長期來看，隨著建筑企業(yè)發(fā)票管理力度加大，引進(jìn)高科技設(shè)備并減少人力投入等，減負(fù)效果將逐步體現(xiàn)。
3月5日李克強(qiáng)總理在2016年政府工作報(bào)告中提出，5月1日起全面實(shí)施營改增，將試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)、生活服務(wù)業(yè)，并將所有企業(yè)新增不動(dòng)產(chǎn)所含增值稅納入抵扣范圍，確保所有行業(yè)稅負(fù)只減不增。
中金公司認(rèn)為，短期來看，考慮到材料、人工無法足額獲得增值稅專用發(fā)票或甲方供應(yīng)材料情況下發(fā)票難以進(jìn)行抵扣等，大部分企業(yè)稅負(fù)將有所增加，但營改增可能僅適用于新簽項(xiàng)目，預(yù)計(jì)負(fù)面影響不大。
長期來看，隨著建筑企業(yè)發(fā)票管理力度加大，引進(jìn)高科技設(shè)備并減少人力投入等，減負(fù)效果將逐步體現(xiàn)。因此，營改增對建筑企業(yè)盈利的影響主要取決于進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣情況。對于一般納稅人，由于營業(yè)稅稅率為3%，增值稅稅率為11%，營業(yè)稅為價(jià)內(nèi)稅而增值稅為價(jià)外稅，短期內(nèi)稅負(fù)難以轉(zhuǎn)嫁到下游，收入將下降9.9%。毛利率越低，成本構(gòu)成中材料費(fèi)、機(jī)械使用費(fèi)、勞務(wù)分包費(fèi)等可抵扣項(xiàng)比重越大，則對企業(yè)影響更有利。
靜態(tài)模型測算顯示，在100%獲得增值稅發(fā)票的情況下，營改增對房建基建企業(yè)盈利有正面影響，對裝飾企業(yè)影響中性，對園林企業(yè)有負(fù)面影響。由于營改增自提出已近5年，市場對此已有較充分討論和消化，預(yù)計(jì)對股價(jià)影響較為有限。當(dāng)前重點(diǎn)把握基建投資可能回升以及房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇帶來的機(jī)會(huì)。
興業(yè)證券分析認(rèn)為，營改增后，若建筑企業(yè)可抵扣成本比例大于70%，毛利率會(huì)提高。因此，“營改增”只會(huì)使得毛利率較低且可抵扣成本較高的建筑企業(yè)增加毛利，絕大部分建筑企業(yè)毛利潤下降。從下降幅度來看，可抵扣比例越低，則毛利潤降幅越大；原來的毛利率越高，則毛利潤降幅越大。該公司提出，“營改增”會(huì)使得超過一半的建筑企業(yè)凈利潤增加，對工程屬性較強(qiáng)的板塊或企業(yè)有較大影響；工程屬性較弱的鋼結(jié)構(gòu)、建筑設(shè)計(jì)板塊較少受益。
行業(yè)評判
長城證券染費(fèi)上漲傳導(dǎo)到面料
隨著去產(chǎn)能展開,印染費(fèi)用預(yù)計(jì)迎來提價(jià)窗口。航民股份規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)業(yè)鏈完整，是行業(yè)內(nèi)競爭力最強(qiáng)、盈利能力最強(qiáng)的公司之一，是印染費(fèi)價(jià)格上漲[*{6}*]。此番產(chǎn)能大整頓將促使染費(fèi)上升；上游染費(fèi)上升會(huì)在一定程度上促使印染布價(jià)格的上升，印染面料推薦聯(lián)發(fā)股份、華紡股份、美欣達(dá)。
海通證券啤酒行業(yè)競爭趨緩
