓋程度較為一般。鵬元評級提到的跟蹤期是指2012年4月30日至2013年6月28日。在2013年下半年，萬通地產(chǎn)也有針對性補(bǔ)救措施，但力度并不大，效果也不是很明顯。
　　第五屆董事任期都將在3月底到期。從3月底到8月8日120多天的日子里，萬通控股的三大股東肯定有過對萬通地產(chǎn)將來走向的激烈討論。業(yè)績不佳并不是萬通地產(chǎn)董事會(huì)大重組的主要原因。*10能決定萬通地產(chǎn)董事會(huì)人選的決定性力量就是萬通控股的三大股東持股比例發(fā)生改變或是偶發(fā)重大事件。這是因?yàn)椋聲?huì)的人選組成，根本上取決于股東們的持股比例和控股權(quán)。但奇怪的是，萬通地產(chǎn)并沒有發(fā)布股權(quán)結(jié)構(gòu)變化公告。
　　2014年，萬通地產(chǎn)半年報(bào)的發(fā)布日期是8月4日，在這份年報(bào)里，并沒有提及實(shí)際控制人馮侖發(fā)生改變。據(jù)此推測，接下來的四天時(shí)間里，萬通控股的大股東層面應(yīng)該沒有發(fā)生股權(quán)變化。萬通控股的董事會(huì)辦公室究竟發(fā)生了什么戰(zhàn)爭，導(dǎo)致萬通地產(chǎn)董事會(huì)大重組？讓我們仔細(xì)梳理萬通控股，從中一窺究竟。
　　三種勢力：“逍遙派”、“頹廢派”和“革命派”
　　坊間傳聞，萬通控股的二股東嘉華筑業(yè)上位接手萬通地產(chǎn)董事會(huì)。如果傳聞屬實(shí)，可能的原因一是嘉華筑業(yè)取得了天津泰達(dá)的支持；二是萬通地產(chǎn)董事會(huì)重組，這只是嘉華筑業(yè)和馮侖達(dá)成了協(xié)議的一部分。
　　為什么會(huì)這么說？資料顯示，截至2013年12月21日，萬通控股的*9大股東是天津泰達(dá)，持股25.92%；第二大股東是嘉華筑業(yè)，持股23%；馮侖和其一致行動(dòng)人持有萬通控股28.32%股權(quán)。這就形成萬通控股三大股東勢力均衡的局面。萬通控股的小股東股份分散，三大股東任何一方若想與小股東形成一致行動(dòng)人，形成控股局面都非常困難。2013年1月1日至2013年12月31日，萬通控股共發(fā)生股權(quán)轉(zhuǎn)讓及變更37筆，涉及2088.6350萬股，僅僅占萬通控股總股本的1.4521%。這也意味著，只有在三大股東層面達(dá)成一致，才能決定萬通地產(chǎn)董事會(huì)的人事安排，而馮侖的意見和態(tài)度當(dāng)然是至關(guān)重要。
　　馮侖、天津泰達(dá)和嘉華筑業(yè)又是何態(tài)度？通過萬通控股股權(quán)變化梳理，我們更能看清楚三方的進(jìn)取或隱退之心，進(jìn)而厘清萬通地產(chǎn)董事會(huì)之變迷局。從2014年1月1日至今，僅有一份公開資料披露了萬通控股的部分股權(quán)變化。嘉華筑業(yè)受讓北京北廣電子集團(tuán)有限責(zé)任公司持有的萬通控股110萬股。而遼寧省證券公司盤錦分公司和中國教育科技信托投資有限公司將其持有的萬通控股693萬股轉(zhuǎn)讓給萬匯達(dá)資產(chǎn)托管有限責(zé)任公司，這部分股票仍待字閨中，無人認(rèn)領(lǐng)。2014年4月24日，嘉華筑業(yè)更名為嘉華東方控股（集團(tuán)）有限公司（下稱“嘉華筑業(yè)”），改名顯示了嘉華筑業(yè)的進(jìn)取心。嘉華筑業(yè)在各大招聘網(wǎng)站招兵買馬更是其進(jìn)取佐證。
　　從近三年萬通控股前十大股東分析，萬通控股股東分為三種派別（見表4），*9種是“頹廢派”，比如慧明理工，通過減持，持股比例從2011年的2.3954%降至2013年的0.9575% ；第二種是“逍遙派”，比如天津泰達(dá)、中國華誠、北京市總工會(huì)持股數(shù)三年未變；第三種是“革命派”，比如嘉華筑業(yè)、馮侖系和神秘第三方結(jié)廬工坊。“革命派” 嘉華筑業(yè)從2011年至2013年， 增持股份從22.7279%增加到23.0036%。同為“革命派”隊(duì)伍中的馮侖系持股由2011年的26.4858%增持至27.5211%。“革命派”中的神秘第三方結(jié)廬工坊持股由原來的1.5728%增至3.6231%。結(jié)廬工坊本來是“頹廢派”，早在2010年，就掛牌出讓萬通控股1000萬股股份，作價(jià)1950萬元，更換股東后，作風(fēng)突然激進(jìn)，進(jìn)而增持。結(jié)廬工坊是萬通控股前十大股東中變數(shù)*5的股東，引人遐想。
