為了在大數(shù)據(jù)時(shí)代尋找提高企業(yè)與投資者之間信息匹配效率的新途徑，人們需要深入了解和認(rèn)識(shí)大數(shù)據(jù)時(shí)代企業(yè)與投資者之間溝通方式的變革，以及其對(duì)企業(yè)信息披露的挑戰(zhàn)。在這一原則指導(dǎo)下，美國(guó)大蕭條之后通過不斷規(guī)范企業(yè)和投資者之間的關(guān)系對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行了全面改革。
信息披露是改善企業(yè)與投資者關(guān)系的重要保障
路易斯·布蘭迪斯早在100年前就提出：“陽(yáng)光是*4的消毒劑，燈光是*4的警察。”從美國(guó)資本市場(chǎng)過去80多年的發(fā)展歷史看，信息披露對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管和監(jiān)督功能的發(fā)揮起了至關(guān)重要的作用。信息披露制度是規(guī)范和改善企業(yè)與投資者關(guān)系的重要保障。
所謂企業(yè)與投資者關(guān)系，是指企業(yè)向投資者披露相關(guān)信息，而為資本增值尋找途徑的投資者根據(jù)這些信息來做出相應(yīng)的投資決策。這種出資方和籌資方的關(guān)系類似于工人選擇合適的共同基金或投資顧問來制定自己的養(yǎng)老金計(jì)劃、機(jī)構(gòu)投資者確定合適的長(zhǎng)期投資項(xiàng)目，以及分析師選擇合適的研究對(duì)象開展研究。
隨著人類社會(huì)步入大數(shù)據(jù)時(shí)代，進(jìn)一步改善投資者和企業(yè)之間的關(guān)系、創(chuàng)新企業(yè)信息披露模式，以保持和進(jìn)一步發(fā)揮信息披露在資本市場(chǎng)發(fā)展中的重要作用顯得越來越重要。在大數(shù)據(jù)時(shí)代，尋找和改善企業(yè)與投資者關(guān)系的新途徑和提高投資者和企業(yè)之間匹配效率的新方法，也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的越來越重要的任務(wù)。
在此背景下，美國(guó)證券交易委員會(huì)正在對(duì)以下兩個(gè)方面進(jìn)行重要改革。
其一，改造現(xiàn)有的“電子化數(shù)據(jù)收集、分析及檢索系統(tǒng)”(Electronic DataGathering，Analysis，and Retri*，下文簡(jiǎn)稱EDGAR)。對(duì)EDGAR的改造是“為開發(fā)下一代電子信息披露系統(tǒng)而進(jìn)行的一項(xiàng)長(zhǎng)期改革”。
1995年，美國(guó)證券交易委員會(huì)投入使用EDGAR，電子文件從此代替?zhèn)鹘y(tǒng)的紙質(zhì)文檔，投資者通過網(wǎng)絡(luò)隨時(shí)獲取自己所需的信息，大大加快了企業(yè)信息傳播的速度。時(shí)至今日，EDGAR仍然充當(dāng)著美國(guó)證券交易委員會(huì)的中央數(shù)據(jù)儲(chǔ)存庫(kù)的角色，每年接收來自企業(yè)、投資公司以及個(gè)人披露的信息文件多達(dá)70多萬份。
其二，進(jìn)一步加強(qiáng)企業(yè)和投資者之間的溝通交流，即提高“信息披露有效性”。例如，美國(guó)證券交易委員會(huì)最近頒布了“業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)披露”概念，并就企業(yè)信息披露的形式和內(nèi)容問題進(jìn)行大量調(diào)查和研究。但有必要指出，證券交易委員會(huì)在發(fā)布“業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)披露”這一概念時(shí)也有考慮不周，比如公司治理信息披露、公司業(yè)績(jī)衡量(如非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能否真實(shí)公允地計(jì)量公司業(yè)績(jī))等重要內(nèi)容未能在文本中顧及到。
重新定位信息披露制度極具挑戰(zhàn)
在大數(shù)據(jù)時(shí)代，企業(yè)和投資者越來越需要更新原有的交流方式———投資者需要更多更好的有用信息，企業(yè)也希望減輕信息披露負(fù)擔(dān)。而大數(shù)據(jù)時(shí)代新技術(shù)的發(fā)展和利用可以使雙方的訴求得以滿足。
