加權(quán)平均資本成本(Weighted Average Cost of Capital，WACC)
　　WACC是CFA考試中的重要概念，反映的是公司融資成本的加權(quán)平均值。WACC同時被很多公司用作計算融資項目現(xiàn)值時的貼現(xiàn)率。
　　WACC的基本公式為:
　　WACC=(負債/總資產(chǎn))*負債成本*(1-稅率)+(股權(quán)/總資產(chǎn))*股權(quán)成本
 
　　需要注意的有：
　　WACC反映的是整個公司的平均貼現(xiàn)率而不是僅僅針對股東的貼現(xiàn)率;
　　公式中的負債成本指的是該項目自身的負債成本而非整個公司的負債成本;
　　負債成本應(yīng)剔除稅率的影響，否則會使WACC被高估;
　　還有就是如果公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)了優(yōu)先股(Preferred Stock)，公式需在原來基本公式后面加上(優(yōu)先股總量/總資產(chǎn))*優(yōu)先股融資成本以保證估計的準(zhǔn)確性。
 
　　資產(chǎn)組合管理(Portfolio Management)
　　資產(chǎn)組合理論(Portfolio Theory)是美國經(jīng)濟學(xué)家馬可維茨(Markowitz)于1952年提出且具有劃時代意義的投資理論。該理論主要包括均值方差分析(Mean-Variance Analysis)和有效市場前沿(Efficient Frontier)概念。該理論認為，可通過一定的投資組合，同時降低投資者的非系統(tǒng)性風(fēng)險并提高投資者的投資收益。而資產(chǎn)組合管理正是這一理論的實際應(yīng)用，其目標(biāo)在于通過一定的資產(chǎn)組合，在不同風(fēng)險條件下實現(xiàn)投資收益的*5化，或在保證一定投資收益的前提下將投資風(fēng)險最小化。
　　在使用資產(chǎn)組合理論前，必須了解理論成立的幾項先決條件。例如，投資者對未來均有統(tǒng)一的預(yù)期，均力求規(guī)避風(fēng)險，投資決策僅取決于組合的均值和方差。特別需要明確的是，無論在何種投資環(huán)境中，對方差的考慮始終要優(yōu)先于對均值的考慮。
　　在資產(chǎn)組合管理中，主要需要考慮的是資產(chǎn)組合的均值、方差和協(xié)方差。特別是協(xié)方差的計算非常重要，協(xié)方差不僅反映了各投資資產(chǎn)間的關(guān)聯(lián)程度，更直接決定了資產(chǎn)組合管理的效果。
　　此外考生還應(yīng)了解有效市場前沿的概念。需要注意的是，由于不同投資者的效用曲線(Utility Curve)不同，因而每個投資者的*3組合也不盡相同。
 
　　資產(chǎn)定價模型(Asset Pricing Model)
　　資產(chǎn)定價模型主要是基于資產(chǎn)組合理論的進一步發(fā)展，并將資產(chǎn)組合理論進一步數(shù)量化和實用化?，F(xiàn)實中使用較多的是資本市場理論(Capital Market Theory)和資本資產(chǎn)定價模型(Capital Asset Pricing Model, CAPM )。該模型簡單易懂，又可以比較準(zhǔn)確的計算期望收益，因而受到投資者的青睞。
　　需要注意的是，資本市場理論的一些假設(shè)在資產(chǎn)組合理論中是沒有出現(xiàn)的，像投資者只有單期的預(yù)期、投資產(chǎn)品可以無限細分、市場均衡、沒有稅收和交易費用、以及無限的接待能力等。
　　資本資產(chǎn)定價模型的公式比較簡單，需注意該公式描述的是某資產(chǎn)的風(fēng)險溢價與市場風(fēng)險溢價間的關(guān)系而非該投資收益與市場投資收益間的關(guān)系和。另外，資產(chǎn)回報率與市場敏感程度β反映的是該投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險而非總風(fēng)險。
　　另一個需要特別關(guān)注的問題則是資本市場線(CML)和證券市場線(SML)的區(qū)別。這兩條線雖然從外形和公式上看起來十分接近，但其實有著本質(zhì)上的不同，不能混淆。CML是基于資本市場理論，與CAPM沒有關(guān)系。CML決定了一個統(tǒng)一包含市場上所有投資產(chǎn)品的市場投資組合(Market Portfolio)，且CML的風(fēng)險反映的是資產(chǎn)組合的總風(fēng)險。而SML是基于CAPM反映特定資產(chǎn)的風(fēng)險和收益的關(guān)系。SML只考慮系統(tǒng)性風(fēng)險，非系統(tǒng)性風(fēng)險不給投資者帶來收益。SML用β表示該資產(chǎn)與市場投資組合間的關(guān)聯(lián)程度。
 