　　通過上述萬通控股前十大股東近三年股權(quán)關(guān)系的梳理，我們可以得出初步結(jié)論，在正常情況下，進(jìn)取的馮侖和嘉華筑業(yè)都不會(huì)做出在股權(quán)層面的轉(zhuǎn)讓。8月8日的萬通地產(chǎn)董事會(huì)改組，基本上不可能是因?yàn)槿f通控股股權(quán)層面發(fā)生變故?？梢源_定的一點(diǎn)是，馮侖和嘉華筑業(yè)在進(jìn)取的方法論上存在很大分歧。
　　馮侖一直對萬通控股抱有厚望。萬通控股是作為戰(zhàn)略投資公司存在，馮侖把他的心血都花在其中（見圖2）。如果說，馮侖和嘉華筑業(yè)在公司發(fā)展上有什么樣的矛盾，是否水火不容？打破平衡的那個(gè)點(diǎn)在哪里？我們可以從萬通控股6年來的董事長馮侖的年度致辭中尋找那條“千里之外埋下的灰線”。
　　理想與現(xiàn)實(shí)的矛盾
　　從2008年的年度致辭中，可以看出馮侖很高興，大股東之間應(yīng)該是和諧相處。他說，公司戰(zhàn)略和整體安排得到了主要股東和董事會(huì)的一致支持。在他的戰(zhàn)略構(gòu)架中，提出了“濱海新區(qū)、美國模式、萬通價(jià)值觀”的發(fā)展戰(zhàn)略，把新加坡凱德置地作為學(xué)習(xí)的“標(biāo)桿”，力爭用五到十年的努力，不斷完善不動(dòng)產(chǎn)投資模式，將公司收入結(jié)構(gòu)調(diào)整為投資收益、資產(chǎn)交易和管理費(fèi)三部分，從而成為中國本土*2競爭力的專業(yè)房地產(chǎn)投資公司。在2008年之前，萬通控股的凈收益也不錯(cuò)（見圖3），股東們自然沒有太多說辭。
　　2009年，馮侖畫了一張大餅，未來三年，也就是到2013年，萬通控股將完成新業(yè)務(wù)布局，做好萬通實(shí)業(yè)作為投資控股公司的上市準(zhǔn)備（見圖4）。這張大餅中，2013-2015 年，萬通控股新業(yè)務(wù)（基金業(yè)務(wù)及直投業(yè)務(wù)）的貢獻(xiàn)計(jì)劃將逐漸超過房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)（萬通地產(chǎn)）的利潤以及獲得更強(qiáng)勁的增長動(dòng)力，IPO上市將進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值。不過，他也坦言不易，他說，我們在多年實(shí)踐的苦與甜中，切身地體會(huì)到投資公司并不僅僅是拿著錢去投資項(xiàng)目獲得回報(bào)那么簡單。不過，他信心十足，比如在地產(chǎn)基金板塊，他說，當(dāng)前國內(nèi)做基金已經(jīng)成為風(fēng)潮，一方面是大家都看到了這個(gè)行業(yè)的前景，共同把蛋糕做大，是好事；另一方面，這個(gè)行業(yè)是需要高度專業(yè)和相當(dāng)經(jīng)驗(yàn)積累的，而眼下卻有太多的弄潮兒，太多的魚目混珠。萬通控股開展基金業(yè)務(wù)是在長期積累準(zhǔn)備下具有了一定優(yōu)勢的順勢而為，是長久之計(jì)，而絕不是心血來潮的趕潮流。
　　轉(zhuǎn)眼到了2011年，他依然堅(jiān)守其戰(zhàn)略。不過，他更多是在給同僚打氣。這一年年初，萬通控股正式對外宣布原“萬通實(shí)業(yè)”更名為“萬通控股”，推出“大萬通”模式。
