認(rèn)股權(quán)證基本概念
認(rèn)股證也稱認(rèn)沽權(quán)證,其英文是warrants,在香港俗稱“窩輪”。通常說(shuō)的權(quán)證泛指認(rèn)股證。認(rèn)股證是一個(gè)“權(quán)利”而非責(zé)任,賦予持有者在預(yù)定的“到期日”以預(yù)定的“行使價(jià)”購(gòu)買或沽出“相關(guān)資產(chǎn)”(如股份、指數(shù)、商品、貨幣等)的權(quán)利。認(rèn)股證往往被視為現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)品,因?yàn)槠滟I賣方式類似股票,而非如期權(quán)和期貨等衍生產(chǎn)品。不過(guò)認(rèn)股證同時(shí)具備衍生產(chǎn)品的許多特點(diǎn),如它是一種非常好的杠桿投資工具等。
市場(chǎng)上有兩種認(rèn)股證：一般分股本認(rèn)股證及衍生認(rèn)股證。
股本認(rèn)股證:也稱公司認(rèn)股證,是公司的集資活動(dòng),透過(guò)發(fā)行公司股份的認(rèn)購(gòu)證進(jìn)行。在行使時(shí),公司發(fā)行新股,并以行使價(jià)售予股本認(rèn)股證的持有人。
衍生認(rèn)股證:一般由投資銀行發(fā)行。發(fā)行人發(fā)行衍生認(rèn)股證并非為了集資,而是提供予投資者一種管理投資組合的有效工具。衍生認(rèn)股證是上市證券,在交易所進(jìn)行買賣,并構(gòu)成發(fā)行人與持有人之間的一項(xiàng)合約。發(fā)行人的責(zé)任及認(rèn)股證的條款、細(xì)則會(huì)詳列在上市文件中。備兌認(rèn)股證是衍生認(rèn)股證的一種,其發(fā)行人將認(rèn)股證的指定證券或資產(chǎn)存放在獨(dú)立的受托人、托管人或存放處,作為其履行責(zé)任的抵押,而受托人、托管人或存放處則代表認(rèn)股證持有人的利益。但目前備兌認(rèn)股證已常泛指衍生認(rèn)股證。
以持有人的權(quán)利而言,認(rèn)股證分為認(rèn)購(gòu)證和認(rèn)沽證。認(rèn)購(gòu)證:賦予持有人一個(gè)權(quán)利但非責(zé)任,以行使價(jià)在特定期限內(nèi)購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)。認(rèn)沽證:賦予持有人以行使價(jià)在特定期限內(nèi)出售相關(guān)資產(chǎn)。
就行使?fàn)顩r而言,認(rèn)股證亦分為歐式和美式認(rèn)股證。美式認(rèn)股證：持有人在股證上市日至到期日期間任何時(shí)間均可行使其權(quán)利。歐式認(rèn)股證：持有人只可以在到期日當(dāng)日行使其權(quán)利,歐式認(rèn)股證為香港最常見(jiàn)的認(rèn)股證類別,因此專欄將主要介紹歐式認(rèn)股證。無(wú)論認(rèn)股證屬歐式或美式,投資者均可在到期日前在市場(chǎng)出售所持有之認(rèn)股證。事實(shí)上,只有小部份認(rèn)股證持有人會(huì)選擇行使其認(rèn)股證,大部份投資者均會(huì)在到期前沽出認(rèn)股證。
以下用三個(gè)購(gòu)買物業(yè)的例子來(lái)說(shuō)明：
行使權(quán)的基本概念
假設(shè)讀者手上持有一個(gè)實(shí)時(shí)行使的權(quán)利,以100萬(wàn)元購(gòu)入一座指定的物業(yè)。這權(quán)利的價(jià)值最直接當(dāng)然由物業(yè)的價(jià)格決定。若目前該物業(yè)的價(jià)格為100萬(wàn)元,那么這權(quán)利基本上是不值錢的,因?yàn)閾碛羞@個(gè)權(quán)利與否都不會(huì)帶來(lái)什么“優(yōu)惠”。但假設(shè)物業(yè)的價(jià)格為120萬(wàn)元,那么這個(gè)權(quán)利的價(jià)值便為20萬(wàn)元,若將這個(gè)權(quán)利于市場(chǎng)出售,市場(chǎng)a1作價(jià)便為20萬(wàn)元。
