本文節(jié)選自《世界500強(qiáng)CFO的財(cái)務(wù)管理筆記》，作者鄭永強(qiáng)
　　藍(lán)田事件是中國(guó)證券市場(chǎng)一系列欺詐案的之一，被稱(chēng)為“老牌績(jī)優(yōu)”的藍(lán)田股份巨大泡沫的破碎，是中國(guó)股市上演的一出丑劇。藍(lán)田事件成為2002年中國(guó)經(jīng)濟(jì)界一個(gè)重大事件。
　　*8挑破這個(gè)泡沫的是中央財(cái)經(jīng)大學(xué)的研究員劉姝威教授，她為此獲得了“CCTV 2002中國(guó)經(jīng)濟(jì)年度人物”。2001年，她以一篇600字的短文對(duì)藍(lán)田神話(huà)直接提出了質(zhì)疑，這篇600字的短文是劉姝威寫(xiě)給《金融內(nèi)參》的，它的標(biāo)題是《應(yīng)立即停止對(duì)藍(lán)田股份發(fā)放貸款》。文章在對(duì)藍(lán)田的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金流向情況，尤其是償債能力作了詳盡分析后，得出結(jié)論是藍(lán)田業(yè)績(jī)有虛假成分，而業(yè)績(jī)神話(huà)完全依靠銀行貸款，20億的銀行貸款藍(lán)田根本無(wú)力償還。
　　劉姝威在文中重點(diǎn)分析了藍(lán)田的短期償債能力指標(biāo)（流動(dòng)比率和速動(dòng)比率）。根據(jù)藍(lán)田股份2000年度財(cái)務(wù)報(bào)表分析，藍(lán)田的流動(dòng)資產(chǎn)為4.3億元，流動(dòng)負(fù)債為5.6億元，流動(dòng)比率為0.77低于警戒線1。這就意味著短期內(nèi)可以轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)不足以?xún)斶€短期內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債，償付短期債務(wù)的能力較弱。在扣除存貨后之后，藍(lán)田的速動(dòng)資產(chǎn)為2億元，速動(dòng)比率不足0.35，處于相對(duì)非常危險(xiǎn)的區(qū)域，資金鏈的危機(jī)突現(xiàn)。同時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后得到的凈營(yíng)運(yùn)資金為-1.3億元，說(shuō)明藍(lán)田在凈營(yíng)運(yùn)資金方面存有1.3億的缺口。這就意味著藍(lán)田可能不能按時(shí)償付1.3億元的到期流動(dòng)負(fù)債。
　　從藍(lán)田的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，從1997年其總資產(chǎn)就開(kāi)始直線上升，如左下圖。從左下圖不難看出，總資產(chǎn)快速增加的同時(shí)，相應(yīng)的流動(dòng)資產(chǎn)（紅色部分）的比例在不斷地下滑，這就說(shuō)明藍(lán)田的資產(chǎn)規(guī)模主要是被固定資產(chǎn)（綠色部分）的不斷增加所帶動(dòng)的。此外，右下圖是藍(lán)田的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析圖。流動(dòng)資產(chǎn)中，除了存貨（黃色部分）在過(guò)往3年保持總體不變，其他可以快速變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)在不斷的下降。根據(jù)進(jìn)一步的報(bào)表數(shù)據(jù)分析顯示，藍(lán)田存在可疑的“兩高”：固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)的占比相當(dāng)?shù)母?；在產(chǎn)品在存貨中的占比相當(dāng)?shù)母摺?/div>
　　要知道這些變化，盡管從表面上，看好像藍(lán)田資產(chǎn)規(guī)模翻了幾番，企業(yè)在不斷的發(fā)展壯大。但是換個(gè)角度，從債權(quán)人，尤其是銀行的角度來(lái)看，其實(shí)這并不是一件好事。從銀行來(lái)看，其實(shí)藍(lán)田每年的償債能力正在不斷的惡化，尤其是短期償債能力，并沒(méi)有得到相應(yīng)的改善。藍(lán)田甚至無(wú)法創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金流來(lái)維持正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和保證按時(shí)償還銀行貸款的本金和利息。銀行作為債權(quán)人的利益根本無(wú)法得到保障。

 