　　證券估價(Security Valuation)
　　由于自下而上的估價方法容易忽視一些行業(yè)和宏觀因素對于證券價值的影響，現(xiàn)在市場比較傾向于采用自上而下的分析方式。自上而下的分析主要分為三步：宏觀—行業(yè)—個體。
　　本塊內(nèi)容主要介紹了股利貼現(xiàn)模型(Discount Dividend Model, DDM)的計算和用法。DDM模型被廣泛應(yīng)用于普通股和優(yōu)先股的估價中。使用該模型時有以下幾點需要注意：
　　DDM只適用于股權(quán)持有量少，影響力弱的小股東和散戶。大股東的收益應(yīng)以公司盈利的百分比為準(zhǔn)，否則會出現(xiàn)價值的低估;
　　DDM適用于有一定分紅歷史并且分紅穩(wěn)定的政券，對于不分紅或者分紅波動過大的證券的估價應(yīng)以利潤為基礎(chǔ);
　　DDM還會受到投資分紅政策的影響，只有對分紅與利潤掛鉤的投資使用DDM估價才可以得到精確的預(yù)期。
　　DDM公式除了單一增長速度的基本型外還有一些變形，如多增長速度下的DDM、延期派息下的DDM和無限期增長的DDM。還要注意的是通過DDM，在給定股價的情況下是可以得到增長率的，在給定分紅比率的情況下，可以得到公司的市盈率(P/E)。
 
　　價格乘數(shù)(Price Multiples)
　　價格乘數(shù)不僅是反映公司經(jīng)營狀況的重要指標(biāo)，也可以用來進行相似公司間的估價?，F(xiàn)在市場上經(jīng)常使用的價格乘數(shù)有市盈率(P/E)、市凈率(Price/Book Value，P/B)、價銷比(Price/Sales，P/S)和價格對現(xiàn)金流量比率(Price/Cash flow，P/CF)。
　　考生需要明確各比率的計算方法和適用范圍，特別是每個比率適合使用的行業(yè)。比如P/B就特別適合流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率大的公司，像銀行和一些金融機構(gòu);P/S就特別適合新興企業(yè)和周期性行業(yè)。
　　其次就是在價格對現(xiàn)金流量比率中的現(xiàn)金流計算需要注意如何計算現(xiàn)金流(Cash Flow，CF)、主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流(Cash Flow From Operation，CFO)和調(diào)整后主營業(yè)務(wù)現(xiàn)金流(Adjusted Cash Flow From Operation，Adjusted CFO)，三者在計算上有著細微的差別，反映的重點也有所不同，應(yīng)仔細看清要求。
       高頓網(wǎng)校特別提醒：已經(jīng)報名2013年CFA考試的考生可按照復(fù)習(xí)計劃有效進行！另外，高頓網(wǎng)校2013年CFA考試輔導(dǎo)高清課程已經(jīng)開通，通過針對性地講解、訓(xùn)練、答疑、?？迹瑢W(xué)習(xí)過程進行全程跟蹤、分析、指導(dǎo)，可以幫助考生全面提升備考效果。
 
　　報考指南： 2013年CFA考試報考指南 
　　考前沖刺：CFA考試試題   考試輔導(dǎo)
　　高清網(wǎng)課：CFA考試網(wǎng)絡(luò)課程