3月2日，華潤啤酒宣布與百威英博訂立買賣協(xié)議，百威英博同意16億美元出售南非米勒持有的雪花啤酒49%股權(quán)。交易完成后，雪花啤酒將成為華潤啤酒全資附屬公司。啤酒行業(yè)盈利將出現(xiàn)拐點(diǎn)。啤酒消費(fèi)進(jìn)入成熟期，龍頭企業(yè)“求份額”轉(zhuǎn)向“求利潤”將成為趨勢。競爭格局初步穩(wěn)定。推薦率先發(fā)力精釀的珠江啤酒、主業(yè)改善明顯的重慶啤酒以及區(qū)域優(yōu)勢且有國企改革預(yù)期的燕京啤酒和青島啤酒。
國泰君安地產(chǎn)回暖別忘“家紡”
相較于其他紡織服裝子行業(yè)，家紡業(yè)需求的周期性更為顯著。目前我國家紡產(chǎn)品需求主要由喬遷、婚慶、置換、送禮等構(gòu)成，其中喬遷、婚慶方面的需求與房地產(chǎn)的銷售情況密切相關(guān)。本輪地產(chǎn)成交量是在較高房價(jià)的基礎(chǔ)上出現(xiàn)上漲的，其主要購買群體的收入和消費(fèi)水平相對較高，且一二線城市地產(chǎn)成交量增長更為明顯。羅萊、夢潔、富安娜、多喜愛等品牌處于中高端檔次，且渠道多分布在一二線城市，因此地產(chǎn)回暖上市家紡企業(yè)更受益。
投資策略
信達(dá)證券配置低估值藍(lán)籌股
市場波動(dòng)的一個(gè)主要原因是，投資者關(guān)注我國經(jīng)濟(jì)能否完成軟著陸。雖然經(jīng)濟(jì)困難重重，但穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策逐步推出，配合供給側(cè)改革發(fā)力，軟著陸概率較大。當(dāng)前我國和國際市場面臨的主要問題是通縮。中采PMI連續(xù)7個(gè)月低于榮枯線以下，并創(chuàng)下2011年12月份以來新低，制造業(yè)形勢仍然異常嚴(yán)峻。投資者擔(dān)憂的另一個(gè)因素是人民幣匯率貶值。從市場數(shù)據(jù)來看，人民幣貶值的預(yù)期依然存在。外匯占款的下降以及NDF的期限結(jié)構(gòu)，也顯示市場對于人民幣貶值預(yù)期的存在。
經(jīng)過深度調(diào)整，當(dāng)前行業(yè)分化依然較為嚴(yán)重，行業(yè)估值差異明顯。從投資配置上來看，要增強(qiáng)確定性投資，尋找有基本面支持、估值低的藍(lán)籌股品種。由于大宗商品觸底回升，加之供給側(cè)改革預(yù)期推動(dòng)，周期品行業(yè)的投資機(jī)會(huì)窗口打開，配置有基本面支持的周期品行業(yè)。
華泰證券畜禽業(yè)大周期開啟
雞價(jià)相繼上漲，行業(yè)進(jìn)入全面盈利期。由于禽鏈產(chǎn)能的延遲與放大效應(yīng)，各個(gè)祖代白羽雞可供種國中目前僅有荷蘭已滿足復(fù)關(guān)申請條件。即使6月份開關(guān)順利，以2015年法國引種的經(jīng)驗(yàn)來看，引種放量尚需3個(gè)月的緩沖期，則全年可大負(fù)荷引種僅3~4個(gè)月，預(yù)計(jì)最多40萬~60萬套，遠(yuǎn)低于行業(yè)正常生產(chǎn)所需要的100萬套。行業(yè)供應(yīng)收縮趨勢仍將繼續(xù)。
生豬行業(yè)去產(chǎn)能導(dǎo)致肉類供應(yīng)趨緊，提振肉雞的替換性消費(fèi)。今年雞價(jià)大幅上漲、豬價(jià)繼續(xù)追高是高確定性事件?？春冒子痣u行業(yè)復(fù)蘇下各環(huán)節(jié)的持續(xù)盈利。“白羽四杰”市值均不大，建議可打包配置。其中，基于商品代雞苗價(jià)格彈性*5邏輯，重點(diǎn)推薦民和股份（最純正雞苗股）、益生股份（雞苗龍頭、父母代種雞業(yè)務(wù)超預(yù)期空間大）。目前雞豬聯(lián)動(dòng)效應(yīng)初步顯現(xiàn)，也可以同步配置生豬板塊。重點(diǎn)推薦溫氏股份（畜禽養(yǎng)殖“巨無霸”、擴(kuò)張迅猛）、牧原股份（生豬養(yǎng)殖白馬，擴(kuò)張穩(wěn)?。?。
本文來源：理財(cái)周刊；作者：陳靜