8月3日，證監(jiān)會(huì)的一紙調(diào)查通知書，翻出了珠海中富2012年一筆5.9億元的收購舊賬。被牽出的還有在此次收購案中擔(dān)任資產(chǎn)評估的北京恒信德律資產(chǎn)評估有限公司(以下簡稱“恒信德律”)。或作為評估中介被加大監(jiān)管力度，恒信德律或受到嚴(yán)重懲罰。
　　盡管該評估公司在業(yè)內(nèi)并不出名，但珠海中富卻一直是其“忠實(shí)客戶”，在多次向關(guān)聯(lián)方收購資產(chǎn)以及轉(zhuǎn)讓權(quán)益價(jià)值時(shí)，珠海中富都聘請恒信德律擔(dān)任評估中介。除此之外，江西水泥、世榮兆業(yè)等十余家上市公司也都是恒信德律的客戶。
 
　　6億舊賬暗藏“玄機(jī)”
　　要想了解整個(gè)事件的脈絡(luò)，還要從2012年8月說起。
　　彼時(shí)，珠海中富召開由9人參加的董事會(huì)會(huì)議，并于當(dāng)年8月13日通過了《關(guān)于收購48家控股子(孫)公司少數(shù)股東權(quán)益暨關(guān)聯(lián)交易的議案》，擬收購B everageP ackaging Investm entLim ited(下稱“BPI”)所持有的珠海中富46家控股子公司及2家間接控股的孫公司的少數(shù)股東權(quán)益，相關(guān)公司包括珠海中富瓶胚公司、昆山承遠(yuǎn)容器公司等。
　　需要說明的是，BPI與珠海中富同被C V C資本實(shí)際控制。根據(jù)資料顯示，在此交易之前，珠海中富已實(shí)際控制了這48家公司，此次的收購只不過是收購剩余股權(quán)，使自身的持股比例達(dá)到100%。
　　這原本是一起十分平常的關(guān)聯(lián)交易，然而讓市場目光為之一聚的是，對于這幾家業(yè)績十分難看的公司，珠海中富以及其聘用的資產(chǎn)評估公司恒信德律竟給出了8.85億元的高價(jià)，相對于48家公司賬面凈資產(chǎn)總額5.9億元，溢價(jià)50%左右，大大超出了投資者的預(yù)期。作為一家上市17年的老牌A股公司，珠海中富緣何大手筆購買一堆“垃圾”資產(chǎn)?此中又暗含怎樣的“玄機(jī)”?“高價(jià)收購大股東爛資產(chǎn)”的質(zhì)疑紛至沓來。
　　此事亦迅速引起了深交所的強(qiáng)烈關(guān)注。在向珠海中富發(fā)出的約談函中，深交所的問題十分尖銳，提出了包括收購標(biāo)的資產(chǎn)的必要性，多家交易標(biāo)的目前虧損而采用50%增值率的合理性，融資成本和交易回報(bào)不匹配的矛盾等五大問題。
　　然而監(jiān)管層和投資者的質(zhì)疑都沒有終止珠海中富收購的步伐。在其9月8日對深交所的回復(fù)暨收購公告中，珠海中富信誓旦旦地表示，“上述交易能夠增加歸屬上市公司股東的凈利潤;不需考慮少數(shù)股東需求，以上市公司利益*5化規(guī)劃管理;有效降低上市公司整體稅負(fù);實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配臵，降低整體成本。”但是迫于壓力，珠海中富和B PI還是將收購價(jià)格由此前的8.85億元下調(diào)至5.9億元。
　　遺憾的是，盡管交易價(jià)格已下調(diào)了三分之一，但標(biāo)的資產(chǎn)的業(yè)績反差仍令投資者難以接受。一年未到，在所購資產(chǎn)業(yè)績“跳水”拖累之下，珠海中富2012年創(chuàng)下上市以來首虧1.81億元的尷尬業(yè)績，今年一季度繼續(xù)虧損6047.2萬元，并預(yù)告上半年的虧損金額為6000萬元至8000萬元。若珠海中富今年不能扭虧，甚至可能被“ST”。
　　當(dāng)年美好的愿景被現(xiàn)實(shí)擊的支離破碎。
　　與此同時(shí)，珠海中富的股價(jià)從2012年8月9日的3.17元跌至昨日收盤價(jià)2.02元，下挫36%。
　　2013年8月3日，珠海中富發(fā)布公告稱，公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)調(diào)查通知書，因公司涉嫌信息披露違法違規(guī)，決定對公司進(jìn)行立案調(diào)查。
　　盡管珠海中富并沒有透露信披違規(guī)的相關(guān)細(xì)節(jié)，但據(jù)知情人士透露，珠海中富這次調(diào)查與該筆舊賬不無關(guān)系。至此，這起從一開始就疑點(diǎn)重生的收購案，在經(jīng)歷了證監(jiān)會(huì)約談、下調(diào)收購價(jià)格、收購方股價(jià)補(bǔ)償?shù)纫幌盗胁ㄕ壑?，最終被監(jiān)管部門正式調(diào)查。
 