年期長(zhǎng)短對(duì)行使價(jià)值的影響
假設(shè)目前物業(yè)的價(jià)格為100萬(wàn)元,讀者手上有兩個(gè)不同的權(quán)利,一個(gè)是實(shí)時(shí)行使的權(quán)利,以100萬(wàn)元購(gòu)入該物業(yè),另一個(gè)是可在一年后行使的權(quán)利,同樣可以100萬(wàn)元購(gòu)入該物業(yè)。將這兩個(gè)權(quán)利在市場(chǎng)出售,實(shí)時(shí)行使的權(quán)利依然是不值錢的,因?yàn)閾碛羞@個(gè)權(quán)利與否都不會(huì)帶來(lái)什么“優(yōu)惠”；但可在一年后行使的權(quán)利會(huì)增加了一個(gè)“時(shí)間的價(jià)值”,因市場(chǎng)上會(huì)有一些預(yù)期一年后該物業(yè)高于100萬(wàn)元的其它人士,愿意付出一些價(jià)值來(lái)購(gòu)入這個(gè)權(quán)利,將在一年后行使,甚至一個(gè)月后、二個(gè)月后,當(dāng)物業(yè)的市價(jià)升高于100萬(wàn)元,屆時(shí)他們又可以將這個(gè)權(quán)利以更高價(jià)售予預(yù)期物業(yè)價(jià)格會(huì)繼續(xù)上升的其它投資者。
一個(gè)一年期限的權(quán)利會(huì)較一個(gè)只有半年期限的權(quán)利值錢,因?yàn)槠谙拊介L(zhǎng),代表行使這個(gè)權(quán)利的機(jī)會(huì)越大。
資產(chǎn)價(jià)格波幅對(duì)行使權(quán)價(jià)值的影響
假設(shè)有兩座物業(yè),價(jià)格同為100萬(wàn)元。其中一座地處中心地帶,價(jià)格一直有升有跌；另外一座卻在遙遠(yuǎn)的鄉(xiāng)郊,過(guò)去十年的價(jià)格從來(lái)沒(méi)有起跌。假設(shè)讀者手上有兩個(gè)權(quán)利,可分別在一年后以100萬(wàn)元購(gòu)入這兩個(gè)物業(yè)。將這兩個(gè)權(quán)利在市場(chǎng)出售,哪個(gè)會(huì)較值錢呢?當(dāng)然是與中心地帶物業(yè)相連的那個(gè)權(quán)利！因?yàn)檫b遠(yuǎn)鄉(xiāng)郊物業(yè)的價(jià)格在過(guò)去十年也沒(méi)有起跌。相反,中心地帶物業(yè)的價(jià)格雖是有升有跌,但只要有行使權(quán)利機(jī)會(huì),這個(gè)權(quán)利便會(huì)值錢。
套回認(rèn)股證上, 以上三個(gè)例子說(shuō)明了什么呢?認(rèn)股證賦予持有者一個(gè)權(quán)利,在指定的日期,以一個(gè)特定的行使價(jià),購(gòu)入或沽出相關(guān)資產(chǎn)。認(rèn)股證的價(jià)格最基本受相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格,距到期時(shí)間及相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格波幅影響。認(rèn)股證“會(huì)將正股價(jià)格變化放大”,這是它的特色之一,但本質(zhì)上認(rèn)股證是一個(gè)“權(quán)利”,它的價(jià)值取決于“這個(gè)權(quán)利有多少機(jī)會(huì)被行使”。定位清楚以后,我們便可以分析如何透過(guò)買賣這個(gè)權(quán)利而獲利。