　　此外，劉姝威又比較了同行業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)。藍(lán)田財(cái)務(wù)報(bào)表上的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是一個(gè)非常奇怪和不合邏輯的數(shù)據(jù)組合。藍(lán)田的主業(yè)是漁業(yè)和食品飲料業(yè)，而藍(lán)田主業(yè)的收入水平“異常”高于漁業(yè)同行業(yè)平均水平（如左上圖紅色），流動(dòng)資產(chǎn)尤其是應(yīng)收帳款卻又是“明顯”低于漁業(yè)同行業(yè)平均水平（如右上圖黃色）。收入和應(yīng)收帳款之間的關(guān)系非常奇怪。通常情況下，兩者應(yīng)該是正相關(guān)的，而在藍(lán)田兩者沒(méi)有絲毫關(guān)系。同時(shí)藍(lán)田的貨幣資金卻又是同行業(yè)中最低的，導(dǎo)致短期償債能力也是所有同行中最低的（如左下圖紅色貨幣資金）。最最奇怪的情況是，在流動(dòng)資產(chǎn)中藍(lán)田的在產(chǎn)品卻又是“異常”的*6（右下圖紅色部分）。
　　從上述幾個(gè)圖表中不難看出，藍(lán)田的“超高”收入（高于行業(yè)平均水平近4倍）并沒(méi)有給藍(lán)田帶來(lái)現(xiàn)金流，只是帶來(lái)了固定資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴(kuò)大和存貨中在產(chǎn)品規(guī)模的不斷擴(kuò)大。如果只是1年或者短期出現(xiàn)這樣的情況，完全可以接受；而如果象藍(lán)田這樣，持續(xù)好幾年都是這種沒(méi)有邏輯關(guān)系的現(xiàn)象，這就表明藍(lán)田的“高”收入根本無(wú)法產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量來(lái)償付企業(yè)的債務(wù)，企業(yè)償債能力正在持續(xù)惡化。所以劉姝威在文中建議，銀行應(yīng)立即停止對(duì)藍(lán)田發(fā)放貸款。
　　一篇短文好似一根針扎在了藍(lán)田股份這個(gè)巨大的肥皂泡上。一幕股市丑劇由此開(kāi)始被揭開(kāi)，藍(lán)田的貸款黑洞公布于眾。此后不久，藍(lán)田在收入、固定資產(chǎn)和存貨上財(cái)務(wù)造假的丑聞被揭露，有關(guān)銀行相繼停止對(duì)藍(lán)田股份發(fā)放新的貸款。由此，藍(lán)田賴(lài)以生存的資金鏈條斷裂。2001年11月底，藍(lán)田股份召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，藍(lán)田承認(rèn)由于銀行不再給藍(lán)田發(fā)放貸款，導(dǎo)致藍(lán)田陷入困境。2002年1月21日、22日以及23日上午，藍(lán)田股份被強(qiáng)制停牌。
　　-藍(lán)田簡(jiǎn)介
　　藍(lán)田股份曾經(jīng)創(chuàng)造了中國(guó)股市常盛不衰的績(jī)優(yōu)神話(huà)。這家以養(yǎng)殖、旅游和飲料為主的上市公司，一亮相就顛覆了行業(yè)規(guī)律和市場(chǎng)法則，1996年發(fā)行上市以后，在財(cái)務(wù)數(shù)字上一直保持著神奇的增長(zhǎng)速度：總資產(chǎn)規(guī)模從上市前的2．66億元發(fā)展到2000年末的28．38億元，增長(zhǎng)了9倍，歷年年報(bào)的業(yè)績(jī)都在每股0．60元以上，*6達(dá)到1．15元。即使遭遇了1998年特大洪災(zāi)以后，每股收益也達(dá)到了不可思議的0．81元，5年間股本擴(kuò)張了360%，創(chuàng)造了中國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)罕見(jiàn)的“藍(lán)田神話(huà)”。
　　當(dāng)時(shí)最動(dòng)聽(tīng)的故事之一就是藍(lán)田的魚(yú)鴨養(yǎng)殖每畝產(chǎn)值高達(dá)3萬(wàn)元，而同樣是在湖北養(yǎng)魚(yú)，武昌魚(yú)的招股說(shuō)明書(shū)的數(shù)字顯示：每畝產(chǎn)值不足1000元，稍有常識(shí)的人都能看出這個(gè)比同行養(yǎng)殖高出幾十倍的奇跡的破綻。
　　大事記
　　1996年5月，藍(lán)田在上交所上市
　　1999年10月，證監(jiān)會(huì)處罰公司數(shù)項(xiàng)上市違規(guī)行為
　　2001年11月，劉姝威在《金融內(nèi)參》發(fā)表600字短文，此后藍(lán)田資金鏈開(kāi)始斷裂
　　2002年1月，涉嫌提供虛假財(cái)務(wù)信息，董事長(zhǎng)保田等10名中高層管理人員被拘傳接受調(diào)查
　　2002年5月，因連續(xù)3年虧損，暫停上市
　　▎申明：本文節(jié)選自《世界500強(qiáng)CFO的財(cái)務(wù)管理筆記》，由作者鄭永強(qiáng)先生授權(quán)高頓網(wǎng)校[*{7}*]發(fā)布，文章版權(quán)歸鄭永強(qiáng)先生所有。媒體轉(zhuǎn)載或引用須注明作者及來(lái)源高頓網(wǎng)校。

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