　　他說了兩點(diǎn)：*9點(diǎn)是潮水退去，裸泳者畢現(xiàn)。2011年的持續(xù)緊縮暴露出傳統(tǒng)房地產(chǎn)開發(fā)模式的致命弱點(diǎn)：土地和資金。萬通在這兩方面多年來未雨綢繆，于哀鴻遍野處逆勢迎來了機(jī)會(huì)。立體城市的落地開花和創(chuàng)新的商業(yè)模式將使萬通獨(dú)樹一幟，走出傳統(tǒng)地產(chǎn)企業(yè)千軍萬馬擠在土地獲取門檻上的艱難局面，必將為大萬通系帶來巨大的直接和間接效益。
　　第二點(diǎn)是堅(jiān)定不移地推進(jìn)“美國模式”，房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)依然是萬通控股的基本策略。這個(gè)策略在2010年中已經(jīng)開始在立體城市、工業(yè)地產(chǎn)、商用地產(chǎn)的逆勢擴(kuò)張中體現(xiàn)出非常明顯的效果。盡管如此，創(chuàng)新的轉(zhuǎn)型仍是一個(gè)較艱苦、較漫長的厚積薄發(fā)過程，但等到種子發(fā)芽長大，收獲必將是豐厚的。
　　馮侖最后說，2012年將是公司的轉(zhuǎn)型種子播種后開始逐漸發(fā)芽的一年，我信心滿滿地跟大家說：好戲還在后頭。
　　到了2012年，好戲沒有看到，我們卻已經(jīng)感覺到了萬通控股董事會(huì)的火藥味。馮侖抱怨大股東對他的創(chuàng)新業(yè)務(wù)不支持。他說，實(shí)際上部分股東對于創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型的認(rèn)識不夠統(tǒng)一，對創(chuàng)新的一些重點(diǎn)業(yè)務(wù)不夠支持，為了維持股東的協(xié)調(diào)一致，我們只能利用很少的資源去做實(shí)際很有價(jià)值的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新業(yè)務(wù)，這樣對公司的轉(zhuǎn)型速度也有延緩。另外，在集團(tuán)內(nèi)部資源的整合上我們做得還不夠，比如上市公司與非上市公司，國內(nèi)公司與海外公司的一些資源，實(shí)物資產(chǎn)、人力資源、現(xiàn)金資產(chǎn)等，這些資產(chǎn)要素的配合并不理想，形成了一個(gè)內(nèi)部資源的分割，導(dǎo)致不能形成拳頭，在轉(zhuǎn)型上就不容易形成突破。
　　他還抱怨說，我們每一年都是現(xiàn)金分紅，過去三四年，累計(jì)分了將近四個(gè)億的現(xiàn)金?，F(xiàn)金分掉后，公司發(fā)展又不愿意去負(fù)債，所以發(fā)展就會(huì)比較慢。
　　盡管面對指責(zé)的壓力，馮侖仍然堅(jiān)持他的戰(zhàn)略判斷。他說，作為董事長，我認(rèn)為轉(zhuǎn)型的方向是正確的，態(tài)度是堅(jiān)定的。對于業(yè)績不佳，他給出反冒進(jìn)的原因，在轉(zhuǎn)型過程中，急于見到成效，就相當(dāng)于一輛全速前進(jìn)的汽車，忽然看到了變道、拐彎指示，于是急打方向盤拐90度大拐彎，這最容易人仰馬翻。公司要避免轉(zhuǎn)型中拐彎太急造成翻車。為此，馮侖一直堅(jiān)持在一個(gè)非常穩(wěn)健的環(huán)境下指導(dǎo)和推動(dòng)企業(yè)轉(zhuǎn)型。一方面降低負(fù)債，另外一方面，讓新業(yè)務(wù)緩慢增長。近四年來，萬通控股的負(fù)債水平比較低，截止到2011年年末，有息負(fù)債僅僅12.3%。
　　不過，馮侖也有抱怨的理由。數(shù)據(jù)顯示，在2013年的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均已完成，只是有息負(fù)債率偏高一點(diǎn)點(diǎn)。面對指責(zé)發(fā)展慢，馮侖說，我們想適度踩一點(diǎn)油門，讓速度加快一點(diǎn)。速度加快必須要有增量的資源，得有油，有人，有錢，有業(yè)務(wù)，有項(xiàng)目方向，這些都是轉(zhuǎn)型必備的一些增量資源。上面的講話，顯示馮侖的心情并不好，而且怨氣很大。面對萬通控股已經(jīng)形成的制衡股東結(jié)構(gòu)，他似乎也無可奈何，善講段子的他，并不能說服看重?cái)?shù)字的其他股東。