　　恒信德律：與珠海中富頗有淵源
　　十分罕見的是，同時(shí)被立案調(diào)查的，還有此次收購案中的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)恒信德律。
　　珠海中富在公告中透露，公司獲悉北京恒信德律資產(chǎn)評估有限公司在2012年為公司收購48家子公司少數(shù)股東權(quán)益資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)中，涉嫌違反證券法律法規(guī)，被立案調(diào)查。
　　公開資料顯示，北京恒信德律資產(chǎn)評估有限公司的前身是廣東恒信德律會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司，是廣東省成立較早的會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一。1993年取得國家證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部頒發(fā)的證券許可證。2008年7月，經(jīng)廣東省財(cái)政廳批準(zhǔn)，廣東恒信德律會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司分立為廣東恒信德律資產(chǎn)評估有限公司和廣東恒信德律會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司。2010年12月注冊地遷至北京，并更名為北京恒信德律資產(chǎn)評估有限公司。
　　據(jù)了解，恒信德律目前有注冊資產(chǎn)評估師37人、土地估價(jià)師10人、房地產(chǎn)估價(jià)師6人、造價(jià)工程師2人、高級工程師3人，整個(gè)公司規(guī)模不大，在業(yè)內(nèi)也并不出名，別說排不到全國前100名資產(chǎn)評估公司里，甚至連北京前30位也難以進(jìn)入。但是，珠海中富卻似乎對它情有獨(dú)鐘。
　　在北京恒信德律資產(chǎn)評估有限公司的網(wǎng)站上，珠海中富排在其上市公司客戶列表的*9位，足見其重要性。2009年，珠海中富向關(guān)聯(lián)方收購資產(chǎn)時(shí)，便是聘請恒信德律出具的評估報(bào)告書;2007年7月，珠海中富向另一關(guān)聯(lián)方收購資產(chǎn)時(shí)，也是由該機(jī)構(gòu)做的評估。此外，珠海中富轉(zhuǎn)讓權(quán)益價(jià)值等大大小小的資產(chǎn)評估報(bào)告，全都由恒信德律一手操刀。
 
　　測算方法偏愛 收益法
　　此次珠海中富收購48家公司，資產(chǎn)評估報(bào)告自然也是由恒信德律做出。據(jù)記者了解，這48家公司業(yè)績并不亮眼，2011年業(yè)績虧損的有13家，2012年一季度業(yè)績虧損的有25家，且2012年一季度48家公司總體業(yè)績虧損634萬元。
　　然而令人費(fèi)解的是，這48家公司股權(quán)對應(yīng)的賬面凈資產(chǎn)總額為5.9億元，而恒信德律給予的評估值是8.85億元，增值率達(dá)50%。甚至對于一些虧損公司，恒信德律同樣給出了較高的估值。
　　資產(chǎn)收購方案公布后，立刻引起市場強(qiáng)烈質(zhì)疑。在監(jiān)管層的關(guān)注和市場的壓力之下，珠海中富將交易價(jià)格由原價(jià)8.85億元下調(diào)至5.9億元，即交易價(jià)格按照股權(quán)對應(yīng)的賬面凈資產(chǎn)進(jìn)行。
　　這實(shí)際上意味著，恒信德律出具的評估報(bào)告變成了一紙空文。
　　有媒體報(bào)道，在交易價(jià)格下調(diào)的同一天，恒信德律對上述48份評估報(bào)告均出具了“資產(chǎn)評估技術(shù)說明”，詳細(xì)解釋了評估事項(xiàng)的細(xì)節(jié)。頗為有意思的細(xì)節(jié)是，在“評估說明”開頭，便有“材料的全部或部分內(nèi)容不得提供給其他任何單位和個(gè)人，不得見諸于公開媒體”，但該說明最終以公告的形式公布了出來。
　　在答復(fù)深交所約談函所發(fā)的公告中，恒信德律解釋了具體的測算方法。
　　這48家公司里，有46家同時(shí)采用了成本法和收益法進(jìn)行評估，2家只用了成本法。而在這46家里，最終選取收益法作為評估標(biāo)準(zhǔn)的，有43家。對此，恒信德律解釋稱，收益法的測算結(jié)果更具完整性。
　　然而有媒體揭露，用收益法的評估值普遍比成本法高。在43家使用收益法的公司中，評估值比成本法高的達(dá)到34家。
　　上述46家公司里的其余3家則以成本法的估值作為最終評估結(jié)果。根據(jù)公告，如果采用收益法，這3家公司將會(huì)被評估為負(fù)資產(chǎn)。
　　也就是說，在恒信德律出具的這份報(bào)告中，一方面，多數(shù)公司采用了能評估出更高價(jià)值的收益法作為評估標(biāo)準(zhǔn);另一方面，當(dāng)用收益法評估出負(fù)資產(chǎn)時(shí)，又切換為成本法。最終，在這48家公司中，被評估增值的有39家，評估減值的只有9家。而在增值的39家公司里，評估值高出賬面凈資產(chǎn)超過50%的就有22家。
　　“只選高的，不選對的”，是一位業(yè)內(nèi)人士對其測算方法開玩笑式的總結(jié)。
　　查看恒信德律以往的報(bào)告不難發(fā)現(xiàn)，在珠海中富2009年收購關(guān)聯(lián)資產(chǎn)北京中富膠罐有限公司時(shí)，其凈資產(chǎn)(股東全部權(quán)益價(jià)值)賬面值為人民幣382萬元，恒信德律給出的評估值為人民幣634萬元，增幅65.83%。
 