因此，美國(guó)證券交易委員會(huì)為了順應(yīng)時(shí)代發(fā)展而對(duì)大數(shù)據(jù)時(shí)代的企業(yè)信息披露制度進(jìn)行了改革。所謂大數(shù)據(jù)時(shí)代的信息披露，指的是使用正確的技術(shù)、在正確的時(shí)間、提供正確的信息。為了保證上述兩項(xiàng)改革的順利進(jìn)行，美國(guó)證券交易委員會(huì)需要拓寬視野，追求更高目標(biāo)，例如對(duì)大數(shù)據(jù)時(shí)代企業(yè)信息披露概念進(jìn)行重新定義、對(duì)企業(yè)和投資者的溝通交流方式進(jìn)行重新定位等，這些都是極具挑戰(zhàn)性的目標(biāo)和需要長(zhǎng)期完成的任務(wù)。
事實(shí)上，欲解開大數(shù)據(jù)時(shí)代企業(yè)信息披露的“新密碼”，需回答以下3個(gè)問題。
投資者需要怎樣的信息
企業(yè)向外披露信息時(shí)必須明確投資者現(xiàn)在和未來需要什么樣的信息。有研究證明，投資者對(duì)企業(yè)信息的需求不在于量，而在于質(zhì)。如果企業(yè)想在資本市場(chǎng)上成功籌集資金，就必須快速準(zhǔn)確地把握投資者對(duì)信息的需求，并為其提供公平、中立并對(duì)決策有用的信息，讓他們心甘情愿把錢投入到企業(yè)。投資者的信息需求會(huì)隨著社會(huì)變化而變化，企業(yè)要想提高信息披露的效率，必須先了解投資者對(duì)信息的需求。
作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，美國(guó)證券交易委員會(huì)也要在規(guī)范企業(yè)信息披露中有效發(fā)揮其職能，例如向投資者征求書面意見、進(jìn)行投資者測(cè)試等。“投資者測(cè)試”類似于很多私營(yíng)企業(yè)所做的“消費(fèi)者測(cè)試”?，F(xiàn)在，投資者測(cè)試的重要性越來越引起了證券交易委員會(huì)的重視。
大數(shù)據(jù)時(shí)代，投資者所需信息內(nèi)容也發(fā)生了變化。他們不再僅憑企業(yè)盈虧信息來進(jìn)行投資決策，而是越來越意識(shí)到可持續(xù)發(fā)展的重要性?？沙掷m(xù)發(fā)展戰(zhàn)略一方面會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生重大影響，另一方面也有利于增加投資者對(duì)企業(yè)的信心、信任以及企業(yè)員工的忠誠(chéng)度。研究表明，越來越多的投資者會(huì)在決策時(shí)考慮企業(yè)關(guān)于環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理等方面的發(fā)展戰(zhàn)略。
有數(shù)據(jù)為證，在2014年初，美國(guó)投資基金旗下的資產(chǎn)中用于投資可持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略項(xiàng)目超過六分之一，總金額高達(dá)6.57萬億美元，比2012年初增長(zhǎng)了76%，比1995年增長(zhǎng)了927%，而且可以預(yù)見這種增長(zhǎng)趨勢(shì)還會(huì)在未來一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)下去。究其原因，一方面是因?yàn)檫M(jìn)入新千年后社會(huì)意識(shí)形態(tài)發(fā)生了改變;另一方面，很多實(shí)證研究結(jié)果也表明采取可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)業(yè)績(jī)明顯好于其他企業(yè)。因此，在制定信息披露制度時(shí)，證券交易委員會(huì)也需要充分考慮可持續(xù)發(fā)展理念對(duì)企業(yè)信息披露的影響。
除可持續(xù)發(fā)展理念外，網(wǎng)絡(luò)安全和氣候變化等一些風(fēng)險(xiǎn)因素也成了投資者關(guān)注的新熱點(diǎn)。在大數(shù)據(jù)時(shí)代，投資者還希望了解企業(yè)如何應(yīng)對(duì)大規(guī)模的網(wǎng)絡(luò)攻擊，以及全球氣候變化對(duì)單個(gè)企業(yè)或某個(gè)行業(yè)發(fā)展的影響。
企業(yè)應(yīng)該如何披露信息
在傳統(tǒng)的紙媒時(shí)代，企業(yè)一般是根據(jù)信息使用者的閱讀習(xí)慣來決定信息提供方式。企業(yè)提供的信息與信息使用者取得的信息是完全相同的。雖然現(xiàn)在投資者已經(jīng)可以在網(wǎng)上或從EDGAR上查看企業(yè)披露的信息，但美國(guó)證券交易委員會(huì)在制定“業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)披露”概念時(shí)也只針對(duì)了紙媒時(shí)代的信息披露方式。大數(shù)據(jù)時(shí)代的電子信息披露方式方便了企業(yè)隨時(shí)隨地發(fā)布相關(guān)信息，信息披露格式也無需再局限于信息使用者的閱讀習(xí)慣。比如在紙媒時(shí)代，印刷在報(bào)紙上的內(nèi)容會(huì)根據(jù)其重要性分別安排在封面、中縫或封底等不同的版面，而在電子閱讀環(huán)境下，信息使用者可以毫無差別地獲取這些曾被區(qū)別對(duì)待的信息。