　　2013年的馮侖，心情似乎依舊不太好。這一年萬通控股的董事長致辭基本上是照抄2012年的原話，這似乎也在傳遞他的不滿情緒。他抱怨了其他大股東阻礙和延緩了萬通控股的轉(zhuǎn)型速度。當(dāng)然，其他大股東可能也有抱怨，而且看起來似乎也有道理，2012年和2013年，馮侖看重的所有新業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別只占總營業(yè)收入的1.7%和1.4%，且最近兩年都沒有明顯增長，營業(yè)收入的主力軍依然是萬通地產(chǎn)的住宅開發(fā)業(yè)務(wù)。具體到萬通控股的財(cái)務(wù)指標(biāo)，幾乎都亮了紅燈。2013年，萬通控股的總資產(chǎn)同比下降2.29%，流動(dòng)比率下降6.45%，長期負(fù)債增加17.30%。
　　憶往昔，不做匪首甲
　　這六年來，馮侖的情緒由斗志高昂到信心依舊再到抱怨不斷，顯示了萬通控股大股東們的看法和分歧越來越大。他們的主要沖突是，馮侖希望穩(wěn)健的同時(shí)，多提供資源支持創(chuàng)新業(yè)務(wù)，而其他股東希望少花錢，多賺錢，多分錢。歸根結(jié)底是發(fā)展中的正常沖突，這個(gè)矛盾平衡點(diǎn)很難打破。
　　馮侖不是沒有想過解決辦法。早在上個(gè)世紀(jì)90年代，馮侖界定合伙人利益關(guān)系的時(shí)候，確定了一個(gè)原則，采用水泊梁山的模式—“座有序，利無別”。民營企業(yè)將要面臨的問題是排座次、分金銀、論榮辱，分金銀的時(shí)候是跟排座次分開的，把公司分成6份，一人一份。水泊梁山模式把老萬通的家底分光了，也把馮侖分窮了。這個(gè)教訓(xùn)，馮侖經(jīng)常提起。他應(yīng)該不會(huì)重回老路，讓萬通控股分家。
　　那么，馮侖又將如何解決股東之間的分歧？馮侖曾經(jīng)長時(shí)間研究公司治理結(jié)構(gòu)，他很清楚什么是倒退。他舉一個(gè)例子說，土匪組織為什么長不大？它的組織就是在低水平不斷重復(fù)。民國時(shí)期，河南有一伙土匪，首領(lǐng)叫白朗，有四萬多人。白朗是鏢行出身，周圍的人都是農(nóng)民，他們按照農(nóng)民本能的組織形態(tài)開始折騰，大哥還是勇于犧牲、敢于擔(dān)當(dāng)，但組織激勵(lì)的方式很簡單。匪首中有一個(gè)寡婦，老公死了。攻山頭的時(shí)候就喊：“你們往上沖，誰先上去，姑奶奶晚上跟誰睡。”然后把大襖掀開一亮，弟兄們還沒來得及看一眼，大襖就合上了。思想政治工作簡單粗暴。每次官軍圍剿，大家就分裂，分裂之后又拉出一些人繼續(xù)干。
　　現(xiàn)任SOHO中國總裁張欣和馮侖有過短暫的交集。張欣站在西方的文化立場上把馮侖六個(gè)合伙人全否定了，說他們太土。雖然覺得這是對兄弟感情的一種傷害，但糾紛的商業(yè)規(guī)則帶進(jìn)了萬通。上述三個(gè)案例，馮侖經(jīng)常提起，這就意味著馮侖至少不支持萬通控股分家。
　　如果馮侖始終得到天津泰達(dá)的支持，嘉華筑業(yè)也無可奈何。2004年，萬通控股與天津泰達(dá)結(jié)為戰(zhàn)略合作伙伴，天津泰達(dá)是天津的大地主，有天津泰達(dá)的支持，馮侖一直渴望的土地、資金資源就有了著落，他把和天津泰達(dá)的合作稱之為“導(dǎo)演加制片”模式。
　　破局
　　但是矛盾的平衡點(diǎn)在不經(jīng)意間被打破。今年4月19日晚，年屆六十的前天津泰達(dá)投資控股有限公司董事長劉惠文在家中自殺身亡。授權(quán)發(fā)布的官方消息，稱其自殺因“長期精神抑郁”。時(shí)逢中央巡視組駐津巡視，這樣一位傳聞連帶被查的國企老總自殺而亡，引起了人們的諸多揣測。
　　劉惠文一手將馮侖引入天津泰達(dá)。兩人有很多相似之處。劉惠文和馮侖一樣喜歡用“段子”來講道理，他曾經(jīng)說過，“政府和國企之間的關(guān)系就像老子和兒子，老子去兒子床上躺一下，兒子去老子屋里拿點(diǎn)東西都很平常。如果想改變，就只有給兒子娶個(gè)媳婦。”萬通控股就是劉惠文引進(jìn)來的媳婦，而且是天津泰達(dá)的*9個(gè)媳婦。