　　“鋼腕”治市下或收“紅牌”
　　“這就是評估行業(yè)的特性所在，估值和標(biāo)的物價(jià)值肯定會(huì)有偏差”。一位不具名的業(yè)內(nèi)人士表示，“實(shí)踐中經(jīng)常碰到先后多個(gè)評估機(jī)構(gòu)給出差異很大的估值報(bào)告，且每個(gè)報(bào)告都能自圓其說，說明這里面‘彈性’非常大，也容易滋生‘貓膩’。”
　　另一位業(yè)內(nèi)人士表示，“目前的法律對評估機(jī)構(gòu)的威懾力不足，違法成本很低，如此一來，必然導(dǎo)致虛假評估牟利行為泛濫。在‘誰出錢誰是上帝’這樣的邏輯下，一些不誠信的資產(chǎn)評估師很容易出具虛假評估報(bào)告。結(jié)果是，表面上由上市公司委托出錢，最終卻由廣大投資者、股民來埋單，資產(chǎn)評估儼然成為某些上市公司輸送利益的工具。”
　　據(jù)悉，除珠海中富之外，珠海港、世榮兆業(yè)、江西水泥、新鋼股份、仁和藥業(yè)、方大特鋼、贛能股份、昌九生化、江中藥業(yè)、華意壓縮、萬家樂、聯(lián)創(chuàng)光電、安源煤業(yè)、中文傳媒、錦龍股份、廣弘控股等上市公司也都是恒信德律的客戶。此次恒信德律被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查事件是否會(huì)牽連到更多的企業(yè)，目前尚未得知。
　　該人士繼續(xù)介紹，“今年年初以來，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第5號———上市公司股權(quán)交易資產(chǎn)評估》(簡稱5號文)，這意味著對于上市公司的出售和購買相關(guān)資產(chǎn)的系列評估均有了比較明確的監(jiān)管的要點(diǎn)和操作指引。也說明監(jiān)管部門要依此加大對資產(chǎn)評估的監(jiān)管力度。”
　　據(jù)悉，年初以來，已經(jīng)有五家評估資產(chǎn)公司因內(nèi)部管理不規(guī)范，對承接業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析不充分等吃到了“黃牌”，接受了證監(jiān)會(huì)出具警示函、約談等行政監(jiān)管措施。
　　有業(yè)內(nèi)人士表示，“對明顯有失公允，造假比較嚴(yán)重的評估機(jī)構(gòu)，監(jiān)管部門應(yīng)該考慮出示‘紅牌’，可參考證券市場，設(shè)立資產(chǎn)評估人員的行業(yè)禁入機(jī)制。”
　　一份虛假的資產(chǎn)評估報(bào)告會(huì)誤導(dǎo)投資者、債權(quán)人，造成巨大的損失，如果恒信德律在這次評估中果真存在問題，一定要嚴(yán)厲處罰，珠海中富也應(yīng)對投資者有個(gè)交待。現(xiàn)在我們只有等待檢查結(jié)果。

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