股票評價與股票評級
股票評價通常被定義為對股票投資價值和投資風(fēng)險的總體評價,而股票評級則是依據(jù)對股票投資價值和投資風(fēng)險的判斷給出其投資級別。考慮到都是對股票投資價值和投資風(fēng)險的評價或評級,實際上兩者從其內(nèi)容和方法上來講是一致的。但是,從其結(jié)果表現(xiàn)形式來看,前者沒有一定的嚴(yán)格形式,后者有一定的嚴(yán)格形式,其結(jié)果表現(xiàn)為一定的投資級別。如美林公司將股票簡單地分為"買進(jìn)、中性與賣出",以及摩根士丹利將股票分為"增持、中性與減持"。因此,我們可以認(rèn)為,前者強(qiáng)調(diào)的是一種過程和內(nèi)容,而后者強(qiáng)調(diào)的則是一種結(jié)果和形式。
目前,在追求結(jié)果準(zhǔn)確的刺激下,股票評價過程與方法越來越復(fù)雜,而股票評級的結(jié)果表現(xiàn)卻越來越簡單。特別是在網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后,眾多投資者的指責(zé)迫使國外一些有名的證券咨詢機(jī)構(gòu)都傾向于給投資者一個最簡單的評級結(jié)果。
如果我們關(guān)注于股票的投資價值,那么我們可以將股票評價(或股票評級)稱之為股票價值評價(或價值評級)。當(dāng)然,如果僅局限于公司的財務(wù)分析,可稱之為財務(wù)評價(或財務(wù)評級)。對于股票的投資風(fēng)險,通常應(yīng)該將它區(qū)分為市場風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險(或系統(tǒng)風(fēng)險與非系統(tǒng)風(fēng)險)。市場風(fēng)險是指股票價格隨市場波動而帶來的風(fēng)險,財務(wù)風(fēng)險是指公司財務(wù)狀況反映出的因公司經(jīng)營問題帶來的風(fēng)險?？傮w而言,絕大多數(shù)的評價者(或評級者)往往給出的是一種綜合性評價或評級,也就是說,評價或評級結(jié)果反映的是股票投資價值和投資風(fēng)險兩個方面的綜合情況。
然而,考慮到不同投資者的風(fēng)險承受能力不一樣,他們的無差異曲線不同,如果只是簡單地給出一個"買進(jìn)"、"中性"或"賣出",恐怕很難被投資者接受和使用。譬如,兩只同為"買進(jìn)"的股票具有不同的收益與風(fēng)險匹配,對風(fēng)險承受能力不同的投資者意味著不同的投資選擇結(jié)果:風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的投資者可能選擇高風(fēng)險、高收益的股票,而風(fēng)險承受能力較差的投資者則選擇低風(fēng)險、低收益的股票。
有鑒于此,我們認(rèn)為應(yīng)該將對股票投資價值和投資風(fēng)險的評價或評級分開進(jìn)行,即在進(jìn)行價值評價或評級的同時考慮其風(fēng)險評價。以禾銀系統(tǒng)為例,它根據(jù)其計算的成長空間指標(biāo)將股票投資價值分為A、B、C、D四級,然后引入市場風(fēng)險指標(biāo)β系數(shù)和VaR值,使用者可以很容易地依據(jù)禾銀系統(tǒng)的股票價值評級及其市場風(fēng)險評價來做出正確的選擇。