電子化信息披露要求企業(yè)提前準(zhǔn)備結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)或機(jī)器可讀的數(shù)據(jù)，以方便信息使用者獲取或發(fā)布信息。結(jié)構(gòu)化信息不再依據(jù)投資者獲得信息的方式(閱讀和處理模式)來決定企業(yè)信息披露模式(報(bào)告格式)，大大提高了信息的披露效率。
例如企業(yè)可以把所需披露的信息進(jìn)行“打包”后再向外發(fā)布。這些打包發(fā)布的文件包括了一旦發(fā)布就無需重復(fù)披露的公司基本信息，以及隨時(shí)根據(jù)變化情況進(jìn)行更新的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)。結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)大大加快了企業(yè)的信息傳播速度，同時(shí)也方便了分析師對(duì)不同企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，降低了信息研究成本，加深了投資者對(duì)目標(biāo)企業(yè)的了解，從而有助于企業(yè)在資本市場(chǎng)上成功籌集資金。對(duì)于那些需要不斷對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行格式調(diào)整和重新打包的企業(yè)來說，結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)也降低了信息披露成本。
此外，信息及時(shí)性、相關(guān)性和可靠性也有助于提高資本市場(chǎng)上企業(yè)股票定價(jià)的有效性?？梢灶A(yù)見，在不久的將來，信息使用者可以隨時(shí)從智能手機(jī)或社交平臺(tái)上查詢美國(guó)證券交易委員所有的數(shù)據(jù)，自由地在數(shù)據(jù)平臺(tái)上使用動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)，快速對(duì)不同的企業(yè)進(jìn)行對(duì)比。
目前，EDGAR上明文規(guī)定企業(yè)可使用的信息披露形式就有500多種。企業(yè)可以自行選擇合適的披露形式，及時(shí)為投資者提供所需的信息。投資者所需的信息多種多樣，結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)和機(jī)器可讀的數(shù)據(jù)大大方便了投資者對(duì)企業(yè)信息的訪問速度，更及時(shí)地為投資者提供了急需的信息。作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)，證券交易委員會(huì)應(yīng)盡量確保這些信息一旦形成便可以立即向外披露。當(dāng)然，在企業(yè)信息向外披露之前，監(jiān)管部門還應(yīng)該對(duì)這些結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)的質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格審查和監(jiān)控，這會(huì)在一定程度上影響信息提供的及時(shí)性。
證券交易委員會(huì)在信息披露原則的修訂中也應(yīng)充分考慮這個(gè)問題。
企業(yè)采用何種形式披露信息
大數(shù)據(jù)時(shí)代的技術(shù)創(chuàng)新為企業(yè)向投資者披露可視性信息提供了可能性。
企業(yè)可以通過圖像或視頻的方式來向投資者披露信息，而投資者也有能力從圖像資料中有效獲取自己所需信息。也就是說，可視性信息披露不僅需要企業(yè)解決一系列的技術(shù)問題，還要求投資者具備一定的學(xué)習(xí)能力和素質(zhì)。
例如，如果你需要了解某個(gè)企業(yè)的信息，你可以先打開該企業(yè)的信息導(dǎo)航圖，再點(diǎn)擊相應(yīng)的信息導(dǎo)航圖便可以獲得企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表等資料。現(xiàn)在，越來越多的投資者都通過手機(jī)訪問互聯(lián)網(wǎng)。企業(yè)應(yīng)該思考如何在4英寸大小的手機(jī)顯示屏上向股東披露更多更好的信息。
讓我們沖破傳統(tǒng)的文本信息和二維信息的局限，共同迎接可視性信息技術(shù)時(shí)代的到來吧!
本文來源：中國(guó)會(huì)計(jì)報(bào)；作者：卡拉·斯坦