　　馮侖回憶說，引進(jìn)泰達(dá)這件事上，因?yàn)楫?dāng)時(shí)公司內(nèi)部有很多人有不同意見，我實(shí)在想不明白的時(shí)候就去問王石。他說這是好事，一定要做，他還可以幫我，而且指導(dǎo)我怎么樣去做工作。
　　王石也在一次公開場合回應(yīng)了馮侖的說法，我記得馮侖找我來問，我們準(zhǔn)備引進(jìn)泰達(dá)集團(tuán)，但對泰達(dá)成為*9大股東有點(diǎn)拿不準(zhǔn)，你能不能給我點(diǎn)建議？我記得當(dāng)時(shí)回答非常簡單，我舉雙手贊成。“這就是我對泰達(dá)的判斷。”
　　馮侖說，泰達(dá)和萬通“蜜月”得不得了。除了在天津的兩個(gè)項(xiàng)目，兩家公司已經(jīng)開始在北京、杭州兩地合作。作為萬通控股的*9大股東，天津泰達(dá)多年來一直更多是財(cái)務(wù)投資者的角色，它派出的干部主要以審計(jì)和財(cái)務(wù)投資為主。劉惠文自殺后，天津泰達(dá)在萬通控股的傾向就變得重要，它倒向誰，誰就能夠獲得話語決定權(quán)。劉惠文的繼任者會(huì)秉承他的既定戰(zhàn)略嗎？我們從一些個(gè)案上似乎看出端倪，2013年1月，萬通控股轉(zhuǎn)讓了所持泰達(dá)城全部股權(quán)，受讓方是“天津王”融創(chuàng)。
　　因此，萬通地產(chǎn)8月8日的董事會(huì)大改組，一個(gè)可能的邏輯是，馮侖和嘉華筑業(yè)在萬通控股發(fā)展層面產(chǎn)生矛盾，矛盾導(dǎo)致各方一直僵持，嘉華筑業(yè)不作為；劉惠文自殺，這個(gè)平衡點(diǎn)被打破，天津泰達(dá)選擇支持嘉華筑業(yè)，馮侖和嘉華筑業(yè)達(dá)成妥協(xié)，在業(yè)務(wù)上重新分工，馮侖繼續(xù)他的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，比如立體城市，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)由嘉華筑業(yè)負(fù)責(zé)。一種大膽的推測是，萬通地產(chǎn)董事會(huì)六人席位制，可能是二二二制，即三大股東各派兩名代表，這也是馮侖對嘉華筑業(yè)的制約。
　　對于“老革命”、“老江湖”馮侖來說，這次又碰到新問題。早在上個(gè)世紀(jì)90年代，馮侖就經(jīng)歷過一場危機(jī)。多年后，他回憶說，當(dāng)時(shí)，在財(cái)務(wù)危機(jī)的同時(shí)，我們又陷入了組織上的危機(jī)，實(shí)際上就是幾個(gè)合伙人（股東）在財(cái)務(wù)壓力下面臨的選擇和困惑。他總結(jié)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，其實(shí)，解決危機(jī)的*10秘密就是犧牲。每次危機(jī)都有利益權(quán)衡，不敢犧牲就沒有勝利；中年男人要保持這種犧牲精神，堅(jiān)持理想是*10的心理支撐。
　　這一次萬通地產(chǎn)董事會(huì)大改組的真相是什么？對于馮侖來說，是危還是機(jī)，不能匆忙下結(jié)論。他很欣賞影星湯唯說過的一句話，“我好不容易走到這一步，我不想停。未來誰知道呢？能做多少就做多少吧。”馮侖住了十二年地鋪，*9個(gè)房子很小，在恩濟(jì)花園。第二個(gè)房子也很小。他說，永遠(yuǎn)都是零的狀態(tài)，只有這樣才能想未來，才有無限的動(dòng)力。
　　作為帶頭大哥，馮侖從未離去，他不可能撇下萬通地產(chǎn)，這會(huì)兒可能是短暫離席，也可能有新故事即將發(fā)生。再次破局的平衡點(diǎn)仍是天津泰達(dá)的股權(quán)何去何從。（文章來源：樂居）

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