無(wú)論是從國(guó)內(nèi)考慮，還是綜合國(guó)際因素，筆者都認(rèn)為，中國(guó)人民銀行應(yīng)該果斷作出降息決定了。盡管央行貨幣政策報(bào)告未提降息。

　　從國(guó)際上看，歐美日都接近零利率或低利率，盡管新興市場(chǎng)國(guó)家存款利率很高，但塞浦路斯作出收存款稅后，國(guó)際資本不得不考慮本金安全問題了，投資黃金？黃金跌得一塌糊涂，加之對(duì)各種次級(jí)債的疑慮，最終這些資金包括熱錢會(huì)大量涌入利率較高的目的地——中國(guó)。這是導(dǎo)致人民幣近期大幅升值的最主要原因。

　　中國(guó)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都不大好看，通脹壓力驟減，中國(guó)央行應(yīng)該盡快降息。降息不可能推高房?jī)r(jià)。
 

　　降息縮小套利空間

　　黃金大幅度的下跌再次證明黃金不能作為避險(xiǎn)工具，大宗商品波動(dòng)劇烈，經(jīng)過次貸危機(jī)教訓(xùn)，投資者一般不敢對(duì)看不到的金融衍生品下注了，塞浦路斯為解決債務(wù)問題竟然沒收存款人的部分本金。

　　各國(guó)央行又紛紛推出寬松的貨幣政策，資金是聰明的，一方面流向了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)的美國(guó)，推動(dòng)美元兌主要貨幣大漲；美債搶手；美股道瓊斯指數(shù)創(chuàng)歷史新高。

　　另一方面，國(guó)際資本流向了中國(guó)，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加有所放緩，但一季度7.7%的增長(zhǎng)在主要經(jīng)濟(jì)體中還是較高的。

　　國(guó)際資金流向中國(guó)還有兩個(gè)原因：人民幣升值的預(yù)期和較高的利率。以1000萬(wàn)美元一年期存款為例，如果存在日本或美國(guó)基本沒有利息，在中國(guó)兌換成人民幣后能獲得30萬(wàn)美元的利息，還有人民幣升值(假如當(dāng)年升值5%)還能獲得50萬(wàn)美元升值帶來(lái)的收益。

　　盡管很多發(fā)展中國(guó)家的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中國(guó)，但是，其通脹水平和穩(wěn)定環(huán)境遠(yuǎn)不及中國(guó)，這些資金不會(huì)求刺激而去那里的。

　　特別是塞浦路斯收取存款人本金的極端做法刺激了國(guó)際資本尋找安全投資環(huán)境的想法和行動(dòng)，中國(guó)成了*4的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利目的地。
 

　　降息降低人民幣升值預(yù)期

　　匯改以來(lái)人民幣對(duì)美元從未停止過升值，從購(gòu)買力來(lái)看，人民幣顯然升過頭了。

　　由于我國(guó)資本項(xiàng)下尚未開放，無(wú)論是貿(mào)易順差還是國(guó)際資本進(jìn)入中國(guó)后都得最終變成外匯儲(chǔ)備，而這些外匯儲(chǔ)備都是央行發(fā)行基礎(chǔ)貨幣收購(gòu)的。發(fā)行基礎(chǔ)貨幣會(huì)直接導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)過多，如不干涉會(huì)導(dǎo)致通脹，甚至惡性通脹的發(fā)生，于是央行不斷提高存款準(zhǔn)備金率，這就是央行行長(zhǎng)周小川所說的池子論。目前，大型的商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率高達(dá)20%，換言之，大型商業(yè)銀行20%的存款被央行凍結(jié)不得使用。

　　而央行凍結(jié)商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金也是有成本的，央行為此要向商業(yè)銀行支付利息，央行的錢從哪來(lái)？財(cái)政和自身盈利。

　　所以，央行無(wú)論出于降低外匯儲(chǔ)備，或減少國(guó)際資金流入，或者從打擊虛假貿(mào)易的角度考慮都應(yīng)該降低人民幣升值的預(yù)期。

　　人民幣國(guó)際化并不是人民幣升值化，近期鑒于上述幾個(gè)原因集中爆發(fā)，流入資金劇增，人民幣升值速度過快過猛。

　　2005年匯改以來(lái)，人民幣對(duì)美元升值超過33%，而到5月9日，1美元兌換人民幣為6.1925一舉突破1美元兌換6.2元人民幣關(guān)口。

　　而根據(jù)央行一季度貨幣政策報(bào)告顯示，3 月末，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)為6.2689 元，比上年末升值0.26%，據(jù)國(guó)際清算銀行計(jì)算，*9季度人民幣實(shí)際有效匯率升值3.52%，人民幣匯率預(yù)期總體平穩(wěn)。
 

　　降息有利于經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)

　　各項(xiàng)指標(biāo)均顯示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，盡管是自我選擇，但并不能因此放任自流。一季度我國(guó)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)11.9 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.7%；居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.4%。5月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，4月CPI增長(zhǎng)2.4%。

　　另一個(gè)較為領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)是工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格PPI更有前瞻性，統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，4月，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.6%，環(huán)比下降0.6%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降2.7%，環(huán)比下降0.6%。1-4月平均工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.0%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降2.1%。

　　CPI低位運(yùn)行為央行降息提供了操作空間，盡管各國(guó)央行從內(nèi)心都把反通脹作為*9重要的目標(biāo)，加之我國(guó)諸多“經(jīng)濟(jì)學(xué)家”指責(zé)央行“制造”了巨大的M2，但是，降息可以導(dǎo)致減少商業(yè)銀行派生存款的能力從而有限降低M2增速。

　　根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2013 年以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)貸款利率總體有所下降。3 月，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為6.65%，比年初下降0.19 個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權(quán)平均利率為7.22%，比年初上升0.15 個(gè)百分點(diǎn)；票據(jù)融資加權(quán)平均利率為4.62%，比年初下降1.17 個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人住房貸款利率略有走高，3 月加權(quán)平均利率為6.27%，比年初上升0.05 個(gè)百分點(diǎn)。

　　央行的這組數(shù)據(jù)很有意思，貸款的利率總體是下降的，這也是筆者呼吁降息的主要原因之一。

　　很多人認(rèn)為降息后因?yàn)榘磦€(gè)人住房貸款利息降低而推高房?jī)r(jià)，因?yàn)橘?gòu)房貸款成本低，貸款意愿會(huì)增強(qiáng)。央行的數(shù)據(jù)告訴你：即便一季度整體貸款利率走低，而個(gè)人住房貸款利率是走高的。即便是未來(lái)央行降息了，個(gè)人住房貸款利率也很難降下來(lái)。