市場化就是發(fā)揮市場機制在匯率形成中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，讓匯率靈活反應(yīng)、吸納經(jīng)濟基本面的變化

　　2005年7月，人民幣匯率形成機制改革啟動，實行參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。2008年國際金融危機爆發(fā)，重新恢復(fù)了人民幣對美元匯率的穩(wěn)定。2010年6月，人民幣匯改再次重啟。整體而言，過去這段時間人民幣匯率改革成效顯著。

　　首先，基本實現(xiàn)了匯率向均衡水平調(diào)整的任務(wù)。匯改之初，人民幣匯率存在明顯的失衡。2005年匯改以來，人民幣對美元升值超過30%，名義有效匯率升值也接近30%。在過去一年多里，人民幣遠期升貼水基本由利差決定，階段性升值和階段性貶值交替，匯率的波動加大并初步顯現(xiàn)雙向浮動的特征，都表明人民幣匯率已經(jīng)接近均衡水平。

　　其次，建立了規(guī)范的外匯市場基礎(chǔ)設(shè)施。外匯交易類型從單一的即期交易擴展到涵蓋即期、遠期、掉期等各種類型；引入做市商制度，外匯交易從競價方式轉(zhuǎn)向以國際通行的議價方式為主；交易品種從人民幣的外匯交易拓展到外幣對交易，已有9種人民幣的外匯交易和9種外幣對交易。

　　再次，匯率彈性增強。2012年4月，人民幣對美元的日波動幅度從上下0.5%擴大到1%。
 

　　然而，人民幣匯率改革還未完成，突出的問題是市場化程度不高。制約人民幣匯率市場化的因素主要有：

　　*9，匯率浮動靈敏度不足。1993年提出建立社會主義市場經(jīng)濟體制以來，中國的匯率制度都是有管理的浮動，但在國際貨幣基金組織的匯率分類中，基本歸為盯住匯率或爬行匯率等中間匯率制度。在特殊時期，如上個世紀(jì)90年代末亞洲金融[0.00%]危機期間和2008年國際金融危機爆發(fā)時，都轉(zhuǎn)向了匯率穩(wěn)定。這些表明，由于擔(dān)心匯率波動造成沖擊，從而抑制了匯率的靈活調(diào)整來吸納沖擊的能力，扭曲了匯率變動對經(jīng)濟基本面變化的反應(yīng)。

　　第二，匯率變動外生性。參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，使得人民幣匯率變化主要反映和跟隨國際外匯市場變化，在參考的靈活性不夠或管理者判斷出現(xiàn)偏差的情況下，對國內(nèi)經(jīng)濟基本面的變化可能反應(yīng)不足。

　　第三，過于偏重匯率穩(wěn)定。匯率穩(wěn)定是貨幣政策的重要目標(biāo)，造成了貨幣政策被動性。過去幾年，外匯儲備快速增長，央行被動投放基礎(chǔ)貨幣，為此采取種種沖銷政策，但未能完全隔絕對貨幣供應(yīng)量的影響，進而影響了物價穩(wěn)定等宏觀調(diào)控目標(biāo)的實現(xiàn)。

　　第四，匯率調(diào)整滯后。去年10月份以來，在外匯市場上人民幣匯率開始出現(xiàn)升值預(yù)期，但中間價變化很小，基本保持穩(wěn)定，一方面匯率很可能再次出現(xiàn)失衡，另一方面每天盤中交易相對中間價的單向升值，強化了升值預(yù)期。今年3月份以來，開始釋放升值壓力，但由于預(yù)期的紊亂，加大了調(diào)整的難度。

　　第五，外匯市場供求容易出現(xiàn)失衡。目前經(jīng)常項目已經(jīng)基本實現(xiàn)意愿結(jié)售匯，但資本項目還存在較嚴(yán)的管制，而且資本項目下的結(jié)售匯依然有很多限制，使得外匯市場具有明顯的經(jīng)常項目結(jié)售匯市場的特征，只反映局部的外匯供求關(guān)系，使得外匯供求容易出現(xiàn)失衡。
 

　　5月6日國務(wù)院常務(wù)會要求穩(wěn)步推出匯率市場化改革措施。市場化就是發(fā)揮市場機制在匯率形成中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，讓匯率靈活反應(yīng)、吸納經(jīng)濟基本面的變化，具體改革措施可以有：

　　*9，改革匯率波動幅度管理。在銀行間外匯市場上，取消非美元貨幣的日波動幅度限制，只保留對美元匯率的上下1%日波動幅度。在零售外匯市場上，銀行對客戶的美元掛牌匯率目前還實行以中間價為基準(zhǔn)的差幅管理，美元現(xiàn)匯賣出價與買入價之差不得超過中間價的1%，現(xiàn)鈔賣出價與買入價之差不得超過中間價的4%。差幅管理主要是發(fā)揮中間價的管理作用，防止銀行利用自身優(yōu)勢隨意擴大買賣價差。實際上，中間價的扭曲使得這種管理作用減弱，銀行競爭已經(jīng)能夠使得買賣價差收窄，因此差幅管理首先可以改為以銀行賣出價和買入價為基礎(chǔ)形成的中間價為基準(zhǔn)，在條件成熟時再適時取消。

　　第二，不再宣布匯率管理目標(biāo)。參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，等于明確宣布了匯率管理方式和目標(biāo)，一定程度上制約了匯率管理和變動的靈活性。在適當(dāng)時候可以宣布取消參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，直接宣布人民幣實行有管理浮動匯率制度。不宣布匯率管理目標(biāo)，并等于不對匯率進行管理，而是將匯率管理目標(biāo)從顯性變?yōu)殡[性，這樣匯率管理目標(biāo)可以根據(jù)經(jīng)濟需要進行動態(tài)調(diào)整，從而顯著提高人民幣匯率彈性和市場化程度。

　　第三，提高中間價透明度。現(xiàn)在中間價是中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心對外公布，但不公布作為中間價形成基礎(chǔ)的做市商報價。這形成了一個黑匣子，給人很大的遐想空間?？梢詫κ袌龉_做市商的報價，并以加權(quán)形成的中間價作為開盤價，以增加透明度。為了約束做市商的不負責(zé)任行為，此報價可以作為交易的價格。

　　第四，提高外匯市場深度和廣度。擴大銀行間外匯市場會員范圍，尤其是非金融機構(gòu)會員，這不僅增加銀行間外匯市場供求的多樣性，也間接促動零售市場上的競爭，使零售市場買賣價差收窄。結(jié)售匯制的真實貿(mào)易背景要求使得很多外匯供求不能進入市場，很多企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險的合理需求得不到滿足。應(yīng)該允許資本項目下交易進入外匯市場，建立基于匯率風(fēng)險管理的外匯交易頭寸制度，擴大外匯市場供求關(guān)系，使其更加豐富、全面。

　　第五，完善相關(guān)配套改革。匯率是重要的經(jīng)濟變量，匯率市場化改革涉及面很廣，需要其他領(lǐng)域的配套改革協(xié)調(diào)。要調(diào)整貨幣政策框架，推進資本項目可兌換改革和利率市場化，避免匯率市場化過程中貨幣政策失去自主性。