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  案例分析題
  震遠(yuǎn)公司是大型跨國集團。隨著近幾年國內(nèi)外市場的不斷拓展,震遠(yuǎn)公司有很大的避險的需求。2010年末到2011年初,震遠(yuǎn)公司的原材料和產(chǎn)品在國內(nèi)、國際市場上價格波動較大,為了加強風(fēng)險管理,董事長通知公司高層管理人員,就公司套期保值計劃草案的擬定工作召開會議,以下為相關(guān)人員的發(fā)言摘要。
  董事長張某:近年來隨著集團業(yè)務(wù)的不斷拓展和國際化程度的逐步加深,公司面臨的各類風(fēng)險也日益加大,且日益復(fù)雜,加強公司的風(fēng)險管理迫在眉睫。據(jù)我了解,利用衍生工具進(jìn)行對沖交易,可以規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營中的各類風(fēng)險,因此今天請大家來,主要是就這個主題研究并提出具體的實施方案。
  總經(jīng)理劉某:張總今天召開的這個會議很及時也很重要,我的觀點是:公司是從事加工和國際貿(mào)易的企業(yè),利用原材料和產(chǎn)成品的期貨交易進(jìn)行套期保值,是目前公司規(guī)避各類現(xiàn)貨市場風(fēng)險的*10選擇。而對于公司庫存的產(chǎn)成品,為了防止市場價格下跌帶來了的損失,公司應(yīng)通過買入套期保值的方式來規(guī)避風(fēng)險,即買入數(shù)量與庫存量,時間與領(lǐng)期交易時間相當(dāng)?shù)钠谪?,待將來市場部門銷售時,再進(jìn)行平倉保值。
  CFO孫某:套期保值是當(dāng)前很多企業(yè)規(guī)避風(fēng)險、實現(xiàn)成本戰(zhàn)略和提升核心競爭力的重要手段,有張總和相關(guān)部門的支持和配合,我們完全有信心通過精確的計算和科學(xué)的管理,實現(xiàn)對現(xiàn)貨市場預(yù)計虧損的高度有故的抵消。當(dāng)然公司應(yīng)以完全套值保值為目標(biāo),除了劉總剛才提到的,對庫存產(chǎn)成品進(jìn)行套期保值外還應(yīng)對預(yù)期將要采購的原材料價格上漲進(jìn)行風(fēng)險規(guī)避,進(jìn)行套期保值。
  財務(wù)總監(jiān)王某:通過套期業(yè)務(wù)規(guī)避風(fēng)險的這項業(yè)務(wù),我已經(jīng)考慮了很長的時間,為了提高套期保值的效率和效果,我有兩個操作層面的建議:
  為了更好的規(guī)避風(fēng)險,可以將對國內(nèi)期貨市場,購買的期貨,進(jìn)一步指定為被套 期項目,通過在國際市場的反向交易,實施再套期保值,或者直接由集團公司發(fā)行若干項期權(quán),進(jìn)行套期保值。
  對公司面臨的各類購銷合同相關(guān)的外匯風(fēng)險,需要明確的是,對其套期保值,只能作為現(xiàn)金流量套期來處理,由于現(xiàn)金流量的套期會計處理是將套期工具的利得和損失直接確認(rèn)為資本公積,所以不會對公司的盈利產(chǎn)生影響。
  要求:
  從套期保值實際運作的角度,指出震遠(yuǎn)公司四位高管人員在會議發(fā)言中,觀點是否存在不當(dāng)之處,如果存在,請指出不當(dāng)之處,并分別簡要說明理由。
   
      答案
  董事長張某的發(fā)言存在不當(dāng)之處。
  不當(dāng)之處:利用衍生工具進(jìn)行對沖交易,可以規(guī)避生產(chǎn)經(jīng)營中的各類風(fēng)險。
  理由:套期保值并不可以規(guī)避各類風(fēng)險,比如經(jīng)營風(fēng)險是無法規(guī)避的。套期保值可能規(guī)避的風(fēng)險,主要是價格波動風(fēng)險、匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。
  2.總經(jīng)理劉某的發(fā)言存在不當(dāng)之處。
  不當(dāng)之處:①利用原材料和產(chǎn)成品的期貨交易進(jìn)行套期保值,是目前公司規(guī)避各類現(xiàn)貨市場風(fēng)險的*10選擇。②而對于公司庫存的產(chǎn)成品,為了防止市場價格下跌帶來了的損失,公司應(yīng)通過買入套期保值的方式來規(guī)避風(fēng)險。
  理由:因為震遠(yuǎn)公司在國際貿(mào)易中,會涉及外匯風(fēng)險,該風(fēng)險不一定是通過期貨交易規(guī)避,也可以通過非衍生金融資產(chǎn)或負(fù)債來規(guī)避外匯風(fēng)險。對于公司庫存產(chǎn)成品,劉某的建議是通過買入套期保值來規(guī)避風(fēng)險,套期保值的買賣方向是不正確的。因為對于庫存的存貨,應(yīng)當(dāng)通過賣出套期保值來規(guī)避風(fēng)險。
  3.CFO孫某發(fā)言無不當(dāng)之處。
  4.財務(wù)總監(jiān)王某的發(fā)言存在不當(dāng)之處。
  不當(dāng)之處:
  把國內(nèi)期貨指定為被套期項目,通過國際交易再買期貨進(jìn)行套期保值。    小編寄語:只要功夫深,鐵杵磨成針??荚囈彩沁@樣,只要夠努力,功到自然成。
  理由:因為衍生金融工具通常是不能指定為被套期項目的。
  由集團公司發(fā)行一項期權(quán)進(jìn)行套期保值。
  理由:對于公司發(fā)行的期權(quán),不能作為套期工具的。
  對于公司面臨的各類購銷合同(確定承諾)相關(guān)的外匯風(fēng)險,只能作為現(xiàn)金流量套期。
  理由:因為確定承諾的外匯風(fēng)險的套期既可以作為公允價值套期,也可以作為現(xiàn)金流量套期。