國(guó)債收益率曲線(xiàn)是怎么確定的？
債券收益率曲線(xiàn)是描述在某一時(shí)點(diǎn)上(或某一天)一組可交易債券的收益率與其剩余到期期限之間數(shù)量關(guān)系的一條趨勢(shì)曲線(xiàn),即在直角坐標(biāo)系中,以債券剩余到期期限為橫坐標(biāo)、債券收益率為縱坐標(biāo)而繪制的曲線(xiàn)。一條合理的債券收益率曲線(xiàn)將反映出某一時(shí)點(diǎn)上(或某一天)不同期限債券的到期收益率水平。
如何看懂債券收益率曲線(xiàn)？
很多投資者看不懂債券的收益率曲線(xiàn)，實(shí)際上，債券收益率曲線(xiàn)反映出某一時(shí)點(diǎn)上，不同期限債券的到期收益率水平。利用收益率曲線(xiàn)可以為投資者的債券投資帶來(lái)很大幫助。
一般來(lái)說(shuō)，債券收益率曲線(xiàn)的形狀反映了長(zhǎng)短期利率水平之間的關(guān)系，它是市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的判斷，及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期(包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、資本回報(bào)率等)的結(jié)果。
債券收益率曲線(xiàn)通常表現(xiàn)為四種情況:一是正向收益率曲線(xiàn)，它意味著在某一時(shí)點(diǎn)上，債券的投資期限越長(zhǎng)，收益率越高，也就是說(shuō)社會(huì)經(jīng)濟(jì)正處于增長(zhǎng)期階段(這是收益率曲線(xiàn)最為常見(jiàn)的形態(tài))；二是反向收益率曲線(xiàn)，它表明在某一時(shí)點(diǎn)上，債券的投資期限越長(zhǎng)，收益率越低，也就意味著社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退期(比如90年代的日本)；三是水平收益率曲線(xiàn)，表明收益率的高低與投資期限的長(zhǎng)短無(wú)關(guān)，也就意味著社會(huì)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)極不正常情況(這種情況在當(dāng)前的我國(guó)債券市場(chǎng)上正在出現(xiàn))；四是波動(dòng)收益率曲線(xiàn)，這表明債券收益率隨投資期限不同，呈現(xiàn)出波浪變動(dòng)，也就意味著社會(huì)經(jīng)濟(jì)未來(lái)有可能出現(xiàn)波動(dòng)。
在一般情況下，債券收益率曲線(xiàn)通常是有一定角度的正向曲線(xiàn)，即長(zhǎng)期利率的位置要高于短期利率。這是因?yàn)?，由于期限短的債券流?dòng)性要好于期限長(zhǎng)的債券，作為流動(dòng)性較差的一種補(bǔ)償，期限長(zhǎng)的債券收益率也就要高于期限短的收益率。當(dāng)然，當(dāng)資金緊俏導(dǎo)致供需不平衡時(shí)，也可能出現(xiàn)短高長(zhǎng)低的反向收益率曲線(xiàn)。
債券收益率曲線(xiàn)是靜態(tài)的，隨著時(shí)點(diǎn)的變化，債券收益率曲線(xiàn)也各有不同。但是，通過(guò)對(duì)債券交易歷史數(shù)據(jù)的分析，找出債券收益率與到期期限之間的數(shù)量關(guān)系，形成合理有效的債券收益率曲線(xiàn)，就可以用來(lái)分析和預(yù)測(cè)當(dāng)前不同期限的收益率水平。在投資債券時(shí)，投資者可在當(dāng)前收益率曲線(xiàn)上，找到剩余到期期限所對(duì)應(yīng)的收益率水平。如果所選債券與參考債券存在信用等級(jí)上差別，需要適當(dāng)?shù)貙?duì)該債券進(jìn)行信用補(bǔ)償，然后將修正后的收益率水平代入公式即可計(jì)算出相應(yīng)債券的價(jià)格，這樣就可以作為投資參考。
投資者還可以根據(jù)收益率曲線(xiàn)不同的預(yù)期變化趨勢(shì)，采取相應(yīng)的投資策略的管理方法。如果預(yù)期收益率曲線(xiàn)基本維持不變，而且目前收益率曲線(xiàn)是向上傾斜的，則可以買(mǎi)入期限較長(zhǎng)的債券；如果預(yù)期收益率曲線(xiàn)變陡，則可以買(mǎi)入短期債券，賣(mài)出長(zhǎng)期債券；如果預(yù)期收益率曲線(xiàn)變得較為平坦時(shí)，則可以買(mǎi)入長(zhǎng)期債券，賣(mài)出短期債券。如果預(yù)期正確，上述投資策略可以為投資者降低風(fēng)險(xiǎn)。
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